投资要点： 　　钛白粉价格有向下松动趋势 　　根据卓创资讯数据，截至10月25日，钛白粉10月均价为14819元/吨，较9月均价下降312元/吨。主要由于下游需求疲弱，整体供应依然相对充裕。 　　10月钛矿、浓硫酸均价回落，但价差有下行 　　根据百川盈孚数据，截至10月25日，攀枝花钛精矿（TiO2≥46%）10月均价为2163元/吨，较9月均价下降60元/吨，下降幅度2.7%。10月浓硫酸（98%）全国均价418元/吨，较上月下降16元/吨，下降幅度3.6%。价差有所下行，截至2024年10月25日，钛白粉价差为7640元/吨，较上月末下跌220元/吨，下跌幅度2.8%。 　　钛白粉9月产量同增、环降，开工率有所下滑，库存略有上升 　　钛白粉价格9月产量为31万吨，同比增长3.4%，环比下降3.1%，1-8月产量累计同比增长5.5%。截至2024年10月24日，企业开工率为67.51%，较9月平均开工率72.34%下降4.83pct。库存方面，根据卓创资讯数据，截至2024年10月24日，钛白粉周度库存为30万吨，较上月末的24万吨略有上升，目前库存仍处于相对高位。 　　钛白粉9月出口量继续上升，发展中国家需求预计将持续拉动出口钛白粉出口量继续上升。2024年9月钛白粉出口量为14.7万吨，同比上升1.2%，1-9月钛白粉累计出口量为144万吨，累计同比上升14.7%。从出口国别来看，9月印度占比15%，巴西占比9%，韩国占比6%、越南占比5%、印尼占比5%。我们认为诸如印度、巴西以及东南亚等发展中国家经济高速发展带来的需求增长将持续拉动中国钛白粉出口量。 　　投资建议 　　我们建议关注具备钛矿优势的钛白粉龙头龙佰集团。公司钛白粉总产能为全球龙一，包含85万吨/年硫酸法以及66万吨/年氯化法钛白粉。公司氯化法技术领先，随着环保政策趋严，拥有低成本、成熟大型氯化法钛白粉技术的企业拥有先发优势。公司持续扩张上游资源，规划在25年底形成248万吨钛精矿年产能，自给率不断提升，保证了原材料安全。同时多元化布局海绵钛及新能源材料，新产能有序释放。我们认为公司纵横布局深度整合产业链，具备长期穿越周期能力。 　　风险提示 　　需求不及预期；行业产能超预期释放；贸易冲突加剧

　　丸美股份(603983) 　　核心观点 　　公司业绩淡季仍表现优异。公司前三季度实现营收19.52亿，同比增加27.07%；实现归母净利润2.39亿元，同比增加37.38%；单三季度实现营业收入6.00亿元，同比增25.79%；实现归母净利润6226.62万元，同比增44.32%；实现扣非后净利润5999.45万元，同比增56.06%。公司依托大单品策略叠加产品结构进一步优化，整体业绩表现优异。同时公司披露前三季度分红，拟向全体股东每10股派发现金红利2.50元（含税），合计派发现金红利超1亿元，分红率达41.98%。 　　产品结构优化叠加持续推进降本增效，带动公司盈利水平不断提升。2024Q3公司毛利率/净利率分别为74.52%/10.46%，同比上升+2.07/+1.41pct，主要由于产品结构优化所致。费用率方面，2024Q3销售/管理/研发费用率分别为58.90%/4.13%/3.10%，分别同比-0.19/-1.29/-0.09pct，公司加强精细化管理，降本增效影响带动费用率整体下行。 　　营运及现金流基本稳定。2024前三季度存货周转天数99天，同比提升2天；应收账款周转天数7天，同比下降3天，基本维持稳定。现金流方面，2024Q3经营性现金流净额为0.10亿，同期为-0.10亿，主要由于公司收入增长带动。 　　风险提示：宏观环境风险，销售不及预期，行业竞争加剧。 　　投资建议：公司在三季度化妆品传统淡季仍在收入端实现稳定增长，并通过产品结构优化和降本提效带动利润进一步提升。未来随着主品牌丸美持续夯实自身眼霜和重组双胶原产品心智，并不断推新完善自身产品矩阵，通过多渠道全方位进行业绩放量，彩妆品牌恋火在管理层调整结束后持续深耕底妆类目，继续为公司带来业绩增量贡献。我们维持公司2024-2026年归母净利为3.68/4.62/5.57亿，对应PE为33/26/22倍，维持“优于大市”评级。

