每周一谈： 　　7 月初以来，华东地区 PVDF 锂电用 PVDF 价格从 15 万元/吨上涨到 20 万元/吨，涨幅超过 30%，年初以来的涨幅接近一倍。 我们认为，本轮上涨主要是由于锂电池和光伏领域的需求激增导致，此外，新产能投放不及预期也为其价格的上涨起到了推波助澜的作用。 　　锂电池与光伏应用推动 PVDF 需求： PVDF 可以用于涂料、注塑传统需求，以及锂电池和光伏等新兴需求。随着新能源汽车的畅销以及光伏发电的加速推广， 近两年锂电池和光伏领域需求量大幅提升。如果按照今年新能源汽车240 万辆来估算，锂电池用 PVDF 需求量将达到 2.1 万吨，相比去年将增加一倍,对于 PVDF 需求拉动明显。 　　审批受阻使得新产能短期难以投放： 国内企业进入锂电用 PVDF 市场太晚，并且涂料级 PVDF 转产到锂电级有一定难度，需要多年的技术积累，短期内存量供应增加有限。 同时， 受氟化工环保等问题影响，新产能的生产批复没有明确的时间。从目前进度来看， 2021 年下半年只有山东华安新材料的 0.8万吨新增产能有望投产，其余新增产能最快在 2022 年底逐步释放。 　　投资建议： 我们认为， 短中期 PVDF 行业有望延续景气格局，建议关注具备一体化优势的东岳集团以及巨化股份等相关龙头企业。 　　市场回顾： 　　板块表现： 本周中信基础化工板块上涨 2.49%，上证综合指数成份上涨0.6%，同期上证综合指数相比，基础化工板块领先个 1.89 百分点。子板块方面，本周基础化工子板块以上涨为主，其中氟化工、无机盐、纯碱、膜材料、电子化学品等子板块等涨幅居前；氨纶、轮胎、涤纶、其他塑料制品、钛白粉等子板块跌幅居前 　　个股涨跌幅： 本周基础化工板块领涨个股包括永和股份、斯迪克、华软科技、天铁股份、 *ST 澄星等；领跌个股包括新化股份、华峰化学、长鸿高科、华康股份、 ST 辉丰等等。 　　风险提示： 国际油价波动的风险，全球疫情反复的风险，贸易政策变化的风险等。

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价上涨 0.36%，为 72.07 美元/桶。 　　重点关注子行业：电石法 pvc 周涨幅 0.4%、乙烯法周涨幅 1.6%、粘胶周跌幅 0.4%、VA 周跌幅 4.2%、液体蛋氨酸周跌幅 1.4%、聚合 MDI 周跌幅 1.9%、纯 MDI 周涨幅 2.1%、TDI 周涨幅 2.8%、氨纶周涨幅 2.0%、橡胶周跌幅 2.3%、尿素周涨幅 1.1%、DMF 周涨幅 1.3%、乙二醇周涨幅 1.9%。本周涨幅前五子行业： 硝酸（24.6%）、氯化钾（18.1%）、复合肥（cl， 16.4%）、DOP（10.8%）、辛醇（10.5%） 。 　　硝酸（24.6%） ：多家生产商装置停车检修或减产，硝酸供应吃紧，“有价无市”局面僵持，推动浓硝市场价格上扬。原料合成氨市场挺价上行，成本面支撑仍然强劲。主力下游苯胺、TDI 等需求表现一般，采买维持刚需力度。氯化钾（18.1%） ：国产钾方面，厂家库存量维持低位，盐湖集团装置正常生产，库存量低位，供应量紧俏，目前地区成交价较为混乱，实际成交单议为主，地区可售现货紧俏。 　　复合肥（16.4%） ：场内低价货源减少明显，价格重心上移。整体看秋季肥预收展开中，企业前期报价收单尚佳，新价调涨后下游谨慎心态明显。不过随着备肥期的缩短和对后市价格继续上行的担忧，预计新单成交情况即将转好。河南洪涝灾害影响下，部分区域如河南、山西、河北等地物流受到一定阻碍，短时对发运、生产产生影响。预计价格重心继续高位向上整理运行，短时观望心态持重。 　　MDI（2.1%）：目前纯 MDI 企业库存低位，控货操作为主，市场仍存提振操作。下游随着补仓订单跟进，氨纶等市场价格高位，支撑力度仍存。