珍惜配置医药的窗口期

中心思想 医药板块配置窗口期显现 本报告核心观点指出，当前医药生物行业正处于一个重要的配置窗口期。尽管近期板块有所上涨，但整体估值仍处于历史低位，政策利空因素已接近尾声，且医药产品刚需属性和创新价值持续凸显。基金对医药板块的仓位虽有小幅增加，但与历史水平相比仍处于低位，预示着未来配置空间广阔。 投资策略聚焦创新与龙头 报告建议加大对医药板块的配置，重点关注平台型、研发能力强的公司，这些企业有望跨越周期。具体的投资思路包括：配置大市值、PEG较低的龙头公司；选择韧性强、已实现商业化的细分领域龙头；以及关注处于低位但具备变革潜力的小市值公司。创新药的出海进展和商业化能力成为衡量企业价值的关键。 主要内容 本周行情回顾：板块上涨 医药生物指数表现强劲 本周（2023年10月23日至10月27日），医药生物指数上涨4.60%，表现优于沪深300指数3.12个百分点和上证综指3.43个百分点，在所有行业中涨跌幅排名第2。截至10月27日，医药生物行业的PE（TTM，剔除负值）为25X，处于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，较2012年以来均值（34X）低9个单位，显示估值仍具吸引力。 子行业全面上涨，生物制品领涨 本周，13个医药III级子行业全部实现上涨。其中，其他生物制品子行业涨幅最大，达到7.84%。医院子行业估值最高，PE(TTM)为58X。 周观点：珍惜配置医药的窗口期 市场反弹与三季报韧性 本周医药板块整体大幅上涨4.60%，细分板块如医院、疫苗、药店等均表现突出。个股涨幅前十主要集中在制剂领域，受业绩驱动和单品销售预期带动。港股HSCIH指数周线涨幅6.14%，制剂公司，特别是仿制药老牌企业领涨。三季度报告披露显示，部分公司在复杂环境下仍展现出良好韧性，印证了医药产品的刚需属性。 政策利空趋缓与估值底部 医药生物（申万）指数年初至今已回落至2022年9月的低点，估值处于历史低位。报告认为，政策相关的利空因素已进入尾声，医药大单品持续涌现，彰显其投资价值。年底医保谈判和续标、基药目录调整等因素叠加，基金对医药的仓位虽有小幅环比增加，但仍处于历史低位，为未来配置提供了空间。 投资思路与11月配置建议 报告建议加大对医药板块的配置，重点关注平台型、研发能力强的公司。投资思路包括： 行业市值龙头配置：如智飞生物、迈瑞医疗、爱尔眼科等，并关注恒瑞医药、药明康德。 细分领域龙头公司：如亚辉龙（发光追赶+自免领先）、君实生物（PD-1出海FDA获批）、绿叶制药（CNS龙头+出海）、特宝生物（乙肝干扰素独家）、艾迪药业（HIV复方单片）、兴齐眼药（阿托品）、英诺特（呼吸道POCT检测细分龙头）。 仿制企稳创新变化公司：如信立泰（集采利空出尽+多产品上市）、百诚医药（仿制药CRO），并关注康哲药业和亿帆医药。 有望贡献大单品公司：如英诺特（呼吸道三联五联九联检产品）、百克生物（带状疱疹大单品）、欧林（金葡菌三期进展良好），并关注科伦博泰、智翔金泰、泽璟制药。 中药板块：以岭药业、康缘药业、贵州三力、广誉远、达仁堂、同仁堂、固生堂及中药国企（昆药集团、康恩贝、太极集团、华润三九）。 药房板块（低估值）：一心堂、益丰药房、大参林、健之佳。 医疗器械：康复、电生理、医疗供应链、骨科等领域，如翔宇医疗、麦澜德、微创电生理、健麾信息，并关注威高骨科。 医疗服务：爱尔眼科、国际医学、华厦眼科、海吉亚、瑞尔集团、美年健康。 减肥药产业链：持续关注海翔药业、华东医药、信达生物、圣诺生物等。 11月份建议配置个股包括：爱尔眼科、迈瑞医疗、亚辉龙、君实生物、英诺特、海泰新光、健麾信息、绿叶制药、智飞生物、特宝生物。 华安创新药周观点：国产首个PD-1于FDA获批，中美对话促港股拉升 创新药企进入商业化比拼阶段 本周三季报发布，医药白马股业绩普遍超预期，反腐对业绩影响有限。凯因科技等公司产品持续放量。中美双边领导接触对话推动科创板及港股反弹，创新药ETF普遍涨超5%。君实生物PD-1（特瑞普利单抗）获FDA正式批准，成为首个获批的国产PD-1，上半年销售增长30%。