　　投资要点: 　　核心逻辑 　　新材料是化工行业未来发展的一个重要方向，正处于下游需求迅速爆发阶段，随着政策支持与技术突破，国内新材料有望迎来加速成长期。所谓“一代材料，一代产业”，新材料产业属于基石性产业，是其他产业的物质基础。我们筛选了支撑人类社会发展的重要领域，包括电子信息、新能源、生物技术、节能环保等，持续挖掘并追踪处于上游核心供应链、研发能力较强、管理优异的新材料公司。 　　1）电子信息板块：重点关注半导体材料、显示材料、5G材料等。 　　板块动态： 　　10月21日，SEMI：美国加州时间2024年10月21日，SEMI在其年度硅出货量预测报告中指出，2024年全球硅晶圆出货量预计将下降2%，至12174百万平方英寸（MSI），因为晶圆需求继续从下行周期中复苏，2025年强劲反弹10%，达到13328百万平方英寸（MSI）。预计到2027年，硅晶圆出货量将继续强劲增长，以满足与人工智能和先进制程相关的日益增长的需求，全球半导体晶圆厂产能利用率提高。此外，先进封装和高带宽存储器（HBM）生产中新应用需要额外的晶圆，这导致了对硅晶圆需求的增加。 　　2）航空航天板块：重点关注PI薄膜、精密陶瓷、碳纤维。 　　板块动态： 　　10月24日，格隆汇：中国商业航天企业深蓝航天在交个朋友淘宝直播间推出2027年载人飞船首次亚轨道载人旅行飞船船票的预售活动。此次预售深蓝航天仅售前2名载人飞船船票，其全款定价150万元，在交个朋友淘宝直播间到手价100万元。18点20分，上述产品上架后不久就卖光，随后商品下架，商品页显示“已售2”。 　　3）新能源板块：重点关注光伏、锂离子电池、质子交换膜、储氢材料等。 　　板块动态： 　　10月24日，SOLARZOOM光储亿家：10月21日，美国联邦公报公布—则通知，美国商务部正在启动变更情况审查(CCRs)，考虑部分撤销中国晶体硅光伏电池的反倾销税和反补贴税(AD/CVD)，并邀请相关各方发表意见。主要产品为某些小型、低瓦数、离网晶硅光伏(CSPV)电池(无论是否组装成组件)，具体包括晶体硅光伏电池、组件、层压板和面板，以及建筑一体化材料等。 　　4）生物技术板块：重点关注合成生物学、科学服务等。 　　板块动态： 　　10月23日，synbio公众号：烟酰胺单核苷酸(NMN)作为NAD+合成的前体，已被证明对人体的健康衰老有积极作用，在保健品和医药领域均有应用。酶催化是NMN目前主流的生产方法，但需要昂贵的底物和酶；近年来业界对于发酵法生产的兴趣逐渐增加，但其生产效率不高，如何提高NMN的产量是其能否迈向工业化的关键。最近，中国科学院天津工业生物技术研究所毕昌昊研究员带领的合成生物技术研究团队和张学礼研究员带领的微生物代谢工程团队合作，通过系统工程化改造大肠杆菌，成功开发了大肠杆菌中NMN的从头合成途径，有效提高了NMN的体内代谢产量。 　　5）节能环保板块：重点关注吸附树脂、膜材料、可降解塑料等。 　　板块动态： 　　10月23日，北极星大气网：国家发展改革委印发《完善碳排放统计核算体系工作方案》。方案提出，到2025年，国家及省级地区碳排放年报、快报制度全面建立，一批行业企业碳排放核算标准和产品碳足迹核算标准发布实施，产品碳足迹管理体系建设取得积极进展，国家温室气体排放因子数据库基本建成并定期更新，碳排放相关计量、检测、监测、分析能力水平得到显著提升。 　　行业评级及投资策略：新材料受到下游应用板块催化，逐步放量迎来景气周期，维持新材料行业“推荐”评级。 　　风险提示：替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期等。

