中心思想 业绩强劲复苏与盈利能力提升 司太立在2020年上半年展现出强劲的业绩复苏态势，尤其第二季度实现了高增速，盈利能力显著增强，毛利率和净利率均有明显提升。这主要得益于市场需求回暖以及公司内部生产效率的提升和规模效应的显现。 制剂一体化战略驱动长期增长 公司通过与恒瑞医药的战略合作，加速了碘帕醇和碘海醇制剂的上市与放量。同时，碘克沙醇制剂的获批进一步巩固了公司在高端造影剂市场的地位，并充分发挥其原料药制剂一体化优势，有望在高速增长的造影剂市场中持续扩大市场份额和提升盈利能力。尽管短期内仙居工厂发生事故，但分析认为这不改公司作为碘造影剂原料药龙头的长期看好前景。新一轮股权激励计划的推出，设定了较高的业绩增长目标，彰显了公司管理层对未来发展的坚定信心。 主要内容 2020年上半年业绩概览 2020年上半年，公司实现营业收入7.22亿元，同比增长14.56%；归母净利润1.40亿元，同比增长50.0%；扣非归母净利润1.38亿元，同比增长51.39%；经营性现金流净额0.91亿元，同比增长19.92%。 Q2业绩恢复高增速，盈利能力明显增强 公司第二季度实现营收4.3亿元，同比增长26.1%；归母净利润0.94亿元，同比增长79.9%。 Q2业绩增速突出，主要原因在于新冠疫情期间CT量明显上升，带动公司各碘造影剂原料药的销售。 上半年毛利率提升5.79个百分点至47.41%，净利率提升5.15个百分点至20.48%，主要得益于出货量增大带来的规模效应和生产技术的持续提升。 预计下半年随着国内医院经营的恢复，加上公司制剂的上市，业绩有望保持高增速。 与恒瑞强强联合，碘帕醇、碘海醇放量在即 公司于5月与恒瑞医药达成碘海醇、碘帕醇制剂战略合作，司太立负责合作产品的注册和生产，恒瑞负责销售和商业化，产品销售毛利五五分账，合作期限为5年。 公司碘帕醇注射液和碘海醇注射液已分别于5月和6月获得批文，将在下半年开始上市推广。 此次合作有效弥补了公司销售团队不足的问题，凭借恒瑞优秀的销售团队，两个制剂产品有望在未来两年内加速放量。同时，依托公司原料药制剂一体化的优势，可降低成本，提升产品盈利能力，为未来可能到来的集采打下基础。 碘克沙醇制剂获批，一体化优势将完美体现 8月24日，公司全资子公司上海司太立获得碘克沙醇注射液批文，该药为化药4类注册，视同通过一致性评价。 碘克沙醇为第三代最新碘造影剂产品，安全性高于前代产品，在市场中供不应求。根据中国医药信息中心数据，2019年碘克沙醇制剂市场规模约为49.71亿元，同比增长38.43%，远高于其他品种的增速；在造影剂市场中占比达35.65%，为销售额最大的品种。 目前国内90%的碘克沙醇制剂市场规模由恒瑞和GE占据。国内碘克沙醇原料药处于供不应求的情况，目前供应商仅为公司和恒瑞医药，恒瑞医药原料药使用的中间体来自于公司。 公司产能扩张计划完成后，碘克沙醇产能将由200吨扩展到400吨，确保自有制剂的需求和对恒瑞的原料药供应。 凭借原料药制剂一体化和掌握碘克沙醇原料药供应关键环节的优势，公司有望发挥成本优势，加速碘克沙醇制剂的推广，并且无需担心原料药的供应问题。 短期事故不改长期看好 7月27日晚间，公司位于仙居工厂的碘海醇粗品生产车间（3车间）发生爆炸并引发火灾。爆炸导致3车间设备严重损毁，目前全工厂处于停产整顿状态，等待政府的审批检查，预计检查不超过3个月。 仙居工厂主要生产碘海醇、碘帕醇、碘克沙醇、喹诺酮类原料药。爆炸的3车间产能主要生产碘海醇，产能在230吨左右；算上同样生产碘海醇的9号车间，合计影响下半年约8000万元的收入。 