规模化订单需求旺盛，Q2业绩超预期

中心思想 二季度业绩超预期，规模化订单驱动高增长 公司2020年上半年实现营收4.59亿元（+58.17%），Q2单季营收2.89亿元（+108.46%），归母净利润0.59亿元（+63.35%），业绩显著超出市场预期。规模化订单需求旺盛是主要驱动力：公斤级以上分子砌块收入3.49亿元（+76.75%），收入占比从去年同期68%升至76%，拉动整体业绩快速上行。在股权激励费用摊销（2225万元）压力下，若加回该费用，归母净利润同比增速达58.21%，真实盈利增长强劲。 盈利能力短期承压，长期看好产能放量 毛利率同比下降11.29个百分点至45.06%，主要因低毛利率的公斤级以上业务占比持续提升。随着公司工艺技术（酶化学、连续流、微填充床加氢）不断成熟以及规模化生产能力逐步提高，销售毛利率有望企稳回升，盈利能力将得到改善。公司费用控制良好，三项费用率基本稳定，经营稳健，为未来产能放量及盈利提升奠定基础。 主要内容 业绩超预期表现与盈利能力分析 公司2020上半年实现营业收入4.59亿元（+58.17%），归母净利润0.87亿元（+26.08%），扣非归母净利润0.82亿元（+26.08%）。其中Q2单季营收2.89亿元（+108.46%），归母净利润0.59亿元（+63.35%），表现显著超预期。上半年毛利率45.06%，同比下降11.29个百分点，主要受公斤级以上业务占比提升影响（公斤级以上毛利率下降9.66pp，公斤级以下下降4.35pp）。公司研发投入3870万元（+30.09%），占营收8.42%，持续加大工艺技术创新。 业务进展与未来展望 分子砌块种类持续丰富：上半年共设计5000余个分子砌块及6000个碎片分子片段库，开发近1000个特色砌块。中试及商业化生产能力提升，完成200多个公斤级至吨级项目。公斤级以下收入8839万元（+0.63%），技术服务收入2250万元（+314.14%）。公司与重点客户项目合作增长显著，客户黏性加大。预测2020-2022年归母净利润2.05/2.85/3.74亿元，对应EPS 1.42/1.97/2.58元，维持“推荐”评级。风险包括行业竞争导致订单流失、产能放量不达预期、客户新药研发失败。 总结 药石科技2020年二季度业绩超预期，主要受益于规模化订单需求旺盛，公斤级以上分子砌块业务高速增长，推动收入与利润双升。尽管毛利率因业务结构变化短期承压，但工艺技术持续进步和产能逐步提升有望带动盈利能力企稳回升。公司研发投入加大，费用控制良好，客户合作深化，为中长期增长奠定基础。盈利预测显示未来三年利润复合增速约31%，当前股价对应2020年PE约95倍，维持“推荐”评级。投资者需关注行业竞争及产能释放风险。