　　投资要点： 　　本周板块行情：本周，上证综合指数上涨1.17%，创业板指数上涨2%，沪深300上涨0.79%，中信基础化工指数上涨5.16%，申万化工指数上涨4.75%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨跌幅前五的子行业分别为有机硅(14.96%)、粘胶(11%)、橡胶制品(9.76%)、磷肥及磷化工(8.32%)、膜材料(8.2%)；化工板块涨跌幅后五的子行业分别为轮胎(0.61%)、电子化学品(0.95%)、合成树脂(2.77%)、其他化学原料(3.33%)、印染化学品(3.63%)。 　　本周行业主要动态： 　　中化学年产30万吨煤制乙二醇项目投产。10月18日，中国化学东华科技所属中化学(内蒙古)新材料有限责任公司一次性打通30万吨/年煤制乙二醇项目全流程，顺利产出聚酯级乙二醇产品。中化学(内蒙古)新材料有限责任公司由中国化学所属东华科技和榆林化学共同出资设立，东华科技以60%的持股 　　比例控股。煤制乙二醇项目位于内蒙古通辽市扎鲁特旗鲁北产业园化工集中区，占地1183亩，总投资64.1亿元。该项目以褐煤为原料，采用干粉煤加压气化、合成气净化、乙二醇合成、产品精馏等国际先进工艺生产乙二醇。投产后预计年产值超15亿元，利税3亿元，直接或间接提供超过2000个就业岗位。（资料来源：中国化工报） 　　尼龙巨头奥升德在华生产基地开业。10月23日，奥升德连云港己二胺及尼龙化工一体化生产基地开业仪式在徐圩新区举行。连云港生产基地是奥升德在美国之外的首个化工生产基地，也是其迄今最大的一项投资。项目一期建设年产20万吨己二胺项目，与位于美国阿拉巴马州迪凯特和佛罗里达州彭萨科拉的两座己二胺生产基地规模相当，投产后将使奥升德全球己二胺总产能提升50%。项目总投资约42亿元，其中一期投资约12.9亿元，于2022年开工建设，2024年9月项目全面验收。项目一期生产的产品包括高性能聚酰胺66的关键原料己二胺和特种胺类化学品。（资料来源：中国化工报） 　　投资主线一：轮胎赛道国内企业已具备较强竞争力，稀缺成长标的值得关注。全球轮胎行业空间广阔，国内轮胎企业迅速发展。建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎。 　　投资主线二：消费电子有望逐渐复苏，关注上游材料企业。随着下游消费 　　电子需求逐渐回暖复苏，面板产业链相关标的有望充分受益。部分国内企业在 　　面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED终端材料核心标的）、瑞联新材（OLED中间体及液晶材料生产商）。 　　投资主线三：关注具有较强韧性的景气周期行业、以及库存完成去化迎来底部反转。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，叠加下游新能源需求增长，供需格局趋紧。磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份。（2） 　　氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。（3）涤纶长丝：库存去化至较低水平，充分受益下游纺织服装需求回暖。建议关注：桐昆股份、新凤鸣。 　　投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　投资主线五：关注供给异动的维生素品种。巴斯夫宣布维生素A、E供应遭遇不可抗力，影响当前市场供给，随着维生素采买旺季的到来，供需失衡会进一步突出。建议关注：浙江医药、新和成等。 　　风险提示 　　宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期