博雅生物(300294) 　　投资要点： 　　公司事件：公司发布2024年三季报，实现营业收入12.45亿元，同比下滑43.16%，实现归母净利润4.13亿元，同比下滑11.07%，实现扣非归母净利润3.36亿元，同比下滑6.96%。 　　短期业绩承压，但采浆量稳步增长。2024Q3，实现营业收入3.49亿元，同比下滑46.2%（主要有复大医药和天安药业出表影响），实现归母净利润0.97亿元，同比下滑30.0%，实现扣非归母净利润0.77亿元，同比下滑25.6%。核心血制品业务方面，24Q1-3，血制品业务实现收入10.9亿元，同比增长0.39%，24Q3，实现收入3.0亿元，同比下滑7.3%；采浆量方面，24Q1-3，公司实现采浆量387.44吨，同比增长12.39%。整体来看，公司采浆量实现了较为稳健的增长，为未来业绩增长打下基础。 　　公司经营效率处于行业领先水平，绿十字采浆量和吨浆利润未来均有较大弹性。博雅近期收购了绿十字，考虑到上市公司在经营能力方面处于行业较高水平，在上市品种方面，产品涵盖白蛋白、静丙和凝血因子等9个品种，纤原等品种处于行业前列水平。绿十字目前平均单站采浆量在26吨，离行业平均水平还有较大差距，我们判断依托博雅较为优秀的管理水平，绿十字未来的采浆量和吨浆利润还有较大提升空间。此外，本次收购博雅生物获得新的生产牌照（安徽省），考虑到新的牌照对当地新拿采浆站能力的提升，我们认为未来大股东华润医药在外延方面的施展空间更大。 　　公司是华润旗下唯一血制品平台，未来战略地位十分重要。2021年，华润医药正式成为公司控股股东，公司成为华润旗下唯一血制品平台，华润近年来在新浆站申请、资源嫁接、浆站运营等方面给予公司大力支持，考虑到血制品行业本身具有较强的资源属性，以及极高的准入壁垒，属于长坡厚雪型赛道，我们认为博雅生物未来在华润大健康板块中将占据十分重要的战略地位，未来公司新拿浆站潜力值得期待，公司目标力争十四五期间，通过相应的战略举措，力争实现浆站总数量、采浆规模翻番。 　　盈利预测与估值。考虑短期季度业绩承压，我们下调2024-2026年公司归母净利润分别为5.0/5.6/6.3亿元（前值分别为5.5、5.9、6.7亿元），同比增长率分别112.6%、11.4%、12.1%，当前股价对应的PE分别为32、29、26倍，考虑到控股股东华润医药作为国内最大的医药央企之一，未来赋能空间较大，维持“买入”评级。 　　风险提示。竞争格局恶化风险；销售不及预期风险；行业政策风险等

　　新产业(300832) 　　主要观点： 　　事件： 　　2024年10月28日，公司发布2024年三季度业绩。报告期内，公司实现营业收入34.14亿元（+17.41%），归母净利润13.84亿元（+16.59%），扣非净利润13.31亿元（+20.80%）；单三季度，公司实现营业收入12.03亿元（+15.38%），归母净利润4.80亿元（+10.02%），扣非净利润4.63亿元（+11.62%）。 　　点评： 　　收入利润稳步增长，新增装机持续推进 　　公司2024年前三季度实现营业收入34.14亿元（+17.41%），归母净利润13.84亿元（+16.59%）。其中，24Q1-3国内市场收入同比增长13.60%；海外市场收入同比增长25.16%；24Q1-3公司试剂收入同比增长17.93%，仪器类产品收入同比增长16.27%；2024年前三季度，公司全自动化学发光仪器MAGLUMI X8总计实现销售/装机795台；截至2024年三季度末，MAGLUMI X8国内外累计销售/装机达3448台，公司新产品SATLARS T8流水线产品已完成装机/销售共30条。整体来看，公司前三季度收入、利润稳步增长，新增装机持续推进。 　　国内环境承压，海外业绩亮眼 　　9月以来，随着安徽省际联盟集采陆续执行，IVD企业短期收入出现波动；后续甲状腺功能、肿瘤标志物检测联盟集采均有一定市场预期。公司三季度业绩仍然保持韧性，主要源于海外收入体量较大、增速更快，且不受单一地区收入波动影响。考虑到三季度收入结构变化产生的影响，24Q3公司毛利率/净利率分别为71.85%/39.93%，较23Q3变化-2.51/-1.94pct；公司整体经营稳健，24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为15.66%/2.57%/10.23%/-0.90%，较23Q3变化 　　0.55/-0.58/+0.71/-1.42pct。 　　