我武生物(300357) 　　事件：公司公布2021年半年度业绩快报，21年上半年实现营收3.48亿元（+33.99%）、归母净利润1.47亿元（+37.61%）、扣非后归母净利润1.33亿元（+26.85%）。业绩符合预期。 　　业绩稳健恢复，新患逐季加速。公司21Q2收入1.83亿元（同比20Q2增长22.66%、同比19Q2增长34.27%）、归母净利润0.77亿元（同比20Q2+17.01%、同比19Q2+19.46%）。考虑到去年疫情对新患入组的影响以及今年Q2广深等地偶发疫情影响，公司环比19年Q2增速好于Q1，恢复进度理想。根据Wind样本医院数据，21Q2新患入组增速预计高于Q1，呈逐季提速状态，有望为Q3传统旺季奠定良好增长基调。 　　黄花蒿粉滴剂准入进展顺利，新品研发进度复合预期。黄花蒿粉滴剂医院端挂网进展顺利，今年有望完成北方14省份挂网。随着北方市场销售队伍的完善，预计黄花蒿粉滴剂22年将形成可观销售规模。新品方面，黄花蒿粉滴剂儿童适应症处于III期出组，进行数据整理工作，有望于年底或明年初申报NDA。九项点刺试剂盒花粉组III期即将出组；猫毛狗毛组全国性III期试验启动。九项点刺试剂盒后续获批将显著提升医院处方脱敏制剂的意愿。 　　维持“买入”评级。公司作为国内脱敏制剂行业领导者，持续助力各地重磅临床数据发表，推进粉尘螨滴剂进入多个临床指南，有望形成以学术研究带动销售、销售促进学术研究的良好循环。我们看好脱敏疗法领域以及公司的长期发展趋势。预计21-23年归母净利润为3.88/5.37/7.12亿元，对应当前PE为90/65/49倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：粉尘螨滴剂销售不及预期；黄花蒿花粉滴剂上市进度不及预期；黄花蒿花粉滴剂上市后销售不及预期。

　　上周市场回顾： 　　上周，CS 基础化工指数上涨 2.05%，同期沪深 300 指数上涨 0.50%，基础化工指数同期领先大盘 1.55 个百分点。石油石化指数上涨 5.27%，同期领先大盘 4.77 个百分点。其中，永和股份（61.12%）、沧州大化（41.34%）、云天化（28.75%）、金石资源（27.71%）、嘉澳环保（26.70%）位列涨幅前五；跌幅前五分别是：科恒股份（-17.67%）、星源材质（-15.59%）、上海天洋（-15.47%）、康达新材（-14.34%）、天赐材料（-13.05%）。 　　行业核心观点： 　　丁二烯：上周丁二烯价格急速走高，主流市场价格突破万元以上，创近三年以来的高点。 据百川数据显示， 7 月 16 日， 丁二烯均价为 13500元/吨，单日上涨 6.30%，7 日环比上涨 33.00%。从供给端来看，辽通化工丁二烯装置停车，货源供应偏紧，出口货源相对集中，国内新装置暂未投产。厂家库存低位，持货商捂盘惜售情绪明显，利好因素支撑地区内外销厂家价格继续上调。而需求端方面，由于山东地区丁二烯市场高位坚挺，下游乳胶行业维持刚需采购，抵触心理不减，支撑成交重心上移。综合来看，国内丁二烯市场价格重心延续上行，货源供应延续偏紧，部分下游刚需补货，供需基本面延续偏强运行，支撑市场报盘价格延续坚挺上行。预计国内丁二烯市场价格延续高位上行。建议关注相关龙头企业。 　　黄磷：上周云南地区企业再受限电要求，黄磷价格上涨。据百川数据显示，7 月 16 日，黄磷均价为 24101 元/吨，单日上涨 19.90%，7 日环比上涨 26.55%。从供应端来看，自 7 月 13 日开始，云南地区多数企业开始降负荷，7 月 15 日继续加重，市场内多数企业反馈需要错峰降负荷，云南开工率持续降低，供应能力难以释放。现货持续紧张，前期已签订单无法按期交货，订单执行期延长，接新单空间受限。需求端方面，多数下游企业前期持续观望看跌，采购积极性不高，库存低位，下游企业有补货计划，刚需企业预计将不得不接受价格上涨。整体来看，云南限电结束尚不明确叠加四川环保影响，短期预计黄磷价格将持续上行。建议关注相关龙头企业。 　　投资建议：我们建议关注 2 条主线：1.顺周期阶段下价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业； 2.具有政策支撑的国产替代相关的新材料板块，如碳纤维、涉及 5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素：海外疫情严重，国际原油价格持续震荡， 、 丁二烯 黄磷市场需求不及预期。

