2020年半年报点评：医院渠道静待恢复，多个新品种获批

中心思想 业绩符合预期，维持谨慎推荐评级： 中国医药2020年半年报显示，公司业绩符合预期，国际贸易板块利润大幅增长，但医院渠道受疫情影响有待恢复。维持“谨慎推荐”评级。 关注长期增长潜力： 公司持续推进品种建设，增强核心竞争力，新产品不断获批，有望维持业绩稳定增长。 主要内容 国际贸易板块与医药商业板块表现分化 国际贸易板块表现亮眼： 上半年国际贸易板块营收同比增长84.02%，营业利润同比增长112.28%，主要受益于存量项目执行和新业务开发。 医药商业板块稳健增长： 医药商业板块营收同比增长12.15%，但受医院纯销业务占比下降、账期延长等因素影响，营业利润同比下降36.83%。 医药工业板块受政策影响较大： 医药工业板块受“带量采购”、医保目录调整等政策影响，营收和利润均出现下滑，营收同比下降28.95%，营业利润同比下降78.53%。 盈利能力指标有所下滑 上半年，公司毛利率和净利率均有所下滑，主要受医药工业板块高毛利品种销售规模和占比缩减影响。 品种建设增强核心竞争力 仿制药一致性评价取得进展： 阿莫西林胶囊等多个品种通过仿制药一致性评价，阿莫西林胶囊已在第二轮全国集采中中标。 新产品获批： 注射用头孢地嗪钠等多个新产品获得药品注册批件。 商业模式创新： 加大对通过一致性评价药品和带量采购药品的开发力度，积极开发医疗器械等业务，并通过与重庆医药组建“商业联合体”加强品种融合协同。 总结 本报告对中国医药2020年半年报进行了分析，认为公司业绩符合预期，国际贸易板块表现突出，但医药工业板块受政策影响较大。公司通过持续推进品种建设和商业模式创新，有望维持业绩稳定增长。维持“谨慎推荐”评级，但需关注药品降价、医院渠道恢复不及预期等风险。