但随着价格不断走高，终端需求尚未提升下，后续涨幅或有限，预计后市缓慢提价趋势为主。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨 1.74%，沪深 300 指数较上周下跌 0.11%。基础化工板块跑赢大盘 1.85 个百分点，涨幅居于所有板块第 8 位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：纯碱 10.85%，氟化工及制冷剂 9.72%，其他化学原料 5.52%，民爆用品 5.47%，氯碱 4.79%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1）全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（2）国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED 业务进入业绩释放期，推荐万润股份。 （3）长期看好细分龙头万华化学、华鲁恒升、新和成。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　艾德生物(300685) 　　事件： 　　7月25日，公司发布2021年半年报：2021年上半年实现营收3.99亿元，同比增长40.96%，实现归母净利润1.11亿元，同比增长37.77%，实现扣非归母净利润1.01亿元，同比增长55.98%。 　　国元观点： 　　业绩增长稳健，国内业务高速增长，海外业务有望迎来恢复 　　公司2021上半年业绩表现亮眼，营收和归母净利润分别为3.99亿元（+40.96%）和1.11亿元（+37.77%），增长符合预期；其中国内收入为3.54亿元，同比大幅增长58.19%，主要系去年同期国内疫情影响所致，海外收入为0.45亿元，同比下降24.17%，预计主要系海外疫情持续蔓延影响所致，随着海外疫情逐步缓和以及新品种获批放量，下半年有望逐步发力。分板块收入看，检测试剂收入3.05亿元（+35.08%），检测服务和技术服务收入分别为0.71亿元（+87.02%）和0.19亿元（+5.83%）。上半年毛利率为84.43%，同比小幅下降3.70pct，仍维持较高水平。费用率方面，上半年销售费用率28.49%（+3.27pct），主要系公司核心产品学术活动推广增加所致；管理费用率8.30%（-9.66pct），主要系股份支付费用减少所致；财务费用率为0.88%（+2.99pct），主要系汇兑损失增加所致；研发费用率17.09%（-1.59pct），近年来均维持在15%以上的高投入。 　　核心产品竞争力强，11基因日本获批进一步打开东亚市场 　　公司9基因、KNBP联检产品以及NGS领域的10基因和BRCA检测产品市场竞争力强，有望继续贡献稳定的业绩增量。此外，公司早测产品管线逐步丰富，除了用于乳腺癌/卵巢癌遗传风险评估的BRCA1/2基因、用于宫颈癌筛查的HPV检测产品，1月获批的肠癌早测产品“畅青松”有望凭渠道优势和成本优势实现快速放量。6月在日本获批的11基因产品是继肺癌ROS1伴随诊断产品后，在日本市场获批的又一重磅品种，预计有望纳入医保，实现快速放量。PCR-11基因产品在总符合率、检测成功率等指标上表现优异，具有灵敏度高、特异性好、操作简便、出报告时间短、适用样本类型广等特点，且具有成本优势。我们认为，公司11基因的获批有望增强公司海外市场竞争力，进一步打开东亚市场。 　　多款在研品种蓄势待发，药企BD合作持续加强 　　公司在研管线持续丰富，PD-L1免疫组化产品处于注册报批的最后阶段，HRD产品、Classicpanel、NGS大panel产品Masterpanel的研发和申报工作有序推进，随着新品种的不断推出，公司长期成长空间打开。