华恒生物(688639) 　　23Q3归母净利润同比+46.19%。2023Q1-Q3，公司实现营业收入13.64亿元，同比增加38.67%；实现归母净利润3.20亿元，同比增加47.42%；实现扣非净利润3.15亿元，同比增加55.57%。2023Q3，公司实现营收5.14亿元，同比增加44.92%；实现归母净利润1.29亿元，同比增加46.19%；实现扣非净利润1.26亿元，同比增加54.86%。23Q1-Q3公司营收增加主要系公司氨基酸类产品产销量增加所致，归母净利润增加主要系营业收入增长引起毛利增长所致。 　　拟设合资公司拓展高丝族氨基酸。公司拟与关联方优泽生物共同投资设立优华生物。优华生物注册资本为1000万元，其中公司和优泽生物拟认缴出资分别占优华生物注册资本的40%和60%。合资公司设立完成后，优华生物将从优泽生物受让高丝族氨基酸相关产品技术，实施高丝族氨基酸相关产品的中试平台建设，加快推动相关产品产业化进程。公司本次投资有助于公司拓展高丝族氨基酸相关产品业务，通过充分发挥双方的技术、资源以及产业优势，整合双方的优势资源，培育新的业务增长点。 　　拟募投生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地和生物基苹果酸生产建设项目。拟向特定对象发行股票募集资金总额（含发行费用）不超过人民币16.89亿元（含本数），扣除发行费用后的募集资金净额将用于以下项目：1）年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目：总投资8.50亿元，拟投入募集资金7.58亿元；公司预计项目全面达产后年均实现销售收入22.44亿元，达产后预测综合毛利率为13.38%，预计运营期第1-4年项目贡献净利润分别为293、7489、9552和12576万元。2）年产5万吨生物基苹果酸生产建设项目：总投资6.84亿元，拟投入募集资金6.70亿元。预计项目全面达产后年均实现销售收入7.92亿元，全面达产后预测综合毛利率为28.77%，预计运营期第1-4年项目贡献净利润分别为511、7172、8705和10789万元。以上项目公司预计建设期为30个月，项目投产后，运营期第1年综合达产率为15%，第2年综合达产率为60%，第3年综合达产率为80%，第4年实现全面达产。 　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.37亿元、6.28亿元和8.50亿元，对应EPS分别为2.78、4.00、5.41元，结合可比公司估值，我们给予公司2023年49倍PE，对应目标价为136.19元，维持“优于大市”评级。 　　风险提示。原材料价格剧烈波动；研发方面的风险；运营管理风险。

　　爱博医疗(688050) 　　爱博医疗披露三季报：23Q1-Q3公司实现营收6.68亿元/+51%，归母2.52亿元/+27%，扣非2.39亿元/+33%；23Q3公司实现营收2.61亿元/+55%，归母0.89亿元/+20%，扣非0.86亿元/+26%；23Q3实现毛利率78.9%/-6.7pct，实现归母净利率34.0%/-11.1pct。 　　我们预计晶体角塑作为核心产品稳健高增长，视力保健贡献可观增量：1）随着上半年晶体积压需求释放，23Q3白内障手术或回归正常增长通道，同时下半年蓬莱工厂产能逐步提升，供给端发力、需求端稳健之下预计公司晶体业务稳健高增。展望后续，公司PR产品通过创新医疗器械审查、三焦人工晶体等高端晶体均有望陆续上市弥补国产空白，进一步拉动公司收入及利润率提升。 　　2）消费力疲软+竞品放量+阶段性影响角塑行业增速，公司商业化能力优异，市占率或仍能稳中有升，因此我们预计公司角塑产品收入在高基数下仍能实现较快增长。随着消费力逐步修复，作为控制近视效果最优的产品之一，角塑行业仍有望稳健增长。 　　3）天眼产能加速释放、Q4并表优你康，隐形眼镜业务扬帆起航：随着江苏天眼产能爬坡，我们预计23Q3或贡献可观收入增量（23H1收入1629万，利润-584万），同时随着规模效应盈利能力有望逐步改善，年底前有望扭亏；10月福建优你康已完成51%的股权变更登记事宜，两大工厂预计年底有望形成2亿片产能，搭配后续硅水凝胶等高壁垒产品，隐形眼镜业务有望快速起量的同时改善利润率，成为公司第三大产品线。 　　盈利能力来看：我们预计隐形眼镜业务收入占比提升及蓬莱工厂产能爬坡致使整体毛利率有所下滑，23Q3公司实现毛利率78.9%/-6.7pct，市场恢复下产品推广及品牌营销力度加大，销售费率19.8%/+2.9pct，管理费率11.3%/+0.4pct，研发费率8.8%/-1.2pct，财务费率0.2%/+0.8pct，最终实现归母净利率34.0%/-11.1pct。 　　投资建议：作为具备强研发能力的平台型公司，公司近年亦验证了其优异的商业化能力。我们预计手术类高端产品迭代持续、市占率稳中有升，近视防控潜力有望继续释放，彩瞳布局逐步完善。我们预计公司23-25年营收分别为8.6、12.3、16.7亿元；归母净利润分别为3.3、4.5、6.0亿元，对应2023年10月25日收盘价PE分别为52、38、28倍，维持“买入”评级。 　　风险因素：新产品放量不及预期，政策风险，市场竞争加剧等。

