迪安诊断(300244) 　　事件：公司发布2023年一季报，公司2023年1-3月实现收入32.32亿元（-30.48%），归母净利润1.60亿元（-78.74%），扣非净利润1.39亿元（-81.47%），经营性现金流-2.29亿元（+76.50%）。 　　一季度常规业务恢复较好，经营性现金流显著改善。2023年Q1公司诊断服务业务实现收入12.22亿元，尽管一季度存在1月份院内诊疗量尚未完全恢复的情况，常规诊断业务（剔除新冠业务）同比2022年Q1仍实现26.21%的增长，略好于此前我们的预期。公司2023年Q1经营性现金流明显改善，主要是公司持续加强应收账款管理力度，回款完成季度目标。随着公司终端服务能力不断加强、解决方案愈发完善，我们看好公司常规诊断业务2023年全年恢复高速增长。 　　新冠业务回落影响短期利润水平，看好盈利能力持续修复。公司2023年Q1毛利率为33.53%（同比-10.42pct），净利率为7.89%（同比-11.83pct），我们认为，利润水平的下滑主要是新冠设备及人员折旧所致。基于公司采取多举措提升实验室检验能力，特检业务占比持续提升，并结合AI人工智能实现数字产业化，充分发挥集约化、规模化优势，未来公司诊断服务业务运营效率有望不断提升，驱动整体盈利能力逐步改善至合理水平。 　　产线扩增+渠道赋能，自产产品业务高速发展。2023年Q1公司自产产品业务实现收入1.24亿元，扣除新冠业务影响后较去年同期实现51.22%的快速增长。公司自产产线包括分子诊断、细胞病理、质谱诊断，其中凯莱谱首款自主国产液相色谱串联质谱系统CalQuant-S完成注册上市，并在国内多个医学中心装机运行；“迪谱诊断”核酸质谱和纳米孔单分子测序新产品研发与临床落地加速；“迪安生物”自研病理切片扫描仪DS-600获二类医疗器械注册证、新一代核酸提取仪EB-2100上市、宫颈癌检测产品开发完成。2023年Q1公司渠道产品实现收入19.98亿元（同比+9.39%），增长较为稳定。公司不断通过“服务+产品”一体化增强客户粘性，加大转型力度拓展精准中心业务，产品业务高速增长的态势有望借助全国布局的渠道网络得以延续，实现“渠道力”向“产品力”的有效转化。 　　投资建议：公司是国内头部第三方医学检验服务提供商，“产品+服务”一体化发展，随着全国布局完善、运营效率持续增高、特检占比持续提升，常规业务有望长期保持高速增长。我们预计公司ICL常规业务收入有望实现20-25%增长，2023-2025年归母净利润分别为10.52/13.22/16.50亿元，同比-26.66%/+25.70%/+24.81%，EPS为1.68/2.11/2.63元，当前股价对应2023-2025年PE为16/13/10倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：常规业务恢复不及预期的风险、应收账款回款不及预期的风险、检验服务价格大幅下降的风险。

　　莱茵生物(002166) 　　事件： 　　公司发布一季报：2023年一季度公司营收2.53亿元，同比下滑10.55%；实现归母净利润/扣非归母净利润分别为0.20/0.08亿元，同比分别下滑48.11%/71.83%；对应基本每股收益0.03元/股。 　　海外需求受损致业绩下滑，现金流有所承压 　　受全球经济波动和主要出口国需求下滑影响，公司一季度营收有所承压，同比22Q1下滑10.55%。现金流角度来看，公司经营活动产生的现金流净额为-55.23万元（yoy-101.28%），主要系植物提取业务支付原料款大幅增加所致。投资活动现金流量净额为-0.90亿元（yoy-262.24%），主要系甜叶菊专业提取工厂建设支出增加所致。 　　原料高位挤压利润，利息收入增加冲减财务费用 　　盈利能力方面，2023Q1公司毛利率/归母净利率分别为23.38%/7.89%，同比分别下降4.45/5.71pct，主要原因系为2022年原料（甜叶菊、罗汉果等）价格处于高位，公司为稳定客户预期和培育市场，在产品售价方面选择维持稳定或略有下降，对利润造成不利影响。