公司持续加强和药企的BD合作，现已和阿斯利康、强生、辉瑞、安进、恒瑞、百济神州等国内外知名药企达成伴随诊断与市场推广合作，以伴随诊断赋能原研药物临床，加速合作成果落地。 　　投资建议与盈利预测 　　我们预计21-23年公司营收为9.90/13.25/17.83亿元，归母净利润为2.48/3.34/4.44亿元，EPS分别为1.12/1.50/2.00元，对应PE为78/58/43X，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新冠疫情风险；新产品研发注册风险；行业竞争加剧风险；销售不及预期。

　　艾德生物(300685) 　　事件 　　7月25日，艾德生物公布2021年上半年业绩，上半年实现营业收入3.99亿元（+41%）；归母净利润1.11亿元（+38%）；扣非归母净利润1.01亿元（+56%）；对比2019H1，营业收入+50%，归母净利润+42%，扣非归母净利润+56%。分季度看，公司2021Q2实现营业收入2.25亿元（+17%）；归母净利润0.68亿元（+24%）；扣非归母净利润0.62亿元（+22%）；对比2019Q2，营业收入+54%，归母净利润+49%，扣非归母净利润+61%。 　　点评 　　检测试剂持续稳健增长，日本获批新品打开长期成长空间。公司检测试剂业务实现营业收入3.05亿元（+35.08%），产品销售拓展有力。6月29日，公司“AmoyDxPanlungcancerPCRpanel”（即PCR-11基因）产品日本获批，是继2017年肺癌ROS1获批后的又一重要产品，海外竞争力不断增强，未来检测试剂有望持续稳健增长。 　　检测服务实现高增长，技术服务合作范围逐步拓宽。检测服务业务实现营业收入0.71亿元（+87.02%），检测服务高增长彰显公司疫情后的经营恢复弹性。技术服务方面，实现营收0.19亿元（+6%），公司上半年与阿斯利康在HRD伴随诊断签署合作协议，亦与海河药物达成合作进军美国市场，合作范围逐步拓宽，强强联合保障业绩未来增长可持续。 　　经营指标健康，研发不断加码。公司销售费用占营收28.5%（+59%），产品市场推广导致费用提高；管理费用占营收8.3%（-35%），同比下降系股份支付费用减少所致；研发费用占营收17%（+29%），公司研发投入占营收比例高于行业平均水平，已成功研发获批23种单/多基因分子诊断产品，投入产出效率高，有望持续驱动公司创新成长。 　　盈利调整与投资建议 　　艾德生物是肿瘤分子诊断细分领域的龙头企业，我们看好公司未来检测试剂及服务的海内外放量；预计公司21-23年实现归母净利润2.52亿元、3.32亿元、4.34亿元，同比增长40%、32%、31%。维持“增持”评级。 　　风险提示 　　行业政策变动风险；新品研发及注册风险；海外拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险；汇率风险等。

　　【上半年中国上市公司500强揭晓！26家石化化工企业入榜！】 　　近日，21数据新闻实验室发布了《2021上半年中国上市公司市值500强》榜单，统计时间截止2021年6月30日。 　　截止6月末，在上海、深圳、香港、纽约等全球15个主要交易所上市的中国公司已达到7974家（剔除已退市公司），相比年初增加232家，总市值达到148.6万亿元（人民币），稳居全球第二。 　　万亿市值公司已达到13家，分别为：腾讯、阿里、台积电、茅台、工商银行、美团、招商银行、建设银行、宁德时代、中国平安、五粮液、农业银行、拼多多。 　　至6月末，超过千亿市值的公司总数已达到254家，石油和化工行业共有14家。 　　