　　本周要点 　　石化方面， 尽管美油库存仍然超预期下降，但受供给端潜在增量影响， 本周原油价格震荡走低。 EIA 报告显示， 美国原油库存继续第八周超预期减少。但市场对于 OPEC+或将采取折衷办法给予阿联酋适量的增产空间的预期提升， 引发对供给端产能超预期增长的担忧。 并且德尔塔病毒的扩散使得下游整体复苏的脚步再度放缓。周日 OPEC+达成了新一轮协议，增产幅度与前一轮谈判保持一致，但阿联酋、沙特、俄罗斯、伊拉克、科威特都将略微提升基线。我们认为尽管出现了基线提升，但维护了 OPEC+的稳定性和权威性， 预计短期内原油价格仍有震荡提升的空间，后续需关注伊核问题、 OPEC+减产执行率、德尔塔病毒传播及美国原油库存情况。 　　基础化工方面， 本周国内外大宗商品价格呈震荡上涨趋势， 化工指数上涨。 整体市场需求仍然较好， 油价维持高位对于偏上游产品形成了一定利好支撑，但整体来看， 前期暴涨产品多数有回落， 未来将逐步回归基础面。 环丙价格受供给端环比收缩影响，价格企稳回升，下游聚醚产业链价格传导顺利， 可以关注环丙-聚醚产业链龙头（ 滨化股份、红宝丽等）。 近期，受新能源市场需求火热影响，上游原材料供给端短期偏紧，且未来需求增量较大，如光伏级 EVA、磷矿、 PVDF等，建议关注行业龙头（ 东方盛虹、联泓新科、云天化、 川金诺、巨化股份等）。 　　化工品涨跌幅情况 　　上周化工品涨幅居前的有： 丁二烯（ 33.00%）、 黄磷（ 26.55%）、液氯（ 18.76%）、 软泡聚醚（ 16.46%）、 高回弹聚醚（ 14.17%）。跌幅居前的有: 醋酐（ -9.35%）、 醋酸（ -9.26%）、 醋酸乙酯（ -7.82%）、 R125（ -7.14%）、 糊树脂手套料（ -6.07%）。 　　A 股涨跌幅情况 　　个股方面， 永和股份、 英科再生、 沧州大化、 江苏索普、 龙蟠科技领涨， 涨幅为 46.49%、 42.27%、 28.49%、 23.43%、 22.33%， 上海天洋、亚士创能、康达新材、翔丰华、奥福环保，跌幅为 39.27%、32.10%、11.96%、 11.91%、 11.73%。 　　关注成长性较好企业 　　周期方面， 我们持续推荐顺周期中α属性强的龙头企业（万华化学、扬农化工、龙蟒佰利、新和成等）以及业绩弹性较大的优质企业（巨化股份）。此外，建议关注油价中枢提升受益的烯烃龙头（ 卫星石化）及高能耗炭黑行业（黑猫股份等）。重点关注万华化学、巨化股份。 　　优质赛道方面， 我们认为优质赛道主要集中在精细化工及新型材料等领域。 经历了前期的股价上行， 2021-2022 年将会是更加关注成长性的时期，能否消化拔高的估值是选股的重要评判标准，因此，建议关注优质赛道的低 PEG 细分龙头，如代糖领域（无糖化大趋势，龙头：金禾实业等）、化妆品领域（线上高增长、国产品牌成长， 龙头：珀莱雅、科思股份等）、胶粘剂（国产替代提速，龙头：回天新材、硅宝科技等）、特种表面活性剂（国产替代提速， 国内消费市场增量空间大，龙头： 皇马科技）、碳纤维（国产突破型号增多，民用提速，龙头：中简科技等）、纳米分子筛（国产替代加速， 龙头：建龙微纳）、半导体材料（化学耗材到物理耗材逐步突破，龙头：晶瑞股份、鼎龙股份、安集科技等）、尾气处理材料等（国六标准实施，龙头：奥福环保、万润股份等）。重点关注金禾实业、建龙微纳。 　　风险提示 　　原油价格存在波动风险；下游需求不振； 化工企业重大安全事故及环保事故； 货币政策风险

