事项： 　　上海阳光采购网发布了《全国药品集中采购文件（胰岛素专项接续）》文件，胰岛素国采接续采购启动。 　　国信医药观点：1）本轮接续采购报量多，周期长：本次集采全国共报量约2.41亿支，较首次国采的2.14亿支增加约13%，合计市场规模约115亿元；采购周期为中选执行日起至2027年12月31日，预计周期将达到3.5年（上次国采周期为2年）；2）最高限价设置合理：本次接续采购延续了首次集采的报价方式，采购各采购组报价单元以3ml:300单位（笔芯）规格为代表品，最高有效申报价30~79.2元/支不等（在首次集采最高有效申报价基础上降价40%），对比首次胰岛素国采各企业中标价，本次最高限价设置合理；3）报价规则在首次国采基础上进一步优化：本轮接续采购延续了首次国采3家以上差额入选，申报价≤同采购组最低申报价1.3倍可入围的规则，同时增加了“复活中选”规则；4）产品分类细化，鼓励企业A类中选：本轮接续采购延续了A、B、C组分类，但不同于首次国采的“3+X+2”规则，本轮采购中选产品主要依据申报价格进行分类，并且未限制各类产品数量，A类产品价格线较最高有效申报价降幅为14%~40%，降幅有限。国产企业有望通过合理的降价维持主要存量市场，并通过集采争取新产品的放量，考虑到本轮接续采购规则较为温和，预计价格变动因素对短期业绩扰动将小于首次国采，建议积极关注相关公司在此次集采中的中选情况。 　　风险提示：集采降价超预期的风险、集采未中标的风险。

　　投资要点 　　行业供给虽承压，且处于持续去库存阶段，但盈利能力触底，估值触底，2024年需求有望改善，行业估值或迎向上拐点，推荐低估值行业龙头&中特估&AI材料链&出口链。 　　今日化工行情概览 　　今日基础化工板块涨跌幅为-4.25%，沪深300指数涨跌幅为-1.07%，基础化工跑输沪深300指数3.18个pct。 　　今日股价大幅波动个股 　　上涨：宝丽迪(20.00%)、正丹股份(13.39%)、醋化股份(10.00%)、海油发展(9.90%)、日科化学(9.85%)、贝肯能源(6.17%)、中广核技(6.00%)、贝斯美(3.73%)、龙高股份(2.96%)、瑞丰新材(2.48%)。 　　下跌：怡达股份(-18.90%)、润阳科技(-16.74%)、汇隆新材(-16.02%)、争光股份(-15.88%)、先锋新材(-15.60%)、飞鹿股份(-15.40%)、思泉新材(-15.34%)、扬帆新材(-15.24%)、星华新材(-15.22%)、建新股份(-15.06%)。 　　今日大宗价格大幅波动产品 　　主要上涨产品：液氯(7.20%)、乙基麦芽酚(7.14%)、甲基麦芽酚(5.56%)、丙烯酸乙酯(4.71%)、丙烯酰胺(3.96%)。 　　主要下跌产品：邻甲酚（含量95%）(-7.69%)、生胶(-5.16%)、三氯蔗糖(-4.35%)、沉淀混炼胶(-3.45%)、107胶(-3.40%)。 　　风险提示 　　供给格局恶化风险，出口不及预期风险，地产恢复不及预期风险。

　　种植牙是修复牙齿缺损或缺失的常规治疗方式之一，具有美观、舒适、耐用等优点。随着人口老龄化加剧和口腔保健意识的提高，种植牙需求不断增长。目前，进口品牌主导高端市场，中低端市场由韩系品牌占据。集采推进市场放量，降低了患者负担，有望显著释放治疗需求。未来，中国种植牙渗透率有望进一步提高，但仍远低于发达国家水平，存在较大提升空间。种植牙行业市场规模预计将继续快速增长。 　　种植牙行业定义[1] 　　种植牙为修复牙齿缺损或缺失的常规治疗方式之一，其主要由种植体、基台以及牙冠三部分构成，通过外科手术将人工种植体植入到缺牙部位的牙槽骨中，然后再通过基台连接上部修复体（如牙冠、牙桥等）来完成牙齿修复的过程。种植牙具有美观、舒适、耐用等优点，随着人们生活水平的提高以及对口腔健康关注程度的增加，种植牙在口腔医疗领域中占有愈加重要的地位。