期间费用方面，2023Q1公司销售/管理/财务费率分别为4.19%/8.24%/1.62%，同比分别变动1.05/2.51/-0.69pct，其中财务费用的减少主要系募集资金利息收入增加所致。 　　产能扩展即将落地，大客户订单兑现有序 　　天然甜味剂方面，公司与大客户芬美意的战略合作持续推进，2023Q1对芬美意销售额达1493.94万美元（履约进度达64.59%），预计2023全年剩余1.22亿美元订单需求将如期兑现。产能端来看，公司2023一季度在建工程为0.26亿元，同比增加1155.16%，募投的4000吨甜叶菊专业提取工厂及天然健康产品研究院项目正快速推进中，预计2023年年底可实现主车间投产。 　　投资建议与盈利预测 　　公司为全球植物提取龙头企业，在深耕天然植物提取业务的同时，积极切入包括工业大麻在内的其他高景气度细分赛道，后续有望进入业绩爆发期。我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年分别实现营收18.01/22.59/28.19亿元，归母净利润为2.11/2.91/3.65亿元，EPS为0.28/0.39/0.49元，对应PE为30.70/22.22/17.71倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　下游需求不及预期风险；政策限制风险；行业竞争加剧风险。

　　爱尔眼科(300015) 　　结论及建议： 　　公司业绩：公司2022年实现营收161.1亿，同比+7.4%,录得归母净利25.2亿元，同比+8.7%,扣非后归母净利润29.2亿元，同比+4.9%,EPS为0.36元。公司2022年业绩低于预期，主要是Q4疫情影响超出我们预期，公司22Q4实现营收30.6亿元，YOY-10.2%,录得归母净利润1.7亿元，YOY-47.7%。 　　公司同时发布2023年1季度业绩，23Q1实现营收50.2亿元,YOY+20.4%,录得归母净利润7.8亿元,YOY+27.9%,扣非后归母净利7.5亿元，YOY+20.7%,疫情后业绩恢复好于预期。 　　分红预案：拟每10股派发现金红利1元（含税），及资本公积金每10股转增3股。 　　年初防疫管控及年末疫情高峰影响2022年诊疗及各业务收入，而23Q1疫情后恢复显着：公司2022年实现门诊量1125万人次，YOY+10.4%,手术量87.1万人次,YOY+6.5%,疫情及管控因素对诊疗及手术量的压抑影响了公司各业务的增长。分业务来看，屈光手术实现收入63.4亿元,YOY+14.8%,视光服务实现营收37.8亿元,YOY+11.9%,白内障项目营收21.4亿元，YOY-2.2%,眼前段项目营收13.4亿元，YOY-8%,眼后端项目10.6亿元,YOY+6.1%。屈光及视光业务受益于青少年近视防控以及公司加大对基层医院屈光科室的建设，仍实现了两位数的增长。23Q1公司整体营收恢复明显，我们认为主要是疫情期间积累的需求在疫情后逐步释放所致。展望2023年全年，防疫管控新政下各业务诊疗恢复常态，公司将在偏低的基期下实现快速增长。 　　23Q1毛利率提升至近几年同期新高：公司2022年综合毛利率50.5%，同比下降1.4个百分点，主要是疫情及管控对业务开展的影响。但从23Q1单季表现来看，同比提升0.5个百分点至47.5%，也已处于近几年同期新高，恢复较好。 　　盈利预计：我们预计公司2023、2024年实现净利润34.9、43.5亿元，YOY分别为+38.3%、+24.6%，折合EPS分别为0.49、0.61元。目前股价对应的PE分别为60、48倍。疫情后公司业绩恢复确定性强，目前估值处于可投资阶段，我们继续给与“买进”评级。 　　风险提示：疫情反复影响超预期；医疗安全风险；政策风险；医院新建扩建进度不及预期；

