报告摘要 　　市场表现： 　　2024年7月8日，医药板块涨跌幅-2.81%，跑输沪深300指数1.96pct，涨跌幅居申万31个子行业第26名。各医药子行业中，血液制品(-1.36%)、线下药店(-1.71%)、医药流通（-2.37%）表现居前，医院(-3.83%)、疫苗(-3.28%)、其他生物制品(-3.19%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为易瑞生物(+13.55%)、罗欣药业(+10.13%)、ST吉药(+9.52%)；跌幅榜前3位为普利制药(-20.00%)、泰安退(-10.00%)、荣昌生物（-9.40%）。 　　行业要闻： 　　近日，中国国家药品监督管理局（NMPA）药品审评中心（CDE）发布了《腺相关病毒载体基因治疗产品非临床研究技术指导原则（征求意见稿）》，旨在规范并促进腺相关病毒（AAV）载体基因治疗产品的非临床研究，为该类产品的临床试验和上市提供科学依据。 　　（来源：CDE） 　　公司要闻： 　　艾力斯（002294）：公司发布公告，于近日收到国家药品监督管理局、核准签发的《药物临床试验批准通知书》，甲磺酸伏美替尼片新增适应症的临床研究获得药物临床试验批准。 　　汇宇制药（688553）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局核准签发的注射用地西他滨《药品注册证书》。 　　东北制药（000597）：公司发布公告，子公司东北制药集团沈阳第一制药有限公司收到国家药品监督管理局核准签发的维格列汀片《药品注册证书》，该药主要用于治疗2型糖尿病。 　　润都股份（002923）：公司发布公告，近日收到欧洲药品质量管理局签发的关于伏立康唑原料药欧洲药典适用性证书（CEP证书），标志着欧洲规范市场和其他认可CEP证书的市场对该原料药工艺及质量的认可，该药一种广谱三唑类抗真菌药物。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　隆平高科(000998) 　　事项： 　　公司公告：隆平高科发布2024年半年度业绩预告，2024H1预计实现归属于上市公司股东的净利润0.90-1.20亿元，同比增长156-175%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润-2.20~-2.90亿元，同比减少245-354%。 　　国信农业观点：1）报告期内，公司水稻种子业务依靠品种竞争力实现持续增长，收入同比增加超20%，净利润同比增加约0.65亿元；但玉米等其他种子业务受下游种植景气下行影响，业绩预计小幅承压。2）景气方面，考虑到近期国内南涝北旱可能影响早稻及夏玉米播种，且后续全球气象周期转向拉尼娜可能性较大，玉米等大宗农产品的新季单产或受扰动，我们认为国内外粮价景气未来存在底部上修可能，公司主业有望直接受益。成长方面，公司作为国内玉米种子龙头，传统育种储备充足，近年依靠参股杭州瑞丰、北京国丰、隆平生物等转基因性状公司稳步推进转基因玉米研发落地，当前旗下过审转基因玉米品种数量领先，先发优势明显。后续随转基因玉米种子持续渗透，公司玉米种子业务有望分享“种子提价+份额提升”带来的双重红利，进而实现量利齐增。3）风险提示：恶劣天气带来的制种风险，转基因政策落地不及预期的风险。4）投资建议：公司作为国内玉米种子龙头，兼具品种、性状双重优势，未来随转基因玉米渗透率提升，公司玉米种子业务有望迎来量利双击。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为5.1/6.3/7.3亿元，2024-2026年每股收益为0.39/0.48/0.55元，对应当前股价PE为25/20/17X，维持“优于大市”评级。 　　