新材料行业指数本周跑输上证综指2.59个百分点。本周（2021.11.15-2021.11.19，下同）新材料行业指数下跌1.81%，跑输上证综指2.59个百分点，跑输创业板指1.40个百分点；截止至2021.11.19，近一年新材料行业指数累计上涨71.04%，跑赢上证综指65.17个百分点，跑赢创业板指41.79个百分点。 　　新材料各细分板块周行情。可降解材料方面，PLA和PBAT价格维持稳定。截止至11.19日，PLA平均报价为25000元/吨，价格与上周五持平，PBAT平均报价为23500元/吨，价格与上周五持平。半导体材料方面，本周半导体材料下跌，截止至11月19日，申万半导体材料指数收盘于10670.57点，环比上周五11534.05点下跌7.49%。美国费城半导体指数收盘于3912.00点，环比上周五3794.50点上涨3.10%。锂电新材料方面，本周磷酸铁锂报价8.80万元/吨，创历史新高；2021年10月，磷酸铁锂电池共计装车8.4GWh，同比上升249.5%，环比下降11.6%，磷酸铁锂电池连续四个月在装车量方面领先于三元电池。 　　新材料板块及个股推荐。给予行业“领先大市”评级；我们建议从以下四条主线寻找投资机会：1、可降解材料板块。可降解材料是我国政策的热点，目前来说最为成熟并可能大规模推广的是PLA与PBAT材料，建议关注具备PLA丙交酯核心技术的金丹科技和中粮科技，具备PBAT一体化产业链的恒力石化，具备巴斯夫PBAT核心专利的彤程新材。2、半导体材料板块。半导体材料国产化是大势所趋，建议关注上游半导体材料细分板块优质公司，包括半导体光刻胶领域：目前我国唯一具备ArF光刻胶生产能力的南大光电，布局半导体光刻胶全产业链的晶瑞股份，以及KrF光刻胶优质企业彤程新材以及国产光刻胶优质公司上海新阳等；电子特气领域的细分头部企业南大光电，雅克科技，华特气体、金宏气体等；湿电子化学品龙头公司江化微等。3、新能源锂电板块。随着磷酸铁锂装回量占比的回升，上游原材料的磷酸需求将快速上涨，建议关注磷化工相关企业如兴发集团、云图控股、新洋丰、云天化等标的。4、盐湖提锂板块。预计未来我国盐湖提锂主流的技术是吸附法、膜法和萃取法，从当前时点来看，蓝晓科技的吸附法提锂已经在藏格和锦泰中运用且效果较好，重点推荐蓝晓科技。同时，建议关注膜法标的久吾高科和三达膜，萃取法标的新化股份。 　　风险提示：政策不及预期；原材料价格波动；宏观经济增速放缓下游需求不及预期；中美贸易摩擦加剧造成下游需求增速放缓。

　　行业观点 　　铝塑膜是封装软包电池的核心原材料，工艺源于海外且技术壁垒较高。铝塑膜是一种由多层材料通过胶粘剂复合而成的软包装外壳材料，具有保护锂电池电芯的重要作用。铝塑膜的生产工艺有昭和电工代表的干法和DNP代表的热法这两种，近乎苛刻的性能要求使得铝塑膜具备较高的制造难度。 　　动力软包电池渗透率具备较大提升空间，有望带动铝塑膜需求持续增长。碳中和背景下新能源趋势不可逆转，动力锂电池需求量的飞速增长预计推动全球锂电池总装机量在2025年提升至1135GWh，未来5年的复合增速为34%。在各种技术路线中，兼具高能量密度和安全性的软包电池符合未来新能源动力电池的发展趋势，叠加原料国产化后带来的成本降低将共同推动软包电池渗透率持续提升，假设全球2025年动力领域软包渗透率提升至25%，整体铝塑膜需求量可从2020年的2.4亿平提升至2025年的7.8亿平，5年复合增速为27%。若按照20元/平米的均价计算，2025年全球铝塑膜市场规模在150亿以上。 　　全产业链同向发力打破日韩垄断格局，铝塑膜国产化东风将至。在高技术壁垒和长认证周期下铝塑膜的国产化之路极为艰难，市场长期被海外企业牢牢占据，2020年日韩的三家企业在全球铝塑膜市场市占率合计达到73%。