　　百诚医药(301096) 　　事件概述 　　2023年4月28日，百诚医药披露2023年一季度报告：公司2023年第一季度实现营业收入1.61亿元，同比增长67.97%，归属于上市公司股东的净利润0.35亿元，同比增长79.56%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.35亿元，同比增长115.38%，基本每股收益为0.32元/股，同比增长77.78%。 　　事件点评 　　业绩持续高增长，利润率保持较高水平 　　公司持续强化“技术转化+受托开发+权益分成”经营模式，盈利能力提升：公司2022年度实现营业收入6.07亿元，同比增长62.27%，归属上市公司股东净利润1.94亿元，同比增长74.78%。2023年第一季度实现营业收入1.61亿元，同比增长67.97%，归属于上市公司股东的净利润0.35亿元，同比增长79.56%，2023年第一季度毛利率65.69%（同比-1.27pp），净利率21.82%（同比+1.47pp），利润率保持较高水平。费用端优化：2023Q1，公司销售费用率1.40%（同比-0.29pp），管理费用率18.73%（同比+4.2pp），主要由于2022年度6月授予的股权激励费用摊销影响，研发费用率27.74%（同比-18.2pp），财务费用率-3.83%。 　　订单充足，自研成果转化持续推进 　　2022年，公司新增订单金额10.07亿元，同比增长24.69%；截至2022年末公司在手订单13.34亿元，同比增长49.4%。 　　在自研成果转化方面：公司已经立项尚未转化的自主研发项目250余项，2022年研发成果技术转化71个，适应症涵盖呼吸、消化、感染、肿瘤、精神神经、心血管等多类疾病领域。公司拥有销售权益分成的研发项目达到73项，其中已经获批的项目为6项，2022年缬沙坦氨氯地平片项目获得权益分成5691.50万元；此外多巴丝肼片为国产首家申报，预计将陆续贡献权益分成收入。 　　CDMO板块稳步增长，产能逐步释放 　　2022年，赛默制药对内对外合计取得定制研发生产服务实现营业收入6009.31万元，其中承接外部客户定制研发生产服务订单实现营业收入2080.22万元，同比增长121.27%；对内完成152个受托研发项目CDMO服务。 　　产能建设方面，截至2022年末，赛默制药已建成药品GMP标准的厂房及配套实验室10.1万平方米，在建工程超5.46亿元，同比2022年初增长424.80%。赛默制药加速了受托项目及自主研发项目的推进，增强与客户的合作黏性，同时赛默制药拥有充足的产能承接股份公司以外的CDMO业务，为公司未来CRO业务和CDMO业务双线拓展、进一步提升研发价值奠定了扎实的基础。 　　持续高强度的研发投入，不断扩充完善研发平台 　　2022年，公司研发费用1.66亿元，同比增长104.68%，占营收的比重27.34%；2023Q1研发费用4464万元，同比增长1.42%，占营收的比重27.74%。持续高强度研发投入，不断扩充完善研发平台：2022年，公司新建中药天然药物中心、大分子生物药平台，完善药理毒理研究中心。中药天然药物中心主要从事中药新药、经典名方、同名同方、院内制剂及大健康产品的研究转化及开发。具有中试及放大生产能力，拥有水凝胶、贴膏、软膏、油剂等多种特殊制剂生产线。大分子生物药平台研究领域覆盖肿瘤、免疫系统、呼吸系统、消化系统、代谢性疾病等方向，可提供生物新药发现和筛选、药理研究、CMC工艺开发、质量研究、制剂和稳定性研究等研发服务。 　　投资建议 　　考虑到公司业绩增长强劲，受托研发和自主研发技术成果转化业务稳健，销售分成增厚利润空间，提供长期业绩保障，CDMO板块潜力突出，预计公司2023-2025年营业收入分别为8.84/12.38/16.76亿元；同比增速为45.6%/40.0%/35.4%；归母净利润分别为2.78/3.89/5.15亿元；净利润同比增速43.3%/39.7%/32.4%；对应2023~2025年EPS为2.57/3.59/4.76元/股；对应PE为26/19/14X，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　疫情加剧；行业竞争加剧；订单交付不及预期；自研成果转化遇阻风险等。