　　化肥是化学肥料的简称，具体是指用化学和（或）物理方法制成的含有一种或几种农作物生长需要的营养元素的肥料。在进行农作物种植过程中，由于土壤中所含的营养元素，如氮、磷、钾等，通常不能满足作物生长的需求，则需要施用化肥来促进农作物正常生长。粮食生产在中国农业生产的发展中占有重要的位置，而化肥行业的健康发展又是粮食生产的重要保障。但随着经济发展和农业供给侧结构性改革的推进，化肥行业在经历前期的快速发展之后，进入存量整合、转型升级的发展时期。（该词条由东南大学国际经济与贸易专业张迅于2023年7月编写完成） 　　化肥行业定义[1] 　　化学肥料的简称，用化学和（或）物理方法人工制成的含有一种或几种农作物生长需要的营养元素的肥料。土壤中的常量营养元素氮、磷、钾通常不能满足作物生长的需求，则需要施用含氮、磷、钾的化肥来补足。而微量营养元素中除氯在土壤中不缺外，另外几种营养元素则需施用微量元素肥料。化肥一般多是无机化合物，仅尿素[CO(NH2)2]是有机化合物。只含有一种可标明含量的营养元素的化肥称为单元肥料，如氮肥、磷肥、钾肥以及次要常量元素肥料和微量元素肥料。含有氮、磷、钾三种营养元素中的两种或三种且可标明其含量的化肥，称为复合肥料或混合肥料。

中心思想 本报告基于头豹研究院发布的《升降桌行业规模中国市场测算逻辑模型》报告，运用统计数据和模型分析，对中国升降桌市场规模进行深入解读。报告核心观点如下： 中国升降桌市场规模持续增长，细分市场表现各异 报告预测，中国升降桌市场规模将持续增长，预计到2028年将达到353.07亿元。然而，不同细分市场（儿童升降桌、办公升降桌、医疗护理升降桌）的增长速度和驱动因素存在差异。儿童升降桌市场规模增长主要受儿童人口数量和家庭渗透率提升驱动；办公升降桌市场规模增长与PC出货量和办公人群对人体健康关注度的提升密切相关；医疗护理升降桌市场规模增长则相对缓慢，受限于较低的渗透率。 市场规模测算模型及关键驱动因素分析 报告采用E+I+O模型对整体市场规模进行测算，其中E代表儿童升降桌市场，I代表办公升降桌市场，O代表医疗护理升降桌市场。每个细分市场的规模测算都依赖于多个关键因素，例如人口数量、渗透率、平均价格等。这些因素的变动将直接影响最终的市场规模预测。 主要内容 本报告详细分析了中国升降桌市场的规模，并对不同细分市场进行了深入研究。 中国升降桌市场规模整体预测 报告提供了2018年至2028年中国升降桌市场规模的预测数据，并计算了各年的增长率。数据显示，市场规模呈现持续增长趋势，但增长率在不同年份有所波动，这与宏观经济环境、消费者需求变化以及行业竞争格局等因素密切相关。 儿童升降桌市场规模及驱动因素分析 报告对儿童升降桌市场规模进行了预测，并分析了其增长驱动因素。主要因素包括： 中国0-14岁人口数量: 报告提供了2018年至2028年中国0-14岁人口数量的数据，并预测未来人口数量将以-0.5%的速度下降。 家庭儿童升降桌渗透率: 报告预测家庭儿童升降桌渗透率将以5%的增速上升，这反映了消费者对儿童健康和学习环境的日益重视。 学校儿童升降桌渗透率: 报告预测学校儿童升降桌渗透率将以6%的增速上升，这与国家政策鼓励配备可升降课桌椅的趋势相符。 儿童升降桌平均价格: 报告预测儿童升降桌平均价格将以1%的增速上升，这反映了产品升级和成本上涨的趋势。 最终，儿童升降桌市场规模的预测是基于以上四个因素的综合计算。 办公升降桌市场规模及驱动因素分析 报告对办公升降桌市场规模进行了预测，并分析了其增长驱动因素。主要因素包括： 中国PC出货量: 报告以中国PC出货量作为参考值，预测未来PC出货量将逐渐恢复到2018年的水平。 办公升降桌渗透率: 报告预测办公升降桌渗透率将以2%的增速上升，这反映了办公人士对健康和舒适办公环境的日益重视。 办公升降桌平均价格: 报告预测办公升降桌平均价格将以1%左右的增速上升，这反映了产品升级和成本上涨的趋势。 最终，办公升降桌市场规模的预测是基于以上三个因素的综合计算。 医疗护理升降桌市场规模及驱动因素分析 报告对医疗护理升降桌市场规模进行了预测，并分析了其增长驱动因素。主要因素包括： 中国50岁及以上人口预测: 报告提供了2018年至2028年中国50岁及以上人口数量的预测数据。 