当前我们认为铝塑膜行业国产化进程拐点即将来临的原因在于：一方面国产铝塑膜企业的生产工艺日益成熟使得产品质量已经达到动力类标准并且进入了下游客户认证流程，助力软包电池降本的同时产业链稳定性大幅提升；另一方面下游应用端比亚迪刀片电池的横空出世让软包路线焕发新机，在解决了原料的供应顾虑后软包类电池厂能够安心扩张，进而带动对上游铝塑膜的需求。两大边际变化将软包产业链从过去的双重恶性循环转换为供需协调相互促进的良性循环，供需双好背景下铝塑膜国产化进程有望加速。 　　国内铝塑膜企业把握机遇大举扩张，抢占3C存量市场的同时剑指动力领域增量市场。面对未来铝塑膜在动力领域需求的快速增长，不同于海外企业的保守策略，国内企业的扩产方式更为激进，多数企业未来3年产能规模将实现2-3倍的增长。3C数码领域在海外企业切换产能抢占动力市场的背景下国内企业占有率将快速提升；动力领域考虑到仅靠海外供应仍然较难满足需求端的快速增长，国内企业在下游认证周期结束后依托本土地域优势和高性价比能够实现占有率的稳步向上。假设2025年国产铝塑膜企业在数码和动力领域的市占率分别提升至70%和35%，考虑到国产化推进后价格会略微向下，国内企业能占据的铝塑膜行业市场空间预计可达到64亿元。 　　投资建议 　　在新能源汽车长期景气的背景下，作为软包动力电池核心原材料的铝塑膜需求或将迎来爆发式增长，国内企业新增产能释放后铝塑膜的进口替代有望加速。行业在高壁垒下格局较好，拥有显著产能增量且兼具产品稳定性和成本优势的动力类铝塑膜企业最为受益。建议重点关注实现了动力铝塑膜量产且相关客户持续导入中的紫江企业、明冠新材和新纶新材。 　　风险提示 　　锂电池需求量下滑、软包路线渗透率提升不及预期、国产化进程推进速度缓慢、国产铝塑膜降本不及预期

　　行业观点 　　2021 年前三季度化工行业维持高景气状态，总体业绩增长显著。 2021 年前三季度申万化工行业整体实现营业收入 41310.6 亿元，同比增长 33.9% ，92.4%的上市公司同比增速为正；归母净利润合计值为 2754.7 亿元，同比增长 49.1%， 70.8%的上市公司同比增速为正。行业整体盈利能力和费用管理能力明显改善： 2021 年前三季度整体行业毛利率、净利率分别为21.0%、 7.5%，分别相比去年同期提高 2.1%、 3.4%，销售费用率、管理费用率、财务费用率同比去年的变化分别为-0.9%、 -0.3%、 -0.3%。 整体看来化工行业在去年低基数和今年下游需求回暖的推动下表现持续向好。 　　 2021Q3 单季度化工行业收入水平向好，盈利能力在限电限产政策下短期承压。 2021Q3 化工行业整体实现营业收入 15160.2 亿元，环比增长 7.6%，55.3%的上市公司营收环比增速为正；整体归母净利润 968.6 亿元，环比降低 2.6%， 37.7%的上市公司归母净利润环比增速为正。 2021Q3 行业整体毛利率为 20.2%，环比 Q2 下降 1.1%；净利率为 6.8%，环比 Q2 下降 1.2%。三季度化工行业在限电限产政策的影响下开工率下滑叠加产品价格大涨大跌，企业盈利能力一定程度上被削弱，因而对比二季度表现不佳，考虑到后续政策影响消退后开工率回升和产品价格回归常态，盈利能力有望改善。 　　前三季度表现较好的个股和细分子行业均与新能源板块关系密切，在能源变革的大趋势下，新能源化工板块和新材料板块有望长期景气。 从细分子行业和个股表现来看， 2021Q1-3 业绩表现和市场关注度均较高的板块有纯碱、氯碱、磷化工和氟化工等， 主要原因在于供需双好背景下产品价格大幅上行使得利润空间持续向上，其中纯碱的需求端受益于光伏玻璃的带动而供给端相对刚性，因而行业景气度持续向上；磷化工板块则是在锂电材料磷酸铁锂的旺盛需求下导致对上游磷矿石、磷铵和磷酸等原料的消费量持续提升，行业步入高景气周期；氟化工同样受益于新能源产业的高速发展，含氟高分子材料 PVDF 和氟化盐六氟磷酸锂分别可以用作锂电池正极材料、粘结剂和电解质材料，在下游新能源赛道的推动下行业关注度得到大幅提升。 　　