尽管仙居工厂暂时处于检查状态，对公司下半年收入造成一定影响，但公司作为碘造影剂原料药国内绝对龙头，分析师长期看好公司在这个领域的地位，认为长期业绩可保持高增速。 新一轮股权激励发布，股权解禁需平均43%净利润增速 公司公布股权激励计划，拟向高级管理人员及核心技术人员等171人授予91.5万股，占总股本的0.37%，其中首次授予73.2万股；授予价格为39.4元/股。 股权授予的解禁条件为：以2019年净利润为基数，2020-2022年净利润增速分别不低于40%、90%、190%；同时个人层面也有绩效考核要求。 新一轮股权激励计划可有效提高员工积极性，留住核心技术人才。公司设定股权解禁高标准可以看出公司对未来发展的信心。 投资建议与风险提示 分析师预测公司2020年至2022年归母净利润分别为2.42亿元、3.99亿元和5.66亿元，同比增长分别为42%、65%和39%；对应PE分别为83倍、51倍和37倍。 看好公司在优质赛道中的龙头地位，维持公司“买入-B”评级。 风险提示包括：生产安全事故风险；制剂推进速度不达预期风险；环保风险；与客户形成竞争关系风险。 总结 司太立在2020年上半年实现了显著的业绩增长，尤其第二季度表现突出，盈利能力大幅提升，这得益于市场需求复苏和公司运营效率的提高。公司通过与恒瑞医药的战略合作，成功推动碘帕醇和碘海醇制剂的上市放量，并凭借碘克沙醇制剂的获批，进一步强化了其在高速增长的造影剂市场的领先地位和原料药制剂一体化优势。尽管仙居工厂发生短期生产事故，但分析认为这不影响公司作为行业龙头的长期增长潜力。新发布的股权激励计划也反映了公司对未来业绩增长的强烈信心。综合来看，司太立在优质赛道中的龙头地位稳固，制剂业务的拓展将成为未来业绩增长的重要驱动力，因此维持“买入-B”评级。

中心思想 业绩符合预期，维持谨慎推荐评级： 中国医药2020年半年报显示，公司业绩符合预期，国际贸易板块利润大幅增长，但医院渠道受疫情影响有待恢复。维持“谨慎推荐”评级。 关注长期增长潜力： 公司持续推进品种建设，增强核心竞争力，新产品不断获批，有望维持业绩稳定增长。 主要内容 国际贸易板块与医药商业板块表现分化 国际贸易板块表现亮眼： 上半年国际贸易板块营收同比增长84.02%，营业利润同比增长112.28%，主要受益于存量项目执行和新业务开发。 医药商业板块稳健增长： 医药商业板块营收同比增长12.15%，但受医院纯销业务占比下降、账期延长等因素影响，营业利润同比下降36.83%。 医药工业板块受政策影响较大： 医药工业板块受“带量采购”、医保目录调整等政策影响，营收和利润均出现下滑，营收同比下降28.95%，营业利润同比下降78.53%。 盈利能力指标有所下滑 上半年，公司毛利率和净利率均有所下滑，主要受医药工业板块高毛利品种销售规模和占比缩减影响。 品种建设增强核心竞争力 仿制药一致性评价取得进展： 阿莫西林胶囊等多个品种通过仿制药一致性评价，阿莫西林胶囊已在第二轮全国集采中中标。 新产品获批： 注射用头孢地嗪钠等多个新产品获得药品注册批件。 商业模式创新： 加大对通过一致性评价药品和带量采购药品的开发力度，积极开发医疗器械等业务，并通过与重庆医药组建“商业联合体”加强品种融合协同。 总结 本报告对中国医药2020年半年报进行了分析，认为公司业绩符合预期，国际贸易板块表现突出，但医药工业板块受政策影响较大。公司通过持续推进品种建设和商业模式创新，有望维持业绩稳定增长。维持“谨慎推荐”评级，但需关注药品降价、医院渠道恢复不及预期等风险。

