公司信息更新报告：业绩增长稳健，海外体外诊断业务取得突破性进展

中心思想

业绩稳健增长与全球市场拓展

迈瑞医疗在2022年及2023年第一季度展现出卓越的财务韧性和增长潜力，其收入和归母净利润均实现了超过20%的稳健增长。这一增长不仅得益于国内医疗新基建带来的市场机遇，更关键的是公司在海外高端市场，特别是体外诊断（IVD）业务领域，取得了突破性的进展，成功拓展了全球客户群。

核心业务驱动与未来盈利展望

公司三大核心业务板块——生命信息与支持、体外诊断和医学影像——均保持高速发展态势，其中微创外科和化学发光业务表现尤为突出，成为业绩增长的重要驱动力。尽管面临宏观经济和行业政策（如集采）带来的潜在风险，迈瑞医疗凭借其强大的产品创新能力和市场渗透策略，预计未来盈利能力将持续提升，分析师维持“买入”评级，彰显了市场对其长期价值的认可。

主要内容

业绩表现与盈利预测分析

• 2022年年度业绩回顾： 迈瑞医疗在2022财年实现了显著的财务增长。公司全年总收入达到303.7亿元人民币，同比增长20.2%，显示出其强大的市场扩张能力。归属于母公司股东的净利润为96.1亿元人民币，同比增长20.1%。值得注意的是，在剔除股份支付费用后，归母净利润的实际增长率更高，达到24%，这表明公司核心业务盈利能力强劲。扣除非经常性损益后的净利润为95.3亿元人民币，同比增长21.3%，进一步印证了主营业务的健康发展。
• 2023年第一季度业绩表现： 进入2023年，迈瑞医疗继续保持强劲增长势头。第一季度实现收入83.6亿元人民币，同比增长20.5%。归母净利润达到25.7亿元人民币，同比增长22.1%。同样，剔除股份支付费用后，归母净利润增长26%，扣非净利润为25.3亿元人民币，同比增长22.1%。这些数据均符合市场预期，展现了公司业绩增长的持续性和稳定性。
• 盈利预测与估值： 基于最新的财务数据和市场趋势，分析师对迈瑞医疗的未来盈利能力进行了预测调整。预计2023年至2025年，公司归母净利润将分别达到116.0亿元、139.5亿元和168.5亿元人民币。相应的每股收益（EPS）预计为9.57元、11.50元和13.90元。当前股价对应的市盈率（PE）分别为32.6倍（2023E）、27.1倍（2024E）和22.4倍（2025E）。考虑到公司业绩的稳健性和可持续性，分析师维持了“买入”的投资评级，表明对公司未来增长前景的信心。

各业务板块发展态势与市场贡献

• 生命信息与支持业务的强劲增长： 2022年，生命信息与支持业务板块实现收入134.0亿元人民币。其中，微创外科业务表现尤为突出，增速超过60%，硬镜业务增速更是高达90%以上。这一高速增长主要得益于两个方面：一是国内医疗新基建项目的持续推进，为医疗设备采购提供了巨大需求；二是公司在海外高端客户群中的成功突破，扩大了市场份额。
• 体外诊断（IVD）业务的突破性进展： IVD业务在2022年贡献了102.6亿元人民币的收入。在国内市场，公司通过维持高位数的装机量和深化海肽整合，巩固了市场地位。在海外市场，IVD业务取得了突破性进展，成功拓展了300家全新的高端客户，并促使超过120家现有客户实现了更多产品的横向采购，显著提升了国际影响力。
• 化学发光业务的亮眼表现： 2022年，化学发光业务收入超过30亿元人民币，成为公司业绩增长的又一亮点。尽管国内试剂放量受到疫情影响，但公司通过稳步推进装机工作，全年国内新增装机2050台，海外新增2140台，为未来试剂销售的恢复性增长奠定了基础。
• 医学影像业务的海外高端突破： 医学影像业务在2022年实现收入64.6亿元人民币。公司在中高端超声产品方面表现出色，在海外高端客户群中实现了快速突破，进一步提升了其在全球医学影像市场的竞争力。