　　泰格医药(300347) 　　疫情边际影响减弱，在手订单充足，全年业绩增长确定性强 　　公司发布2023年第一季度报告。公司2023Q1实现营业收入18.05亿元，同比下滑0.73%；归母净利润5.68亿元，同比增长9.65%；扣非后归母净利润3.81亿元，同比增长0.74%。2023Q1受国内疫情管控放开及春节假期影响，公司临床试验开展受阻，营收端与利润端短期内承压。相较于2022Q4，公司营收环比增长7.45%，归母净利润环比增长41.44%，毛利率环比提升1.55pct，疫情对公司业务开展的边际影响正逐渐减弱。2022年公司新增合同金额96.73亿元，累计待执行合同金额137.86亿元，同比增长20.88%，全年业绩增长确定性强。我们维持原盈利预测，预计2023-2025年公司的归母净利润为22.53/26.67/35.49亿元，EPS分别为2.58/3.06/4.07元，当前股价对应PE分别为35.5/30.0/22.5倍。疫情后，临床业务快速恢复，预计公司业绩有望保持稳健增长，维持“买入”评级。 　　疫情影响逐渐消退，临床试验技术服务已恢复常态 　　2023Q1临床试验技术服务收入较2022年同期略有下降，主要系收入占比较大的疫苗相关的多区域临床试验业务大幅减少，叠加1月以来疫情对临床试验运营服务造成了不利影响。自2月起，临床试验运营等多项业务均已逐步恢复至常规状态，临床试验技术其他服务，如器械项目的临床试验运营收入以及新兴服务收入均实现稳步增长，疫情对公司临床业务的影响基本出清，看好后续快速发展。 　　数统及SMO业务发展稳健，实验室业务Q2预计快速恢复 　　2023Q1公司数据管理与统计分析、现场管理和患者招募等服务均稳健发展，临床试验相关服务及实验室服务收入较2022年有所增长。实验室业务受疫情影响较大，中国区实验室开工及产能利用率均下滑，叠加新实验室投入使用相关设施折旧增加，公司实验室业务的营收与毛利率同比均略微下滑。随着疫情影响的消退，预期公司实验室业务产能利用率将不断增加，Q2有望恢复快速增长，并提升公司的整体盈利能力。 　　风险提示：医药监管政策变动、药物研发需求下降、投资收益波动等风险。

　　太极集团(600129) 　　2023Q1 收入基于年底订单高增长， 扣非净利率创新高，维持“买入”评级 　　公司发布 2023 年一季报： 2023Q1 实现营业收入 44.27 亿元（+25.27%），归母净利润 2.35 亿元（2022Q1 为 0.22 亿元），扣非净利润 2.39 亿元（2022Q1 为 0.73亿元），经营现金流净额为-1.68 亿元（2022Q1 为-0.5 亿元）。 2023Q1 收入实现较高增长主要系年初疫情相关产品放量促进医药工业增长 49.74%（消化/呼吸收入分别增长 126.88%/91.88%），且医药商业经历整合后实现 20.34%的较高增速所致； 利润实现高速增长主要系毛利率提升 5.80pct 至 51%（一是消化/呼吸毛利率分别提升 6.68pct/8.22pct，二是高毛利率的工业收入占比提升），且 4 大费率合计维持相对稳定，同比提升 1.64pct；经营现金流净额下降由于畅销产品在 2022 年末形成较大预收货款 2023Q1 发货实现销售但现金流入较少。我们维持 2023-2025年盈利预测， 预计 2023-2025 年归母净利润分别为 6.15/8.75/12.27 亿元，当前股价对应 PE 分别为 44.7/31.4/22.4 倍，维持 “买入”评级。 　　全力促进销售增长， 高增长持续性加强， 数字化转型蓄力未来高质量发展 　　2023 年 2 月 5 日，公司召开营销铁军誓师大会， 各销售部与营销管理中心、销售省区与销售部分别签订了业绩军令状，整体营销部门积极性高； 2 月 19 日，公司召开国药太极医疗渠道战略价值大会， 与 75 家合作伙伴签订了 2023 年战略目标，加大战略主品推广； 2 月 26 日，公司召开太极藿香正气口服液价值生态大会， 与 37 家一级经销商客户签订 2023 年战略目标，推动藿香正气口服液高速增长。 我们认为，公司全力促进销售增长，高增长持续性不断加强，从当前成效来看， 2022年华东、华中等地区收入增长超过30%， 2023Q1华东收入（+40.56%）/华南（+59.78%） /华北（+43.93%） /华中（+101.18%） /西北（+80.05%） /东北（+41.78%）， 省外拓展成效优异。 公司产品储备丰富、产能充足，随着藿香正气口服液、急支糖浆两大主品在省外市场的营销网络布局覆盖度加大， 后续其他战略主品上量速度将加快，边际成本也明显降低，且 2023 年开展数字化转型，提出“3 年打造‘一个数字化太极’”，为后续高质量发展打下坚实基础。 　　风险提示： 市场竞争加剧；产品推广不及预期；精细化管理能力提升不及预期。

