国内产品渗透率快速提升，海外品牌影响力持续扩大，公司进入快速发展期-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　迈普医学(301033)

　　业绩简评

　　公司发布2024年三季度报告，前三季度实现营业收入1.91亿元，同比增长30.98%；实现归母净利润0.53亿元，同比增长107.68%单三季度实现营业收入0.69亿元，同比增加14.70%，环比增加6.25%单三季度实现归母净利润2041万元，同比增长50.83%，环比增加17.00%；实现扣非后归母净利润1841万元，同比增长44.96%，环比增加18.00%。

　　公司经营分析

　　公司单三季度毛利率和净利率环比增加。公司前三季度毛利率78.22%，同比下降2.8个百分点；其中单三季度毛利率77.09%，同比下降5.64个百分点，环比增加0.39个百分点。公司前三季度净利率27.65%，同比下降10.21个百分点；其中单三季度净利率29.63%，同比增加3.51个百分点，环比增加2.73个百分点。

　　公司费用率同比改善。公司24年前三季度销售费用率17.44%，同比下降8.89个百分点；管理费用率23.49%，同比增加0.88个百分点；研发费用率8.71%，同比下降3.33个百分点；财务费用率-0.22%同比下降0.39个百分点。

　　2024年限制性股票激励计划有望对公司经营发展产生正向作用迈普医学6月发布《广州迈普再生医学科技股份有限公司2024年限制性股票激励计划（草案）》。2024年限制性股票激励计划在2024年-2026年会计年度中，分年度对公司的业绩指标进行考核，以达到业绩考核目标作为激励对象当年度的归属条件之一。其中公司2024年-2026年公司营业收入增长率目标值分别为23.00%、61.00%和103.00%，触发值分别为18.40%、48.80%和82.40%。2024年限制性股票激励考核目标相比2023年限制性股票激励考核目标有所上调。我们预计2024年限制性股票激励计划有望对公司经营发展产生正向作用。

　　盈利预测

　　公司2023年主要产品受到带量采购和经销商去库存影响，公司营收增速放缓；随着带量采购政策落地执行，消极因素逐渐消除；PEEK颅颌面修补产品有望在中短期内持续提供快速增量；公司新产品业务快速放量，未来有望成为公司新的增长点。预计公司后续盈利能力将进一步提高，有望逐步消化估值，我们上调了公司的盈利预测。

　　预计公司2024-2026年收入端分别为2.88亿元、3.88亿元和5.29亿元，收入同比增速分别为24.75%、34.72%和36.34%，归母净利润预计2024年-2026年分别为0.71亿元、0.95亿元和1.28亿元归母净利润同比增速分别为74.80%，33.50%和34.02%，当前股价对应P/E分别为43.66、32.70和24.40倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　带量采购政策不确定因素、产品销售放量不及预期。

# 中心思想

## 业绩增长与盈利能力提升
本报告分析了迈普医学(301033)2024年三季度报告，指出公司前三季度营收和归母净利润均实现显著增长。公司通过有效的费用控制和产品结构的优化，实现了盈利能力的提升。

## 激励计划与未来展望
报告强调了公司2024年限制性股票激励计划对公司经营发展的积极作用，并上调了公司盈利预测。预计未来几年公司收入和利润将保持快速增长，维持“买入”评级。

# 主要内容

## 业绩简评
*   **营收与利润双增长**：公司2024年前三季度实现营业收入1.91亿元，同比增长30.98%；实现归母净利润0.53亿元，同比增长107.68%。单三季度营业收入0.69亿元，同比增长14.70%，环比增长6.25%；单三季度归母净利润2041万元，同比增长50.83%，环比增长17.00%。

## 公司经营分析
*   **毛利率与净利率分析**：公司前三季度毛利率78.22%，同比下降2.8个百分点；单三季度毛利率77.09%，同比下降5.64个百分点，环比增加0.39个百分点。公司前三季度净利率27.65%，同比下降10.21个百分点；单三季度净利率29.63%，同比增加3.51个百分点，环比增加2.73个百分点。
*   **费用率改善**：公司24年前三季度销售费用率17.44%，同比下降8.89个百分点；管理费用率23.49%，同比增加0.88个百分点；研发费用率8.71%，同比下降3.33个百分点；财务费用率-0.22%，同比下降0.39个百分点。
*   **股权激励计划**：2024年限制性股票激励计划在2024年-2026年会计年度中，分年度对公司的业绩指标进行考核，以达到业绩考核目标作为激励对象当年度的归属条件之一。其中公司2024年-2026年公司营业收入增长率目标值分别为23.00%、61.00%和103.00%，触发值分别为18.40%、48.80%和82.40%。

## 盈利预测
*   **盈利预测上调**：预计公司2024-2026年收入端分别为2.88亿元、3.88亿元和5.29亿元，收入同比增速分别为24.75%、34.72%和36.34%，归母净利润预计2024年-2026年分别为0.71亿元、0.95亿元和1.28亿元，归母净利润同比增速分别为74.80%，33.50%和34.02%，当前股价对应P/E分别为43.66、32.70和24.40倍，维持“买入”评级。

## 风险提示
*   带量采购政策不确定因素、产品销售放量不及预期。

## 盈利预测和财务指标
*   对公司未来几年的营业收入、增长率、EBITDA、归属母公司净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、EV/EBITDA等关键财务指标进行了预测。

## 财务报表和主要财务比率
*   提供了公司2023A、2024E、2025E、2026E的详细财务报表预测，包括利润表、资产负债表和现金流量表，以及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力和营运能力指标。

## 中邮证券投资评级说明
*   解释了中邮证券的投资评级标准，包括股票评级、行业评级和可转债评级。

## 分析师声明
*   分析师声明保证了报告的独立、客观和公正性。

## 免责声明
*   免责声明阐述了报告的局限性以及中邮证券的责任。

## 公司简介
*   介绍了中邮证券的基本情况和业务范围。

## 中邮证券研究所
*   提供了中邮证券研究所的联系方式。

# 总结

## 业绩增长与盈利能力提升
迈普医学在2024年三季度表现出色，营收和利润均实现显著增长，盈利能力得到提升。

## 激励计划与未来展望
公司通过股权激励计划激发员工积极性，并对未来发展充满信心，预计未来几年将保持快速增长，维持“买入”评级。

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