　　投资要点： 　　本周态势：目前石油石化板块本周（7.12-7.16）震荡下行，截至本周最后交易日市净率LF1.03xPB，较上周估值有所上升，市场热度提升，日均交易额12209.68亿元（周环比+11.00%），本周美元指数温提升，对油价有一定压制效应，原油期现价格均有不同程度下降，目前油价的短期趋势趋冷，市场对于油价上升的一致性预期稍有动摇，当然美联储taper是否会在今年Q4实施成为后续制约油价的潜在风险。 　　Opec达成协议对于油价短期利空，油价进入短期震荡。第19次欧佩克和非欧佩克部长级会议(ONOMM)通过视频会议于2021年7月18日(周日)结束，重申2016年12月10日签署并在随后的会议，包括2020年4月12日通过的《合作宣言》框架。延长第十届欧佩克和非欧佩克部长级会议(2020年4月)的决定至2022年12月31日。从2021年8月开始，每月将总产量向上调整40万桶/天，直到逐步取消580万桶/天的调整，并在2021年12月评估市场发展和参与国的表现。坚持举行月度OPEC和非OPEC国家石油部长会议的机制为整个《合作宣言》期间的长期有效合作,后续将评估市场状况并决定生产水平,致力于在2022年9月底结束产量调整。整体协议达成对于市场的供给提供较强的预期，为油价降温提供良好的预期背景。 　　油价未来中期走势仍然面临较多约束，但目前国内下游需求较好提振板块利润。近两周，聚酯下游的景气度近期维持在高位，目前聚酯工厂的开工负荷维持在较高水平，且下游的需求信心及海外订单情况维持在较好水平，炼化项目公司发布的业绩预盈公告展示了炼化上半年极强的盈利能力，本周东方盛虹发布关于子公司公司国望高科纤维（宿迁）以预计39.58亿元投资建设年产50万吨超仿真功能性纤维项目，作为1600万吨炼化一体化项目为上下游产业链关键配套项目，既能保证原料短距离供应、满足周边功能性纤维的需求，又能降低纺织行业运营成本，能够进一步增强企业竞争力和综合效益，根据其公告，本项目预计年销售收入33.65亿元，利润总额7.46亿元；产业链上市公司无论向上游扩张，寻求规模效益及产业链段位效应，或者在下游继续深耕，发挥差异化特色，对于未来的需求预期及盈利释放预期均有较强一致性。 　　市场表现 　　本周石油石化行业指数上涨5.27%，表现好于大盘。本周上证综指上涨0.43%，深圳成指上涨0.86%，创业板指上涨0.68%，沪深300指数上涨0.5%。石油石化同业分层来看，建议关注优质炼化龙头（荣盛石化、恒力石化、东方盛虹）、稳扎稳打中游（桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、优秀油服（中海油服、石化油服、海油发展、海油工程、中油工程）。 　　风险提示 　　地缘政治危机提升、油价大幅波动、国内外经济恶化等。

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌3.69%，为71.81美元/桶。 　　重点关注子行业：电石法pvc周涨幅1.1%、乙烯法周涨幅1.1%、轻质纯碱周涨幅7.9%、重质周涨幅2.7%、粘胶周涨幅0.4%、VA周跌幅2.5%、固体蛋氨酸周跌幅1.7%、液体周跌幅6.9%、纯MDI周涨幅9.1%、TDI周涨幅2.5%、氨纶周涨幅1.4%、橡胶周涨幅1.2%、尿素周涨幅3.4%、DMF周涨幅1.0%、醋酸周跌幅9.4%、乙二醇周涨幅6.3%。 　　本周涨幅前五子行业：黄磷（26.3%）、丁二烯（21.9%）、盐酸（19.2%）、三聚氰胺（18.6%）、软泡聚醚（17.6%）。 　　MDI（9.1%）：国内场内货源略显紧张，贸易商谨慎心态浓厚，低价消失。下游部分进仓气氛有所好转，但对于反弹后价格，市场采购刚需情绪依旧占据主流，氨纶行业高盈利下，维持库存低位，下游织造秋冬面料需求支撑尚可，对高价氨纶场内仍有需求接受。