　　贵州三力(603439) 　　事项： 　　公司公布2022年度报告，实现收入12.01亿元（+27.94%），归母净利润2.01亿元（+32.18%），扣非后归母净利润1.95亿元（+43.17%），EPS为0.49元。公司业绩符合预期。公司公布2023一季报，实现收入3.49亿元（+119.92%），归母净利润0.55亿元（+131.49%），扣非后归母净利润0.54亿元（+154.00%）。2022年度业绩分配预案为：每10股派1.00元（含税）。 　　平安观点： 　　22年12月以来咽喉疾病治疗需求大增，带动开喉剑快速放量。分季度来看，2022年Q1-2023Q1收入分别为1.59亿、2.71亿、2.80亿、4.91亿、3.49亿元，其中22Q4、23Q1同比增长分别为51%、120%，核心原因是22年12月以来咽喉类疾病发病率大增，带动相关药品放量。22Q4和23Q1归母净利润分别为0.98亿、0.55亿元，分别同比增长142%、131%。2022年公司盈利能力略有提升，毛利率为71.74%（+1.24pp），净利率为15.98%（+0.15pp）。 　　开喉剑为公司核心产品，成人剂型快速放量。2022年开喉剑儿童型和成人型合计收入10.7亿元，占收入比重89%。其中儿童剂型收入7.87亿元（+13%），成人剂型2.82亿元（+52%），成人剂型2018年进医保后快速放量。开喉剑取自经典苗医验方，是口腔咽喉用药中少有的儿童专用药，其核心药材八爪金龙是贵州黔东南道地药材。我们认为开喉剑具备成为20亿元以上大品种的潜力，如果能进入新版基药目录，放量速度有望进一步提升。 　　2022年5月德昌祥并表，公司产品管线扩充。2022年2月公司成为德昌祥破产重组投资人，5月正式将德昌祥纳入合并范围。“德昌祥”品牌是贵州百年老字号，拥有69个批准文号，9个独家品种，其“龙凤至宝丹传统中药制作技艺”妇科再造丸和杜仲补天素丸是贵州省级非物质文化遗产。2022年德昌祥收入8455万元，净利润841万元，将成为公司新的利润增长点。2022年12月公司又以对价1.05亿元收购贵州好司特60.98%的股权，控股云南无敌制药，涉足骨科中成药领域。无敌制药为中华老字号，拥有无敌丹胶囊、外用无敌膏、无敌止痛搽剂等特色产品。看好公司持续通过外延并购扩产产品管线，带来表观业绩快速提升。 　　核心品种快速增长，外延并购扩充产品管线，维持“推荐”评级。我们看好公司核心产品开喉剑保持快速增长，同时外延并购持续扩充产品管线，带来新的利润增长点。考虑到23Q1业绩表现亮眼，我们将公司2023-2024年净利润预测调整至2.55亿、3.15亿元（原预测为2.44亿、3.13亿元），新增2025年净利润预测，预计2025年净利润为3.81亿元，当前股价对应2023年PE为32倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示。1）产品降价风险：随着体量上升，核心品种存在降价风险。2）产品集中风险：当前公司收入仍集中于开喉剑喷雾剂，存在单品依赖风险。3）整合不及预期：公司外延并购企业存在整合不及预期风险。

