核心观点 　　医药周观点：中药板块热度提升，关注品牌中药发展新机遇近日，在政策支持、提价催化下，过去估值较低、品牌影响力强的中药企业受到重视。近两年，多项鼓励政策发布，中药行业迎来发展新机遇，中药企业经营有望实现边际改善。 　　中药审评审批制度改革初显成效。截至目前， 今年共计 11 款中药新药获批，数量为近 5 年来获批中药新药最多。同时，中成药集采落地相对温和。湖北 19 省中成药集采上周结果公示，共有 157 家企业、182个产品参与，其中 97 家企业、111 个产品中选，中选中成药品价格平均降幅 42.27%，降价相对较为温和。 　　品牌中成药，兼具药物属性和消费属性，自主型消费较强，定位于消费升级，基本不受医保降药价影响，相反近几年由于名贵中药材原料限制，提价明显。长期看好云南白药（000538）、片仔癀（600436）、中新药业（600329）、广誉远（600771）等。 　　市场回顾：上周生物医药板块上涨 0.53%，周涨跌幅位居第 10。今年以来， 医药生物下跌 8.62%，跑输沪深 300 指数 3.06 个百分点，排全部 SW 一级行业第 24 位。 　　细分行业方面，上周医药生物细分板块涨多跌少，中药涨幅最大，上涨 9.41%，医疗服务跌幅最大，下跌 5.7%。今年以来，化学原料药和中药表现最优，年初至今分别上涨 28.81%和 27.11%；化学制剂是表现最弱的子行业，下跌 23.49%。医药商业（-23.49%）、医药商业（-22.30%）、生物制品（-16.20%） 、医疗服务（-12.19%）和医疗器械（-10.10%）跑输医药生物（SW）行业指数。 　　个股表现来看， 上周涨幅排名前五的个股为：陇神戎发（91.53%）、龙津药业（36.89%）、九安医疗（35.06%）、新天药业（34.82%）和广生堂（27.85%）。跌幅排名前五的个股为： *ST 康美（-22.70%）、纳微科技（-13.65%）、漱玉平民（-13.48%）、昊海生科（-10.73%）和康龙化成（-10.50%）。 　　估值：估值呈现小幅上升趋势，截止周五（12 月 24 日），医药生物（SW）全行业 PE（TTM）33.80 倍，PB（LF）4.16 倍 　　风险提示：医药政策风险；降价超预期；系统风险。

　　事件 　　2021年12月24日，中华人民共和国第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十二次会议修订通过了《中华人民共和国科学技术进步法》（后称《科学技术进步法》）。 　　点评 　　时隔十三年重新修订《中华人民共和国科学技术进步法》对于支持国内高端科研进步意义重大。该法案1993年7月2日第八届全国人民代表大会常务委员会第二次会议首次通过，2007年12月29日第十届全国人民代表大会常务委员会第三十一次会议第一次修订，2021年12月24日第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十二次会议第二次修订。 　　再次突出政府采购在科技创新产品及服务发展中的主动作用。强调“对境内自然人、法人和非法人组织的科技创新产品、服务，在功能、质量等指标能够满足政府采购需求的条件下，政府采购应当购买；首次投放市场的，政府采购应当率先购买”。相比2007年法案，本次额外强调“不得以商业业绩为由予以限制”。 　　与今年专精特新呼应，加速高端科技国产替代。7月30日召开的中共中央政治局会议提出，加快解决“卡脖子”难题，发展“专精特新”中小企业。7月27日举行的全国“专精特新”中小企业高峰论坛指出，“专精特新”的灵魂是创新，强调“专精特新”就是要鼓励创新。我们预计后续各地有望结合专精特新发布《科学技术进步法》配套细则。 　　