国内外市场驱动因素与战略布局

• 国内市场：新基建引领增长： 2022年，迈瑞医疗的国内收入达到186.7亿元人民币，同比增长22.3%。这一增长主要归因于国内医疗新基建项目的持续放量。截至2022年底，国内医疗新基建项目待释放的市场空间超过245亿元人民币，为公司提供了广阔的增长前景。此外，2022年底至2023年初国内ICU订单的大幅增长，直接推动了2023年第一季度生命信息与支持板块的高增长。自2月份以来，体外诊断试剂和医学影像设备的采购也呈现出逐步复苏的积极趋势。
• 海外市场：高端突破加速增长： 2022年，公司海外收入达到117.0亿元人民币，同比增长16.9%。海外市场的增长主要通过高端客户突破策略实现，其中北美和发展中国家市场表现尤为突出。在IVD业务领域，公司在海外成功突破了近70家第三方连锁实验室，这被视为体外诊断业务海外高端连锁实验室成批量突破的元年，标志着公司国际化战略取得了里程碑式的成功。

风险提示

• 市场采购不及预期风险： 报告提示，医疗新基建项目和海外采购的实际进展可能不及预期，这可能对公司的收入增长造成影响。
• 集采超预期风险： 医疗器械领域的集中采购政策存在不确定性，如果集采范围扩大或降价幅度超预期，可能会对公司的产品毛利率和市场份额带来压力。

财务数据概览

• 盈利能力指标：
  • 毛利率： 2021年为65.0%，2022年略降至64.2%，预计2023-2025年将维持在63.8%-64.1%之间，显示出公司产品较高的附加值和成本控制能力。
  • 净利率： 2021年为31.7%，2022年为31.6%，预计2023-2025年将保持在31.6%-31.7%的稳定水平，体现了公司高效的运营管理。
  • ROE（净资产收益率）： 2021年为29.7%，2022年增至30.0%，预计2023-2025年将略有下降但仍保持在24%以上（26.6%/25.2%/24.2%），表明公司为股东创造价值的能力依然强劲。
• 成长能力指标：
  • 营业收入YOY： 2021年和2022年均为20.2%，预计2023-2025年将保持在20.5%-20.7%之间，显示出公司持续的营收增长动力。
  • 归母净利润YOY： 2021年为20.2%，2022年为20.1%，预计2023-2025年将保持在20.2%-20.8%之间，与营收增长同步，体现了盈利质量。
• 估值指标：
  • P/E（市盈率）： 从2021年的47.3倍逐步下降至2022年的39.4倍，并预计在2025年进一步下降至22.4倍，表明随着盈利增长，公司的估值水平趋于合理，投资吸引力增强。
  • P/B（市净率）： 从2021年的14.0倍下降至2022年的11.8倍，预计2025年将降至5.4倍，反映了市场对公司资产价值的认可。

总结

迈瑞医疗在2022年及2023年第一季度取得了令人瞩目的业绩，其收入和归母净利润均实现了超过20%的稳健增长。这一成就主要得益于公司在生命信息与支持、体外诊断和医学影像等核心业务板块的全面发展，特别是微创外科和化学发光业务的突出表现。在国内市场，公司充分把握了医疗新基建带来的巨大机遇，而海外市场则通过高端客户突破策略，尤其是在体外诊断领域，实现了里程碑式的进展，成功拓展了全球业务版图。尽管面临医疗新基建和海外采购不及预期以及集采超预期等潜在风险，迈瑞医疗凭借其强大的市场竞争力、持续的创新能力和高效的运营管理，预计未来盈利能力将保持强劲增长。分析师维持“买入”评级，体现了对公司长期发展前景的坚定信心。