　　司太立(603520) 　　事项： 　　公司公布2022年报，实现收入21.31亿元（+6.57%），归母净利润-0.76亿元（-123.43%），扣非后归母净利润-0.98亿元（-131.81%），EPS为-0.22元。公司业绩低于此前预期。 　　公司公布2023一季报，实现收入5.66亿元（+9.40%），归母净利润0.10亿元（-88.08%），扣非后归母净利润0.07亿元（-89.80%）。业绩符合预期。2022年度利润分配预案为：每10股派2.00元（含税）。 　　平安观点： 　　2022年利润受成本上涨和商誉减值拖累。2022年收入21.31亿元（+6.57%），归母净利润-0.76亿元（-123.43%），利润端表现低于之前预期。一方面是受碘原料价格大幅上涨影响，毛利率降幅明显，2022年公司毛利率24.04%（-13.36pp）；另一方面公司计提海神制药商誉减值1.15亿元，若扣除商誉减值因素，则公司2022年净利润为正值。2023Q1公司归母净利润0.1亿元（-88.08%），转为正值。根据wind数据，2023年2月碘平均进口单价达到本轮涨价周期最高的71.45美元/千克（同比+96%），3月下降到64.77美元/千克。我们认为一旦着碘价下降趋势成立，公司盈利能力改善空间大。 　　2022年制剂端快速放量，API出货量略有下降。2022年公司上海制剂工厂收入3.49亿元（+59%），主要得益于第五批集采品种碘海醇和碘克沙醇放量，和碘帕醇等新品种的上市推广。我们认为随着碘帕醇第七批集采顺利中标，和碘美普尔等新产品放量，2023年制剂板块仍有望实现快速增长。2022年公司碘造影剂原料药及中间体系列收入约14亿元，据我们测算API出货量约1200吨，低于年初计划出货量，核心还是受成本大幅提升影响。我们预计2023年在成本端尚未显著改善的阶段，公司API出货量仍会受到影响，一旦碘价快速下降，则出货量和盈利能力有望双双大幅提升。 　　公司造影剂龙头地位仍然稳固，产品管线持续丰富。公司目前已有碘海醇、碘克沙醇、碘帕醇、碘美普尔等多个制剂品种上市，且碘佛醇、碘普罗胺、钆贝葡胺及钆布醇等制剂正在积极研发注册。按照注册进度，2023年碘佛醇、钆贝葡胺等有望获批上市。公司2023年拟定增募资不超过20.5亿元，用于年产1550吨非离子型CT造影剂系列原料药项目和年产7710吨碘相关化合物及CMO/CDMO产品项目。上述发行项目包括碘海醇、碘帕醇及碘克沙醇等已有原料药产品扩产；补全了碘美普尔、碘普罗胺等重要产品产能；也进一步拓展相关关键中间体产能，强化“中间体+原料药+制剂”纵向一体化的布局优势。 　　看好公司造影剂产业链龙头地位，静待成本端改善带来业绩弹性，维持“推荐”评级。2022年公司业绩低点主要受上游碘原料涨价影响，但公司产业链龙头优势地位并未改变，一旦碘价开始下降，则公司盈利弹性巨大。考虑到23Q1公司成本端压力仍大，我们预计成本端23下半年开始明显改善，因此将公司2023-2024年净利润预测调整至1.61亿、4.22亿元（原预测为5.35亿、7.53亿元），新增2025年盈利预测，预计2025年净利润为6.17亿元，当前股价对应2023年PE为37倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示。1）碘价回落速度不及预期：若成本端改善节奏慢于预期，则公司业绩短期弹性有限。2）市场竞争风险：若新的进入者集中出现，则影响产品价格。3）公司销售不及预期：若成本维持高位，则API和制剂出货量可能不及预期。

　　迈瑞医疗(300760) 　　业绩增长稳健，海外体外诊断业务取得突破性进展,维持“买入”评级 　　公司发布2022年年报，收入为303.7亿元（+20.2%）；归母净利润为96.1亿元（+20.1%）；剔除股份支付费用，归母净利润增长24%；扣非净利润为95.3亿元（+21.3%）。2023Q1季报，收入为83.6亿元（+20.5%）；归母净利润为25.7亿元（+22.1%）；剔除股份支付费用，归母净利润增长26%；扣非净利润为25.3亿元（+22.1%）。业绩符合预期，我们根据最新财报数据，略微下调2023-2024年并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为116.0/139.5/168.5亿元（原值为116.9/141.2亿元），EPS分别为9.57/11.50/13.90元，当前股价对应PE分别为32.6/27.1/22.4倍，考虑到公司业绩稳健可持续，维持“买入”评级。 　　