中心思想
本报告的核心观点是：2021年医药行业经历了震荡与进化并存的局面，在震荡中夯实基础，在进化中孕育新机遇。2022年，医药行业投资策略应重点关注“新方向”的潜力和“传统方向”的性价比。报告将医药行业重新划分为了“医药真创新”、“医药新制造”和“医药新消费”三大主线，并对各个细分赛道进行了深入分析，最终给出维持医药行业“推荐”评级的投资建议。
2021年医药行业回顾：震荡与进化
2021年医药行业指数大幅震荡，但同时也是行业新一轮进化酝酿期。回顾过去十年，医药行业大致经历了两个时代：医保扩容增量期（2009年后）和医保控费腾笼换鸟，全面鼓励创新时代（2015年后）。2021年类似于2016年，是产业逻辑和产业政策新旧交替的进化期，震荡中夯实基础，进化中涌现众多新机遇，例如“生命科学产业链”、“制药装备”赛道、细胞与基因治疗等新赛道的出现。
2022年医药行业展望：新方向与性价比
报告基于行业底层逻辑，将医药行业重新划分为“医药真创新”、“医药新制造”和“医药新消费”三大主线，共12个细分赛道：
- 真创新: 创新药、创新器械、医药/医疗新科技
- 新制造: CXO、生命科学产业链、制药装备、原料药、药械国产化
- 新消费: 品牌连锁医疗、可选消费品、零售药店、生物制品
2022年的投资关键在于“新方向”和“性价比”。许多传统赛道估值已消化，性价比凸显；同时，创新驱动下，生命科学产业链、细胞基因治疗等新方向涌现。
主要内容
医药真创新：管线架构日益成熟，国际化大幕徐徐开启
报告分析了政策支持对创新药高质量发展的作用，以及支付手段多样化（医保、商业保险、惠民保）对创新药商业化的促进作用。 重点阐述了创新药出海的两种模式：License-out和海外临床，并指出2021年是创新药出海的丰收年，未来将有更多创新药走向全球市场。
医疗器械：短期受集采波动，长期创新仍是主旋律
报告指出，中国医疗器械行业正处于转型期，中高端器械占比稳步提升，但仍高度依赖进口。带量集采对行业产生短期波动，但长期来看，创新仍是主旋律。报告分析了消费升级、政策鼓励、资本青睐对创新医疗器械发展的推动作用，并重点推荐了基因检测、人工心脏瓣膜、内窥镜和CGM四大创新细分赛道。
医药新制造：CXO景气度仍然向上，新赛道不断涌现
报告深入分析了CXO行业，指出创新基调恒久不变，外包需求稳定增长。报告将CDMO细分为一线、二线和特色CDMO，并分析了其各自的成长逻辑和投资机会。此外，报告还分析了创新药CRO、仿制药CRO和临床CRO的市场格局和发展趋势，认为2022年CXO板块将呈现结构性分化。报告还重点关注了生命科学产业链（生化试剂、设备和耗材）和制药装备赛道的投资机会，认为它们是未来十年的高光赛道。
医药新消费：医疗服务长期逻辑不变，中药消费品有望估值重塑
报告分析了医疗服务板块的市场现状和未来发展趋势，指出2021年下半年该板块受政策和疫情影响出现震荡，但长期来看，医疗服务需求持续扩大，民营医院发展空间广阔。报告重点关注了眼科、口腔、医美和康复医疗四个细分领域，并看好相关龙头企业。报告还分析了连锁药店行业，指出处方外流政策将促进行业集中度提升，龙头企业将受益。此外，报告对中药板块进行了深入分析，认为该板块处于低估值阶段，利空基本落地，创新研发快速崛起，国家政策大力支持，中药OTC高端消费趋势显著，有望迎来价值重塑。最后，报告分析了血制品行业，指出国内血制品市场缺口大，行业景气持续，“十四五”政策将推动行业发展，并看好头部企业。
总结
本报告对2022年医药行业投资策略进行了全面分析，认为医药行业长期发展前景向好，但短期内仍将面临震荡。报告建议投资者重点关注新兴赛道的投资机会，以及传统赛道的性价比配置。报告对医药行业三大主线（真创新、新制造、新消费）下的多个细分赛道进行了深入分析，并推荐了部分重点关注公司，为投资者提供了专业的投资参考。 需要注意的是，报告中提到的风险提示，例如行业政策压力超预期、医药投融资不及预期以及后疫情恢复不及预期，都应被投资者认真考虑。
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