泰格医药2021年业绩预告点评：利润端略超预期，看好22年高增长延续

中心思想 利润端超预期驱动因素解析 报告指出泰格医药2021年归母净利润和扣非净利润均超出预期，核心驱动力来自Q4公允价值变动收益（预计12-16亿元）和大临床业务收入持续确认。尽管汇兑损益对海外收入为主业务有拖累，但扣除汇兑波动后实际增速可能更高，凸显公司主营业务的强劲韧性和非经常性损益的短期弹性。 创新药IND高景气支撑2022年增长延续 报告强调2020-2021年国内创新药IND数量持续高增长，为公司带来订单高景气，是收入端和利润端高增长的核心基础。同时，国际化业务拓展能力提升有望带来额外业绩弹性，看好2022年利润端延续高增长趋势，维持“买入”评级。 主要内容 投资要点 2021Q4利润端略超出我们预期 2021年归母净利润中值28.26亿元（YOY 61%），扣非净利润中值12.29亿元（YOY 74%），均超预期。 2021Q4归母净利润中值10.46亿元（YOY 142%），扣非净利润中值3.60亿元（YOY 70%）。 超预期主因：Q4确认投资收益和公允价值收益（全年非经常性损益14-18亿元，其中公允价值收益12-16亿元）；扣非超预期可能来自新冠等大临床业务收入持续确认，且汇兑波动导致实际增速可能更高。 看好2022年利润端高增长延续，维持推荐 核心逻辑：2020-2021年国内创新药IND数量高增长驱动订单高景气，拉动收入端和利润端维持高增长。 额外弹性：国际化业务拓展能力持续提升，有望带来业绩跃迁。 盈利预测：2021-2023年EPS为3.15/3.81/4.63元，当前股价对应2022年PE 31倍，处于相对低估位置。 盈利预测及估值 上调2021年盈利预测，因Q4公允价值变动收益超预期。 2021-2023年主营收入预测：46.23亿、63.57亿、84.93亿元（同比+44.81%、+37.52%、+33.60%）。 净利润预测：27.45亿、33.28亿、40.37亿元（同比+56.90%、+21.23%、+21.30%）。 估值：2022年PE 31倍，2023年PE 26倍，维持“买入”评级。 风险提示 创新药投融资恶化风险。 临床试验政策波动风险。 新业务整合不及预期风险。 业绩不达预期风险。 总结 泰格医药2021年业绩预告显示归母净利润和扣非净利润均超预期，主因Q4公允价值收益和大临床业务收入确认，非经常性损益贡献显著。尽管存在汇兑拖累，实际主营增速可能更高。展望2022年，国内创新药IND高景气持续推动订单增长，叠加国际化业务拓展，利润端有望延续高增长。当前估值处于历史相对低位（2022年PE约31倍），具备安全边际。需警惕创新药投融资恶化及政策波动的潜在风险。