浆料等市场需求支撑启动缓慢，但当前市场成交氛围已经有所好转，下游逐步转变采购情绪，但大幅上涨仍需下游需求启动。 　　纯碱（7.9%）：本周中盐昆山、山东海天、山东海化、江苏井神、江苏实联、金昌氨碱源企业装置停机检修，杭州龙山、云南大为继续停车，加之个别企业延续低产，故整体纯碱企业检修较集中，对纯碱市场支撑较强；轻碱贸易商及终端用户库存不高，拿货积极性增强；重碱下游个别玻璃厂复产点火拉动对重碱的需求；整体来看纯碱下游需求表现良好。 　　乙二醇（6.3%）：从供应端来看，华东港口库存减少，国内装置检修重启较为频繁，煤制产量增加，整体开工处于偏低水平，国内整体供应暂无压力，远期来看，新装置投产较多，供应压力仍表现明显，华东市场价格上涨。从需求面来看，下游聚酯企业去库存情况良好，整体运行负荷上调，需求面表现尚可。 　　三聚氰胺（18.6%）：供应面来看，三胺市场供应整体开工率提升至7成，开工率小幅提升，受前期待发订单较多影响，货紧面未改，北方下游多向华中，西南询单，供需面利好支撑强劲。需求方面来看，目前下游刚需采购占主导，下游开工不高，拿货积极性一般，内贸需求有限，出口仍是支撑行情的主要因素。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨1.81%，沪深300指数较上周上涨0.5%。基础化工板块跑赢大盘1.31个百分点，涨幅居于所有板块第9位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：磷肥24.47%，纯碱19.36%，磷化工及磷酸盐15.57%，涤纶14.05%，维纶10.84%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1）全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，Q2是重要观察窗口期，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（2）国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（3）长期看好细分龙头万华化学、华鲁恒升、新和成。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　经过前期调整，行业优秀一二线公司再次回到估值合理区间。中长期仍关注优质龙头企业。另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有47个品种价格上涨，22个品种价格下跌，32个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是DMF、软泡聚醚、硝酸、顺丁橡胶、环氧丙烷；而跌幅前五的品种分别是醋酸、醋酐、苯胺、醋酸乙烯、三氯乙烯。 　　本周WTI原油收于71.45美元/桶，周跌幅4.17%；布伦特原油收于73.30美元/桶，周跌幅2.98%。受沙特与阿联酋就增产协议达成妥协，疫情再度抬头，EIA下调汽油消费增长预期等因素影响，WTI和布油价格在周三快速跳水。周五的美国密歇根大学消费者信心指数意外大降则在当日尾盘助长了本周的跌势。随着西方各国新一轮新冠疫情的来临，需求端有所减弱，而供给端则因为阿联酋50万桶/日的增产和潜在欧佩克+的额外供应而有所增长。本周美国EIA原油库存大降789.6万桶，但由于EIA报告中疲软的汽油消费指引，原油随即应声下跌。最终WTI周收盘价创下自3月26日当周以来的最大跌幅。若欧佩克+内部因阿联酋增产导致减产协议瓦解，可能对原油价格形成巨大的利空压力。 　　国内磷化工产品价格本周大涨，根据百川盈孚数据，周五单日黄磷价格大涨19.9%，周涨幅在5056元/吨（26.5%），截止7月16日，黄磷湖北地区报价24800元/吨。受疫情影响，海外磷肥企业开工率较低，加上农产品价格不断上涨，国际磷肥价格不断上升，市场看涨情绪强烈，短期行情坚挺。