投资建议：维持“增持”评级 　　根据公司公告，我们下调盈利预测值。预计公司2024-2026年营业收入分别为47.03/54.09/61.22亿元（调整前24-26年48.86/59.29/71.08亿元），同比增长19.7%/15.0%/13.2%；归母净利润19.26/22.88/26.61亿元（调整前24-26年20.01/25.13/31.05亿元），同比增长16.5%/18.8%/16.3%；2024-2026年EPS分别为2.45/2.91/3.39元，PE倍数分别为29/24/21x。公司传染病、性激素项目受益于发光集采，海外装机持续突破，高速机占比提升。维持“增持”评级。 　　风险提示 　　集采放量不及预期、国际化不达预期、市场竞争加剧风险。

　　博雅生物(300294) 　　事件 　　博雅生物股份发布2024年三季报：2024年前三季度实现营收12.45亿元，同比下降43.16%；实现归母净利润4.13亿元，同比下降11.07%；扣非归母净利润3.36亿元，同比下降6.96%；经营活动现金流净额2.62亿元，同比下降50.08%。 　　单三季度：实现营收3.49亿元，同比下降46.21%；实现归母净利润0.97亿元，同比下降29.98%；扣非归母净利润0.77亿元，同比下降25.62%。 　　投资要点 　　股权转让影响表观利润，血制品保持稳健增长 　　2024年1-9月，公司营收和归母净利润较上年同期分别减少43.16%和11.07%，主要是公司分别于2023年9月和10月转让所持有的复大医药75%股权、天安药业89.681%股权，转让后复大医药和天安药业不再纳入合并范围。公司主营业务血制品板块保持稳健增长态势，2024年1-9月，血液制品业务实现收入10.89亿元，较上年同期增加0.39%，主要是人凝血酶原复合物及人凝血因子Ⅷ增加所致。 　　采浆量持续提升，内生加外延助力浆站拓展 　　公司通过内生增长和外延并购方式加快拓展浆站数量。博雅现有单采血浆站16家，其中在营浆站14家，2023年新获批2个浆站。2024年1-9月，公司原料血浆显著增长，共计采集387.44吨，较去年同期增长12.39%。 　　此外，2024年7月17日，公司以自有资金18.2亿元成功收购绿十字（香港）100%股权，从而间接收购绿十字（中国）。绿十字（中国）是血液制品研发、生产、销售企业，拥有4个浆站，白蛋白、静丙等6个品种，2023年采浆量104吨，2017-2023年采浆量复合增长率13%。绿十字（中国）是国内少数同时拥有人源Ⅷ因子及重组Ⅷ因子销售权的血液制品企业。此次收购有助于公司浆站拓展、采浆量提升和血制品产品的丰富。 　　在研品种丰富，10%浓度静注人免疫球蛋白(IVIG)上市申请已获受理 　　公司重视新品种研发，不断丰富产品管线。血制品中静注人免疫球蛋白（IVIG)（10%）的上市申请已获得受理，上市后有望为公司业绩贡献新增量；C1酯酶抑制剂是国内首家获得临床批件的企业，和血管性血友病因子（vWF)均处于III期临床研究阶段。 　　盈利预测 　　我们预测公司2024-2026年收入分别为19.30、20.79、22.44亿元，归母净利润分别为5.52、5.99、6.55亿元，EPS分别为1.09、1.19、1.30元，当前股价对应PE分别为28.8、26.5、24.2倍，维持“买入”投资评级。 　　风险提示 　　采浆和浆站拓展不及预期；血制品销售不及预期；医药行业政策风险；行业竞争加剧的风险。

　　九州通(600998) 　　事件：2024年10月29日，九州通发布2024年三季度报告，2024年1-9月公司实现营业收入1134.29亿元（-0.82%）；归母净利润16.96亿元（-6.99%）；扣非归母净利润16.30亿元（-5.68%）;经营性现金流-26.58亿元。2024Q3公司实现营业收入362.58亿元(+3.57%)；归母净利润4.89亿元(+1.64%)；扣非归母净利润4.50亿元(+3.97%)；经营性现金流5.43亿元。 　　季节性流感影响逐步消退，Q3业绩呈现向好趋势。由于2024上半年公司业绩受去年同期季节性流感的高基数影响较大，前三季度业绩仍承压下滑；若剔除上述特殊因素影响，公司前三季度营业收入同比增长0.70%，归母净利润同比增长10.16%，扣非归母净利润同比增长12.87%。