# 中心思想 ## 业绩符合预期，增长基础稳固 本报告的核心观点在于： * 基蛋生物2020年中报业绩符合预期，Q2营收环比改善明显，显示出公司业务的恢复能力。 * POCT核心产品装机量提升，为下半年增长奠定基础，尤其是在分级诊疗政策和发热门诊建设的推动下，POCT业务有望进一步增长。 * 公司积极拓展大检验格局，生化、凝血等产品线加速推进，增强了公司的综合竞争力。 ## 维持“增持”评级，未来发展可期 基于以上分析，报告维持对基蛋生物的“增持”评级，并预测公司未来几年的营业收入和净利润将保持增长态势。 # 主要内容 ## 公司业绩概况 * **营收与净利润同比下降：** 2020年上半年，公司实现营业收入3.8亿元，同比下降13.85%；归属于上市公司股东净利润0.96亿元，同比下降37.64%。 * **Q2营收环比改善：** Q2公司实现营收2.32亿元，同比下滑1%，环比增长56%；归母净利润5,269万元，同比下滑23%，环比增长22%。 * **毛利率下降，费用率上升：** 公司上半年毛利率65.3%（-6.3 pct），主要由于低毛利的代理业务占比提升；期间费用率38.2%（+3.3 pct），主要是加大研发投入导致研发费用率上升（+4.3 pct）。 ## POCT业务分析 * **POCT业务受疫情影响：** 受新冠疫情影响，Q1公司POCT业务下滑较为明显，随着二季度省市医院逐步恢复接诊，POCT业务也随之回升。 * **核心产品装机量提升：** 公司的单通道POCT受影响较大，装机速度同比下滑；而核心产品—Getein1600仍保持了较高的装机速度，并且新推出的增强版全自动仪器Getein1200已在部分大型医院进行小范围试用。 * **政策推动增长：** 未来随着医院门诊的进一步正常化，以及分级诊疗政策的推进，特别是国家卫健委要求各县级及以上二甲、三甲医院建立发热门诊，为公司POCT业务恢复增长奠定良好的基础。 ## 大检验格局拓展 * **拓展产品线：** 公司以POCT产品线为核心，大力拓展化学发光、生化检验、血细胞分析等产品线，同时增强了血栓与凝血领域。 * **生化领域新产品：** 上半年，公司在生化领域新推出用于胃癌早筛的胃蛋白酶原I/II指标以及糖化白蛋白、甘胆酸等项目。 * **收购拓展凝血产品线：** 通过收购武汉景川诊断拓展凝血产品线。 ## 盈利预测与估值 * **盈利预测：** 预计2020-22年营业收入分别为10.61、14、18.48亿元，归母净利润分别为3.34、4.78、6.58亿元，对应EPS分别为1.28、1.84、2.53元/股，对应市盈率为28、20、14倍。 * **维持“增持”评级：** 维持“增持”评级。 ## 风险提示 * 产能释放不及预期 * 产品需求不及预期 * 产品研发不及预期 # 总结 ## 业绩稳健，未来可期 基蛋生物2020年中报显示，公司业绩符合预期，Q2营收环比改善明显。POCT核心产品装机量提升，为下半年增长奠定基础。公司积极拓展大检验格局，生化、凝血等产品线加速推进。 ## 维持增持评级，关注风险因素 报告维持对基蛋生物的“增持”评级，并预测公司未来几年的营业收入和净利润将保持增长态势。同时，报告也提示了产能释放、产品需求和研发等方面的风险，投资者应予以关注。

中心思想 业绩强劲复苏与盈利能力提升 伟思医疗在2020年上半年展现出优秀的整体表现，尤其在第二季度实现了超预期的业绩高速增长，有效克服了疫情影响。公司通过产品结构的优化和技术升级，持续提升毛利率和净利率，显示出强大的盈利能力。 研发驱动与市场竞争力强化 公司坚持以市场需求为导向，持续加大研发投入，不断推出新产品并加强研发平台建设，特别是在康复机器人领域积累了关键技术。这不仅巩固了其作为康复器械龙头企业的市场地位，也为未来的业绩增长奠定了坚实基础。 