今年以来，因海外磷肥供应短缺，中国磷肥企业不断扩大出口，磷肥出口离岸价格屡创新高，也变相导致了目前中国磷酸一铵粉末的供应紧张。据百川盈孚，磷酸一铵粉末湖北地区的价格已从半年前的2050元/吨，上涨至本周3200元/吨，涨幅高达56%，磷酸二铵价格也从年初2400元/吨，上涨至目前的3000元/吨以上。目前中国磷肥社会库存维持低位，随着海外新一轮疫情到来，磷肥及几大原材料价格预计将继续上涨。 　　MDI价格在本周继续上涨，据百川盈孚，纯MDI价格周内大涨9.1%，周涨幅在2000元/吨，截止本周周末，纯MDI华东地区报价24000元/吨，聚合MDI报价21200元/吨。由于科思创德国延长停工检修时间，陶氏美国因原料不足而停车，本周MDI供应趋于紧张。需求方面，因多地高温刷新记录，冰箱等下游支撑产业延续此前景气，需求预计进一步扩大，MDI价格有望重返上升轨道。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　6月份化工品价格涨跌互现，跟踪的产品中54%产品价格环比上涨，其中涨幅超过10%的产品占比13%；37%产品价格环比下跌，跌幅超过10%的产品占比10%；另外9%产品价格持平。相比5月，6月化工品价格波动再次增加。与2020年同期相比，约87%的化工产品价格同比上涨。周期类公司来看，从产品价格与经营水平判断，二季度上市公司业绩有望环比继续走高。受到下游半导体行业景气走高、某公司光刻胶断供等催化，半导体材料、光伏相关材料等公司关注度持续提升。 　　投资建议，我们认为，经过前期调整，行业内周期性较强公司再次回到估值偏低区间，再考虑到二季度业绩环比有望继续走高，可能实际估值更低，另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。中期关注的子行业包括化肥、农药、化纤、维生素、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。推荐个股：万润股份、万华化学、荣盛石化、新和成、苏博特、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、桐昆股份等，建议关注：国瓷材料、晶瑞股份等。 　　7月金股：荣盛石化。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　本周化工市场综述 　　本周沪深 300 指数上涨 0.50%，申万化工指数上涨 3.22%。涨幅最大的五个子行业分别为纯碱、氟化工及制冷剂、磷肥、磷化工及磷酸盐、维纶。 　　化工股交易结构方面：本周二季度业绩亮眼且估值合理的标的表现相对较好，景气度较高的磷化工、纯碱板块延续上涨行情。 　　投资组合推荐 　　东材科技、建龙微纳、新亚强、龙蟠科技、东方盛虹 　　本周大事件 　　磷化工继续延续上涨行情，预计行业持续强势运行 　　磷矿供给在“以渣定产”等政策影响下，或将处于平稳或者有小幅下行的状态，叠加开采成本、矿山治理成本、废旧物处理成本等因素，磷矿价格支撑较强；而中端含磷农药及含磷饲料添加剂等产品一方面受到原材料价格提升的成本支撑，另一方面库存低位，需求刚性，海外价格支撑力度强，下半年进入出口旺季，含磷化工品大概率强势运行。而目前部分磷化工企业向下游延伸做磷酸铁正极材料前驱体，磷源在磷酸铁成本占比较高，有磷矿、磷酸/磷酸一铵的企业具有明显的产业链优势和成本竞争力，即使退一步说未来磷酸铁开始进入成本竞争阶段，磷源的供给也可以获得良好的利润保证。 　　东方盛虹拟投建年产 50 万吨超仿真功能性纤维项目 　　公司 7 月 16 日公告，将投资建设年产 50 万吨超仿真功能性纤维项目，预计总投资为 39.58 亿元，建设期 2 年，拟建项目为年产 50 万吨超仿真功能性纤维，生产涤纶长丝 POY（预取向丝）、FDY（全拉伸丝）。