丽珠集团(000513) 　　利润稳健增长，盈利能力稳中有升，维持“买入”评级 　　2024年公司实现收入118.12亿元（同比-4.97%，以下均为同比口径）；实现归母净利润20.61亿元（+5.5%）。公司2024年毛利率为65.45%（+1.37pct）；净利率为19.51%（+4.24pct）。2024年公司销售费用率为27.55%（-1.40pct）；管理费用率5.19%（-0.07pct）；研发费用率8.75%（-1.99pct）。我们看好公司在各领域的优势，并考虑公司研发费用影响，下调2025-2026年并新增2027年预测，预计2025-2027年归母净利润分别为22.76、25.21、28.01亿元，EPS分别为2.50、2.77、3.07元/股，当前股价对应PE分别为14.2、12.8、11.5倍，维持“买入”评级。 　　促性激素和精神线产品稳步增长，生物制品和诊断产品表现亮眼 　　分板块看，化学制剂收入61.19亿元（-6.87%），其中消化道产品25.67亿元（-11.60%）；促性激素28.12亿元（+1.64%）；精神产品6.06亿元（+0.63%）；抗感染及其他1.34亿元（-54.92%）；原料药及中间体32.55亿元（+0.06%）；中药制剂14.09亿元（-19.27%）；生物制品1.71亿元（+102.42%）；诊断试剂及设备7.18亿元（+9.02%）。总体来看，公司2024年生物制品和诊断试剂及设备的收入增长显著，促性激素和精神产品稳健增长。此外，境外市场的收入增长也较为突出，2024年境外收入17.24亿元（+9.69%）。 　　加快差异化创新管线研发，全面提升产品竞争力 　　公司加快创新管线研发，消化P-CAB产品JP-1366片启动Ⅲ期临床。生殖领域曲普瑞林微球适应症子宫内膜异位症获批上市；黄体酮注射液(Ⅱ)获批上市；重组人促卵泡激素申报上市。精神领域阿立哌唑微球递交报产发补材料，预计2025H1获批。自免领域重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体完成Ⅲ期临床入组，预计2025Q3申报；代谢领域司美格鲁肽Ⅱ型糖尿病适应症申报上市，减重适应症完成Ⅲ期临床入组。公司持续推进差异化创新管线，全面提升产品竞争力。 　　风险提示：行业政策变化风险、新药研发风险、原材料供应和价格波动风险等。

　　浩欧博(688656) 　　事件：公司发布2024年年报，2024年实现营业收入4.02亿元（yoy+2.01%），归母净利润0.37亿元（yoy-22.24%），扣非归母净利润0.36亿元（yoy-17.16%），经营活动产生的现金流量净额1.01亿元（yoy-1.43%）。其中2024Q4实现营业收入9531万元（yoy+1.12%），归母净利润1024万元（yoy+17.74%）。 　　点评： 　　传统IVD业务稳定发展，新业务投入加大，利润短期承压。得益于过敏和自免检测产品线的稳定表现，以及公司在营销网络建设和市场拓展方面的持续努力，2024年公司实现营业收入4.02亿元（yoy+2.01%），从业务维度来看，过敏试剂产品实现收入2.12亿元（yoy+0.46%），自免试剂产品实现收入1.54亿元（yoy+3.42%）；从区域维度来看，国内仍占据主要地位，实现收入3.74亿元，国外销售收入达1776万元（yoy+33.38%），国际市场拓展成效初显，产品有望陆续在中东、欧洲、南亚等地区实现销售。从利润端来看，公司2024年毛利率为63.92%（yoy+1.80pp），由于新业务投入增加、股权激励费用上升以及募投项目投入使用导致折旧与摊销费用增加，利润端短期承压，2024年实现归母净利润0.37亿元（yoy-22.24%），其中管理费用率为16.31%（yoy+4.83pp），销售费用率为23.43%（yoy-0.42pp），研发费用率为11.50%（yoy-0.42pp）。 　　布局脱敏药物，携手中国生物制药，打造精准诊疗生态。随着研发的持续投入，公司在过敏原检测和自身免疫性疾病检测领域的产品管线逐步丰富，并启动了欧脱克系列中的MM09舌下喷雾剂在国内的临床实验，我们认为布局脱敏药物，与公司的过敏检测业务有较强的协同性，助力公司打造“过敏精准诊断、精准治疗”的全闭环诊疗生态。此外，公司引入中国生物制药作为实际控制人，成为中国生物制药在A股证券市场控股的第一家上市子公司，中国生物制药的加入，有望优化公司治理结构，并在药物开发、创新研发平台及药物商业推广等领域赋能公司，增强公司竞争力。 　　盈利预测：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为4.51、5.07、5.74亿元，同比增速分别为12.2%、12.2%、13.4%，实现归母净利润为0.47、0.60、0.77亿元，同比分别增长26.7%、28.4%、27.9%，对应当前股价PE分别为122、95、74倍。 　　风险因素：市场需求提升不及预期；产品研发进度不及预期；市场竞争加剧风险。