医药先进制造方向装备设备提升空间大：11月9日国家发展改革委工业和信息化部发布的《关于推动原料药产业高质量发展实施方案的通知》提出面向原料药生产前沿技术领域，引导骨干企业联合产业链上下游及科研院所部署创新链，加快发展核酸反应仪等高端生产装备以及高端膜材料等专用耗材，突破产业发展瓶颈制约，提高产业链自主配套水平。加强石化、化工、医药等行业先进技术共享，提升产业融合创新水平。 　　国产高端科学仪器国产化率较低，替代空间大：中国国产高端科学仪器国产化率较低，国产替代空间巨大。通过中国科学院微电子研究所研究员、科技部重大科学仪器项目专家夏洋向第一财经提供的关于“发改委部分200万元以上科学仪器采购数据统计”，质谱仪国产化率仅为1.19%。 　　投资建议 　　看好医药专精特新方向，科技创新和高端制造驱动的医药上游供应链，包括装备设备、科学仪器、上游耗材、高端原辅料包材四大细分方向。 　　建议关注：森松国际、泰林生物、聚光科技、纳微科技、威尔药业等。 　　风险提示 　　政策推动不及预期，市场竞争加剧，创新产品研发失败等

　　优宁维(301166) 　　生命科学景气度高，科学服务业大有可为 　　2019年市场规模在136亿元，预计2019-2024年期间CAGR为13.8%，2024年达到260亿元。随着我国基础科研经费的持续增长（2010-2019年R&D经费投入CAGR为13.30%），以及生物医药企业等生命科学的下游应用领域蓬勃发展（2015-2019年研发投入CAGR为21.9%），科学服务业有望获得进一步的发展空间。生命科学试剂行业具有产品品种繁多、专业性强的特征，上游生产商数量众多、但单一品牌提供产品有限，下游客户群体庞大、但采购批量较小，生命科学试剂行业需要专业的一站式服务商作为链接上游生产商和下游客户的桥梁。 　　优宁维以抗体为核心，基于一站式平台提供综合技术服务 　　公司以较多生物、计算机相关专业技术人员的投入和产品类、服务类及业务平台类核心技术的积累为基础，搭建生命科学一站式综合服务平台，具备以下竞争优势： 　　（1）特色产品组合和应用技术方案：整合了50多家行业知名品牌抗体产品，目前提供生命科学试剂产品SKU超过469万种，为客户提供各研究领域的特色抗体产品，是国内抗体品种及规格最全面的供应商之一。 　　（2）专业的综合技术服务：公司构建了专业化的技术支持团队，在提供生命科学科研产品同时，提供实验服务等配套服务和贯穿售前、售中和售后各环节的技术支持服务，可有效满足客户多元化实验需求，助力客户快捷、高效地开展科研实验。 　　（3）智能化的供应链系统：公司搭建了电商平台，并充分结合ERP系统、WMS物流系统、第三方国际/国内物流系统、微信发票小程序等实现订单全程可追踪，大幅增加信息透明度，提高交易效率。 　　盈利预测 　　我们预计公司2021/2022/2023年收入分别为11.00/14.34/18.65亿元，同比增速分别为29.56%/30.36%/30.06%；毛利率分别为23.20%/23.44%/23.56%；归母净利润分别为1.06/1.41/1.78亿元，同比增速分别为38.85%/32.99%/26.06%。 　　风险提示 　　行业竞争加剧及竞争失败的风险，主要品牌厂商直销替代的风险，供应商相对集中的风险，贸易摩擦及汇率波动风险，研发投入低导致竞争力减弱的风险。