50岁人群脊椎病发病率: 报告假设50岁人群脊椎病发病率为75%。 50岁以上脊椎病潜在人群数量: 该数据是基于50岁及以上人口数量和脊椎病发病率计算得出。 医疗护理升降桌渗透率: 报告预测医疗护理升降桌渗透率将缓慢增长，未来以1%的增速上升。 医疗护理升降桌价格: 报告假设医疗护理升降桌价格保持稳定，为400元。 最终，医疗护理升降桌市场规模的预测是基于以上五个因素的综合计算。 总结 本报告利用头豹研究院提供的數據和模型，对中国升降桌市场规模进行了全面的分析和预测。报告指出，中国升降桌市场规模将持续增长，但不同细分市场的增长速度和驱动因素存在差异。儿童升降桌和办公升降桌市场增长潜力较大，而医疗护理升降桌市场增长相对缓慢。 报告的预测结果为企业战略决策和投资规划提供了重要的参考依据。 然而，需要注意到，本报告的预测结果基于一定的假设和模型，实际市场发展可能存在偏差。 未来研究可以进一步细化市场细分，深入分析消费者行为和市场竞争格局，以提高预测的准确性。

　　PA66可在工程塑料、民用丝等领域同时发力，需求仍有较大发展空间 　　PA66机械强度高，主要用于工程塑料领域。据卓创资讯数据，2023年我国PA66在工程塑料上的应用占比为57%，工业丝占比为29%，民用丝占比为10%。据百川盈孚数据，2024年1-2月，随着国内经济逐步复苏，国内新能源汽车、家电等行业景气度持续提升，带动PA66表观消费量同比增长48%，达到11.83万吨。据艾邦高分子公众号，全球PA6和PA66的消费比例约为70:30。而据百川盈孚数据，2023年我国PA6和PA66表观消费量比例约为90:10。假设2023年PA66表观消费量占PA6和PA66表观消费量总和的30%，PA66表观消费量应为146.18万吨，较2023年PA66实际表观消费量52.36万吨，有179%的增长空间。 　　PA66原料己二腈生产技术壁垒较高，未来己二腈投产产能或较少 　　据《己二腈生产技术进展及展望》（赵国忠），“丁二烯直接氰化法制己二腈→己二胺+己二酸→PA66盐”具有原料成本低、产品质量及收率高、工艺路线短等优势，为目前主流工艺，产能占比约60%，但己二腈的生产技术壁垒较高，我国进口依赖度较高，2022年我国己二腈进口依赖度为73.89%。受限于原料己二腈供应不足，国内PA66产能扩产进程较慢。据百川盈孚数据，截至2023年年底，PA66产能为85.5万吨/年，同比增长22.14%，2021-2023年年均复合增速为24.12%。若己二腈生产技术国产化突破进展较慢，己二腈供应或呈现持续偏紧格局，国内PA66产能增速或维持较低水平。据百川盈孚、隆众资讯数据及我们预测，预计2024年国内PA66投产产能或为32万吨/年，产能增速为37.43%。 　　己二腈国产化进程若较慢，己二腈供需或偏紧，推动PA66价格上涨 　　据Wind数据及我们测算，截至4月12日，PA66价格为2.35万元/吨，同比+14.08%；丁二烯法、己二酸法、丙烯腈法PA66价差分别为1.14、0.56、0.56万元/吨，分别同比+11.53%、+109.12%、+50.11%，其中丁二烯法PA66与原料的价差高于其他工艺。未来随着PA66需求持续增加，而己二腈产能国产化进程若较慢，己二腈或维持偏紧格局，推动PA66价格上涨。 　　受益标的：中国化学：公司为一体化工程建设企业，孙公司天辰齐翔具备己二腈产能。据爱企查、中国天辰公众号，截至2024年4月，中国化学全资子公司天辰工程持有天辰齐翔75%股份，而天辰齐翔具有20万吨/年丁二烯法己二腈产能。神马股份：公司为一体化PA66龙头企业，且多渠道保障核心生产原料供应。据神马股份公告，截至2023年年底，神马股份拥有PA66切片产能19万吨/年。神马股份多渠道保障生产原料供应，包括与英威达签订己二腈长期购销协议、在建5万吨/年丁二烯法己二腈产能等。同时，据化工新材料公众号，公司控股股东神马集团已具备2万吨/年氨基己腈产能。