石油石化行业有5家进入500强，中国石油总市值为9229亿元，位居行业第一；中国石化为5001亿元；中海油为3280亿元；台塑台化2336亿元；中海油服530亿元。 　　化工行业有21家进入500强，市值破千亿元的有：万华化学总市值为3417亿元；恩捷股份为2079亿元；恒力股份为1847亿元；荣盛石化为1749亿元；南亚塑料为1520亿元；台塑为1510亿元；台化为1143亿元；天赐材料为1016亿元；东方盛虹为1010亿元；宝丰能源为1003亿元。 　　从城市分布来看，这254家千亿级上市公司中，据不完全统计：北京59家，上海25家，深圳24家，广州8家，杭州7家，佛山4家，南京4家，宁波4家，天津3家，长沙3家，无锡3家，西安3家。

　　本周行情回顾 　　新材料指数上涨5.77%，表现强于创业板指。OLED材料涨5.85%，半导体材料涨11%，膜材料涨7.38%，添加剂涨1.89%，碳纤维涨3.45%，尾气治理涨6.51%。涨幅前五为斯迪克、南大光电、彤程新材、世华科技、多氟多；跌幅前五为科思股份、润阳科技、凯立新材、TCL科技、阿科力。 　　新材料周观察：MLCC需求提升+国产替代，国产离型膜开始放量 　　MLCC是应用最广泛的基础电子元件，下游5G手机以及新能源汽车的快速发展支撑MLCC需求增长，4G高端手机MLCC用量为900-1,100颗，而5G高端手机中用量将提升到990-1,320颗；纯电动汽车动力系统中用量较传统燃油汽车增加4倍。供给端来看，风华高科、三环集团均计划在2022年实现产能2-3倍增长，产能分别达到650亿只/月、400亿只/月，国内MLCC生产企业相较于国外企业扩产幅度更大，将加快MLCC国产化替代进程，也将推动国内上游关联产业，如离型膜、电极材料、陶瓷粉体等行业进一步发展。MLCC离型膜用于MLCC工艺流程中流延成型步骤，生产单层MLCC所消耗离型膜的面积与MLCC面积大致相当，根据中国电子元件行业协会、华经产业研究院数据，2021年全球MLCC离型膜需求预计为105亿平方米，到2025年需求量将达到120亿平方米。目前MLCC离型膜市场主要由日韩企业占据，国内企业现已对MLCC离型膜及原材料PET基膜进行产业链一体化布局，未来有望加快离型膜国产化替代进程。斯迪克于2020年投资建设年产精密离型膜1.5亿平方米的生产线，建设期2年；2021年斯迪克投资建设2个年产2.5万吨功能性PET光学膜项目，建成后将实现离型膜原材料自给。洁美科技离型膜国产线月产能1,000万平米，两条韩国进口宽幅高端生产线已于2021年1月投产，月产能共700-800万平米，年产18,000吨光学级BOPET膜项目预计2021年10月试生产，计划经过2-3个月品质提升后达到生产中高端离型膜的标准要求。受益标的：洁美科技、斯迪克。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【奥来德】2021H1公司预计实现归母净利润9,600-10,200万元，同比增加129.74%-144.10%。 　　受益标的 　　我们看好OLED材料、膜材料的高确定性成长，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好生物制造在新材料领域的广阔空间。受益标的：斯迪克、彤程新材、昊华科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、濮阳惠成、凯赛生物等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　“碳中和”将开启“总量控制版”供给侧改革，化工龙头价值有望得到重估 　　2016-2018年供给侧结构性改革显著提升化工行业景气度。