海外市场增速亮眼，高速机占比持续提升-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　新产业(300832)

　　主要观点：

　　事件：

　　2024年10月28日，公司发布2024年三季度业绩。报告期内，公司实现营业收入34.14亿元（+17.41%），归母净利润13.84亿元（+16.59%），扣非净利润13.31亿元（+20.80%）；单三季度，公司实现营业收入12.03亿元（+15.38%），归母净利润4.80亿元（+10.02%），扣非净利润4.63亿元（+11.62%）。

　　点评：

　　收入利润稳步增长，新增装机持续推进

　　公司2024年前三季度实现营业收入34.14亿元（+17.41%），归母净利润13.84亿元（+16.59%）。其中，24Q1-3国内市场收入同比增长13.60%；海外市场收入同比增长25.16%；24Q1-3公司试剂收入同比增长17.93%，仪器类产品收入同比增长16.27%；2024年前三季度，公司全自动化学发光仪器MAGLUMI X8总计实现销售/装机795台；截至2024年三季度末，MAGLUMI X8国内外累计销售/装机达3448台，公司新产品SATLARS T8流水线产品已完成装机/销售共30条。整体来看，公司前三季度收入、利润稳步增长，新增装机持续推进。

　　国内环境承压，海外业绩亮眼

　　9月以来，随着安徽省际联盟集采陆续执行，IVD企业短期收入出现波动；后续甲状腺功能、肿瘤标志物检测联盟集采均有一定市场预期。公司三季度业绩仍然保持韧性，主要源于海外收入体量较大、增速更快，且不受单一地区收入波动影响。考虑到三季度收入结构变化产生的影响，24Q3公司毛利率/净利率分别为71.85%/39.93%，较23Q3变化-2.51/-1.94pct；公司整体经营稳健，24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为15.66%/2.57%/10.23%/-0.90%，较23Q3变化

　　0.55/-0.58/+0.71/-1.42pct。

　　投资建议：维持“增持”评级

　　根据公司公告，我们下调盈利预测值。预计公司2024-2026年营业收入分别为47.03/54.09/61.22亿元（调整前24-26年48.86/59.29/71.08亿元），同比增长19.7%/15.0%/13.2%；归母净利润19.26/22.88/26.61亿元（调整前24-26年20.01/25.13/31.05亿元），同比增长16.5%/18.8%/16.3%；2024-2026年EPS分别为2.45/2.91/3.39元，PE倍数分别为29/24/21x。公司传染病、性激素项目受益于发光集采，海外装机持续突破，高速机占比提升。维持“增持”评级。

　　风险提示

　　集采放量不及预期、国际化不达预期、市场竞争加剧风险。

中心思想

海外市场驱动业绩增长，维持“增持”评级

本报告核心观点指出，新产业（300832）在2024年第三季度展现出稳健的业绩增长态势，尤其在海外市场表现亮眼，有效对冲了国内集采政策带来的短期压力。公司通过持续推进新产品装机和优化产品结构，实现了收入和利润的同步提升。尽管分析师下调了未来盈利预测，但鉴于公司在化学发光领域的竞争优势、海外市场的持续突破以及高速机占比的提升，维持了“增持”的投资评级。

稳健经营应对市场挑战

报告强调，新产业凭借其强大的经营韧性，在复杂的市场环境下保持了稳健发展。公司前三季度营收和归母净利润均实现双位数增长，其中海外市场贡献了显著的增长动力。同时，公司在产品创新和市场拓展方面持续投入，如MAGLUMI X8和SATLARS T8等新产品的装机量持续增加，为未来业绩增长奠定了基础。

主要内容

2024年三季度业绩概览

新产业于2024年10月28日发布了2024年三季度业绩报告。报告期内，公司整体业绩保持稳步增长：

前三季度业绩表现： 实现营业收入34.14亿元，同比增长17.41%；归母净利润13.84亿元，同比增长16.59%；扣非净利润13.31亿元，同比增长20.80%。
单三季度业绩表现： 实现营业收入12.03亿元，同比增长15.38%；归母净利润4.80亿元，同比增长10.02%；扣非净利润4.63亿元，同比增长11.62%。