未来若己二腈货源紧张，神马集团可为神马股份供应氨基己腈生产PA66。受益标的：中国化学、神马股份。 　　风险提示：宏观经济下行、下游需求走弱、行业产能扩张不及预期等。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年4月16日，医药板块涨跌幅-2.56%，跑输沪深300指数1.49pct，涨跌幅居申万31个子行业第12名。各医药子行业中，血液制品(-1.16%)、疫苗(-1.42%)、线下药店（-1.70%）表现居前，医疗研发外包(-4.10%)、医疗设备(-3.82%)、医疗耗材(-3.66%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为国邦医药(+10.00%)、哈三联(+9.98%)、花园生物(+8.26%)；跌幅榜前3位为五洲药业（-17.32%）、长药控股(-17.23%)、富士莱(-15.03%)。 　　行业要闻： 　　4月16日，罗氏宣布其3期试验STARGLO达到总生存期（OS）主要终点。分析显示，与活性对照药物相较，使用其双特异性抗体Columvi（glofitamab）联合吉西他滨和奥沙利铂治疗的复发或难治性（R/R）弥漫性大B细胞淋巴瘤（DLBCL）患者的生存期显著延长，这些患者之前至少接受过一线治疗，并且不适合进行自体干细胞移植。 　　（来源：罗氏） 　　公司要闻： 　　昆药集团（600422）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局签发的KPC-149口服溶液（通知书编号：2024LP00909）按照2.2类改良型新药受理的《药物临床试验批准通知书》，并同意该新药开展相关临床试验研究。 　　海正药业（600267）：公司发布公告，子公司云生公司收到中华人民共和国农业农村部核准签发的猪圆环病毒2型、猪肺炎支原体二联灭活疫苗（重组杆状病毒DBN01株+DJ-166株）兽药产品批准文号批件。 　　莎普爱思（603168）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局核准签发的玻璃酸钠滴眼液的《药品注册证书》，经审查，本品符合药品注册的有关要求，批准注册，发给药品注册证书。 　　汇宇制药（600521）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局核准签发的甲氨蝶呤注射液《药品注册书》，公司本次获批的甲氨蝶呤注射液（化学药品4类），是国内第二家视同通过一致性评价的企业。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　艾迪药业(688488) 　　主要观点： 　　事件 　　2024年4月16日，艾迪药业发布2023年年报，公司实现营业收入4.11亿元，同比+68.44%；归母净利润-0.76亿元，同比+38.70%；扣非归母净利润-0.88亿元，同比+42.55%。其中，抗HIV创新药收入预计为7,357.88万元（+119.67%），人源蛋白粗品收入预计为2.56亿元（+78.93%）。 　　点评 　　销售Q4环比季度改善明显，ACC008销售提升显著 　　公司整体毛利率为46.19%，同比+3.29个百分点；期间费用率66.45%，同比-28.50个百分点；其中销售费用率25.38%，同比-5.53个百分点；管理费用率23.16%，同比-14.54个百分点；研发费用率15.36%，同比-10.81个百分点；财务费用率2.54%，同比+2.38个百分点；经营性现金流净额为-1.66亿元，同比+79.60%。2023年研发投入总额0.84亿元，占营业收入比例20.46%，符合科创板亏损企业不分红条件。单季度来看，23Q4营收1.10亿元（同比持平），归母净利润-0.42亿元（同比减亏6.38%），扣非净利润-0.42亿元（同比减亏22.81%）。