　　健民集团(600976) 　　四百年老字号，股权激励彰显信心 　　健民集团的前身为始创于明崇祯十年（1637年）的叶开泰。公司作为中华老字号企业，拥有“健民”、“龙牡”、“叶开泰”三大品牌。主导品种龙牡壮骨颗粒为集团的独家产品，是儿童健康成长药物领域的知名品牌。2021前三季度收入26.1亿元，同比增长62.2%；而归母净利润为2.6亿元，同比增长104.4%，前三季度已经超过2020年全年业绩。并且2021年公司进行股权激励来绑定核心管理层利益，解锁条件为剔除大鹏投资收益后的归母净利润未来三年复合增速不低于20%。 　　龙牡壮骨更新换代焕发新生，新品种推广和研发双重驱动打开增长空间 　　医药工业端儿科业务是公司的主要营收来源，借助公司独家保护品种龙牡壮骨颗粒的品牌升级，2021上半年公司儿科收入为4.8亿元，同比增长119%。根据推算，龙牡壮骨颗粒所处的营养补充剂市场规模超过130亿元，依靠其在儿童补充剂领域中极强的产品力和品牌力，有望成为10亿级别的大单品。 　　公司整体研发工作稳步推进：其中包括中药1.1类新药利胃胶囊已进入申报生产后的药审中心专业评审；小儿止咳糖浆及牛黄小儿退热贴Ⅲ期临床研究进展顺利等。 　　公司推广渠道资源丰富，通过广告持续传播、KA连锁合作、空白市场开发等举措，保持了主导产品规模、利润的稳步提升，其中两个潜力单品健脾生血颗粒/片和便通胶囊的销量也是近年来逐步加速。 　　我们认为，借助成熟的推广渠道，新品种推广和研发将有望为公司带来新的增长点。 　　参股公司健民大鹏：体外培育牛黄堪称中药材届的“钻石新星” 　　公司于2005年参股健民大鹏药业，目前持股比例为33.54%。健民大鹏药业拥有的体外培育牛黄是国家中药1类新药品种，而体外培育牛黄能够替代天然牛黄的，因此完美填补了天然牛黄供应不足的空间。并且体外培育牛黄依靠产能可以保证、价格更便宜的优势，越来越被下游客户所认可。 　　2012-2020年健民大鹏营收和净利润高速增长，2020年营业收入为4.8亿元，8年复合增长率为23%；2020年净利润为2.9亿元，8年复合增长率为37%。未来继续看好健民大鹏在体外培育牛黄量价齐升下的高速增长。 　　公司价值再认识，唯一的体外培育牛黄提供商具有极强稀缺性 　　我们认为健民集团的市值不能单一的去看待，分为两个部分分部估值更为合理。1）健民大鹏：参股33.5%且股权比例稳定，并且安宫牛黄丸持续提价，公司作为唯一的体外培育牛黄提供商，具备极强的资源属性和不可替代性，该部分股权价值估值可以参考同样稀缺的标的片仔癀。2）主营业务：属于传统中药OTC品种，单品种市场空间可以进一步扩大，净利润贡献稳定，可参考传统品牌OTC公司估值。 　　投资建议：首次覆盖，给予“买入”投资评级 　　我们预计，公司2021~2023年收入分别32.7/39.7/45.8亿元，分别同比增长33.2%/21.3%/15.4%，归母净利润分别为3.3/4.3/5.4亿元，分别同比增长124.3%/30.4%/24.2%，对应2021~2023年EPS为2.16/2.82/3.50元，对应估值为36X/28X/23X。考虑到公司主业稳定增长、研发产品有梯队，参股公司健民大鹏体外培育牛黄极具稀缺性，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　公司业绩不及预期；健民大鹏药业增速不及预期；品牌推广不及预期。

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。给予行业“推荐”评级。 　　行业信息更新： 　　半导体相关： 　　12月22日，中国电子报报道：半导体市场研究公司ICInsights的最新预测显示，预计今年全球将有17家半导体厂商营收超过100亿美元，其中AMD、恩智浦和ADI有望在2021年加入超百亿美元的“超级供应商”行列。在排行榜中，三星位居榜首，其销售额比排名第二的英特尔领先75亿美元，而台积电则以纯晶圆代工厂的身份位居第三。 　　新能源材料相关： 　　12月24日，“国家能源局最新数据显示，今年1至11月，我国新能源发电量达到10355.7亿千瓦时，首次突破1万亿千瓦时大关，同比增长32.97%。新能源发电量占1至11月全国全社会用电量的比例达到13.8%，同比增长2.14个百分点。 　　