2024Q3去年同期季节性流感的影响逐渐消退，公司业绩开始呈现逐季向好趋势，单季度营业收入和扣非归母净利润分别实现3.57%、3.97%的同比增长；同时经营性现金流大幅改善，较去年同期增长93.36%。 　　CSO业务贡献利润增量，数字化转型投入持续加大。2024年前三季度公司CSO业务收入141.19亿元，同比增长18%；其中药品CSO收入75.84亿元，同比增长17%。目前公司已代理品规833个，预计全年过亿品规30个；2024年前三季度公司引进新品品规104个，其中过亿新品7个，过千万新品16个。器械CSO收入65.35亿元，同比增长19%；已代理品规1128个，其中前三季度过亿品规10个。CSO业务迅速发展，为公司利润增长打造“第二曲线”。公司围绕数字化转型投入持续加大，2024年前三季度研发投入2.15亿元，同比增长19%；已立项实施数字化转型项目40个，其中32个项目完成上线推广，通过数字化建设提升内外部用户体验，助力经营效益提升。 　　REITs及Pre-REITs项目顺利推进。公司公募REITs申报已于2024年9月24日获中国证监会及上海证交所正式受理，入池资产为武汉东西湖区医药物流仓储资产，合计建筑面积17.2万平方米。Pre-REITs已启动，为公募REITs后续扩募提前孵化和培育优质医药仓储物流资产，首期入池资产拟定为上海、杭州、重庆三处医药物流仓储资产，合计建筑面积约24万平方米。REITs及Pre-REITs项目发行预计分别为公司带来最高7亿元和9亿元的利润增厚，长期来看可帮助公司盘活存量资产，实现“轻重分离”及多元化收益。 　　投资建议：九州通作为全国最大的民营医药流通企业，以传统分销业务为基本盘，积极推进实施“三新两化”战略，引导CSO、新零售等创新业务快速发展。暂不考虑REITs发行带来的利润增厚，我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为1543.20/1629.09/1715.47亿元；归母净利润分别为22.20/25.49/29.16亿元，当前股价对应2024-2026年PE为12/10/9倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：新业务进展不及预期的风险；应收账款坏账的风险；市场竞争加剧的风险；政策变动的风险。

　　九州通(600998) 　　Q3营收、利润、现金流同比转正，业绩前低后高趋势明显 　　公司发布2024年三季报：2024年前三季度营业收入1134.29亿元（-0.82%），归母净利润16.96亿元（-6.99%），扣非净利润16.3亿元（-5.68%），经营现金流净额-26.58亿元（-432.65%）。由于上年同期流感、疫情等季节性疾病等特定因素影响，流感、咳嗽、消炎和退烧等相关品种销量增幅较大；上年同期销售收入、净利润等基数较高而导致本年前三季度同比略有下滑；如剔除上述季节性疾病导致异常增长等特定因素影响，公司前三季度销售收入同比增长0.70%，归母净利润同比增长10.16%，归母扣非净利润同比增长12.87%。 　　对应2024Q3营业收入362.58亿元（+3.57%），归母净利润4.89亿元（+1.64%），扣非净利润4.5亿元（+3.97%），Q3同比增速均已转正，公司经营业绩逐季向好。 　　高毛利业务驱动增长，现金流显著改善 　　2024Q3公司总代品牌推广（CSO）、医药工业自产及OEM、数字物流与供应链解决方案等业务快速增长，促进了公司第三季度整体经营业绩的提升。其中，CSO业务前三季度实现营收141.19亿元，同比增长18%；医药工业自产及OEM业务前三季度实现营收20.92亿元，同比增长18.42%；数字物流与供应链解决方案业务前三季度实现营收7.34亿元，同比增长22.99%。 　　从现金流来看，2024Q3公司现金流显著改善，Q3公司经营活动产生的现金流量净额为5.43亿元，较第二季度进一步提升，比上年同期增长93.36%。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额同比下降，主要是今年前三季度公司应收账款清收力度较小。公司将在今年年底加大应收账款清收力度，确保销售回现款大幅增加，实现全年经营性现金流为与经营业绩相匹配的正数。 　　公募REITs项目受理，不动产证券化战略加速落地 　　公司于2024年9月20日向中国证监会、上海证券交易所正式提交医药仓储物流基础设施公募REITs申报材料，9月24日公司公告已获得受理，受理进度超预期。