助听器领域优质企业

# 中心思想

## 锦好医疗投资价值分析

本报告对锦好医疗（872925）进行深度分析，认为其作为国内助听器领域的优质企业，具备以下核心投资价值：

*   **行业前景广阔：** 全球听力受损人群日益扩大，助听器市场呈现平稳发展态势，为公司发展提供良好外部环境。
*   **产品结构优化：** 公司高端助听器占比不断提升，自有品牌推广良好，有望维持良好竞争优势。
*   **财务表现稳健：** 公司近年来营业收入和归母净利润维持快速增长态势，盈利能力较强。

## 投资评级与盈利预测

基于以上分析，华鑫证券首次覆盖锦好医疗，给予“审慎推荐”评级，并预测公司2021-2023年归母净利润分别为0.45亿元、0.62亿元、0.82亿元，对应EPS分别为1.25元、1.72元、2.27元。

# 主要内容

## 公司介绍

*   **公司概况：** 锦好医疗成立于2011年，主要从事康复医疗器械的研发、生产和销售，主要产品包括助听器、雾化器和防褥疮气垫。公司于2018年挂牌新三板，2021年进入精选层。实际控制人为王敏和王芳兄妹，合计控制公司83.70%的股权。
*   **公司主营构成：** 助听器是公司的核心产品，营收占比从2017年的41%快速提升至2021H1的80%。公司产品以海外销售为主，近年来海外销售收入占主营业务收入的比例在80%以上。

## 行业分析

*   **行业概况：** 公司所处行业为医疗器械行业，细分领域为康复医疗设备和家用医疗器械。康复医疗在医疗体系中发挥越来越重要的作用，家用医疗器械随着人口老龄化和健康管理理念的兴起而普及。
*   **市场规模：** 全球听力障碍人群数量不断增加，推动助听器市场规模稳步增长。预计2020年全球助听器市场规模达到64.7亿美元，2025年达到83.3亿美元，年平均复合增长率为5.18%。

## 公司业务分析

*   **核心产品：** 助听器是公司最具竞争力的核心产品，出口销售数量和金额占全国境内助听器产品出口比例逐年增长。2020年，公司助听器出口销售数量占全国境内助听器出口销售数量的12.26%，出口金额占比6.61%。
*   **产品结构：** 公司助听器产品逐步形成四代技术，数字助听器收入占比逐年递增，2021H1占比提升至27.45%。低端产品销售数量逐年减少，中端产品销售数量不断增加，中高端产品和高端产品开始贡献收入。
*   **销售模式：** 公司采取以ODM模式为主、自有品牌为辅的销售模式。自有品牌的销售主要通过线上电商直销、线下批发商、线下经销商的模式实现。公司逐步加大发展自有品牌，积极布局国内市场。

## 盈利预测与投资评级

*   **盈利预测：** 预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为0.45亿元、0.62亿元、0.82亿元，对应EPS分别为1.25元、1.72元、2.27元。
*   **投资评级：** 首次覆盖，给予“审慎推荐”评级。

## 风险提示

*   **外币汇率波动风险：** 公司产品以境外销售为主，外币汇率的变动将对公司盈利水平产生影响。
*   **技术研发风险：** 若公司新技术和新产品研发不及预期，会降低公司的技术优势和竞争力。
*   **国内市场拓展不及预期风险：** 公司品牌在国内市场的影响力不高，可能存在国内市场拓展不及预期风险。

# 总结

## 锦好医疗投资亮点总结

本报告对锦好医疗进行了全面分析，认为公司在助听器领域具备较强的竞争优势和发展潜力。公司所处的助听器行业市场前景广阔，公司产品结构不断优化，自有品牌推广良好，财务表现稳健。

## 投资建议与风险提示

华鑫证券首次覆盖锦好医疗，给予“审慎推荐”评级，并提示投资者关注外币汇率波动风险、技术研发风险和国内市场拓展不及预期风险。