收入与利润增长分析

公司收入和利润的增长得益于多方面因素，特别是海外市场的强劲表现和新产品的持续推广：

市场区域贡献： 2024年前三季度，国内市场收入同比增长13.60%，海外市场收入同比增长25.16%，显示出海外市场成为公司业绩增长的主要驱动力。
产品结构优化： 试剂收入同比增长17.93%，仪器类产品收入同比增长16.27%，表明公司在核心业务领域均保持良好增长。
新产品装机进展： 全自动化学发光仪器MAGLUMI X8在前三季度总计销售/装机795台，截至三季度末国内外累计销售/装机达3448台。新产品SATLARS T8流水线产品已完成装机/销售共30条，预示着公司在高端产品线的市场渗透能力增强。

盈利能力与费用控制

尽管国内市场面临集采压力，公司通过海外市场的优异表现和有效的费用控制，保持了整体经营的稳健性：

国内环境承压： 9月以来，安徽省际联盟集采等政策陆续执行，对IVD企业短期收入造成波动，后续甲状腺功能、肿瘤标志物检测联盟集采仍有市场预期。
盈利能力变化： 考虑到三季度收入结构变化的影响，24Q3公司毛利率为71.85%，较23Q3下降2.51个百分点；净利率为39.93%，较23Q3下降1.94个百分点。
费用率分析： 24Q3销售费用率为15.66%（同比增加0.55个百分点），管理费用率为2.57%（同比下降0.58个百分点），研发费用率为10.23%（同比增加0.71个百分点），财务费用率为-0.90%（同比下降1.42个百分点），显示公司在管理和财务费用方面控制良好。

投资评级与未来展望

基于公司业绩表现和市场前景，分析师维持了“增持”的投资评级，并对未来盈利进行了预测调整：

盈利预测调整： 分析师下调了公司2024-2026年的盈利预测。预计2024-2026年营业收入分别为47.03/54.09/61.22亿元（调整前为48.86/59.29/71.08亿元），同比增长19.7%/15.0%/13.2%。归母净利润分别为19.26/22.88/26.61亿元（调整前为20.01/25.13/31.05亿元），同比增长16.5%/18.8%/16.3%。
每股收益与估值： 预计2024-2026年EPS分别为2.45/2.91/3.39元，对应PE倍数分别为29/24/21x。
维持“增持”评级理由： 公司在传染病、性激素项目上受益于发光集采，海外装机持续突破，高速机占比持续提升，这些因素共同支撑了其长期增长潜力。

风险提示

报告提示了可能影响公司未来业绩的风险因素：

集采放量不及预期： 集中采购政策的实际执行和放量可能低于市场预期。
国际化不达预期： 海外市场拓展和国际化战略的推进可能面临挑战，未能达到预期目标。
市场竞争加剧风险： IVD行业市场竞争日益激烈，可能对公司市场份额和盈利能力造成压力。

财务指标预测

根据华安证券研究所的预测，新产业未来几年的关键财务指标如下：

营业收入： 2024E 4703百万元 (+19.7%)，2025E 5409百万元 (+15.0%)，2026E 6122百万元 (+13.2%)。
归属母公司净利润： 2024E 1926百万元 (+16.5%)，2025E 2288百万元 (+18.8%)，2026E 2661百万元 (+16.3%)。
毛利率： 2024E 72.7%，2025E 73.8%，2026E 74.7%。
ROE： 2024E 20.4%，2025E 19.5%，2026E 18.5%。
每股收益（EPS）： 2024E 2.45元，2025E 2.91元，2026E 3.39元。
P/E： 2024E 28.62x，2025E 24.09x，2026E 20.71x。

总结

新产业在2024年第三季度表现出稳健的财务增长，尤其得益于海外市场的强劲扩张，有效缓解了国内集采政策带来的压力。公司在试剂和仪器销售方面均实现双位数增长，并持续推进MAGLUMI X8和SATLARS T8等新产品的装机，展现出强大的产品竞争力和市场拓展能力。尽管分析师对未来盈利预测进行了调整，但基于公司在化学发光领域的领先地位、海外市场的持续突破以及高速机占比的提升，华安证券维持了对其“增持”的投资评级。同时，报告也提示了集采放量不及预期、国际化不达预期以及市场竞争加剧等潜在风险。

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