评论： 　　汇兑损失拖累利润表现，公司上半年扣非归母净利润预计同比减少245-354% 　　根据公司最新发布的2024年半年度业绩预告，2024H1预计实现归属于上市公司股东的净利润0.90-1.20亿元，同比增长156-175%，原因主要系公司当期以股权转让方式为隆平生物引进具有资源性优势的战略性股东，即将持有的隆平生物10.9400%股权转让给中央企业乡村产业投资基金股份有限公司，进而预计增加公司当期投资收益约3.4亿元（属于非经常性损益）；预计实现扣除非经常性损益后的净利润-2.20~-2.90亿元，同比减少245-354%，原因主要系当期受美联储持续加息周期影响，境外汇率波动较大，境外子公司中长期外币贷款产生的汇兑损失同比增加约2.8亿元，进而导致财务费用较上年同期大幅增加。 　　水稻种子市场份额持续提升，其他种子业务预计小幅承压 　　报告期内，公司自主研发能力持续提升，高产优质水稻品种深受市场欢迎，水稻种子业务在夯实存量业务的基础上，不断扩大增量市场，市场份额持续提升，当期水稻种子营业收入较上年同期增长超过20%，净利润较上年同期增加约0.65亿元。另外，剔除水稻业务增益和汇兑损失影响后，公司扣非归母净利润预计同比小幅下滑，考虑到当期玉米等大宗农产品价格下行且国内蔬菜瓜果价格偏低，我们预计公司其他种子销售价格及盈利或有所承压。 　　景气存在底部修复可能，转基因商业化有望驱动玉米种子业务量利齐增。 　　景气方面，考虑到近期国内南涝北旱可能影响早稻及夏玉米播种，且后续全球气象周期转向拉尼娜可能性较大，玉米等大宗农产品的新季单产或受扰动，我们认为国内外粮价景气未来存在底部上修可能，公司主业有望直接受益。成长方面，公司作为国内玉米种子龙头，已在传统育种方面拥有充足储备，近年依靠参股杭州瑞丰、北京国丰、隆平生物等转基因性状公司稳步推进转基因玉米的研发落地，当前旗下过审转基因玉米品种数量领先，先发优势明显。我们认为，后续随转基因玉米种子持续渗透，公司玉米种子业务有望分享“种子提价+份额提升”带来的双重红利，进而实现量利齐增。 　　投资建议：继续重点推荐 　　公司作为国内玉米种子龙头，兼具品种、性状双重优势，未来随转基因玉米渗透率提升，公司玉米种子业务有望迎来量利双击。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为5.1/6.3/7.3亿元，2024-2026年每股收益为0.39/0.48/0.55元，对应当前股价PE为25/20/17X，维持“优于大市”评级。 　　风险提示 　　恶劣天气带来的制种风险，转基因政策落地不及预期的风险。

　　上海莱士(002252) 　　具备丰富并购整合经验，盈利能力优秀，稳居行业第一梯队 　　公司上市后通过外延并购发展壮大，共拥有5张血制品牌照，具备丰富的并购整合经验。2023年44家浆站、1500吨采浆量均处于行业第一梯队。公司自产血制品收入规模从2019年25.85亿元增长至2023年的43.17亿元，CAGR为13.68%，白蛋白、静丙和其他血制品收入占比分别为33.1%、41.8%和25.0%，因子类产品中纤原和八因子市占率领先且具备独家产品纤维蛋白粘合剂。均衡的产品结构和优秀的销售能力使得公司自产血制品毛利率水平接近60%，盈利能力处于行业前列。2021年后代理白蛋白业务贡献较大收入增量，2023年代理业务实现收入35.04亿。代理业务与基立福再续签十年，确定性和持续性有所保障。 　　血制品行业国资控股趋势明显，行业集中度将加速提升 　　2023年我国采浆量超过12000吨，随着十四五规划浆站的陆续开采和群众献浆意识的提升，供给端增速提升。血制品整体需求端持续稳健增长，静丙等部分产品供不应求，价格体系较为稳定。由于供给侧的局限性，血制品两次区域联盟集采降幅较为温和。供给侧良好增长加上需求端持续向好，企业业绩端有望进入兑现期。近年来国资陆续控股血制品企业，国企及央企背景的血制品上市公司具备更强的资金实力和拓浆能力，行业集中度有望加速提升。 　　海尔集团正式控股，上海莱士有望迈入发展新阶段 　　2024年6月，海尔与基立福正式完成股权交割，海尔集团成为公司实控人，上海莱士长期无实控人的状况得以扭转。海尔集团布局智慧住居、大健康和产业互联网三大板块，其中大健康板块共有3家上市公司，分别为海尔生物、盈康生命和上海莱士，海尔生物具备智慧用血综合解决方案，盈康生命致力于打造健康生态，业务上均与上海莱士血制品有良好协同增效。公司目前共有浆站44家，其中在营浆站41家，1家新建和2家收购浆站有望于今明年陆续开采。海尔的控股将助力公司新浆站的开拓，十五五阶段有望看到海尔集团对上海莱士浆站赋能效应显现，公司采浆端长期稳健增长可期。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为22.94/26.49/30.85亿元，对应EPS分别为0.35/0.40/0.46元，当前股价对应PE分别为22.5/19.4/16.7倍，维持推荐，给予“买入”评级。 　　风险提示： 　　采浆量不及预期风险；产品销售不及预期风险；新品上市不及预期风险。

