中心思想
2024年业绩稳健增长，核心业务表现强劲
嘉必优在2024财年取得了显著的财务增长，营业收入和归母净利润均实现双位数增长，其中归母净利润增速高于营收增速，显示出公司盈利能力的提升。人类营养素产品ARA和DHA作为核心业务，销售量大幅增长，成为业绩增长的主要驱动力，这得益于国内外市场需求的共同推动以及新产能的有效释放。
2025年战略转型，聚焦AI+合成生物学驱动创新
展望2025年，嘉必优将“AI+合成生物学”确立为核心战略，旨在通过构建智能研发平台、整合前沿技术和加速并购，全面提升生物制造技术能力和新产品开发效率。公司已在合成生物学领域取得多项突破，并成功开发出多种高附加值新产品，预示着未来产品种类将快速扩张，为公司长期增长注入新动能。
主要内容
2024年经营业绩回顾
- 财务表现亮眼： 嘉必优在2024年实现了稳健的财务增长。全年总营收达到5.56亿元人民币，同比大幅增长25.19%，显示出公司在市场拓展和销售方面的强劲势头。归属于母公司股东的净利润为1.24亿元人民币，同比增幅高达35.94%，显著高于营收增速，这表明公司在盈利能力和成本控制方面取得了更为突出的成就，利润率得到了有效提升。
- 第四季度表现突出： 单独来看，2024年第四季度公司业绩表现尤为出色。该季度实现营收1.68亿元，同比大幅增长41.58%，环比增长33.35%，显示出年末市场需求的强劲回升和公司销售策略的有效性。同期归母净利润0.4亿元，同比和环比分别增长30.24%和152%，环比的巨大增幅尤其凸显了公司在季度末的盈利爆发力，可能与季节性销售高峰或成本优化措施的集中体现有关。
- 利润分配预案： 公司同时发布了2024年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利2元（税前）。以截至报告期末的总股本168,309,120股计算，预计派发现金红利合计0.34亿元（含税），这不仅是对股东的回报，也彰显了公司健康的现金流状况和对未来发展的信心。
人类营养业务：国内外市场双轮驱动
- 核心产品贡献显著： 2024年，人类营养素产品二十碳四烯酸（ARA）和二十二碳六烯酸（DHA）依然是嘉必优业绩贡献的主力。这两类产品合计占公司总营收的比例接近90%，同时贡献了总毛利的近94%，充分体现了其在公司业务结构中的核心地位和高盈利能力。
- 销售量实现高增长： 在销售量方面，ARA产品销售量达到908吨，同比实现了54.52%的显著增长。DHA产品销售量也表现出色，达到302吨，同比增幅高达68.15%。这两项核心产品的销售量均实现大幅增长，是公司整体营收增长的关键因素。
- 增长动因分析： 公司人类营养业务的快速增长得益于多重积极因素的协同作用。
- 国内外市场双轮驱动： 国内市场受益于新国标的实施，带来了客户需求的持续增长，推动了产品销售。国际市场则受益于大客户订单的增加，进一步优化了公司的客户结构，提升了国际市场份额。
- 募投新产能释放： 随着募投项目新产能的逐步释放，公司生产能力得到有效提升，能够更好地满足国内外市场日益增长的需求，为业绩增长提供了坚实的供给保障。
战略转型与合成生物学布局
- 2024年合成生物学平台建设： 嘉必优在2024年持续深耕合成生物学领域，进一步拓展和完善了高端技术研究平台建设。公司已全面打通生物制造技术链条，形成了包括工业菌种定向选育、生物发酵精细调控、产品高效分离纯化等在国内处于领先水平的产业化平台，为未来的技术创新和产品开发奠定了坚实基础。
- 新产品创制进展： 2024年，公司在合成生物学领域取得了多项重要进展：
- 智能研发平台： 完成了智能研发平台一期功能实现和二期设计，为高效研发提供了技术支撑。
- 国家重点专项结题： 与天津大学元英进院士团队合作的国家重点专项“工业菌种基因组人工重排技术”圆满结题，标志着公司在基因工程和菌种改造方面取得了重要成果。
- 生物智能制造技术应用： 生物智能制造技术的应用扩大，不仅进一步提升了主要产品的产能，还使生产成本显著下降，增强了产品的市场竞争力。
- 高附加值产品开发： 截至2024年12月31日，公司在新产品创制方面获得较大突破，已开展2’-FL、3’-FL、3’-SL、6’-SL、LNnT、LNT、虾青素、EPA、生物基甘氨酸、DHA乳液和纳米载体等多种高附加值产品的开发，丰富了产品管线。
- 2'-FL产品化： 其中，2'-FL（2'-岩藻糖基乳糖）已正式作为食品添加剂新品种获得国家卫健委的批准，并取得了食品生产许可证。全流程试生产已完成，产线年产量可达到200-300吨，预示着该产品即将进入商业化生产阶段，有望成为公司新的增长点。