该项目有助于公司满足市场对差别化、功能性涤纶纤维的需求，增强涤纶长丝的市场竞争力。 　　中国化学二季度新签合同同比大幅增长 　　公司 7 月 14 日公告二季度经营数据，二季度累计新签合同额 772 亿元（YOY+69%），上半年累计新签订单 1319 亿元（YOY+45%）。公司新签合同同比大幅增长，主要由于全球经济回暖下工程项目需求增加。公司丁二烯法己二腈生产技术实现突破，20 万吨/年己二腈装置预计 2022 年投产，即将打通己二腈-己二胺-尼龙 66 产业链，有望分享尼龙 66 千亿市场空间。 　　化工行业中报业绩预告业绩预喜公司占比八成以上 　　受益于疫情回暖带来全球经济复苏，化工产品价格上涨明显，化工公司业绩预喜扎堆。根据 Wind 数据，截至 7 月 16 日收盘，申万化工 198 家上市公司披露上半年业绩预告，除 3 家不确定外，业绩预喜（包括续盈）的公司达167 家，占比 84.34%，净利润预增 10 倍以上的公司有 18-22 家。 　　投资建议 　　我们持续看好并提示新材料板块投资机会，我们认为对于新材料公司来说，最重要的是技术及客户；技术方面，行业经历了几十年的持续积淀，已经有所突破，也就是说，客户端为卡脖子环节，正常情况下，高端材料客户的突破需要较长周期，而近两年整个产业链对于供应链安全的重视大大加速了下游客户对于高端材料认证放量进程；往后看，我们会看到越来越多的新材料企业会走出来，进而形成板块行情。沿着这条思路，我们建议关注以下几个方向: 一是光学膜赛道，比如: 东材科技，二是分子筛赛道，比如: 建龙微纳，三是 LCP 赛道，四是可降解材料赛道，五是生物合成赛道；另外，我们还建议关注 coc-cop 赛道。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局

　　每周一谈： 　　 OPEC+会议争端解决 新协议达成： 7 月 18 日 OPEC+会议决定从 2021 年 8 月开始，每月向上调整总产量 40 万桶/日，石油市场供需错配将在下半年持续。 OPEC+同意将减产协议延长至 2022 年底。五国产量基线上调，涉及总产量 164 万桶/日。俄罗斯 50 万桶/日、沙特 50 万桶/日、阿联酋 33 万桶/日（由 316.8 万桶/日增加至 350 万桶/日）、伊拉克 15 万桶/日（由 465.3 万桶日增加至 480.3 万桶/日）、科威特 15 万桶/日（由 280.9 万桶日增加至月的 295.9 万桶日）。在新达成的协议中，阿联酋、伊拉克的、科威特三个成员国产量基线合计上调 63.2 万桶日。以上国家产量基线上调的时间点为2022 年 5 月，即在明年 5 月以前不会冲击原油供应和市场稳定，预计使得市场对于短期供应增加的担忧有所缓解。。 　　原油供应担忧平复 大炼化盈利稳定性增强。 石油市场供需错配预计将在下半年得到延续，有助于炼油毛利以及化工品价差扩张，大炼化盈利稳定性将有望增强。原油作为炼厂的主要原料，对于下游产成品具有一定的成本推动作用。油基石化产品的价格趋势基本与国际油价走势趋同，而在原油价格上升的背景下，下游产成品补库需求将得到强化，导致化工品价差呈持续扩大的趋势。国内新建大炼化装置化工品产出增多，盈利稳定性增强。随着智能化程度提升，新建设备更加先进后发优势显著，原油催化、加氢等二次加工能力增强，生产经营环节处于最优状态。 　　 我们建议持续关注民营炼化龙头恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化。 去年低油价水平下，民营大炼化龙头仍显出韧性的盈利能力，主要得益于设备成本优势以及优秀的管理能力。今明两年，炼化龙头上下游产能仍有释放空间，业绩增长确定性强，大炼化板块行情有望持续。 　　市场回顾： 　　板块表现： 本周中信一级石油石化指数涨跌幅+5.27%，位居 30 个行业指数第 3 位。本周上证指数涨跌幅+0.43%，中信一级石油石化指数领先上证指数4.84%。