投资建议 　　近期市场存在一定的不确定，比如：需求承压的程度及持续性存在不确定、流动性收紧的节奏和幅度存在不确定、供给端的扰动存在不确定。在这种市场背景下，市场可能会更加关注基本面与估值的匹配度，也就是说确定性和安全垫将是市场选择方向的主要考量因素。沿着这个思路，建议重点关注三个方向： 一是新能源化工材料，我们看好三元正极、 EVA；二是今年受损明年受益的方向，建议重点关注轮胎以及树脂行业；三是新材料方向，尤其是迎来拐点的方向，建议重点关注光学膜、分子筛、高端工程塑料。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，贸易政策影响产业布局

　　政策持续支持分级诊疗和医联体体系建设，及全国老年医疗护理服务发展 　　11月22日，国家卫生健康委员会发布《国家卫生健康委办公厅关于推广三明市分级诊疗和医疗联合体建设经验的通知》以及《国家卫生健康委办公厅关于开展老年医疗护理服务试点工作的通知》，对民营医疗服务、康复赛道形成利好。 　　推进分级诊疗和医联体建设：总结三明模式经验，明确建设的重点任务 　　《国家卫生健康委办公厅关于推广三明市分级诊疗和医疗联合体建设经验的通知》第一部分总结了三明市推动改革政府管理体制，推进紧密型医联体建设，完善各项补偿机制，推动优质医疗资源下沉，加快基层医疗卫生机构人才培养，构建医防协同运行管理模式，注重发挥中医药作用等7条经验。第二部分提出了以构建基层首诊、双向转诊、急慢分治、上下联动的分级诊疗格局为目标，以推动公立医院高质量发展为重点，推进分级诊疗和医联体建设的8项重点任务。政策提出医联体内部管理高度统一，有利于医联体内民营医院实现与公立医院医疗资源和信息共享，同时在统一的管理标准下，有利于促进医联体内医疗机构协同高质量发展。明确深化医保支付方式改革，对于自费、特需项目相对较多的民营医院，医院治疗项目被纳入医保的范围有望拓宽，尤其是民营服务龙头，在规模化的基础上，治疗项目更加丰富，有望迎来利好。 　　推动全国老年医疗护理服务快速发展：增加服务供给，完善支付机制 　　《国家卫生健康委办公厅关于开展老年医疗护理服务试点工作的通知》，以点带面推动全国老年医疗护理服务快速发展，目标是经过2022年1年时间在15个省份试点，探索形成可复制可推广的老年医疗护理服务的地方经验和典型做法。到2023年，试点经验向全国推广，发展老年医疗护理服务的机制体制不断完善，多元化老年医疗护理服务模式日益成熟，差异性和多层次的老年医疗护理服务供给显著增加，有利于发展老年医疗护理服务的政策措施逐步健全。（1）利好民营康复医疗服务企业的发展，有望增加康复医疗器械的配置需求。（2）有望丰富康复诊疗项目，提升康复医疗水平。（3）有望推进老年医疗护理项目与商保结合的探索，民营医院有望结合老年人群需求，拓展特需项目。 　　推荐及受益标的 　　我们继续拥抱赛道价值高、有较深护城河、商业模式被证明成功的标的，低估值可遇不可求，应拉长时间维度去衡量公司成长性，看好肿瘤、康复、眼科、齿科、体检、辅助生殖、月子服务、医美等赛道，推荐标的：国际医学、爱帝宫、盈康生命、信邦制药、锦欣生殖、海吉亚医疗、美年健康、翔宇医疗。受益标的：爱尔眼科、通策医疗、三星医疗、华邦健康、大湖股份、澳洋健康、和佳医疗、伟思医疗、普门科技（以上排名不分先后）。 　　风险提示：行业黑天鹅事件、疫情影响生产运营