我们按中国化工产品价格指数（CCPI）的表现，将化工行业供给侧结构性改革分为行业无序扩张致产能过剩，供给侧改革助推行业整合和二次扩产后行业景气下行三个阶段，分析发现2016-2018年期间，化工品价格涨幅明显，化工行业盈利能力快速改善，各子行业集中度不断提升，由此验证了化工行业通过供给侧结构性改革不断向高质量发展的可行性。我们认为，“碳中和”战略作为“总量控制版”供给侧改革，具有影响更为广泛、持续时间更久、结构调整更加深刻的特点，在此过程中，优质企业的存量资产优势将进一步凸显、盈利能力和盈利质量将追赶国际先进水平、行业龙头价值有望得到重估。受益标的：【氯碱化工】三友化工、滨化股份、远兴能源、山东海化、中盐化工、和邦生物、华昌化工、中泰化学、新疆天业；【有机硅行业】合盛硅业、三友化工、东岳硅材、新安股份、兴发集团；【其他子行业龙头】云图控股、云天化、金石资源、巨化股份、三美股份、江苏索普、华谊集团、赛轮轮胎等；【行业龙头】万华化学、扬农化工、华鲁恒升、鲁西化工、恒力石化、荣盛石化、新和成。 　　供给侧改革期间多数化工子行业产能增速下降或放缓，价格快速上涨 　　通过梳理过去近20年各化工子行业的产能、价格及需求数据，我们发现（煤制）甲醇、醋酸、烧碱、电石-PVC、纯碱、有机硅、草甘膦、尿素行业展现出相似的发展路径和产品价格周期变化：（1）早期盲目扩张后行业产能过剩而下游需求不达预期，供需错配下产品价格承压下行、价差收窄，行业盈利能力显著下降；（2）供给侧改革期间，行业在高压环保督察和产业政策下扩张速度明显放缓，行业集中度得以提升、景气上行；（3）产品价格高位吸引行业开启新一轮扩产热潮，产品价格顺势下跌，行业落后产能加速出清、集中度进一步提升。总体上，上述子行业在经历三个阶段的改革和调整后，行业产能结构布局更加合理、行业集中度大幅提升，龙头企业的优势开始凸显。 　　“碳中和”下高耗能行业扩产受限，龙头企业将充分受益于存量资产优势 　　我国“碳达峰-碳中和”战略布局直至2060年，本次改革将是一个持久的过程。从“碳中和”的实现路径来看，能源改革是重点之一，能源供应方式的改变进而会影响到高耗能化工子行业的发展格局，此前通过部分行业放松准入门槛、以市场的方式实现落后产能的出清，“碳中和”在此基础上提高了能源使用成本和能效要求，这将进一步广泛出清没有技术和成本优势的化工企业，同时碳指标的硬性要求、逐步严苛的环保督察又使高耗能化工子行业扩产困难，由此具备成本优势、规模优势及技术优势的行业龙头企业将成为存量优质资产并脱颖而出。 　　风险提示：政策执行不及预期、下游需求大幅下滑、产品价格大幅下滑等。

　　三鑫医疗(300453) 　　投资要点 　　事件：近日公司发布2021年半年报，上半年实现收入5.1亿元（+16.6%），归母净利润7117万元（+60%），扣非归母净利润6649万元（+51.5%），经营现金流8072万元（-22.6%）。 　　2021Q2单季度业绩有所承压。1）分季度看，2021Q1/Q2单季度收入分别为2.5/2.6亿元（+42.8%/-0.6%），单季度归母净利润分别/3404/3713（+180.3%/+14.8%），Q2单季度收入和净利润均有所承压，主要因2020Q2单季度防护类产品贡献较大的基数所致。2）盈利能力：2021上半年毛利率为34.7%（-2.4pp），销售费用率为7.7%（-4.8pp），主要因公司将销售中的运费计入营业成本，上半年归母净利润率14%（+3.8pp），盈利能力进一步提升。 　　疫苗注射器贡献增量，下半年业绩有望逐渐好转。