油田服务子板块拖累整体石油石化板块表现，其他石化（ +11.91%）、工程服务（ +3.76%）、油品销售及仓储（ +2.71%）、石油开采（ -1.44%）、炼油（ -2.09%）、油田服务（ -4.77%）。 　　个股涨跌幅： 本周石油石化板块领涨个股包括荣盛石化（ +19.85%）、昊华科技（ +18.43%）、东方盛虹（ +17.82%）、蒙泰高新（ +13.10%）、国际实业（ +12.87%）、桐昆股份（ +12.16%）等；领跌个股包括道森股份（ -15.70%）、华锦股份（ -10.79%）、石化油服（ -5.50%）、中曼石油（ -4.68%）、上海石化（ -4.40%）等。 　　风险提示： 政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险，全球新冠疫情持续恶化风险；

　　2021年以来，受到环境部对两高项目要求影响，国内炼化和烯烃项目审批收紧。我们更新统计主要石化产品产能增速预期数据，以期对石化行业产能大周期的阶段有进一步认识。 　　从数据可以看出，2020-2021年石化产品产能投放高峰期，2022年开始下降但仍有一定新增产能压力。2023年开始新产能压力明显减轻，尤其是受到国家发改委直接管制的乙烯、PX。下游产品中，涤纶长丝和丙烯酸未来3年或供给温和。 　　综上我们预计，石化行业大周期向上拐点预计在2023年，而下游涤纶、丙烯酸有望一直维持较好盈利。 　　风险提示：炼化项目迟迟不出台相关审批政策的风险；油价涨幅过大压制下游利润的风险；主要石化产品受意外因素影响景气波动风险。

　　诺泰生物(688076) 　　推荐逻辑：1）CDMO在我国处于起步阶段，未来三年增速有望保持在20%；2）小分子CDMO产能加速拓展，业绩有望持续快速增长；3）多肽领域技术领先，在研品种有十余个，且目前有1个品种实现上市，并且已经纳入集采，未来有望成为公司新增长点。 　　CDMO在我国处于起步阶段，未来三年增速有望保持在20%。在研发难度增大以及生产成本压力较高的背景下，CDMO逐步从发达国家市场向新兴国家市场转移。近几年我国医药行业创新研发火热，上市医药企业研发投入占收入比重不断提升，同时小型创新药企业融资额快速增加，也进一步推动了我国CDMO行业发展，预计未来三年我国CDMO行业增速有望保持在20%以上。 　　小分子CDMO产能加速拓展，业绩有望持续快速增长。公司在连云港（公司本部）和建德（澳赛诺）拥有两大生产基地，其中建德基地以CDMO业务为主，截至2021年6月，建德基地产能为107.5万L，产能利用率也在较高水平，目前公司在建德基地进行医药中间体建设项目，未来建德基地产能有望大幅提升。公司在连云港基地主要进行多肽药物和小分子药物生产，目前公司对106车间进行技改，未来产能和产能利用率仍有一定提升空间，为业绩增长奠定基础。 　　多肽领域技术领先，有望成为公司新增长点。2017年我国多肽制剂的市场规模约为17.4亿美元，占我国整体医药市场的1.4%，未来仍有很大提升空间，公司在多肽领域布局较久，其中基于固液融合的多肽规模化生产技术平台，公司长链多肽药物的规划化大生产的收率大幅度提高，单批次产量突破5公斤，产品成本大幅降低，具备较强的竞争优势。目前公司多肽原料药和制剂主要以自己研发为主，并于2020年开始进入到商业化阶段，目前进入商业化阶段的多肽类制剂品种有1个，公司在研品种较多，预计随着未来上市品种的增加，公司多肽业务有望成为新的增长点。 　　盈利预测与投资建议。公司小分子CDMO业务产能持续加速拓展，多肽业务技术实力领先，且处于起步阶段，有望贡献较大业绩弹性，同时，公司制剂业务上市品种数量有望逐步增加，开始贡献业绩，看好公司长期发展。给予公司2021年90倍估值，对应目标价73.80元，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：研发不及预期风险，竞争加剧风险，产品降价风险，汇率波动风险。