　　多产品价格回落。另一方面，半导体、新能源材料关注度持续提升。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有24个品种价格上涨，47个品种价格下跌，30个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是顺丁橡胶、电石、天然橡胶、多氟多氟化铝、黄磷；而跌幅前五的品种分别是液氯、环氧氯丙烷、离子膜烧碱、盐酸、软泡聚醚。 　　本周WTI原油收于79美元/桶，收盘价周跌幅2.2%；布伦特原油收于81.24美元/桶，收盘价周跌幅1.1%。美国释放战略石油储备的信号频发，过去两周里，美国已经从战略石油储备中出售了600多万桶。同时，OPEC下调全球原油需求预期，本周油价小幅下跌。EIA本周公布数据显示，美国原油库存减少210.1万桶，但战略石油储备减少320万桶，为2003年6月以来最低水平。后市来看，美国释放战略石油储备或对市场产生短期影响，但俄罗斯管道输送延迟导致天然气价格飙升，增强了电厂转向石油作为燃料的担忧，预计后市油价仍将维持高位震荡。 　　本周电石价格上行，电石（华东）价格收报5,330元/吨，周均价涨幅9.66%。本周电石开工率回升，收报65.33%，较上周提升了4.39pcts。但下游PVC需求强劲，整体供应仍显紧张。本周PVC价格小幅回落，PVC（华东电石法）收报9,200元/吨，周均价跌幅2.46%，电石法PVC价差较上周下跌44.5%。PVC需求端进入季节性淡季，北方PVC下游企业开工低位。后市来看，电石价格在“双控”背景下或长期保持高位，PVC虽有电石成本支撑但短期价格受季节性淡季影响，价格上调空间或比较有限。 　　本周碳酸二甲酯价格小幅上调，收于11,500元/吨，收盘价涨幅4.54%，周均价跌幅1.88%。供应方面，根据百川盈孚数据，本周碳酸二甲酯开工率收报54.03%，继上周下降8.41pcts后又下降3.61pcts。装置方面，维尔斯、浙江石化、云化绿能装置停车；华鲁恒升、中科惠安装置降负荷生产；石大胜华济宁地区装置重启。需求方面，电解液溶剂对碳酸二甲酯的需求向好，下游装置开工负荷较高。聚碳酸酯、涂料、胶黏剂等对碳酸二甲酯的需求维持稳定。后市来看，碳酸二甲酯供应将持续偏紧张，下游需求稳定，价格或继续上行。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　周期类行业：细分产品价格波动加大：截止10月26日，跟踪的产品中78%产品价格环比上涨，其中涨幅超过10%的产品占比51%，8个产品价格涨幅超过50%；17%产品价格环比下跌；另外5%产品价格持平。截止10月25日，WTI价格环比上月上涨13.20%，布伦特原油价格环比上月上涨10.32%，美油与布油价格双双站上80美元/桶。与2020年同期相比，约94%的化工产品价格同比上涨；与21年年初相比同样有93%化工产品价格上涨。行业数据：9月化工行业PPI指数116.0，环比8月增长0.78%。在“双控”背景下，多种化工产品开工受限，磷、硅、氯碱等产业链开工率环比下行明显。长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　成长类公司：受益于下游新能源汽车、光伏等行业高速发展，上游部分材料（如EVA/DMC/NMP/PVDF/金属硅等）同样供给偏紧，且景气持续时间预计较长。另一方面，国内半导体材料行业处于快速发展期。首先，国产化在最近两年可能会有比较大的提升；其次，在某些产品上，今年也是阶段性供不应求，或者由于原料端影响，部分产品出现了涨价；考虑到之前的业绩基数较低，部分半导体材料公司三季报业绩保持高增速。 　　投资建议：展望十一月，经过前期调整，民营炼化、行业龙头等相关化工企业估值再次回到较低水平，另一方面，半导体、新能源材料等子行业关注度持续提升。中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、东方盛虹，荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、桐昆股份、晶瑞电材、万润股份等，关注国瓷材料、合盛硅业、兴发集团等。 　　