　　2024ASCO年会发表多项可“改写临床指南”的临床数据。2024年ASCO年会在6月初落幕，会上有多项重磅数据读出，在不同瘤种中击败当前的标准治疗，有望成为新的指南推荐疗法：1）Lorlatinib在1LALK+NSCLC患者中5年随访未达到mPFS，对比克唑替尼降低81%疾病进展的风险；2）奥希替尼在不可手术的Stage3NSCLC的巩固治疗中对比安慰剂降低了84%的疾病进展风险；3）度伐利尤单抗在LS-SCLC的巩固治疗中mOS达到55.9个月，有望成为cCRT之后的序贯标准治疗；4）依沃西联合化疗在EGFRmNSCLC2L中对比化疗PFS有显著优效，OS也有获益趋势；5）T-DXd在HR+/HER2-mBC患者中的HER2-ultralow的人群同样取得了优于化疗的生存期，并且正在挑战HER2+mBC患者的一线治疗。 　　ADC、双抗等创新分子形态越来越成为主流。作为ADC的核心力量，T-DXd披露了DB-03、DB-06、DB-07、DL-02等数据，巩固自身HER2表达BC后线治疗地位的同时，积极探索前线治疗并拓展覆盖患者人群；TROP2ADCsDato-DXd/SKB264/Trodelvy在肺癌、乳腺癌等多瘤种中均有数据读出，不断验证单药和联合用药的成药性；除了CLDN18.2ADC，CLDN18.2xCD3双抗、CLDN18.2CAR-T在消化道肿瘤中也有早期数据读出；皮下注射埃万妥单抗展现了更好的安全性和生存期获益，有望增加在EGFRmNSCLC患者中的竞争力；HS-20093（B7-H3ADC）、ABBV-400（c-METADC）、MRG004A（TFADC）、RC88（MSLNADC）等均有早期数据读出。 　　国产创新药成为不可忽视的一股力量。随着国产创新药对于靶点的跟随越来越靠前，分子的差异化越来越得到体现，在国际学术会议上的数据发表也越来越受到关注。此次ASCO年会上，科伦博泰的SKB264、康方生物的AK112、乐普生物的MRG004A、荣昌生物的RC88、康诺亚/乐普生物的CMG901、信达生物的IBI363、IBI389等差异化的创新药均有数据读出，建议后续持续关注相关产品的临床推进和全球的合作与进展。 　　看好差异化创新出海，关注全球临床推进以及数据读出。2023年至今，以ADC、双抗为主的新靶点、新机制国产创新药纷纷开启全球多中心注册性临床。随着这些注册性临床的数据读出，对应分子有望成为下一波国产创新药出海的主力。建议关注拥有差异化设计和出海潜力的重磅品种的创新药公司：科伦博泰生物-B、康方生物、迈威生物-U等。 　　风险提示：研发进度不及预期的风险、临床数据不及预期的风险、同靶点产品竞争加剧的风险、国际化不及预期的风险

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年7月10日，医药板块涨跌幅-0.31%，跑赢沪深300指数0.01pct，涨跌幅居申万31个子行业第11名。各医药子行业中，疫苗(+0.48%)、医院(+0.43%)、血液制品（+0.02%）表现居前，线下药店(-2.76%)、医药流通(-1.31%)、医疗设备(-0.38%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为易瑞生物(+20.00%)、长药控股(+13.48%)、金域医学(+9.99%)；跌幅榜前3位为博瑞医药(-15.75%)、荣昌生物(-10.75%)、四环生物（-10.05%）。 　　行业要闻： 　　近日，UniQure宣布其通过大脑直接注射的在研基因疗法AMT-130在治疗亨廷顿病（HD）的1/2期临床试验中获得积极中期结果。