复星医药(600196)2022年业绩符合预期，创新成果不断落地

中心思想 业绩稳健增长，创新驱动发展 复星医药2022年业绩表现符合市场预期，营收和归母扣非净利润均实现双位数增长，显示出公司业务的稳健性与增长潜力。 创新研发成果持续落地，特别是在肿瘤治疗领域，多款创新药物获批或取得重要进展，为公司未来增长奠定坚实基础，并推动国际化进程。 战略布局深化，生态系统协同 公司在制药、器械与诊断、医疗健康服务三大核心板块均取得积极进展，并通过战略投资和业务拓展，不断深化其在医疗健康领域的生态系统布局。 医美业务向平台型企业迈进，线上医疗服务快速发展，显示出公司在多元化和数字化转型方面的战略远见和执行力。 主要内容 2022年财务表现与业务亮点 2022年业绩符合预期 公司2022年实现收入440亿元，同比增长13%。 归母扣非净利润达39亿元，同比增长18%，业绩表现符合市场预期。 发展趋势 制药业务：创新与国际化双轮驱动 抗肿瘤及免疫调节业务收入55亿元，同比大幅增长39%，主要得益于汉曲优、苏可欣、汉达远、汉斯状等核心产品的快速放量。 抗感染业务收入同比下降0.5%，主要受复必泰和米卡芬净销量下降影响。 其他制药业务板块如代谢和消化、心血管、中枢神经、原料药和中间体均实现正增长，增幅分别为13%、10%、5%和6%。 Gland Pharma收入同比下降6%，主要受胰岛素产线停产升级及注射剂包材供应短缺影响，但计划出资收购Cenexi以战略布局欧洲生物药CDMO。 创新管线方面，PD-1单抗汉斯状在国内获批MSI-H、sqNSCLC、ES-SCLC三项适应症；SCLC适应症获FDA和EC孤儿药资格认定，欧洲上市许可申请获EMA受理，同时公司与Syneos Health合作启动汉斯状美国商业化准备工作。 CAR-T产品奕凯达用于中国境内二线治疗的上市注册申请于2022年10月获受理，公司预计2023年第三季度获批。 器械与诊断业务：构建美丽健康生态系统 该板块收入达69亿元，同比增长17%。 医美子公司复锐医疗科技收入3.5亿美元，同比增长20.5%，公司以能量源美容设备为基础，不断拓展注射填充、美容牙科和个人护理等业务，正向医美平台型企业转型。 手术机器人（达芬奇）2022年在中国国内装机55台，累计装机300台，年内开展手术量首次突破10万例。 管理层指引器械和诊断板块2023年收入增长目标为15-25%。 医疗健康服务业务：线上线下融合发展 该板块收入61亿元，同比增长48%，主要得益于线上业务的快速增长和线下诊疗的恢复。 截至2022年底，公司已取得10家互联网医院牌照，致力于打造线上线下一体化的互联网医疗平台。 线下医院方面，截至2022年底，复星控股医疗机构床位6,333张，禅诚医院收入21亿元，利润1.1亿元。 预计健康服务板块亏损将持续收窄。 盈利展望与潜在风险 盈利预测与估值 维持2023年盈利预测不变，引入2024年净利润预测51.4亿元。 维持“跑赢行业”评级，A股目标价43元（对应2023/24年25/22倍市盈率，较当前股价有33%上行空间），H股目标价30.5港元（对应2023/24年15/13倍市盈率，较当前股价有38%上行空间）。 风险提示 主要风险包括集采降价、研发失败、国际化不及预期、竞争格局恶化以及商誉减值。 总结 复星医药2022年业绩表现符合预期，营收和净利润均实现稳健增长。公司在制药、器械与诊断、医疗健康服务三大核心业务板块均取得显著进展。制药业务受益于肿瘤产品线的快速放量和创新药的持续落地，国际化进程亦稳步推进。器械与诊断板块通过医美业务的平台化发展和手术机器人的市场渗透，展现出强大的协同效应。医疗健康服务板块则通过线上业务的快速扩张和线下诊疗的恢复，实现了收入的强劲增长并有望持续减亏。展望未来，公司凭借其多元化的业务布局和持续的创新投入，有望保持良好的发展势头，尽管仍需关注集采降价、研发风险和市场竞争等潜在挑战。