11月金股：东方盛虹 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　核心观点：双碳背景，优质民营炼化资产升值，长期成长无忧 　　双碳背景下，炼化资产价值提升 　　据商务部数据，2020年国内原油一次加工能力达8.9亿吨，原油加工量6.7亿吨，产能利用率75.8%。而国务院颁布的《2030年前碳达峰行动方案》明确提出，到2025年，国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内，主要产品产能利用率提升至80%以上。这意味着未来5年在炼能上只有12.4%的增长空间，未来更多通过油转化或产能置换的方式扩能。但同时，下游对各项化工品需求的增长不会停止，因此我们判断，未来炼化下游的化工品有望处于供需紧平衡状态，已有民营炼化资产的价值有望得到重估。 　　炼化景气度处于周期中低位，2021Q3柴油、航煤、PX等产品盈利相对低 　　通过对民营炼化价差进行历史回溯，我们发现炼化项目景气并不高，2021Q3价差指数为历史31%-50%分位，炼化景气度属于历史周期的中低位左右，成品油、芳烃、烯烃的景气度都处于历史较低的水平，其中汽油/柴油/航煤价差分别处于过去10年历史65%/52%/23%分位，PX/乙二醇/聚丙烯处于30%/25%/40%分位。我们观察到，柴油已经于2021Q4出现盈利较大的反弹。预计海外疫情逐渐恢复后，航空煤油盈利也将迎来反转。目前PX盈利较低，但我们观察到亚洲PX短流程产能开工不畅，逐渐出清，后续行业有望盈利改善。目前，PTA行业价差低，处于历史6%分位，中高成本产能处于亏损状态，随着竞争格局改善，价差也有反弹的机会。涤纶长丝正迎来新一轮景气周期，尽管受原料价格上涨影响，2021Q3价差略有收窄，但在历史上还处于中高位，且往后看，供需格局健康，预计高景气有望延续。 　　未来快速扩张 　　未来，能耗指标日益紧张，我们预计政府会优先考虑能够最大化发挥能耗指标的企业，而民营炼化企业具备高能效、土地储备充足、现金流充沛、研发实力雄厚、开拓创新企业家精神等五大优势，这将助力民营炼化在后续项目和能耗指标的争取上获更大竞争力。民营炼化企业产业链往下游延伸，在光伏材料、新能源材料等均有布局，据我们测算，目前恒力石化已披露项目营收占公司2020年营收的73.9%、荣盛占130.2%、盛虹占527.8%、恒逸占96.5%，成长确定性强。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动；经济大幅下行；炼化项目投产进度不及预期；安全环保风险；终端产品价格大幅波动。

　　有机硅，即有机硅化合物，是指含有Si-C键、且至少有一个有机基是直接与硅原子相连的化合物。聚硅氧烷以硅氧键（-Si-O-Si-）为骨架组成，是有机硅化合物中应用最广的一类，约占总用量的90%以上。金属硅（结晶硅、工业硅）是由石英和焦炭在电热炉内冶炼成的产品，有机硅是金属硅用量最大、应用最广的下游领域。有机硅单体通过水解、裂解等工序制成以聚硅氧烷（DMC）为代表的有机硅材料中间体，中间体进一步合成得到硅油、硅橡胶、硅树脂、硅烷偶联剂等四类有机硅深加工产品。 　　技术、资源壁垒性及准入门槛提升，行业集中度预计快速提升。有机硅单体生产进入壁垒较高，存在工艺复杂、生产流程长、设备投资大等因素。此外，工业硅的生产消耗大量的硅矿石和能源，而且对环境污染较大，有机硅的生产高度依赖上游原材料。政策上，国家在《产业结构调整指导目录》中规定，新建初始规模小于20万吨/年、单套规模小于10万吨/年的甲基氯硅烷单体生产装置属于“限制类”，高行业准入门槛有望促成行业将集中度快速提高。 　　有机硅产品线条上主要有四大类深加工产品——主要包括硅橡胶、硅油、硅树脂、硅烷偶联剂，市场量级最大为硅橡胶和硅油，两者消费比例共占95%以上。海外需求快速复苏，有机硅市场出口逐步提升。而未来有机硅的长期需求增量主要来自我国，按人均消费测算，我国人均有机硅消耗量低于1.0kg/人，相比于发达国家的1.0-2.0kg/人，尚存一倍以上增长空间。