此外公司拟启动医药物流仓储资产Pre-REITs项目，为公司公募REITs后续扩募提前孵化和培育优质的医药物流仓储资产，推动公司不动产证券化战略的快速转型。公司构建“公募REITs+Pre-REITs”多层级不动产权益资本运作平台，将盘活公司资产，重构公司轻资产运营商业模式，显现公司持有优质医药物流仓储资产的公允价值，进而提升公司的市场价值。 　　盈利预测及投资建议 　　公司基本面积极向好，批发稳增长的同时，新产品战略打造“第二成长曲线”，REITs拟发行将加快资金周转，公司有望迎来估值重塑预计公司2024-2026年营业收入分别为1652.70/1851.95/2094.38亿元，归母净利润分别为26.18/30.15/34.91亿元，当前股价对应PE分别为10.1/8.8/7.6倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 　　批发业务受政策影响经营不及预期风险；REITs基金募集和运营不及预期风险。

　　恩华药业(002262) 　　业绩稳健增长，盈利能力稳步提升，维持“买入”评级 　　2024Q1-3公司实现收入41.45亿元（同比+13.39%，下同）；归母净利润为10.20亿元（+15.18%）；扣非归母净利润10.30亿元（+16.35%）。从盈利能力看，公司2024Q1-3毛利率为73.75%（+0.64pct）；净利率为24.52%（+0.36pct），公司盈利能力稳步提升主要系公司高毛利品种销售占比逐步提升所致。从费用端看，2024Q1-3公司销售费用率为30.19%（+0.07pct）；管理费用率为4.31%（+0.17pct）；研发费用率为10.51%（-0.01pct），公司费用管控较为合理。公司专注布局中枢神经系统药物，受益于手术量的恢复叠加麻醉药应用场景不断拓展，公司精麻老产品、“羟瑞舒阿”及TRV130有望持续贡献公司收入。我们维持原有盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为11.81、14.01、16.68亿元，EPS为1.17、1.39、1.66元/股，当前股价对应PE为22.6、19.1、16.0倍，维持“买入”评级。 　　业绩驱动因素明确，创新研发稳步推进 　　公司不断建立产品的差异化竞争优势，实现老产品的稳定增长；通过市场准入、学术推广等工作使近期获批的麻醉系列产品实现快速增长；公司成立新兴及睡眠事业部，将麻醉、精神和神经线产品的业务下沉，深度挖掘县域基层与睡眠市场，保证非集采产品较快增长且使精神线产品收入受集采影响逐步降低。在创新药研发方面，目前开展Ⅲ期临床研究项目1个（NH600001乳状注射液）；开展Ⅱ期临床研究项目2个（NHL35700片、YH1910-Z02注射液）。半年报至三季报期间，公司盐酸咪达唑仑口服溶液0.2%（5ml：10mg）及0.2%（10ml：20mg）规格于2024年8月获批，进一步丰富公司麻醉管线；2024年9月，注射用甲磺酸齐拉西酮通过一致性评价；2024年10月，瑞芬太尼获批新适应症“重症监护患者机械通气时的镇痛”，化药3类氯硝西泮注射液获批，丰富公司在中枢神经领域的布局，同月增加盐酸丁螺环酮片10mg、15mg规格，此外恩华生物全资子公司完成注册。公司业绩增长点多样，业绩驱动因素明确，创新研发稳步推进。 　　风险提示：集采降价的风险；药品研发失败的风险；产品竞争加剧的风险等。

　　京新药业(002020) 　　营销改革效果持续显现，创新药推动增量空间，维持“买入”评级 　　2024Q1-3公司收入32.09亿元，（同比+9.68%，以下均为同比口径）；归母净利润5.75亿元（+21.66%）；扣非归母净利润4.94亿元（+13.16%）。2024Q1-3公司毛利率为51.11%（+0.11pct）；净利率为18.09%（+1.82pct）。2024Q1-3公司销售费用率18.31%（-2.40pct），管理费用率6.06%（+1.20pct），研发费用率8.40%（-0.47pct）。单季度看，公司2024Q3收入10.59亿元（+7.06%）；归母净利润1.73%（+10.33%）；扣非归母净利润1.60亿元（+9.14%）。2024Q3公司毛利率为50.16%（-1.79pct）；净利率为16.50%（+0.57pct）。