　　爱博医疗(688050) 　　业绩简评 　　2023年10月25日，公司发布2023年第三季度报告。2023年前三季度，公司实现收入6.68亿元（+51.39%，同比，下同）；实现归母净利润2.52亿元（+27.46%）；实现扣非归母净利润2.39亿元（+32.54%）。 　　分季度来看，2023年Q3公司实现收入2.61亿元（+55.20%）；实现归母净利润0.89亿元（+19.70%）；实现扣非归母净利润0.86亿元（+26.32%）。 　　经营分析 　　三大核心产品继续快速放量，多产品布局尽显竞争力。根据公司三季报披露，2023年Q3收入高增长，主要系人工晶状体、角膜塑形镜以及视力保健产品（如隐形眼镜等）的销量快速增长所致。在近年来重点拓展的隐形眼镜领域，公司此前拟收购的福建优你康已于10月11日完成51%的股权变更登记事宜，成为公司的控股子公司。我们认为，在三季度整体经济环境仍在复苏的背景下，公司三大核心产品的快速放量，体现了产品的强劲竞争力，且多产品布局稳步推进，公司未来成长性值得期待。 　　加大投入以推进业务，盈利能力回升可期。2023年Q3，公司毛利率为78.94%（-6.75pct）,净利率为32.54%（-11.3pct）。我们预计毛利率下降部分由于蓬莱生产基地产能仍在爬坡中，营业成本有所增加。此外，公司加大产品推广力度和品牌营销活动，加快推进研发项目，费用端投入加大，2023年Q3销售费用率为19.79%（+2.86pct），管理费用率为11.31%（+0.43pct），研发费用率为8.83%（-1.17pct），上述多方面因素导致本期净利润增速低于收入增速。随着公司产能持续爬坡，规模效应有望彰显，盈利能力有望回升。 　　盈利预测、估值与评级 　　公司核心产品发展势头良好，且公司稳步推进业务布局，我们看好公司长期发展前景。在不考虑优你康并表的情况下，预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.23、4.40、5.87亿元，同比增长38.63%、36.50%、33.40%，EPS分别为3.06、4.18、5.58元，现价对应PE为53、39、29倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　人工晶状体带量采购风险；市场推广不及预期风险；产品研发进度不及预期风险；并购整合不及预期风险；股东减持风险。

　　山东药玻(600529) 　　投资要点 　　事件：公司2023年前三季度实现收入36.7亿元（+22.9%），归母净利润6.1亿元（+24.1%），扣非归母净利润为5.9亿元（+22.7%）。 　　中硼硅持续放量增长。单三季度实现收入12.5亿元（+23.6%），归母净利润2.3亿元（+32.3%），扣非归母净利润为2.2亿元（+35.2%）。一类模制瓶前三季度受益于集采实现快速增长，前三季度预计超过9亿支，10月新投产5亿支的炉子，预计四季度有望模制瓶环比实现快速增长。棕色瓶前三季度增速超过20%，环比有所增长，主要系出口实现快速增长。日化瓶子环比略有下降，仍然保持20%多增长。卡氏瓶今年有望实现超过1亿多支，主要系海外需求旺盛。 　　成本下降带来毛利率持续改善。前三季度的毛利率为28.21%，环比提升1.3pp，主要系成本端三季度采购成本大幅下降，其中纯碱：尽管在9月价格短暂上涨，7-8月的采购成本仍然维持在2200-2300的低位，纯碱市场经过短暂博弈之后，四季度也将呈现逐月下降趋势；展望四季度，2022年四季度纯碱、煤炭、天然气成本均属于历史高位，尽管随着四季度天然气进入使用旺季，四季度成本环比有可能增长，但毛利率仍然有可能同比有增长。财务费用受到汇兑损益的影响，同比增长37.6%。 　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为8亿元、10.4亿元、13.1亿元，对应PE为23倍、18倍和14倍，建议保持关注。 　　风险提示：原材料波动风险；销售不及预期风险；注射剂一致性评价推进低于预期的风险。