随着经济的发展，有机硅消费需求仍有巨大增长潜力，未来将成为全球主要的有机硅需求增长区域。 　　前期受双控影响，工业硅、有机硅价格上涨迅速，带动产业链利润持续向上游转移。近期随着工业硅价格迎来回调，有机硅价格涨幅收窄，随着国家对于能源双控政策的调整，下游企业利润或迎来转机。 　　市场回顾： 　　板块表现：本周中信一级石油石化指数涨跌幅+1.68%，位居30个行业指数第9位。本周上证指数涨跌幅+0.60%，中信一级石油石化指数相对上证指数1.07%。油田服务子版块拖累石油石化板块涨幅，炼油（+3.74%）、工程服务（+2.11%）、油品销售及仓储（+1.67%）、石油开采（+1.52%）、其他石化（+1.24%）、油田服务（-1.30%）。 　　个股涨跌幅：本周石油石化板块领涨个股包括上海石化（+18.50%）、道森股份（+16.34%）、海利得（+14.15%）、东华能源（+11.72%）、蓝焰控股（+11.16%）等；领跌个股包括齐翔腾达（-12.20%）、中海油服（-5.81%）、中曼石油（-2.98%）、桐昆股份（-0.40%）、恒逸石化（-0.29%）等。 　　风险提示：政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险，全球新冠疫情持续恶化风险；

　　市场回顾 　　上周新材料板块下跌 0.37%，同期沪深 300 指数上涨 0.03%，新材料板块落后大盘 0.40 个百分点。个股方面，板块中 97 只个股中有 61 只上涨，跑赢大盘的有 61 只股票。涨幅前五的分别是凯盛科技（15.22%）、万润股份（14.84%）、洛阳玻璃（14.53%）、长鸿高科（12.86%）、美联新材（12.35%）；跌幅前五的分别是永太科技（-19.38%）、神工股份（-13.20%）、光华科技（-10.38%）、奥来德（-8.76%）、兴发集团（-8.38%）。 　　行业热点： 　　化工新材料：近期，国家发改委等五部门联合发布《关于严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见》。通知列明了 5 大类、10 中类 20 小类高耗能行业重点领域能效基准和标准水平，旨在有序做好高耗能行业节能降碳技术改造，有效遏制“两高”项目盲目发展。高耗能行业重点领域包括原油加工及石油制品制造、炼焦、煤制液体燃料生产、无机碱制造、磷肥制造，水泥制造、平板玻璃制造、建筑陶瓷制品制造、卫生陶瓷制品制造、炼铁、炼钢、铁合金冶炼、铜冶炼、铅锌冶炼等 20 个行业小类，限期分批实施改造升级和淘汰。对需开展技术改造的项目，各地要明确改造升级和淘汰时限（一般不超过 3 年）以及年度改造淘汰计划，在规定时限内将能效改造升级到基准水平以上，力争达到能效标杆水平；对于不能按期改造完毕的项目进行淘汰。坚决遏制高耗能项目不合理用能，对于能效低于本行业基准水平且未能按期改造升级的项目，限制用能。实现碳达峰、碳中和是着眼建设制造强国、推动高质量发展作出的重大战略决策。各企业应当推进重点领域节能降碳和绿色转型。 　　EVA 树脂：随着下游光伏等新能源行业的高景气度以及快速发展，EVA 树脂近来需求提振明显。然而，受限于生产工艺技术、加工改性技术、爬产周期、经济环境变化、产业政策扶持等多重因素，我国 EVA 光伏料进口依存度仍在 60%左右的高位，短期内供需错配局面难以改善。截至止 2021 年 7 月，我国具备量产 EVA 光伏料能力的厂家仍然仅有斯尔邦、联泓新科、宁波台塑三家。基于这一缺口市场，我国 2020 年起迎来了 EVA 树脂材料的扩产潮。近日，宝丰能源公开表示公司 25 万吨 EVA 产能预计 2023 年一季度投产。公司目前宁东三、四期项目计划合计建设 50 万吨 EVA 装置，可生产 VA 含量 0-30%的 EVA 产品，其中 VA 含量 20%-30%的 EVA 可用于光伏胶膜。预计 2022 年末至 2023 年随着近期建设、扩产的产能陆续投产，光伏用 EVA 树脂供需结构将逐渐转变，而在此期间已具有先发产能和技术优势的企业将继续充分享受光伏产业快速发展所带来的市场红利，建议关注相关龙头企业。 　　风险因素：下游需求不及预期；核心材料国产替代化进程不及预期；在建产能建设进度不及预期；原材料价格大幅波动。

