普门科技(688389) 　　公司业绩符合预期。2023前三季度，公司实现营业收入8.09亿元（+20.15%）、归母净利润2.05亿元（+33.87%）、扣非归母净利润1.88亿元（+31.09%）。其中三季度单季实现营业收入2.51亿元（+10.64%）、归母净利润0.70亿元（+31.42%）。国内和国际市场非疫情收入分别为5.97亿元（+39.01%）、2.11亿元（+11.32%）。公司业绩符合预期。 　　体外诊断产品线逐步完善。前三季度，公司体外诊断板块非疫情主营收入5.71亿元，同比增长20.95%。1）生化免疫产品线：国内全自动生化分析仪获证，可与eCL9000进行级联，形成自动化生化免疫检测流水线；电化学发光平台促甲状腺素受体抗体测定试剂盒获证。2）临床检验HPLC产品线：持续向全球客户推出多种功能组合、多种测试速度组合、糖化血红蛋白和地中海贫血检测模式结合的分析仪器及配套试剂耗材。3）临床检验比浊产品线：全自动红细胞渗透脆性分析仪RA800系列产品已取得注册证并开始市场推广工作。 　　治疗与康复产品不断升级拓展。前三季度，公司治疗与康复板块非疫情主营收入2.28亿元，同比增长61%。报告期内，1）光电医美产品持续优化升级：强脉冲治疗仪已提交注册申请；调Q激光治疗仪核心部件成功实现自主研发、生产，升级款红蓝光治疗仪已有成品。2）临床医疗新产品研发加速：新立项的间歇式空气波治疗仪预计2024年上市，结合空气波产品系列，可满足不同患者VTE防治需求；多种类型敷料持续研发中，预计年底在海外上市；依托控股公司深圳智信生物开展泌尿外科“肾盂镜和膀胱镜”产品研究。 　　毛利率显著提升，盈利能力增强。前三季度，公司销售毛利率为66.41%，同比提升6.9pct；销售净利率为25.25%，同比提升2.54pct。毛利率显著提升预计主要因为公司产品结构不断优化。期间费用率方面，前三季度销售费用率为20.83%，同比提升4.05pct；管理费用率为5.59%，同比提升0.55pct；研发费用率为17.14%，同比下降3.53pct；财务费用率为-3.59%，同比提升1.92pct。销售费用率显著提升预计主要是营销推广费用快速增加导致。 　　投资建议：我们预计公司2023-2025年的营收分别为12.84/16.48/21.02亿元，归母净利润分别为3.41/4.79/6.74亿元，对应EPS分别为0.80/1.06/1.41元，对应PE分别为23.57/17.75/13.31倍。维持“买入”评级。 　　风险提示：集采政策风险；产品研发进展不及预期风险；市场竞争风险。

　　华东医药(000963) 　　事件： 公司发布2023 年三季报： 实现营业收入 303.95 亿元/yoy+9.10%，实现归母净利润 21.89 亿元/yoy+10.48%，扣非归母净利润 21.60 亿元/yoy+13.62%。单 Q3 来看，实现营业收入 100.09 亿元/yoy+3.61%，实现归母净利润 7.55 亿元/yoy+17.84%，实现扣非归母净利润 7.33 亿元/yoy+16.43%。 　　医药工业降本增效+医美业务盈利能力持续提升共同促进盈利能力向好。公司 23Q1-Q3 医药商业/医药工业/医美板块分别实现收入 202.9/89.9/18.7亿元，同比分别+7.0%/+9.5%/+37.0%；单 Q3 来看，医药商业/医药工业/医美板块分别实现收入 66.6/29.4/6.5 亿元，同比分别-1%/+8%/+38%， 23Q3毛利率为 32.12%/yoy+2.13pct； 23Q3 期间费用率为 22.51%/yoy+0.85pct （其中销售/管理/财务/研发费用分别同比+0.55/-0.16/-0.06/+0.53pct），净利率为7.53%/yoy+0.78pct。医药工业板块通过积极提升运营管理水平，持续落实降本控费，运营质效稳步提升，叠加医美业务盈利能力持续提升，多维度促进 Q3 盈利能力向好。 　　Q3 国内医美板块环比微增同比高增，期待后续管线丰富接力增长。 （ 1）国内医美业务：伊妍仕持续领跑高端再生市场，两大光电新品类潜力可观。23Q1-Q3 全资子公司欣可丽美学实现收入 8.24 亿元/yoy+88.79%，盈利能力持续提升。单 Q3 来看，实现营业收入 3.08 亿元/yoy+82%/环比微增，国内医美业务保持优异增长，注射类明星单品伊妍仕搭配光电射频类产品芮艾瑅、酷雪两大新上市产品，有助于打造“一站式”面部年轻化塑美方案，多类型产品协同效应共促销售增长。未来管线方面，当前注射类（伊妍仕M 型、 MaiLi 等）、光电类（ Glacial Rx、 V 系列等）临床注册节奏稳步推进，更长维度来看，战略合作韩国 ATGC 公司完善肉毒布局，对于公司全球医美业务均有助益。 （ 2）海外医美业务：积极克服经济增长放缓影响，持续拓展全球医美市场。 23Q1-Q3全资子公司Sinclair实现营业收入约 9.73亿元/yoy+23.27%，实现 EBITDA 约 1.48 亿元，保持经营性盈利，单 Q3 来看，海外医美实现营业收入 3.04 亿元/yoy+17%， 公司预计 Sinclair 全年整体有望继续保持较快增长趋势，对公司的盈利贡献亦有望不断提升。 　　盈利预测： 核心产品伊妍仕 Q3 保持环比增长、同比高增，光电设备（ Reaction、酷雪）进一步丰富医美管线，有助于公司打造“一站式”面部年轻化塑美方案，强化公司医美业务综合竞争力，预计医美业务盈利能力将继续向好，我们预计 2023-2025 年公司归母净利润为 29.42/36.08/43.04 亿元，同比分别增长 17.7%/22.6%/19.3%，对应 PE 分别为 24/20/17X。 　　风险因素： 研发临床进度不及预期、市场推广效果不及预期，医美产品竞争加剧。