上半年业绩维持高增长，疫情助力境外市场扩张

中心思想 业绩稳健增长与盈利能力优化 健帆生物在2020年上半年实现了营收和归母净利润的高速增长，尤其第二季度增速进一步加快。公司经营活动现金流表现健康，显示出强劲的终端销售动力和患者需求。同时，公司盈利能力显著提升，销售净利率同比增加，而各项费用率则整体下降，体现了良好的成本控制和运营效率。 核心产品驱动及国际市场拓展 公司核心产品血液灌流器持续贡献主要营收并保持高增长，在尿毒症、肝病及新冠肺炎等多个细分治疗领域均表现出色。值得注意的是，在国际疫情背景下，公司境外市场销售收入实现翻倍增长，产品覆盖国家和医保纳入范围持续扩大，预示着海外市场成为新的增长引擎。 主要内容 利润端高速增长，现金流表现良好 营收与净利双高增长：2020年上半年，健帆生物实现营业收入8.70亿元，同比增长32.00%；归母净利润4.41亿元，同比增长44.11%；扣非后归母净利润4.17亿元，同比增长53.17%。 Q2增速超Q1：第二季度单季实现收入4.91亿元，同比增长34.95%；归母净利润2.56亿元，同比增长45.42%，增速高于第一季度。 经营现金流健康：报告期内，公司经营活动现金流量净额达3.40亿元，同比增长33.39%，主要得益于销售回款增加。 核心产品持续增长，海外市场迅速拓展 产品结构与增长贡献 血液灌流器主导：核心产品血液灌流器实现销售收入7.89亿元，同比增长31.12%，占主营业务收入的90.75%，销售毛利率高达88.46%，同比提升0.57个百分点。 其他产品贡献：血浆胆红素吸附器销售收入3,363.58万元（占比3.87%），DX-10型血液净化机销售收入1,018.69万元（占比1.17%），血液透析粉产品销售收入1,224.30万元（同比增长31.67%，占比1.43%）。 细分领域市场表现 尿毒症领域：产品已覆盖全国超过5300余家大中型医院，HA130血液灌流器实现销售5.94亿元，同比增长33.49%。 肝病领域：产品已覆盖900余家三级医院，BS330血液灌流器实现销售0.34亿元，同比增长14.82%。 新冠肺炎领域：HA330血液灌流器销售收入5,356.30万元（+31.17%），HA380血液灌流器销售收入230.84万元（+123.23%），DX-10血液净化机销售收入1,018.69万元（+145.29%），显示出在疫情应对中的积极作用。 境外市场扩张显著 国际化布局：公司产品已实现海外60多个国家的销售，并被纳入6个国家的医保。 海外销售爆发式增长：2020年上半年境外市场实现销售收入1,770.34万元，同比增长105.96%。其中，2020年7月海外销售收入更是达到681.67万元，同比增长160.33%，疫情助力海外市场快速推广。 盈利能力提升，费用率整体下降 盈利能力增强：2020年上半年公司销售毛利率为85.60%，同比略降0.05个百分点；销售净利率为50.51%，较去年同期提升4.21个百分点。 费用率有效控制：销售费用率、管理费用率（包含研发费用）和财务费用率分别为19.66%、9.29%、-1.75%。销售费用率同比降低4.59个百分点，管理费用率同比降低2.13个百分点，财务费用率同比降低0.94个百分点，显示出公司在费用控制方面的成效。 估值与评级 未来业绩预测：预计2020-2022年公司归母净利润分别为7.82亿元、10.60亿元和13.92亿元。 行业地位与评级：作为国内肾病领域灌流器龙头企业，维持“买入”评级。 风险提示：报告提示了产品质量控制、产品结构单一、毛利率下降、经营业绩增长不及预期以及快速发展带来的管理风险。 总结 健帆生物在2020年上半年展现出强劲的增长势头，营业收入和归母净利润均实现高速增长，且第二季度增速高于第一季度。公司核心产品血液灌流器在尿毒症、肝病及新冠肺炎等多个治疗领域持续贡献主要营收，并保持稳健增长。尤其值得关注的是，公司境外市场销售收入实现翻倍增长，国际化布局成效显著。在盈利能力方面，销售净利率显著提升，同时销售、管理和财务费用率均有所下降，体现了公司高效的运营管理和成本控制能力。基于其在国内肾病灌流器领域的龙头地位和良好的业绩表现，分析师维持“买入”评级，并对未来业绩增长持乐观预期，但同时提示了相关经营风险。