分业务看，2021H1血液净化业务收入3.4亿元（+30.1%），比2019H1增长83.7%，作为核心业务延续高增长态势，毛利率29.4%（-7pp），主要因运费计入营业成本以及部分原材料上涨所致；注射类业务收入0.69亿元（+107.4%），其中疫苗注射器销量为1.1亿支（+662%），毛利率52.4%（+29.5pp），成为弥补防护类产品收入的下滑的重要支撑；输液输血类产品收入2992万元（+17%）；心胸外科类产品收入3417万元（+44.9%）；防护类产品收入108万元（-98.3%）。由于2020Q3以后防护类产品贡献基数很小，而疫苗注射器海外订单较为旺盛，叠加核心血液净化业务延续高增长，公司下半年业绩有望逐步好转。 　　血液净化业务空间大，未来几年业绩增长可期。公司不断提高全资子公司的生产效率，同时控股血液净化设备专业制造厂商成都威力生，打造完整的血液净化生态产业链。2019年我国ESRD患者超过300万人，在透析人群63.3万，治疗率不足1/4，未来随着渗透率提升，透析耗材市场潜在空间有望超过300亿元，产能扩张和市场开拓有望支撑公司该业务实现30%以上的复合成长。同时公司收购宁波菲拉尔，布局心胸外科体外循环产品，助力公司不断扩宽新的业务领域，发掘盈利增长点。 　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为1.6、2.3、2.9亿元，对应PE为34、24、19倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：政策风险、并购整合风险、输液类产品市场萎缩、竞争加剧。

　　本周行业观点一：烧碱持续去库需求旺盛，价格强势上行 　　本周（7 月 19 日-7 月 23 日）液碱和片碱市场持续上涨，多地价格有上调表现。根据百川盈孚数据， 7 月 22 日国内 99%片碱市场价格指数为 2,156 元/吨，较 7月 15 日增长 4.57%。自 2021 年 5 月以来，片碱和液碱库存持续下降，已经位于2021 年以来的低位状态。近年来国内烧碱行业退出产能增多，产能净增长呈现持续走低趋势。 2020 年国内烧碱表观消费量为 3561.19 万吨， 2010-2020 年表观消费量复合增速高达 7.92%。 烧碱下游消费分布中，氧化铝占比高达 30%左右。我国是世界最大的氧化铝生产国， 2020 年我国氧化铝产量达 6,831.14 万吨， 氧化铝产量 2012-2020 年 CAGR 达到 5.35%，目前氧化铝行业开工率高达 84.6%。出口端同样表现强劲， 2021H1 国内液碱出口量为 42.33 万吨，同比大幅增长129.21%，较 2019H1 增长 61.82%。 据百川盈孚预计， 2021 年国内氧化铝产能将达到 8,924 万吨， 我们认为烧碱持续去库情况下，氧化铝产能和产量的稳步增长叠加海外需求旺盛有望大幅提升烧碱需求，烧碱行业已开启景气上行通道。受益标的：【化纤组合】三友化工、新凤鸣、华峰化学；【子行业龙头】金石资源、巨化股份、三美股份、云图控股、滨化股份、山东海化、鲁西化工、和邦生物、海利得、江苏索普、利民股份；【化工龙头白马】恒力石化、赛轮轮胎、万华化学、扬农化工、华鲁恒升、新和成、荣盛石化。 　　本周行业观点二：棉纱市场景气上行，氨纶、粘胶短纤持续去库 　　本周（7 月 19 日-7 月 23 日）氨纶价格延续涨势，涤纶长丝价格上调，粘胶短纤库存下降，各化纤品种价格仍居高位。自 2021 年 4 月初以来，国内棉花、纱线价格开启上行通道，根据 Wind 数据，截至 7 月 23 日，中国棉花价格指数报 17,626元/吨，较 2021 年初上涨 16.12%；中国纱线价格指数 OEC10S/C325/JS40S 分别报 14,330/26,350/30,200 元/吨，较 2021 年初分别上涨 3.84%/11.18%/11.44%。据我们测算， 7 月 23 日“棉花-粘胶短纤”价差为 4,399.23 元/吨，较 7 月 16 日大幅拉涨 266.92 元/吨，较 2021 年初拉涨 649.23 元/吨。