12月22日，北极星氢能网报道：氢燃料电池“突围”国产化。作为氢燃料电池核心部件，质子交换膜好比电脑的中央处理器，其质量直接影响着电池性能、寿命及成本。早期，我国所用的质子交换膜几乎全靠进口，1平方米折合20多克，价格堪比同等重量的黄金。而今，僵局被打破。 　　重点企业信息更新： 　　恩捷股份：12月20日，公司发布关于在匈牙利建设锂电池隔离膜项目的进展公告：公司于2021年12月20日召开董事会会议，同意对匈牙利湿法锂电池隔离膜项目追加投资不超过1.57亿欧元，用于基建和增加3条涂布生产线及分切设备等相关配套设施，资金通过自有资金等方式解决。 　　风险提示：疫情可能引发市场大幅波动的风险；替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期。

　　羚锐制药(600285) 　　三十三年跨越式发展，打造中国贴膏龙头品牌 　　羚锐制药前身为1988年成立的河南省信阳羚羊山制药厂，历经33年发展，逐步成长为全国贴膏剂龙头。公司已经构建起涵盖骨科、儿科、心脑血管、皮肤科、麻醉科等多科室、多层次的产品管线，产品围绕通络祛痛膏、活血消痛酊、丹鹿通督片等独家品种构建起了层次清晰、结构丰富、覆盖临床和OTC终端的产品矩阵。随着公司品牌力提升、渠道优化及产能提升，2021年前三季度营业收入20.53亿元，同比增长17.36%，归母净利润3.27亿元，同比增长21.20%。 　　人口老龄化及病患年轻化促进疼痛需求增长，贴膏类产品大有可为 　　慢性疼痛患者基数大，在中国至少有一亿以上的慢性疼痛患者，接受治疗的却不到三成，用药市场空间广阔。文献报道中国40岁以上人群原发性骨关节炎总体患病率为46.3%,呈现随年龄增长而增高的趋势。随着人口老龄化进程明显加快，颈椎病等发病人群日渐趋向于年轻化，疼痛治疗需求持续增加。贴膏剂具有透皮吸收率高、临床效果好等优点广受医患认可使用。米内网数据显示2020E重点城市实体药店中成药贴膏剂品牌TOP20中羚锐制药共有5款产品上榜，为产品上榜最多的企业，市场份额持续提升。 　　老品牌焕发新活力，结构优化叠加场景拓展助力二次腾飞 　　贴膏剂和胶囊剂是公司收入主力，2020年收入占比分别达到60.8%和24.7%。独家品种通络祛痛膏是OTC及处方药双跨品种，在重点城市实体药店的市场份额提升最为显著，2018-2020年的市场份额分别为3.50%、4.80%和5.26%。壮骨麝香止痛膏、伤湿止痛膏及关节止痛膏拥有普通款（普药）和精装款（精品）两种规格，精品的舒适度、便捷性提升，价格高于普药，产品升级推动销售规模持续放量。2021年9月公司开启部分贴膏剂产品提价，有望显著增厚公司业绩。销售方面，公司2019年进行销售渠道改革，完成了OTC、基层医疗和临床三大事业部的组建。公司2021年限制性股票激励计划于2021年7月12日完成授予，有望持续激发员工积极性。 　　盈利预测与投资评级 　　公司通过在贴膏剂、片剂、胶囊剂等领域全面布局，产品结构进一步优化，我们预计公司2021-2023年营业收入分别为27.80、32.99、38.64亿元，同比增长19%、19%、17%；归母净利润分别为3.95、4.78、5.70亿元（未考虑股权激励及员工持股费用），同比增长21%、21%、19%。公司是贴膏剂龙头，品牌力具备优势，股权激励激发员工积极性，具有良好的增长潜力。按可比公司PE估值法，公司当前估值水平低于同类中医药公司，给予2022年目标估值25XPE，对应目标价21.51元，给予“买入”评级。 　　风险提示：1.产品销售不及预期2.提价效果或精品推广不及预期3.中药价格波动风险