主要内容 上半年整体表现优秀，二季度业绩恢复高速增长 伟思医疗2020年上半年实现收入1.57亿元，同比增长12.07%；归母净利润0.54亿元，同比增长25.23%。其中，第二季度表现尤为突出，实现收入1亿元，同比增长23.47%；归母净利润0.37亿元，同比增长44.19%。尽管经营性现金流净额同比下降64.21%至0.1亿元，主要系经销商授信增加及经营规模扩大导致费用税金增加，但公司整体业绩恢复高速增长，环比改善显著。 产品收入持稳增长，毛利率进一步提升 2020年上半年，公司各项产品收入均保持稳步增长，且毛利率普遍提升： 电刺激类产品： 收入0.73亿元，同比增长13.43%，毛利率上升0.52个百分点至73.51%。 磁刺激类产品： 收入0.33亿元，同比增长11.42%，毛利率上升1.36个百分点至84.04%。 电生理类产品： 收入0.19亿元，同比增长18.41%，毛利率上升2.36个百分点至77.06%。 耗材及配件： 收入0.26亿元，同比增长5.56%，毛利率上升0.19个百分点至61.31%。 从整体盈利能力看，上半年公司毛利率为73.96%，同比提升0.84个百分点；净利率为34%，同比提升3.75个百分点。期间费用率为38.95%，同比下降2.06个百分点，其中销售费用率下降3.5个百分点至20.61%（受疫情影响市场推广费用减少），管理费用率上升0.19个百分点至8.72%（员工薪酬增加），财务费用率下降0.39个百分点至-0.09%（存款利息增加）。研发费用率为9.72%，同比提升1.65个百分点，主要系经营规模扩大和研发投入增加。 以市场需求为导向，不断加强研发平台建设 公司持续加强研发投入，上半年研发费用达0.15亿元，同比增长34.91%。报告期内，公司新增授权专利28项，新增计算机软件著作权1项，新增国内第二类医疗器械注册证2项。公司在康复机器人技术平台上的持续投入和技术积累，有望使其成为未来新的业绩增长点。 看好公司的持续发展，维持“买入”评级 基于公司在康复医疗器械赛道的领先地位、完善的产品布局和强劲的盈利能力，分析师预计伟思医疗2020-2022年EPS分别为2.05元、3.19元、5.04元，对应PE分别为91倍、59倍、37倍。鉴于康复医疗器械市场正处于快速增长阶段，公司未来业绩有望保持高速增长，因此维持“买入”评级。报告同时提示了研发、进口采购、经销管理、行业政策及疫情全球化等风险。 财务数据和估值概览 根据预测，伟思医疗的营业收入将从2019年的3.19亿元增长至2022年的11.35亿元，年复合增长率超过50%。净利润预计从2019年的0.99亿元增长至2022年的3.44亿元，年复合增长率也保持在较高水平。EPS将从2019年的1.46元增至2022年的5.04元。市盈率（P/E）预计将从2019年的128.41倍逐步下降至2022年的37.18倍，显示出随着业绩增长，估值将更具吸引力。 总结 伟思医疗在2020年上半年展现出强劲的业绩复苏态势，尤其在第二季度实现了超预期的增长。公司通过优化产品结构、提升毛利率和净利率，持续巩固其盈利能力。同时，公司以市场需求为导向，不断加大研发投入，特别是在康复机器人领域的技术积累，为其未来的持续增长提供了强大动力。鉴于康复医疗器械市场的快速发展以及公司自身的竞争优势，分析师对伟思医疗的未来发展持乐观态度，并维持“买入”评级。

