医药生物行业月度报告：重视中药基本面变化，关注2022年边际改善板块

　　投资要点： 　　市场回顾：2021 年 12 月，医药生物（申万）板块涨幅为 2.57%，在申万 28 个一级行业中排名第 13 位。截止 2022 年 1 月 11 日，医药生物板块 PE （TTM，整体法）均值为 33.18 倍，位于 2011 年以来后 24.50%分位数。 　　中药板块：建议关注具备长期增长逻辑的三个中药细分方向。回顾2021 年，中药行业基本面开始出现以下几点具有长远影响的变化：（1）医药端：在国家鼓励中药创新、优化中药审评程序与注册分类等政策影响下，中药创新药获批数量增加。（2）医保端：覆盖范围有望扩面，中药饮片可保持不超过 25%加成，中医医疗机构可暂不施行 DRG 支付。（3）医疗端：加强综合医院中医临床科室建设，增加中医药服务供给。（4）企业端：多家药企发布或实施股权激励计划，业绩考核目标积极。在重视中药政策层面与企业层面的积极变化之余，我们也需要关注政策落地情况、企业业绩兑现情况以及中成药、中药饮片、中药配方颗粒集采降价情况。展望中药板块后市机会，我们认为经过普涨后，中药板块行情将出现分化，建议关注具备长期增长逻辑的三个中药细分方向：（1）中药创新药；（2）品牌价值高、政策免疫性强、可持续提价的中药消费品；（3）市场扩容、行业壁垒高、竞争格局好的中药配方颗粒。 　　非中药板块：建议关注 2021 年业绩高增板块、2022 年存在边际改善的板块。进入 2021 年年报业绩预告披露期，建议关注 2021 年业绩有望高增的板块：创新药产业链（如 CXO、生命科学上游）、生物制品、医学检验板块等。同时，我们重点推荐关注 2022 年存在边际改善的板块，包括：受益于创新药放量、国际化有望取得积极进展的创新药板块；受益于新冠小分子口服药物放量、商业化生产项目增加、产能持续扩张的 CDMO 板块；以及零售药店、医疗服务、品牌中药板块等。 　　风险提示：耗材、药品价格降幅超预期风险；创新药研发失败风险；行业政策风险；行业竞争加剧风险；新冠疫情反复风险等。