理邦仪器(300206) 　　事件： 公司 2022 年实现营业收入 17.4 亿元（ +6.48%，同比，下同）；实现归母净利润 2.3 亿元（ +0.67%）；实现扣非归母净利润 2.0 亿元（ +4.94%）， 业绩低于我们预期。 　　前期高基数叠加疫情影响表观业绩， Q4 单季度改善明显。 2022 年，公司内销业务受到疫情等因素影响项目交付，同时海内外业务均受到前期高基数影响，表观增速受到影响。 Q4 单季度公司实现收入 5.0 亿元（ +34.47%），实现归母净利润 0.4 亿元（ +323.21%），单季改善明显。期间费用方面， 2022 年公司销售费用为 3.8 亿元（ +16.92%），销售费用率为 21.7%（ +2pp）； 管理费用为 1.2 亿元（ +10.55%），管理费用率为6.6%（ +0.22pp）； 财务费用为-2082 万元,财务费用率为-1.2%（ -1.54pp）。 　　监护板块基本摆脱疫情影响， 超声、 IVD 板块表现亮眼。 2022 年，病人监护业务实现营收 5.4 亿元（ -9.13%）， 与 21 年同期相比跌幅大幅收窄（ 21 年为-59.3%）， 已基本摆脱疫情影响，未来有望回归正常增长。 超声、 IVD 板块表现亮眼，分别实现收入 2.5 亿元（ +34.66%）， 3.0 亿元（ +19.51%），我们认为，随着公司在超声板块低中高端全面覆盖，前期积累的产品、渠道、医院等优势逐渐兑现，未来超声业务有望维持高增长； 此外，妇幼健康板块实现收入 3.0 亿元（ +12.72%），心电诊断板块实现收入 2.8 亿元（ +2.24%）。 　　研发投入不断加强，多款战略新品发布为未来成长筑基。 2022 年，公司研发费用为 3.0 亿元（ +17.95%），研发费用率为 17.8%（ +1.67pp）， 长期、持续性的高研发投入助力公司发布了包括 iX 系列监护仪、 i20 血气、血氧、电解质分析仪、分子诊断产品 CL30 等在内的多款战略新品，其中， i20 血气分析仪已于 22Q4 在海外率先上市，预计将于 23H1 在国内上市，湿式血气分析仪 i500 研发进展同样稳步推进中， 将进一步增强公司在血气领域的综合竞争实力。 我们认为， 未来随着新产品陆续上市销售， 23 年业绩有望迎来收获期。 　　盈利预测与投资评级： 考虑到公司 22 年业绩受基数高及疫情影响交付等多方面因素影响业绩不及预期，我们将公司 2023-2024 年归母净利润预期由 4.56/5.87 亿元下调至 2.83/3.82 亿元，预计 2025 年归母净利润为5.23 亿元。 当前市值对应 2023-2025 年 PE 27/20/14 倍， 同时考虑到公司疫情影响基本出清， 23 年有望迎来业绩收获期， 维持“买入”评级。 　　风险提示： 新品推广不及预期， 研发进展不及预期， 汇兑损益等