数据显示，在24个月时，接受高剂量AMT-130治疗HD患者的疾病进展减缓达80%，且其脑脊液（CSF）中的神经丝蛋白轻链（NfL）水平显著低于基线水平。公司预计将在2024年下半年与美国FDA开会讨论该疗法潜在加速批准的途径。 　　（来源：UniQure） 　　公司要闻： 　　珍宝岛（603567）：公司发布告，近日收到国家药品监督管理局核准签发的清降和胃颗粒《药物临床试验批准通知书》，同意本品开展用于非糜烂性胃食管反流病中医辨证属寒热错杂证的临床试验。 　　海正药业（600267）：公司发布公告，子公司海正药业（杭州）有限公司收到国家药品监督管理局核准签发的依维莫司原料药的《化学原料药上市申请批准通知书》，本次获批有利于进一步丰富公司的产品线。 　　人福医药（600079）：公司发布公告，子公司宜昌人福药业有限责任公司近日收到国家药品监督管理局核准签发的磷酸奥司他韦胶囊的《药品注册证书》，本次获批有利于进一步丰富公司的产品线。 　　诺泰生物（688076）：公司发布公告，中华药港厂区203车间按照FDA/EMA标准设计，现已完成竣工验收，该车间的硬胶囊剂生产线于近日收到江苏省药品监督管理局签发的《药品GMP符合性检查告知书》。 　　佐力药业（300181）：公司发布2024年业绩预增公告，预计2024年半年度实现归母净利润2.95-3.10亿元，同比增长49.24%-56.83%，预计实现扣非后归母净利润2.91-3.06亿元，同比增长50.23%-57.97%。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　国际医学(000516) 　　事件概览 　　7月9日，公司发布2024年半年度业绩预告：预计2024H1收入24-24.5亿元，同比增长8.61%-10.87%，归母亏损1.76-1.68亿元，同比减亏0.46-0.54亿元，扣非亏损1.42-1.32亿元，同比减亏1.13-1.23亿元；对应2024Q2收入12.27-12.77亿元，同比增长6.64%-10.98%，环比增长4.62%-8.88%，归母亏损0.71-0.63亿元，同比减亏0.76-0.84亿元，环比减亏0.34-0.42亿元，扣非亏损0.52-0.42亿元，同比减亏0.99-1.09亿元，环比减亏0.38-0.48亿元，亏损明显缩窄且接近盈亏平衡。 　　淡季平均日住院床位保持平稳，诊疗需求持续扩容 　　公司6月平均床位数为中心医院约3500-3600，高新医院约1500-1600（保持满负荷），中心医院在2024年3月平均日在院患者3611人，此为上半年峰值月份，但6月和其差距不大，我们认为主要和以下因素有关：（1）高新三期周边住宅陆续交房下周边诊疗需求持续扩容（高新三十一小、十一初等一批学校落成招生，中海、招商、天地源、新希望等一批房地产开发商住宅项目正在建成交付期）；（2）医院品牌影响力持续提升，其在区域内医疗服务的辐射作用不断增强（外地患者占比由刚开诊的不足10%提升至38%）。综合来看，中心医院经营更为稳健。 　　盈利预测 　　我们预计公司2024-2026年收入分别为58.81/71.25/84.00亿元，归母净利润分别为0.29/2.15/5.12亿元，当前最新收盘价对应PS分别为1.78/1.47/1.24倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 　　医保控费趋严，住院量爬坡速度不如预期。

　　摘要 　　1、行业估值指标、景气度指标：化工行业综合景气指数；工业增加值 　　2、价格指标：PPI\PPIRM\CCPI、价格价差（化工品价格走势及最新历史分位） 　　3、供给端指标：产能利用率、能耗、固定资产投资、存货、在建工程情况 　　4、进出口指标：进出口价值贡献度拆分 　　5、下游行业运行指标：PMI、地产、家电、汽车、纺服 　　6、行业经济效益指标：三大行业经济效益指标 　　7、全球宏观和终端市场指标：采购经理指数、GDP同比、民用建筑开工、消费者信心指数、汽车销售 　　8、全球化工产品价格及价差：化学原料价格及价差、中间产品价格及价差、树脂/纤维子行业价格及价差 　　9、全球行业经济效益指标：销售额变动、盈利能力、成长能力、偿债能力、营运能力、每股指标 　　10、欧美地区化工产品价格及生产指标：化工行业景气指标、化工行业信心指数、产能利用率、产量指数、PPI、生产指数 　　行业观点 　　2024年Q1化工板块面临2000年以来仅有的多重低位的状态（价格、ROE、库存、PB），特别是行业PB在24年Q1已经跌至2000年以来的低位水平。