　　本周化工市场综述 　　本周申万化工下跌 2.96%，跑输沪深 300 指数 2.29%。市场方面，本周化工板块有所承压，尤其是新能源化工材料标的。 　　投资组合推荐 　　东材科技、建龙微纳、中旗股份、华鲁恒升、万华化学 　　本周大事件 　　工信部在《规划》中表示，到 2025 年，中小企业人均营业收入增长 18%以上。规模以上小型工业企业研发经费年均增长 10%以上，专利申请数年均增长 10%以上，有效发明专利数年均增长 15%以上。推动形成一百万家创新型中小企业、十万家“专精特新”中小企业、一万家专精特新“小巨人”企业。 　　23 日，华为举办冬季新品发布会，推出折叠屏手机新品华为 P50 Pocket，可实现机身的无缝折叠，后置镜头支持萦光摄影功能，售价 8988 元起。 　　12 月 16 日，荣盛石化在与投资者互动中透露，目前浙江石化（二期） EVA 装置正在进行调试，相关工作有序开展，该 EVA 装置可全部生产光伏级产品。此外，浙江石化（二期）聚丙烯装置正在积极抓紧调试，加速开车投产。 　　投资建议 　　方向上，我们建议重点关注以下几个方向： 1）迎来边际拐点的新材料方向：建议关注逐步进行国产化的光学膜、高分子材料、芳纶、半导体材料等领域； 2）受“新”领域发展驱动的上游材料方向：建议关注具有技术壁垒的 PVDF、 EVA 等领域，以及需求快速增长的大赛道正极材料、电解液产业链等领域； 3）抗周期波动、需求相对刚性及政策驱动市场：建议关注农化板块、国六尾气催化板块、消费升级驱动板块等； 4）关注具有格局优化传统化工领域：建议关注典型的大宗化工行业磷化工、煤化工领域，生物合成领域以及优秀的行业龙头华鲁恒升、万华化学等； 5）关注今年受损、明年边际向好的板块建议关注烯烃生产领域、轮胎等领域； 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局

　　行情回顾。截至2021年12月24日，申万基础化工行业本周下跌2.96%，跑输沪深300指数2.28个百分点，在申万28个行业中排名第25。 　　具体到申万基础化工行业的7个子板块，从最近一周表现来看，按照涨幅高低依次是非金属材料（-0.34%）、橡胶（-0.77%）、化学制品（-2.58%）、农化制品（-3.09%）、塑料（-3.22%）、化学原料（-3.56%）和化学纤维（-4.58%）。从月初至今表现来看，橡胶涨幅最大（+2.05%），其次是农化制品（+0.33%）、化学原料（-2.75%）、化学制品（-3.63%）、化学纤维（-3.93%）、塑料（-4.60%）和非金属材料（-9.11%）。 　　在本周涨幅靠前的个股中，雅本化学、泸天化和洁特生物表现最好，涨幅分别达80.35%、18.68%和17.43%。在本周跌幅靠前的个股中，风光股份、吉林碳谷和凯龙股份表现最差，跌幅分别达-32.43%、-17.21%和-16.63%。 　　基础化工行业周观点：后续行业产能增加或致化工品价格、价差进一步承压，预计明年周期品景气度或有所走弱，而行业中偏下游板块有望受益于成本下行，建议关注（1）基本面有望逐步改善的轮胎行业；（2）秋冬大气污染治理攻坚、冬奥会等将对农药供给端产生压力，部分农药产品价格有望保持坚挺；（3）若上游价格继续下跌，盈利能力有望改善的改性塑料行业；（4）部分产品涨价且当前估值合理的甜味剂龙头金禾实业。此外，双碳目标下，建议继续关注需求确定性高的新能源上游化工材料，如PVDF、光伏EVA粒子等。重点标的关注： 　　轮胎：玲珑轮胎（601966）、森麒麟（002984）和赛轮轮胎（601058） 　　农药：扬农化工（600486） 　　改性塑料：金发科技（600143）、普利特（002324） 　　甜味剂：金禾实业（002597） 　　PVDF：联创股份（300343） 　　光伏EVA：东方盛虹（000301）、联泓新科（003022） 　　风险提示：下游需求不及预期；产品价格、价差下跌；行业竞争加剧等。