HIV口服新药方面，艾诺米替（ACC008）实现4884万元销售收入，艾诺韦林（ACC007）实现2474万元销售收入。23Q4单季度HIV创新药收入为2709.22万元（同比增加80%，环比增加98.33%），季度改善明显。 　　公司团队全新架构，直营+招商模式扩大渗透市场 　　公司于23Q2开始逐步调整创新药商业化模式及销售策略，充分发挥“医学、市场、销售”三驾马车的拉动作用，强化市场部职能，以学术带领销售为指引，采用学术推广及多模式覆盖，将直营和招商业务模式进行有效结合；根据医院规模、影响力、学术地位及HIV患者人数进行分级管理，划分为核心医院及基层医院，聚焦重点核心医院，同时关注提升药物可及范围，业务下沉，逐级扩展到三四线城市与基层医院。 　　自2023年下半年，公司聘任新任公司总裁，同时担任公司首席执行官管理公司运营事务，并陆续引进分管HIV创新药商业化领域高级副总裁、市场总监、财务总监、HR总监等。新管理团队调整之余，公司陆续启动营销团队专业人员扩充，为准入后首年的商业化加速奠定基础。 　　HIV在售药物扩大进院，整合酶抑制剂临床推进中 　　2023年公司成功推动两款创新药分别成功纳入及续约国家医保目录，支付范围调整为“限艾滋病病毒感染”，其中，艾诺米替片医保支付价格为724元，艾诺韦林片维持原支付标准515元，进入医保目录将进一步提高临床先进药物的可及性，降低患者的用药负担。公司在新的一年将着力推动药品进入大型传染病医院，提高药占比，目前针对头部传染病医院的覆盖、DTP药房的渗透正在持续扩大范围中。 　　公司全新机制的口服HIV新药，整合酶抑制剂（INSTIs）ACC017目前已开展临床试验，患者入组持续推进中，未来有望完善公司HIV产品靶点矩阵，带动新增长曲线， 　　投资建议：维持“买入”评级 　　公司核心产品艾诺韦林（ACC007）及艾诺米替（ACC008）作为国产首个HIV第三代口服新药、首个口服三联复方单片，我们看好核心产品的市场稀缺性及放量能力，以及公司在艾滋病领域的大单品领先优势及全面的产品布局。 　　我们预计，公司2024~2026年收入分别5.0/8.2/10.9亿元，分别同比增长21.1%/64.0%/33.6%，归母净利润分别为-0.6/0.2/1.1亿元，分别同比增长18.2%/132.8%/434.5%，对应估值为亏损/310X/58X。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　艾诺韦林、艾诺米替销售浮动的风险；人源蛋白订单持续性不达预期的风险；医保政策不确定性的风险等。

　　艾迪药业(688488) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023年年度报告，实现营业收入4.11亿元（+68.44%），毛利率46.19%（+3.3pp），归属于母公司股东的净利润-0.76亿元（同比减亏38.70%），归属于上市公司股东的扣非净利润-0.88亿元。 　　艾诺米替片纳入医保快速放量，患者积累呈“滚雪球”式增长。报告期内，公司第二款创新药、抗HIV治疗领域首款国产口服单片复方1类创新药——艾诺米替片上市，填补国产空白，有助于减轻患者的经济压力、实现进口替代。公司获得艾诺米替片（转换治疗经治获得病毒抑制的HIV-1感染者）与进口原研整合酶抑制剂艾考恩丙替片（捷扶康）头对头III期临床结果，数据表现良好。2023年底，艾诺米替片顺利通过医保谈判，艾诺韦林片亦成功续约，同时两款药物的医保支付范围均调整为“限艾滋病病毒感染”，将有利于提升该产品于患者的可负担性和可及性，2023年全年，HIV新药合计实现销售收入约7357.88万元，同比增长119.67%，新增患者数从2023年11月起开始反弹，服药粘性提高，患者积累呈“滚雪球”式增长。 　　人源蛋白粗品业务稳中向好，稳步推进人源蛋白成品制剂研发。公司依靠自身技术与资源优势，通过与南大药业开展战略合作，进一步巩固人源蛋白业务市场，同时有利于公司“人源蛋白原料制剂一体化”战略的实现。