　　【10月份化学原料和制品制造业增加值同比增长0.8%】 　　中化新网讯 国家统计局11月15日公布的数据显示，10月份，规模以上工业增加值同比实际增长3.5%，比2019年同期增长10.6%，两年平均增长5.2%。从环比看，10月份，规模以上工业增加值比上月增长0.39%。 　　分行业看，10月份，41个大类行业中有28个行业增加值保持同比增长。农副食品加工业增长3.3%，纺织业下降5.9%，化学原料和化学制品制造业增长0.8%，非金属矿物制品业下降4.1%，黑色金属冶炼和压延加工业下降12.8%，有色金属冶炼和压延加工业同比持平，通用设备制造业增长1.0%，专用设备制造业增长7.2%，汽车制造业下降7.9%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长6.5%，电气机械和器材制造业增长5.3%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长14.0%，电力、热力生产和供应业增长10.7%。 　　分产品看，10月份，612种产品中有246种产品产量同比增长。钢材10174万吨，同比下降14.9%；水泥20140万吨，下降17.1%；十种有色金属526万吨，下降2.6%；乙烯232万吨，增长4.0%；汽车234.4万辆，下降8.3%，其中，新能源汽车40.8万辆，增长127.9%；发电量6393亿千瓦时，增长3.0%；原油加工量5840万吨，下降3.0%。10月份，工业企业产品销售率为97.3%，同比下降1.1个百分点；工业企业实现出口交货值12671亿元，同比名义增长11.6%。 　　1—10月份，规模以上工业增加值同比增长10.9%，两年平均增长6.3%。

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G 材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。给予行业“推荐”评级。 　　行业信息更新： 　　半导体相关： 　　11 月 15 日，山东省工业和信息化厅公示了第三代半导体产业发展《山东省第三代半导体产业发展“十四五”规划（征求意见稿）》。《征求意见稿》中提出了发展目标。加快完善第三代半导体产业链体系，着力突破关键核心技术，切实提高山东省第三代半导体产业创新能力。到 2025 年，碳化硅、氮化镓等关键材料国产化率实现大幅提高，芯片设计能力达到国际先进水平，全产业链基本实现自主可控，打造百亿级国家第三代半导体产业高地。 　　新能源材料相关： 　　据北极星太阳能光伏网 11 月 19 日报道，国家能源局公布 2021 年10 月份户用光伏项目信息， 10 月份全国新增户用光伏装机 1.93GW。截至 2021 年 10 月底，全国累计纳入 2021 年国家财政补贴规模户用光伏项目装机容量为 13.61GW 。 　　重点企业信息更新： 　　万润股份： 2021 年 11 月 15 日烟台市经济技术开发区官网一则公示环评文件显示： 2021 年 10 月，公司公示年产 65 吨光刻胶树脂系列产品项目环境评价报告，公司拟利用现有闲置厂房及设备生产光刻胶。加速布局光刻胶，有望进一步拓展公司业务版图。 　　风险提示：疫情可能引发市场大幅波动的风险；替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行。