创新药企已陆续进入产品销售放量阶段，行业进入规范发展快车道，biotech公司逐步实现盈利。行业竞争焦点从新靶点研发转向商业化能力比拼。老龄化趋势催生长期需求，创新药和具有解决疾病能力的品类有望受益。 成功要素与重点关注标的 报告强调“好产品+好销售+统筹运营能力”是创新药企成功的关键。在资金收紧、研发难度提高的整合期，拥有综合运营能力的企业更具优势。重点关注手握潜力大单品、具备出海能力、拥有赛道或适应症独家优势的个股。 后续关注标的包括： 医药β下具有个股变化拐点：君实生物（PD-1出海）、绿叶制药（财务改善+新产品放量）。 反腐影响较大，弹性大：荣昌生物（RC18扩适应症）、信立泰（医保增量+JK07出海）。 专科用药领域领先公司：特宝生物（乙肝干扰素独家）、艾迪药业（HIV复方单片）、兴齐眼药（阿托品）、贝达药业（肺癌EGFR）。 有望贡献大单品创新药企：科伦博泰（ADC）、智翔金泰（狗抗、破抗）、泽璟制药（JAK1）、艾力斯（伏美替尼一线医保）。 仿制企稳创新变化公司：科伦药业（输液提毛利+博泰创新）、康哲药业（集采出尽+新产品上市）、信立泰（集采利空出尽+多产品上市）。 长期关注出海型/平台型制药企业：百济神州、科伦药业、君实生物、诺诚健华、恒瑞医药。 本周创新药领域重要事件包括君实生物PD-1获FDA批准、百奥泰贝伐珠单抗出海巴西、赛诺菲剥离消费者医疗保健业务、Arvinas公布PROTAC积极临床数据、渤健/卫材阿尔茨海默症药物Lecanemab皮下制剂积极数据、礼来Mirikizumab获FDA批准、华东医药索米妥昔单抗NDA受理、强生埃万妥单抗NDA受理、迪哲医药舒沃替尼片一线治疗NSCLC数据亮眼、康方生物卡度尼利联合仑伐替尼治疗HCC数据更新、舶望制药siRNA药物IND获批。此外，罗氏、BMS、复宏汉霖等公司也进行了重要的授权合作。 本周个股表现：A股超八成个股上涨 A股医药股普涨，凯因科技领衔 本周A股医药生物板块491支个股中，有422支上涨，占比高达85.95%。涨幅前十的个股包括凯因科技（+29.45%）、诺泰生物（+24.51%）、海特生物（+21.42%）等。跌幅前十的个股包括*ST吉药（-11.14%）、艾德生物（-9.41%）等。成交额前十的个股包括常山药业、翰宇药业、药明康德等。 港股医药股近八成上涨，翰森制药居首 本周港股医药生物板块97支个股中，有76支上涨，占比78.35%。涨幅前十的个股包括翰森制药（+23.94%）、康宁杰瑞制药-B（+20.04%）、石药集团（+19.35%）等。跌幅前十的个股包括健世科技-B（-21.00%）、3D Medicines（-7.10%）等。成交额前十的个股包括药明生物、信达生物、药明康德等。 本周新发报告 本周华安证券研究所发布了多份公司深度和点评报告，涵盖了绿叶制药、东阿阿胶、北陆药业、九典制药、英诺特、希玛眼科、昭衍新药、方盛制药、百诚医药、百克生物等公司，以及眼科器械专题报告。这些报告详细分析了各公司的业务发展、产品管线、财务状况及未来增长潜力，并给出了相应的投资评级和风险提示。例如，绿叶制药在中枢神经领域和全球化方面持续领先，东阿阿胶通过“药品+健康消费品”双轮驱动实现业绩回升，英诺特作为呼吸道病原体POCT检测龙头具备广阔市场空间，百克生物的带状疱疹疫苗放量可期。 总结 医药行业投资价值凸显 本报告全面分析了医药生物行业在2023年10月下旬的市场表现、估值水平、政策环境及创新动态，明确指出当前是配置医药板块的宝贵窗口期。行业整体估值处于历史低位，政策利空影响减弱，且医药产品刚需属性和创新价值持续为行业提供增长动力。 创新驱动与多元化布局成关键 在投资策略上，报告强调了创新能力和商业化能力的重要性，建议投资者关注具备平台型优势、强大研发实力以及已实现商业化的细分领域龙头企业。同时，报告还提供了详细的11月个股配置建议和多元化的投资思路，涵盖了市值龙头、细分领域龙头、仿制药企稳创新公司、有望贡献大单品公司、中药、药房、医疗器械和医疗服务等多个子板块，并特别关注了减肥药产业链。国产创新药出海的积极进展，如君实生物PD-1获FDA批准，进一步增强了市场对中国创新药的信心。