# 中心思想 本报告对浙江医药2020年半年度报告进行了深入分析，核心观点如下： * **业绩增长驱动力：** 浙江医药上半年业绩大幅增长主要得益于维生素E和维生素A市场价格上涨及销量增加，生命营养品板块表现突出。 * **创新药前景广阔：** 公司在研创新药ARX788的临床数据表现良好，已启动Ⅱ/Ⅲ期临床研究，未来可期。 * **维持买入评级：** 预计公司2020-2022年归母净利润将大幅增长，维持买入评级。 # 主要内容 ## 上半年业绩靓丽，创新药ADC步入II/III期临床 * **业绩表现：** * 公司上半年实现营收35.28亿元，同比下降1.59%；归母净利润4.27亿元，同比增长52.06%；扣非后归母净利润3.58亿元，同比增长61.19%。 * Q2业绩表现更为突出，营收、归母净利润和扣非后归母净利润均实现同比和环比大幅增长。 * **业绩增长原因：** * 维生素E、维生素A市场价格上涨，销量有所上升是主要原因。 * **盈利能力提升：** * 上半年净利率为11.56%，同比增加4.03pct，Q2净利率为13.97%，同比增加6.13pct。 * 销售费用率显著下降，研发费用率大幅增长。 * 经营活动产生的现金流量净额大幅增长。 ## 业绩受益于维生素A/E价格上涨，疫情造成制剂销售明显下降 * **分板块营收情况：** * 生命营养品板块营收同比增加38.41%，毛利率增长8.87pp。 * 医药制造板块营收同比下降24.54%，医药商业类营收同比下降17.41%。 * **维生素产品表现：** * 维生素E系列营收同比增加41.32%，毛利率同比增加12.84%。 * **制剂产品受疫情影响：** * 左氧氟沙星系列营收同比下降47.73%，盐酸万古霉素同比下降13.63%。 * 米格列醇制剂营收同比增长42.43%。 ## 研发工作多点布局，ARX788启动Ⅱ/Ⅲ期入组 * **研发投入加大：** * 公司共有在研新药新产品项目42项，处于临床研究或BE阶段5项，申报生产9项。 * 多个产品通过仿制药质量与疗效一致性评价。 * 获得多项专利授权和保健食品批文。 * **创新药ARX788进展：** * 与美国Ambrx合作引进的Her2-ADC创新药ARX788，一期临床数据显示出良好的安全性和疗效。 * ARX788正在开展Ⅱ期/Ⅲ期临床研究，8月份已启动患者入组。 ## 维生素与原料-制剂一体化双轮驱动，ADC创新药步入Ⅱ/Ⅲ期临床未来可期 * **业务模式优势：** * 生命营养品受益于维生素价格上涨，原料药-制剂形成垂直一体化发展。 * **创新药潜力：** * 重磅创新药Her2 ADC临床数据靓丽，Ⅱ/Ⅲ期临床试验已启动入组，创新管线未来可期。 * **盈利预测与评级：** * 预计2020-2022年公司归母净利润分别为12.14亿元、16.49亿元、19.73亿元，同比增长254.26%、35.78%、19.67%，对应PE分别为15、11、9倍，维持买入评级。 # 总结 浙江医药2020年上半年业绩表现亮眼，主要受益于维生素A/E价格上涨，抵消了疫情对制剂销售的影响。公司持续加大研发投入，创新药ARX788的临床进展顺利，未来有望成为新的增长点。维持对公司“买入”评级，看好公司未来发展前景。

中心思想 业绩稳健增长与盈利能力优化 健帆生物在2020年上半年实现了营收和归母净利润的高速增长，尤其第二季度增速进一步加快。公司经营活动现金流表现健康，显示出强劲的终端销售动力和患者需求。同时，公司盈利能力显著提升，销售净利率同比增加，而各项费用率则整体下降，体现了良好的成本控制和运营效率。 核心产品驱动及国际市场拓展 公司核心产品血液灌流器持续贡献主要营收并保持高增长，在尿毒症、肝病及新冠肺炎等多个细分治疗领域均表现出色。值得注意的是，在国际疫情背景下，公司境外市场销售收入实现翻倍增长，产品覆盖国家和医保纳入范围持续扩大，预示着海外市场成为新的增长引擎。 