公司信息更新报告：营销改革效果持续显现，创新药推动增量空间-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　京新药业(002020)

　　营销改革效果持续显现，创新药推动增量空间，维持“买入”评级

　　2024Q1-3公司收入32.09亿元，（同比+9.68%，以下均为同比口径）；归母净利润5.75亿元（+21.66%）；扣非归母净利润4.94亿元（+13.16%）。2024Q1-3公司毛利率为51.11%（+0.11pct）；净利率为18.09%（+1.82pct）。2024Q1-3公司销售费用率18.31%（-2.40pct），管理费用率6.06%（+1.20pct），研发费用率8.40%（-0.47pct）。单季度看，公司2024Q3收入10.59亿元（+7.06%）；归母净利润1.73%（+10.33%）；扣非归母净利润1.60亿元（+9.14%）。2024Q3公司毛利率为50.16%（-1.79pct）；净利率为16.50%（+0.57pct）。基于公司营销改革效果持续显现，叠加新药地达西尼逐步贡献业绩增量，我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为6.92、8.00及9.27亿元，EPS为0.80元、0.93元和1.08元，当前股价对应PE为13.3、11.5以及10.0倍，维持公司“买入”评级。

　　成品药营销改革效果持续显现，医疗器械业务Q3增长较快

　　公司成品药营销模式改革效果逐渐显现，不断优化等级医院市场、基层医院市场、医药商业、KA连锁的队伍建设。2024Q1-3院外成品药收入增速达到92%；外贸同比增长27%。公司稳步推进“中间体-原料药-制剂”一体化布局，山东化学基地投入运行，上饶、绍兴和山东三个中间体、原料药产业链相关基地密切配合。医疗器械业务增长较快，2024Q3单季度收入1.68亿元，同比增长15.4%。

　　推进“创仿结合”进程，创新药拓展增量空间

　　公司首个治疗失眠的1类新药京诺宁？（地达西尼胶囊）于3月25日正式发货，目前公司全力布局医保谈判工作，进一步提升公司在精神神经领域的核心竞争力。公司以精神神经和心脑血管的治疗药物为创新药主要研发管线，JX11502MA胶囊和康复新肠溶胶囊II临床进行中；JX2105胶囊I期取到临床批件，临床I期顺利推进。

　　风险提示：集采降价的风险；药品研发失败的风险；产品竞争加剧的风险等。

# 中心思想

## 营销改革与创新药的双轮驱动

京新药业通过持续的营销改革和创新药的研发，实现了业绩的稳健增长。公司在等级医院、基层医院、医药商业和KA连锁等渠道的队伍建设不断优化，院外成品药收入大幅增长，外贸业务也实现显著提升。

## 维持“买入”评级

基于公司营销改革的积极效果和创新药地达西尼的业绩贡献，维持对京新药业的盈利预测和“买入”评级。预计公司未来几年归母净利润将持续增长，EPS也将稳步提升。

# 主要内容

## 1. 公司信息更新

*   **财务数据亮点**
    *   2024Q1-3 收入 32.09 亿元，同比增长 9.68%；归母净利润 5.75 亿元，同比增长 21.66%；扣非归母净利润 4.94 亿元，同比增长 13.16%。
    *   2024Q1-3 毛利率为 51.11%，同比增长 0.11 个百分点；净利率为 18.09%，同比增长 1.82 个百分点。
    *   2024Q3 收入 10.59 亿元，同比增长 7.06%；归母净利润 1.73 亿元，同比增长 10.33%；扣非归母净利润 1.60 亿元，同比增长 9.14%。
*   **盈利预测与评级**
    *   维持盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润为 6.92、8.00 及 9.27 亿元，EPS 为 0.80 元、0.93 元和 1.08 元。
    *   维持“买入”评级，当前股价对应 PE 为 13.3、11.5 以及 10.0 倍。

## 2. 成品药营销改革效果持续显现，医疗器械业务Q3增长较快

*   **营销改革成效**
    *   成品药营销模式改革效果逐渐显现，不断优化等级医院市场、基层医院市场、医药商业、KA 连锁的队伍建设。
    *   2024Q1-3 院外成品药收入增速达到 92%；外贸同比增长 27%。
*   **产业链布局**
    *   稳步推进“中间体-原料药-制剂”一体化布局，山东化学基地投入运行，上饶、绍兴和山东三个中间体、原料药产业链相关基地密切配合。
*   **医疗器械业务**
    *   医疗器械业务增长较快，2024Q3 单季度收入 1.68 亿元，同比增长 15.4%。

## 3. 推进“创仿结合”进程，创新药拓展增量空间

*   **创新药上市**
    *   首个治疗失眠的 1 类新药京诺宁®（地达西尼胶囊）于 3 月 25 日正式发货。
    *   全力布局医保谈判工作，进一步提升公司在精神神经领域的核心竞争力。
*   **研发管线**
    *   以精神神经和心脑血管的治疗药物为创新药主要研发管线。
    *   JX11502MA 胶囊和康复新肠溶胶囊 II 临床进行中；JX2105 胶囊 I 期取到临床批件，临床 I 期顺利推进。

## 4. 风险提示

*   集采降价的风险
*   药品研发失败的风险
*   产品竞争加剧的风险

# 总结

## 业绩增长动力

京新药业通过营销改革提升了成品药的销售，同时借助创新药的研发和上市，为公司带来了新的增长点。公司在精神神经和心脑血管领域的研发管线，以及“中间体-原料药-制剂”一体化布局，为未来的发展奠定了基础。

## 投资建议

综合考虑公司的业绩表现、发展战略和风险因素，维持对京新药业的“买入”评级。投资者应关注公司营销改革的持续效果、创新药的销售情况以及行业政策变化带来的影响。

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