各业务板块保持高速增长，微创外科和化学发光表现亮眼 　　2022年生命信息与支持收入134.0亿元，其中微创外科增速超60%（硬镜增速超90%），主要受益于国内医疗新基建的开展和海外高端客户群的突破。IVD收入为102.6亿元，得益于国内装机量维持高位数增长，海肽整合进一步深化。在海外成功突破300家全新高端客户，超120家现有客户实现更多产品的横向突破。2022年化学发光收入亮眼，收入超30亿。虽然试剂放量受到国内疫情影响，但装机仍稳步推进，全年国内、海外分别新增装机2050台和2140台。医学影像收入为64.6亿元，公司中高端超声产品在海外高端客户群实现快速突破。 　　国内新基建引领增长，海外体外诊断业务取得突破性进展 　　受益于医疗新基建持续放量，2022年国内收入186.7亿（+22.3%）。截至2022年年底，国内医疗新基建待释放市场空间超245亿元。且受益于2022年底至2023年初国内ICU订单大幅增长，2023年一季度生命信息与支持板块实现高增长。2月份以来，体外诊断试剂和医学影像设备采购开始呈现逐步复苏的趋势。海外通过高端客户突破加速实现了稳健增长，2022年收入117.0亿元（+16.9%），其中北美和发展中国家增长较快。IVD在海外成功突破近70家第三方连锁实验室，使得2022年成为了体外诊断业务海外高端连锁实验室成批量突破的元年。 　　风险提示：医疗新基建与海外采购不及预期风险、集采超预期风险。

　　华恒生物(688639) 　　高效运转的合成生物学研发体系效果显现，业绩持续高速增长。2022年营业收入14.19亿元，同比增长48.69%，归母净利润3.20亿元，同比增长90.23%，扣非净利润3.04亿元，同比增长108.95%。2023年一季度营业收入4.00亿元，同比增长48.02%；归母净利润8119.83万元，同比增长47.03%；扣非净利润7831.67万元，同比增长45.97%。我们判断公司营收和利润增长主要系公司高效运转的合成生物学研发体系效果显现，氨基酸类产品销售量增加所致。2022年公司拟向全体股东每10股派发现金红利9.00元（含税），2022年度公司派发现金红利金额占公司2022年度归属于上市公司股东净利润的比例为30.48%。公司拟以资本公积向全体股东每10股转增4.5股。 　　逐步完成重点项目建设。2022年公司IPO募投项目巴彦淖尔交替生产丙氨酸、缬氨酸项目和秦皇岛发酵法丙氨酸技改扩产项目，按计划建成达产，产能快速释放，产品效益显著增加。巴彦淖尔交替生产丙氨酸、缬氨酸项目的建成投产，增强了公司在动物营养领域的核心竞争力，实现了公司主营业务的多元化。 　　启动新产品项目建设，加速扩充公司产品矩阵。2022年，经过前期充分详实的准备，公司在赤峰基地启动建设年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地项目和年产5万吨的生物基PDO项目，在秦皇岛基地启动建设年产5万吨生物基苹果酸建设项目。 　　完善合成生物研发平台建设，高效运转的开放式研发体系效果显现。2022年，公司继续加强华恒合成生物研究院人才引进、组织建设和研发体系建设，已基本建成分工明确、定位清晰的三大研发及研发管理中心/平台：系统与合成生物中心、发酵与酶工程中心和技术创新管理中心，全面覆盖从菌种构建、小试中试放大、工厂规模化生产和技术创新管理的全产业链技术产业化路径，同时，通过自主研发创新与产学研合作的紧密结合，形成高效运转的开放式研发体系。 　　盈利预测与投资评级。基础化学品价格下行，我们下调对公司业绩预测。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.37亿元（-8.77%）、6.28亿元（-6.27%）和8.50亿元（新增），对应EPS分别为4.03、5.80、7.84元，公司项目投产较快成长性高，我们给予一定估值溢价，我们给予公司2023年49倍PE，对应目标价为197.47元（上期目标价为216.58元/股，基于2023年49倍PE，-8.82%），维持“优于大市”评级。 　　风险提示。原材料价格剧烈波动；研发方面的风险；运营管理风险。