主要内容 利润端高速增长，现金流表现良好 营收与净利双高增长：2020年上半年，健帆生物实现营业收入8.70亿元，同比增长32.00%；归母净利润4.41亿元，同比增长44.11%；扣非后归母净利润4.17亿元，同比增长53.17%。 Q2增速超Q1：第二季度单季实现收入4.91亿元，同比增长34.95%；归母净利润2.56亿元，同比增长45.42%，增速高于第一季度。 经营现金流健康：报告期内，公司经营活动现金流量净额达3.40亿元，同比增长33.39%，主要得益于销售回款增加。 核心产品持续增长，海外市场迅速拓展 产品结构与增长贡献 血液灌流器主导：核心产品血液灌流器实现销售收入7.89亿元，同比增长31.12%，占主营业务收入的90.75%，销售毛利率高达88.46%，同比提升0.57个百分点。 其他产品贡献：血浆胆红素吸附器销售收入3,363.58万元（占比3.87%），DX-10型血液净化机销售收入1,018.69万元（占比1.17%），血液透析粉产品销售收入1,224.30万元（同比增长31.67%，占比1.43%）。 细分领域市场表现 尿毒症领域：产品已覆盖全国超过5300余家大中型医院，HA130血液灌流器实现销售5.94亿元，同比增长33.49%。 肝病领域：产品已覆盖900余家三级医院，BS330血液灌流器实现销售0.34亿元，同比增长14.82%。 新冠肺炎领域：HA330血液灌流器销售收入5,356.30万元（+31.17%），HA380血液灌流器销售收入230.84万元（+123.23%），DX-10血液净化机销售收入1,018.69万元（+145.29%），显示出在疫情应对中的积极作用。 境外市场扩张显著 国际化布局：公司产品已实现海外60多个国家的销售，并被纳入6个国家的医保。 海外销售爆发式增长：2020年上半年境外市场实现销售收入1,770.34万元，同比增长105.96%。其中，2020年7月海外销售收入更是达到681.67万元，同比增长160.33%，疫情助力海外市场快速推广。 盈利能力提升，费用率整体下降 盈利能力增强：2020年上半年公司销售毛利率为85.60%，同比略降0.05个百分点；销售净利率为50.51%，较去年同期提升4.21个百分点。 费用率有效控制：销售费用率、管理费用率（包含研发费用）和财务费用率分别为19.66%、9.29%、-1.75%。销售费用率同比降低4.59个百分点，管理费用率同比降低2.13个百分点，财务费用率同比降低0.94个百分点，显示出公司在费用控制方面的成效。 估值与评级 未来业绩预测：预计2020-2022年公司归母净利润分别为7.82亿元、10.60亿元和13.92亿元。 行业地位与评级：作为国内肾病领域灌流器龙头企业，维持“买入”评级。 风险提示：报告提示了产品质量控制、产品结构单一、毛利率下降、经营业绩增长不及预期以及快速发展带来的管理风险。 总结 健帆生物在2020年上半年展现出强劲的增长势头，营业收入和归母净利润均实现高速增长，且第二季度增速高于第一季度。公司核心产品血液灌流器在尿毒症、肝病及新冠肺炎等多个治疗领域持续贡献主要营收，并保持稳健增长。尤其值得关注的是，公司境外市场销售收入实现翻倍增长，国际化布局成效显著。在盈利能力方面，销售净利率显著提升，同时销售、管理和财务费用率均有所下降，体现了公司高效的运营管理和成本控制能力。基于其在国内肾病灌流器领域的龙头地位和良好的业绩表现，分析师维持“买入”评级，并对未来业绩增长持乐观预期，但同时提示了相关经营风险。