　　主要观点： 　　持续对中药投资逻辑进行思考，行业方面的变化更值得关注我们团队 2021 年 12 月 20 日发布 36 页《品牌中药行业深度报告——国药瑰宝，品牌为王》，这是近年来市场第一篇全面系统的品牌中药深度报告。 　　紧接着，辽宁省的药品动态提价。 12 月 21 日，辽宁省公共资源交易中心发出《关于对药品挂网价格动态调整拟涨价情况进行公示的通知》。我们第一时间对通知进行了解读，并进一步说明了中药的投资价值。我们 21 日再次提炼了中药行业目前的投资价值，提到目前中药行业的四个变化： 1，政策端友好； 2，多家公司纷纷股权激励； 3，部分产品提价； 4，普遍估值低， 15 倍左右，有安全边际。在产品提价上，还有部分如下：太极集团近期已对藿香正气口服液的出厂价进行调整，平均上调幅度为 12%； 同仁堂安宫牛黄丸(3 克*丸/盒)的销售价格从 780 元提至 860 元，涨幅约为 10%， 12月 1 日开始执行；华润三九安宫牛黄丸出厂价 2021 年也有所提升。 　　我们在梳理投资标的过程中，也留意到中药创新药获批带来的机会。 2021 年，已经有 11 个中药新药获批。据药智数据统计，截至 12 月 16 日， 2021 年中药新药申报注册受达 58 个（已受理号计）， 同比增幅 114.81%；无论是申报临床还是申报上市，皆创历年新高，分别有 48 个和 10 个。而 2017 年至 2020 年，每年的中药新药获批数量分别是 1、 2、 2、 3 个。近 5 年以来，累积共有 19个中药新药获批，其中有 8 款已被纳入国家医保目录。在部分中药品类提价、中药创新药快速获批等背景下，我们对之前的投逻辑进行了再思考。我们认为受益标的如下（暂未覆盖）： 　　 中药老字号：片仔癀、云南白药、同仁堂、广誉远等； 　　 高品牌附加值：华润三九、健民集团、九芝堂、羚锐制药等； 　　 特色品牌：东阿阿胶、马应龙、仁和药业、济川药业、贵州三力等。 　　中药创新药：以岭药业、康缘药业、天士力、方盛制药。 　　行情回顾 　　本周医药生物指数上涨 0.53%，跑赢沪深 300 约 1.21 个百分点，跑赢上证综指 0.93 个百分点，行业涨跌幅排名第 10。 21 年年初至今，医药行业下跌 8.62%，跑输大盘 16.42 个百分点，行业涨跌幅排名第 23。周医药行业 PE 为 32.3 倍。医药子行业中，本周 4 个子行业板块上涨， 2 个子行业板块下跌。中药为涨幅最大的子行业，上涨约 9.41%。医疗服务为跌幅最大的子行业，下跌约 5.70%。 本周估值最高的子行业为医疗服务， PE(TTM）为66.18 倍。

　　多产品价格回落。另一方面，半导体、新能源材料关注度持续提升。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有24个品种价格上涨，43个品种价格下跌，34个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是二氯甲烷、环氧氯丙烷、离子膜烧碱、液氯、NYMEX天然气；而跌幅前五的品种分别是R134a、甲醛、氨纶40D、丁二烯、轻质纯碱。 　　本周WTI原油收于73.76美元/桶，收盘价周涨幅4.30%；布伦特原油收于75.59美元/桶，收盘价周涨幅2.82%。受市场对Omicron疫情影响的担忧逐渐消退，EIA原油库存降幅大于预期影响，本周WTI油价涨至近一月来高点。截至12月17日当周，EIA原油库存减少471.50万桶，远超预期的减少263.3万桶。后市来看，美联储加快Taper的预期不改，伊朗原油短缺难以进入国际市场，新冠疫苗加强剂接种率的不断上升或加速各国政府放开疫情管控，预计短期油价仍以高位震荡为主。 　　