从22年Q2国内化工在建增速见顶后，新增产能投放压力抑制了化工板块的盈利预期。我们从硬资产和景气两条主线推荐： 　　1、聚焦高质量发展的“硬资产”：重点推荐：万华化学、华鲁恒升、扬农化工 　　2、景气角度：（1）地产链：房地产端利好政策推出，产业链相关化学品（MDI/TDI，钛白粉，纯碱，有机硅，制冷剂，PVC等）有望受益，重点推荐：万华化学，建议关注：龙佰集团、远兴能源、硅宝科技、江瀚新材。（2）制冷剂：下游家电排产状况良好，产品价格维持上行趋势、供给配额制约束性强；建议关注：巨化股份。（3）景气修复中找结构性机会：需求韧性强且有望逐步迎来景气修复的农化、轮胎板块，农化板块重点推荐：扬农化工，建议关注大宗除草剂草甘膦相关标的：江山股份、和邦生物、新安股份、广信股份。轮胎板块建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。（4）OLED材料：迎应用范围扩大、国产化率提升、单屏材料用量提升等多重增长；重点推荐：莱特光电、万润股份、瑞联新材，建议关注：奥来德。（5）聚焦前沿材料领域投资机会，合成生物学和催化剂在化工领域应用有望迎来广阔发展空间。重点推荐：华恒生物、凯立新材（与金属与材料组联合覆盖）。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动风险；安全环保风险；化工品需求不及预期；新增产能释放造成行业竞争加剧

　　行情回顾 　　上周（2024年7月1日-7月5日），A股申万医药生物上涨0.11%，板块整体跑赢沪深300指数0.99pct，跑赢创业板综指数2.23pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第10位。恒生医疗保健指数上涨1.42%，板块整体跑赢恒生指数0.96pct。在恒生12个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第7位。 　　核心观点 　　据北京商报报道，7月5日，国务院常务会议审议通过了《全链条支持创新药发展实施方案》（以下简称《方案》），会议指出，发展创新药关系医药产业发展，关系人民健康福祉。要全链条强化政策保障，统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策，优化审评审批和医疗机构考核机制，合力助推创新药突破发展。要调动各方面科技创新资源，强化新药创制基础研究，夯实我国创新药发展根基。 　　2024年以来，针对创新药领域，政策层面持续释放积极信号。参考中国经济网报道，2024年《政府工作报告》首次提及“创新药”，并提到“积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎”“开辟量子技术、生命科学等新赛道”。2024年6月6日，国务院办公厅发布的《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》也多次提及“创新药”。其中在“深化医保支付方式改革”部分提出，研究对创新药和先进医疗技术应用给予在DRG/DIP付费中除外支付等政策倾斜。在“深化药品审评审批制度改革”部分提出，制定关于全链条支持创新药发展的指导性文件。加快创新药、罕见病治疗药品、临床急需药品等以及创新医疗器械、疫情防控药械审评审批。据第一财经报道，此前北京、上海等多地已出台支持创新药全产业链发展的地方性文件，此次《全链条支持创新药发展实施方案》审议通过，是首次从中央高度对创新药发展予以多维度支持，我们预计对市场信心有较大的提振作用。 　　投资建议 　　我们认为，随着全链条支持创新药发展实施方案落地，产业链相关顶层设计逐步完善，创新药行业景气度有望上行，建议关注：恒瑞医药、信达生物、百利天恒-U、百济神州等。 　　风险提示 　　销售不及预期风险，医药政策影响不确定的风险，市场竞争加剧的风险