# 中心思想 本报告对天士力（600535）2020年半年报进行分析，核心观点如下： * **业绩短期承压，全年有望恢复：** 上半年受疫情和医保谈判降价影响，公司业绩有所下滑，但二季度环比下滑幅度收窄，下半年有望恢复稳健增长。 * **心脑血管领域优势显著，持续深度布局：** 公司在心脑血管领域已形成品牌优势，并通过“四位一体”研发模式，不断推出创新产品，有望继续保持领先地位。 * **生物药分拆上市，财务质量改善：** 天士力生物科创板上市顺利推进，商业板块剥离后，公司财务质量有望大幅改善。 # 主要内容 ## 上半年业绩下滑，下半年有望恢复 * **营收与利润双降：** 公司上半年实现收入86.23亿元，同比下降8.43%；归母净利润6.86亿元，同比下降23.65%。 * **现金流表现良好：** 经营性现金流净额为12.90亿元，同比增长48.56%，主要得益于销售回款良好和税金支付减少。 ## 持续布局心脑血管领域 * **医药工业收入下降：** 上半年医药工业收入29.89亿元，同比下滑9.64%，毛利率降低4.02个百分点至72.37%。 * **商业收入同样下滑：** 商业收入55.63亿元，同比下滑8.34%，毛利率降低0.14个百分点至9.37%。 * **费用率控制良好：** 期间费用率为19.97%，同比下降1.1个百分点，其中销售费用率下降0.97个百分点。 * **心脑血管产品链完善：** 公司持续深度布局心脑血管领域，在研管线覆盖多个适应症，形成贯穿预防、治疗及康复的产品链。 ## “四位一体”研发模式 * **聚焦三大治疗领域：** 公司聚焦心脑血管、消化代谢、抗肿瘤三大治疗领域。 * **在研管线丰富：** 公司共布局78款在研管线产品，涵盖28款1类创新药，并有47款药品已进入临床阶段。 * **重点品种进展顺利：** 重点核心生物创新药普佑克脑梗III期及肺梗II期临床试验已经完成出组，正在准备注册申报材料。复方丹参滴丸(T89)美国FDA慢性稳定性心绞痛适应症临床III期验证性试验受试者招募与入组工作持续推进。 ## 生物药分拆上市及商业板块剥离 * **科创板上市推进：** 天士力生物科创板上市工作正在顺利推进中，预计上市后估值将有进一步提升。 * **财务质量改善：** 商业资产已成功剥离，公司财务及运营质量出现显著改善，现金流、运营质量、资产负债率等将显著改善。 ## 投资评级 * **维持“买入”评级：** 预计公司2020-2022年EPS分别为0.69、0.78及0.88元，对应PE为26、22、20倍，维持买入评级。 ## 财务数据和估值 * **财务预测：** 报告提供了2018年至2022年的财务数据和估值预测，包括营业收入、净利润、EPS、市盈率等关键指标。 * **资产负债表和利润表：** 详细列出了2018年至2022年的资产负债表和利润表，包括货币资金、应收账款、营业收入、营业成本等。 * **现金流量表：** 提供了2018年至2022年的现金流量表，包括经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等。 * **主要财务比率：** 列出了2018年至2022年的主要财务比率，包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等。 # 总结 天士力2020年上半年业绩受疫情和医保谈判影响有所下滑，但公司在心脑血管领域的优势依然显著，并通过“四位一体”的研发模式不断推出创新产品。天士力生物科创板上市的推进以及商业板块的剥离，有望进一步改善公司的财务质量和运营效率。维持对公司“买入”评级，看好公司未来的发展前景。