基于公司营销改革效果持续显现，叠加新药地达西尼逐步贡献业绩增量，我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为6.92、8.00及9.27亿元，EPS为0.80元、0.93元和1.08元，当前股价对应PE为13.3、11.5以及10.0倍，维持公司“买入”评级。 　　成品药营销改革效果持续显现，医疗器械业务Q3增长较快 　　公司成品药营销模式改革效果逐渐显现，不断优化等级医院市场、基层医院市场、医药商业、KA连锁的队伍建设。2024Q1-3院外成品药收入增速达到92%；外贸同比增长27%。公司稳步推进“中间体-原料药-制剂”一体化布局，山东化学基地投入运行，上饶、绍兴和山东三个中间体、原料药产业链相关基地密切配合。医疗器械业务增长较快，2024Q3单季度收入1.68亿元，同比增长15.4%。 　　推进“创仿结合”进程，创新药拓展增量空间 　　公司首个治疗失眠的1类新药京诺宁？（地达西尼胶囊）于3月25日正式发货，目前公司全力布局医保谈判工作，进一步提升公司在精神神经领域的核心竞争力。公司以精神神经和心脑血管的治疗药物为创新药主要研发管线，JX11502MA胶囊和康复新肠溶胶囊II临床进行中；JX2105胶囊I期取到临床批件，临床I期顺利推进。 　　风险提示：集采降价的风险；药品研发失败的风险；产品竞争加剧的风险等。

　　迈普医学(301033) 　　业绩简评 　　公司发布2024年三季度报告，前三季度实现营业收入1.91亿元，同比增长30.98%；实现归母净利润0.53亿元，同比增长107.68%单三季度实现营业收入0.69亿元，同比增加14.70%，环比增加6.25%单三季度实现归母净利润2041万元，同比增长50.83%，环比增加17.00%；实现扣非后归母净利润1841万元，同比增长44.96%，环比增加18.00%。 　　公司经营分析 　　公司单三季度毛利率和净利率环比增加。公司前三季度毛利率78.22%，同比下降2.8个百分点；其中单三季度毛利率77.09%，同比下降5.64个百分点，环比增加0.39个百分点。公司前三季度净利率27.65%，同比下降10.21个百分点；其中单三季度净利率29.63%，同比增加3.51个百分点，环比增加2.73个百分点。 　　公司费用率同比改善。公司24年前三季度销售费用率17.44%，同比下降8.89个百分点；管理费用率23.49%，同比增加0.88个百分点；研发费用率8.71%，同比下降3.33个百分点；财务费用率-0.22%同比下降0.39个百分点。 　　2024年限制性股票激励计划有望对公司经营发展产生正向作用迈普医学6月发布《广州迈普再生医学科技股份有限公司2024年限制性股票激励计划（草案）》。2024年限制性股票激励计划在2024年-2026年会计年度中，分年度对公司的业绩指标进行考核，以达到业绩考核目标作为激励对象当年度的归属条件之一。其中公司2024年-2026年公司营业收入增长率目标值分别为23.00%、61.00%和103.00%，触发值分别为18.40%、48.80%和82.40%。2024年限制性股票激励考核目标相比2023年限制性股票激励考核目标有所上调。我们预计2024年限制性股票激励计划有望对公司经营发展产生正向作用。 　　盈利预测 　　公司2023年主要产品受到带量采购和经销商去库存影响，公司营收增速放缓；随着带量采购政策落地执行，消极因素逐渐消除；PEEK颅颌面修补产品有望在中短期内持续提供快速增量；公司新产品业务快速放量，未来有望成为公司新的增长点。预计公司后续盈利能力将进一步提高，有望逐步消化估值，我们上调了公司的盈利预测。 　　预计公司2024-2026年收入端分别为2.88亿元、3.88亿元和5.29亿元，收入同比增速分别为24.75%、34.72%和36.34%，归母净利润预计2024年-2026年分别为0.71亿元、0.95亿元和1.28亿元归母净利润同比增速分别为74.80%，33.50%和34.02%，当前股价对应P/E分别为43.66、32.70和24.40倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 　　带量采购政策不确定因素、产品销售放量不及预期。