- 2025年战略核心：AI+合成生物学： 2025年，嘉必优将“AI+合成生物学”确立为战略核心，旨在构建一个融合计算生物学、生物信息学与合成生物学前沿学科的智能技术基座。公司将致力于打造算法-算力-数据场景协同的智能研发平台，以期通过智能化手段加速研发进程。
- 战略实施计划： 为实现这一战略目标，公司计划：
- 武汉合成生物创新中心： 预计年内将完成武汉合成生物创新中心的建设并投入运营，通过智能研发体系与数字化工具，有效缩短新品开发周期。
- 欧易生物并购： 加快推进欧易生物并购项目落地，通过此次并购全面提升公司在多组学与生物信息学方面的底层技术能力，深度整合产业链资源，加速实现公司战略实施。
投资建议与盈利预测
- 业绩增长驱动因素： 分析师认为，未来公司业绩增长的关键在于通过新技术提升生产效率，结合新国标对国内需求增长的推动作用，以及公司对海外客户的持续开发进展。
- 盈利预测更新： 基于上述分析，天风证券研究所更新了对嘉必优的盈利预测。预计2025-2027年公司将分别实现总营收7.02亿元、8.82亿元和10.97亿元（其中下调了2026年营收预测，前值为9.43亿元），归属于母公司净利润分别为1.61亿元、2.05亿元和2.58亿元。
- 维持“买入”评级： 鉴于公司稳健的业绩增长、清晰的战略布局以及在新兴技术领域的领先优势，分析师维持对嘉必优的“买入”评级。
风险提示
- 投资及新业务/产品开发的风险： 新技术和新产品的开发存在不确定性，可能面临研发失败、市场接受度低或商业化不及预期的风险。
- 国际贸易风险： 全球经济形势、贸易政策变化以及地缘政治因素可能对公司的国际业务造成不利影响。
- 能源及原料价格波动： 生产所需能源和主要原材料价格的波动，可能导致公司生产成本上升，进而影响盈利能力。
财务数据概览
| 指标 |
2023年 (百万元) |
2024年 (百万元) |
2025E (百万元) |
2026E (百万元) |
2027E (百万元) |
| 营业收入 |
443.80 |
555.59 |
702.42 |
881.89 |
1,097.18 |
| 增长率 (%) |
2.39 |
25.19 |
26.43 |
25.55 |
24.41 |
| 归属母公司净利润 |
91.37 |
124.21 |
161.43 |
205.21 |
257.69 |
| 增长率 (%) |
41.95 |
35.94 |
29.96 |
27.12 |
25.57 |
| EPS (元/股) |
0.54 |
0.74 |
0.96 |
1.22 |
1.53 |
| 市盈率 (P/E) |
46.27 |
34.04 |
26.19 |
20.60 |
16.41 |
| 毛利率 (%) |
42.40 |
43.61 |
45.37 |
45.87 |
46.30 |
| 净利率 (%) |
20.59 |
22.36 |
22.98 |
23.27 |
23.49 |
- 营收与利润持续增长： 从财务数据和估值表中可以看出，嘉必优在2024年实现了营业收入和归母净利润的显著增长，分别达到25.19%和35.94%。根据预测，未来三年（2025E-2027E）公司营收和净利润将继续保持24%-30%的复合增长率，显示出强劲的增长潜力。
- 盈利能力稳步提升： 毛利率和净利率预计将逐年提升，从2024年的43.61%和22.36%分别提升至2027年的46.30%和23.49%，这反映了公司在产品结构优化、成本控制以及规模效应方面的持续改善。
- 估值吸引力增强： 随着盈利的增长，公司的市盈率（P/E）预计将从2024年的34.04倍逐步下降至2027年的16.41倍，显示出随着业绩的释放，公司的估值吸引力将逐步增强。
总结
嘉必优在2024年取得了令人鼓舞的业绩，营收和归母净利润均实现双位数增长，核心人类营养业务ARA和DHA表现强劲，得益于国内外市场需求的共同推动和新产能的释放。展望2025年，公司将“AI+合成生物学”确立为核心战略，通过构建智能研发平台、加速新产品开发（如2'-FL的商业化）以及推进欧易生物并购，全面提升技术创新能力和市场竞争力。尽管面临投资开发、国际贸易和成本波动等风险，但公司清晰的战略规划、持续的研发投入和稳健的财务预测，支撑了分析师对其“买入”的投资评级，预示着其未来业绩有望持续增长。
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