本周DMF价格重回涨势，截止周五，根据百川盈孚，DMF华东市场报价16400元/吨，收盘价较上周上涨5.81%，相较年初低点7925元/吨，已上涨106.94%。需求方面，本周下游浆料行业年底积极赶工，DMF按需刚性采购，人造革厂商则以年度备货为主。供给方面，本周国内DMF平均开工负荷为81.58%，较上周下降0.29%，河南骏化(3万吨/年)、伊士曼化学品(4万吨/年)装置停车检修中，陕西兴化受疫情影响物流不畅，另有鲁西化工、扬子巴斯夫装置负荷略有下降。原料端：上游甲醇、合成氨价格偏弱运行，甲醇华东地区报2730元/吨，本轮甲醇自10月中旬开始下跌，当前价格较10月12日年内高点4220元/吨已下跌35.31%。预计DMF价格短期受需求端支撑或将进一步的上涨。 　　本周纯碱延续此前下跌趋势，根据百川盈孚，轻质纯碱市场均价收报2485元/吨，周收盘价跌幅7.69%。受下游玻璃产业压价意向较强，期货市场价格较现货偏低等因素影响，纯碱需求持续维持低位。同时，本周行业整体开工率为72.94%，连云港碱业(130万吨/年)、安徽红四方(30万吨/年)停车，中源化学(140万吨/年)低负荷生产，河南金山舞阳地区金大地二期装置对接变化时间推迟；整体上看，纯碱供应端仍较为稳定。库存端，本周国内纯碱厂家库存总量为150.3万吨，环比增加11.5万吨，本轮纯碱自10月末开始垒库，当前库存较低点已大幅上涨368.81%。从中长期看，在碳中和、碳达峰国家政策促进下，光伏玻璃产业线不断投产，近三年光伏玻璃对纯碱的需求将取得快速增长，在开工率受限，下游光伏装机量大增的情况下，预计纯碱价格或将在中期迎来拐点后震荡高位运行。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　周期类行业：细分产品价格波动加大：截止11月26日，跟踪的产品中仅19%产品价格环比上涨；76%产品价格环比下跌，跌幅超过20%的占比达19%；另外5%产品价格持平。截止11月26日，由于当日原油价格大幅下跌，WTI价格环比上月下跌19.3%，布伦特原油价格环比上月下跌15.9%，WTI跌破70美元/桶。与2020年同期相比，约84%的化工产品价格同比上涨；与2021年年初相比同样有91%化工产品价格上涨。行业数据：10月化工行业PPI指数119.8，环比9月提升3.3%。进入11月以来，随着限产限电政策放松以及能源价格下降，化工品开工逐渐恢复，价格环比显著下行。长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　成长类公司：受益于下游新能源汽车、光伏等行业高速发展，上游部分材料（如EVA/DMC/NMP/PVDF/金属硅等）同样供给偏紧，且景气持续时间预计较长。另一方面，国内半导体材料行业处于快速发展期。首先，国产化在最近两年可能会有比较大的提升；其次，在某些产品上，今年也是阶段性供不应求，或者由于原料端影响，部分产品出现了涨价；考虑到之前的业绩基数较低，部分半导体材料公司三季报业绩保持高增速。 　　投资建议，展望十二月，受疫情及油价大幅回调影响，化工行业面临一定的调整压力。关注民营炼化、行业龙头等相关化工企业估值再次回到较低水平，另一方面，半导体、新能源材料等子行业关注度持续提升。中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、东方盛虹，荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、桐昆股份、晶瑞电材、万润股份等，关注国瓷材料、合盛硅业、兴发集团等。 　　12月金股：晶瑞电材 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。