　　南微医学(688029) 　　2024年10月29日，公司发布2024年三季度报告：2024年前三季度公司实现收入20.12亿元，同比+15%；归母净利润4.51亿元，同比+17%；实现扣非归母净利润4.46亿元，同比+18%；2024Q3公司实现收入6.79亿元，同比+13%；归母净利润1.41亿元，同比+15%；实现扣非归母净利润1.40亿元，同比+18%。 　　经营分析 　　三季度收入稳定增长，毛利率显著提升。公司三季度毛利率达到67.1%，同比+2.4pct，预计新产品规模效应显现及公司生产降本工作取得较好进展。2024年5月公司国内新生产基地建设项目落成，在生产端自动化提升及降本增效方面实现进一步突破。同时公司泰国生产基地建设项目已逐步完成生产及基建规划，计划2026年投产，旨在建立安全的全球供应链，并进一步拓展东南亚市场。营销及研发投入持续增加，巩固全球市场品牌力。公司Q3销售费用达到1.62亿元，同比+25%；研发费用达到4199万元，同比+24%。公司相关产品在中国、美国、德国、巴西等15个国家，获得首次注册证书共34张，获得变更注册证书共22张。可视化等创新产品在海外市场得到进一步拓展，全球市场品牌力得到巩固。 　　并购英国CME公司，进一步完善欧洲市场布局。9月公司公告拟通过全资子公司使用自有资金不超过3672万欧元购买Creo MedicalS.L.U.51%的股权，Creo专注于外科内窥镜领域微创手术设备的开发和商业化，在为公司带来正面业绩贡献以外，还将提升公司产品在欧洲的销售份额，与公司在销售渠道方面形成较强互补，帮助公司导入更多产品，完善国际化网络布局。 　　盈利预测、估值与评级 　　预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.11、7.89、9.70亿元，同比+26%、+29%、+23%，现价对应PE为22、17、14倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险。

　　国际医学(000516) 　　2024年10月24日，公司发布2024年三季报，前三季度营收、归母和扣非净利润分别为10.40/2.17/1.68亿元，同比增长22.38%/12.03%/14.92%；2024年单三季度，营收、归母和扣非净利润分别为3.70/0.71/0.54亿元，同比增长25.81%/13.40%/16.72%。业绩符合预期。 　　经营分析 　　2024年前三季度扣非归母净亏损同比大幅减少37.2%。（1）我们认为，公司2024年前三季度营收同比增长7.85%，延续上半年态势，得益于高新和中心医院的门急诊与住院人数的增长；而减亏继续来自中心医院规模效应提升带来的持续减亏（1H24已实现同比减亏49.29%）的贡献。（2）公司2024年前三季度表观归母净利润同比亏损的扩大，源于公司在2023年8月出售商洛医院资产获得的一次性投资收益影响；扣非归母净利润是37%的同比减亏。国际合作及资源优势显著，高水平综合医疗服务平台完善，扭亏在望。（1）公司拥有全球超大单体医院西安国际医学中心医院，全国首家社会办三甲医院西安高新医院，汇聚了中国中西部地区优质医疗人才资源，并配备了与国际先进水平同步的医疗设备。床位规模突破万张，已发展为国内大型上市医疗健康管理集团之一。高新医院、国际医学中心医院作为妙佑（梅奥）医疗联盟成员医院，持续与“世界最佳医院”排名第一的妙佑医疗国际进行密切合作，推进医疗服务、质量与国际先进水平接轨。（2）规模效应提升或使公司2025年实现扭亏。经历21年，公司已实现“一个集团+三大院区”的战略构架和“综合医疗+特色专科”的业务模式。公司旗下设置了心脏、胸科、消化、肿瘤、血液病、脑科、骨科、内分泌代谢病等大型专科医院，并布局了辅助生殖、康复、妇儿、中医、质子治疗等特色专科医院及中心。我们认为，随着高新医院与中心医院南北院区快速发，病床使用率将进一步提升并带来公司重回盈利的业绩快速上升通道。 　　盈利预测、估值与评级 　　根据公司3季报，我们下调盈利预测，将公司2024/25年营收下调13%/29%至49/56亿元，预计2026年营收67亿元；将2024年由盈利改为亏损2.84亿元，将2025年归母净利润下调94%至0.26亿元，预计2026年归母净利润2.17亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　床位盈利能力不达预期、竞争加剧及医疗相关政策影响等风险。