2022年年报点评：业绩低于预期，疫情影响基本出清，超声、IVD表现亮眼-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　理邦仪器(300206)

　　事件：公司 2022 年实现营业收入 17.4 亿元（ +6.48%，同比，下同）；实现归母净利润 2.3 亿元（ +0.67%）；实现扣非归母净利润 2.0 亿元（ +4.94%），业绩低于我们预期。

　　前期高基数叠加疫情影响表观业绩， Q4 单季度改善明显。 2022 年，公司内销业务受到疫情等因素影响项目交付，同时海内外业务均受到前期高基数影响，表观增速受到影响。 Q4 单季度公司实现收入 5.0 亿元（ +34.47%），实现归母净利润 0.4 亿元（ +323.21%），单季改善明显。期间费用方面， 2022 年公司销售费用为 3.8 亿元（ +16.92%），销售费用率为 21.7%（ +2pp）；管理费用为 1.2 亿元（ +10.55%），管理费用率为6.6%（ +0.22pp）；财务费用为-2082 万元,财务费用率为-1.2%（ -1.54pp）。

　　监护板块基本摆脱疫情影响，超声、 IVD 板块表现亮眼。 2022 年，病人监护业务实现营收 5.4 亿元（ -9.13%），与 21 年同期相比跌幅大幅收窄（ 21 年为-59.3%），已基本摆脱疫情影响，未来有望回归正常增长。超声、 IVD 板块表现亮眼，分别实现收入 2.5 亿元（ +34.66%）， 3.0 亿元（ +19.51%），我们认为，随着公司在超声板块低中高端全面覆盖，前期积累的产品、渠道、医院等优势逐渐兑现，未来超声业务有望维持高增长；此外，妇幼健康板块实现收入 3.0 亿元（ +12.72%），心电诊断板块实现收入 2.8 亿元（ +2.24%）。

　　研发投入不断加强，多款战略新品发布为未来成长筑基。 2022 年，公司研发费用为 3.0 亿元（ +17.95%），研发费用率为 17.8%（ +1.67pp），长期、持续性的高研发投入助力公司发布了包括 iX 系列监护仪、 i20 血气、血氧、电解质分析仪、分子诊断产品 CL30 等在内的多款战略新品，其中， i20 血气分析仪已于 22Q4 在海外率先上市，预计将于 23H1 在国内上市，湿式血气分析仪 i500 研发进展同样稳步推进中，将进一步增强公司在血气领域的综合竞争实力。我们认为，未来随着新产品陆续上市销售， 23 年业绩有望迎来收获期。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司 22 年业绩受基数高及疫情影响交付等多方面因素影响业绩不及预期，我们将公司 2023-2024 年归母净利润预期由 4.56/5.87 亿元下调至 2.83/3.82 亿元，预计 2025 年归母净利润为5.23 亿元。当前市值对应 2023-2025 年 PE 27/20/14 倍，同时考虑到公司疫情影响基本出清， 23 年有望迎来业绩收获期，维持“买入”评级。

　　风险提示：新品推广不及预期，研发进展不及预期，汇兑损益等

# 中心思想

## 业绩低于预期，但长期向好趋势不变

本报告分析了理邦仪器（300206）2022年年报，指出公司业绩低于预期，主要受前期高基数和疫情影响。但同时也强调，公司在超声、IVD等板块表现亮眼，研发投入不断加强，多款战略新品发布，为未来成长奠定基础。

## 疫情影响逐渐消退，未来业绩有望迎来收获期

报告认为，随着疫情影响逐渐消退，理邦仪器有望在2023年迎来业绩收获期。尽管下调了公司2023-2024年的盈利预期，但维持“买入”评级，并对公司未来发展保持乐观态度。

# 主要内容

## 公司整体业绩回顾

*   **事件概述：** 理邦仪器2022年实现营业收入17.4亿元，同比增长6.48%；归母净利润2.3亿元，同比增长0.67%；扣非归母净利润2.0亿元，同比增长4.94%，业绩低于预期。
*   **Q4单季度改善明显：** 2022年Q4单季度公司实现收入5.0亿元，同比增长34.47%；实现归母净利润0.4亿元，同比增长323.21%，单季改善明显。
*   **费用分析：** 2022年公司销售费用为3.8亿元，同比增长16.92%，销售费用率为21.7%；管理费用为1.2亿元，同比增长10.55%，管理费用率为6.6%；财务费用为-2082万元,财务费用率为-1.2%。

## 各业务板块表现分析

*   **监护板块：** 监护业务实现营收5.4亿元，同比下降9.13%，与21年同期相比跌幅大幅收窄，已基本摆脱疫情影响，未来有望回归正常增长。
*   **超声、IVD板块：** 超声、IVD板块表现亮眼，分别实现收入2.5亿元，同比增长34.66%；3.0亿元，同比增长19.51%。
*   **妇幼健康、心电诊断板块：** 妇幼健康板块实现收入3.0亿元，同比增长12.72%；心电诊断板块实现收入2.8亿元，同比增长2.24%。

## 研发投入与新品发布

*   **研发投入：** 2022年，公司研发费用为3.0亿元，同比增长17.95%，研发费用率为17.8%。
*   **新品发布：** 公司发布了包括iX 系列监护仪、 i20 血气、血氧、电解质分析仪、分子诊断产品 CL30等在内的多款战略新品。

## 盈利预测与投资评级

*   **盈利预测调整：** 考虑到公司22年业绩受基数高及疫情影响交付等多方面因素影响业绩不及预期，将公司2023-2024年归母净利润预期下调至2.83/3.82亿元，预计2025年归母净利润为5.23亿元。
*   **投资评级：** 维持“买入”评级。
*   **风险提示：** 新品推广不及预期，研发进展不及预期，汇兑损益等。

# 总结

理邦仪器2022年业绩受到疫情和高基数的影响，低于预期。但公司在超声、IVD等板块表现突出，研发投入持续增加，并推出多款战略新品，为未来发展奠定了基础。随着疫情影响的消退，公司有望在2023年迎来业绩的恢复和增长。尽管报告下调了盈利预期，但维持了“买入”评级，表明对公司长期发展前景的信心。投资者应关注新品推广、研发进展以及汇兑损益等风险因素。

报告正文