2023年实现人源蛋白粗品收入2.60亿元，同比增长81.11%。公司围绕抗炎和脑卒中等领域打造人源蛋白产品研发管线。在创新药方面，在研管线包括2个1类新药（AD018、AD010）及2个2类新药（AD105、AD108）。仿制药方面，自2023年10月国家药监局发布关于无参比制剂品种仿制研究的公告后，公司计划启动人源蛋白无参比制剂仿制项目，已向CDE递交了沟通交流申请。 　　深度布局新药在研管线，不断满足国内艾滋病治疗升级的迫切需求。公司在研项目18项，核心包括8个1类新药和4个2类新药。两款抗艾滋病1类创新药艾诺韦林片、艾诺米替片已获批上市并进入商业化阶段。HIV整合酶抑制剂ACC017片目前境内生产药品临床试验申请获得批准，进入Ⅰ期临床试验。达芦那韦片仿制药（ADC202）已进入预BE研究阶段，多替拉韦钠片仿制药（ADC201）已进入BE研究阶段。 　　盈利预测：公司是抗HIV新药排头兵，首个国产三联单片复方抗艾滋病1类新药疗效和安全性优异，纳入医保有望快速放量。我们预计2024-2026年归母净利润分别为-1亿元、0.04亿元、1.1亿元。 　　风险提示：销售不及预期风险，新药研发失败风险，行业政策风险等。

　　博雅生物(300294) 　　事件 　　博雅生物股份发布2023年年报：2023年实现营收26.52亿元，同比下降3.87%；实现归母净利润2.37亿元，同比下降45.06%；扣非归母净利润1.43亿元，同比下降63.51%；经营活动现金流净额6.42亿元，同比增长7.59%。 　　投资要点 　　血制品业务保持稳健增长，商誉减值影响表观利润 　　公司2023年实现营收26.52亿元，同比下降3.87%，归母净利润2.37亿元，同比下降45.06%，主要系计提收购南京新百药业形成的商誉减值准备2.98亿元导致。分业务看，公司主营业务血制品保持稳健增长，2023年实现营收14.61亿元，同比增长8.87%，实现净利润5.42亿元，同比增长8.91%；糖尿病、生化药业等受市场价格变动、集采与医保政策、股权转让等影响出现业绩同比下降。 　　非血制品业务剥离，聚焦主营业务实现突破，新浆站持续稳步拓展 　　公司持续优化业务布局，分别于2023年9月、10月转让所持有的复大医药75%股权、天安药业89.681%股权，逐步完成了两个非血业务的剥离处置。2023年公司进一步提高浆站运营管理水平与效率，全年采浆467.3吨，同比增长6.47%，吨浆产值与吨浆毛利始终位于行业前列。公司现有单采血浆站16家，其中在营浆站14家，2023年新获得泰和县、乐平市的2个省级批文。新浆站持续稳步拓展，促进浆量不断提升。 　　在研管线丰富，C1酯酶抑制剂国内首家临床获批 　　公司持续加大研发投入，2023年研发投入金额1.03亿元，同比增长33.77%。公司不断丰富在研管线，血液制品管线中进展最快的是静注人免疫球蛋白（IVIG)（10%）已完成临床总结报告，申报生产批件；血管性血友病因子（vWF)研发开展临床病例受试者入组；C1酯酶抑制剂获批、取得发明专利，成为国内首家获得临床批件企业。公司搭建了创新平台，与中国医学科学院输血研究所签署战略合作协议，超前布局小核酸领域、基因治疗、免疫治疗等研究方向。 　　盈利预测 　　推荐逻辑：（1）血制品业务保持稳健增长，公司产品结构均衡，产销平衡，吨浆产值与吨浆毛利始终位于行业前列；（2）逐步完成非血业务的剥离，聚焦血制品业务实现突破，随着公司不断拓展浆站，采浆量也将稳步扩增；（3）公司在研管线丰富，静注人免疫球蛋白（IVIG)在申报生产阶段，如获批上市有望为公司业绩贡献新增量。 　　我们预测公司2024-2026年收入分别为19.30、20.79、22.44亿元，EPS分别为1.09、1.19、1.30元，当前股价对应PE分别为28.4、26.2、23.9倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　采浆和浆站拓展不及预期；血制品销售不及预期；医药行业政策风险；行业竞争加剧的风险。