库存方面，根据百川盈孚数据， 7 月 23 日氨纶、粘胶短纤库存分别为 2.15/25.89 万吨，较 7 月 16 日分别下降 3.26%/4.49%；周内涤纶长丝价格震荡上行，江浙织机开工率为 79.63%。 随着海外需求持续复苏，我们坚定看好板块将迎来配置良机。受益标的：三友化工、新凤鸣、华峰化学、恒力石化、荣盛石化。 　　本周行业新闻： 滨化股份中报业绩超预期 　　【 滨化股份】 中报业绩超预期，公司正在崛起之路上扬帆远航。 2021 年半年度，公司实现归母净利润 9.75 亿元，同比+5,492.42%；实现扣非归母净利润 9.60 亿元，同比+7,160.53%。公司中报业绩创下上市以来的历史新高，大超预期。 　　【 碳中和】 据中化新网报道， 7 月 21 日，中国石化顺利完成全国碳市场首笔大宗协议交易，从华润集团买入 10 万吨全国碳市场碳配额。 　　 风险提示： 油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行。

　　保龄宝(002286) 　　赤藓糖醇供不应求，公司业绩大幅改善。 今年以来受供应紧缺支撑，节后赤藓糖醇价格持续上涨，受益于此，公司二季度业绩大幅改善。今年上半年，公司预计实现净利润 4773 万元~6509 万元，其中第二季度净利润为3890~5626 万元，按中值 4758 万元计算，同比增长 62%，环比增长 439%。为进一步扩大产能， 公司拟定增募资不超过 7.12 亿元，用于赤藓糖醇、阿洛酮糖等项目的建设，控股股东全额认购，彰显信心。 　　赤藓糖醇：需求持续增长放大产能缺口，价格有望持续高位运行。 无糖、低糖大势所趋，赤藓糖醇需求量有望持续增长，其中国内需求将成为驱动行业增长的核心动力， 我们预计未来国内需求复合增速超过 40%，到 2025年全球赤藓糖醇需求量有望达到 28.5 万吨。目前，赤藓糖醇市场价格保持在 3 万元/吨，尽管近期有部分新产能释放，但依旧保持供不应求的局面，全年来看价格仍将维持高位偏强态势运行。此外，由于新进入者整体将面临较高的时间成本和不确定性，短期来看，现有企业有望充分享受行业红利，而从长期来看，成本优势将成为企业的核心竞争力。 　　阿洛酮糖：高附加值新秀，下一个热门天然低卡甜味剂。 随着美国 FDA批准认证后，目前阿洛酮糖获得在包括日本、韩国、加拿大、澳大利亚及新西兰在内的 13 个国家的法规许可，但阿洛酮糖仍然无法在国内使用，如果后续国家卫健委通过审批，那么阿洛酮糖有望在国内市场放量。目前国内厂商已开始布局， 以保龄宝和百龙创园为代表的企业，产品已经实现出口销售。保龄宝 2020 年完成阿洛酮糖液体和固体的试生产，可生产晶体、液体阿洛酮糖，出口销售额达 112.15 万元，预计将建设年产 3 万吨阿洛酮糖（干基）目，将其作为未来核心产品的重要组成。 　　公司竞争优势突出，有望充分受益减糖大趋势。 作为功能糖行业龙头，我们认为公司的核心优势源于三个方面： 1）研发创新优势：公司研发投入水平行业领先，参与行业标准制订 20 余项，国际标准 1 项，掌握了行业的话语权； 2）全产业链优势：公司是目前国内市场上唯一的全品类功能糖产品制造服务商， 新产能建成后，赤藓糖醇产能将达到 6 万吨，阿洛酮糖产能将达到 3 万吨，充分满足下游客户日益增长的需求； 3）品牌与市场优势：公司多年来持续强化大客户营销与方案营销能力，为客户量身定制解决方案，客户黏性强。 　　盈利预测与投资建议。 暂不考虑增发股本摊薄，预计 2021-2023 年，归母净利润 2.0/2.9/3.8 亿元，同比 302%/47%/28%。考虑到公司未来业绩高速增长并参考可比公司估值， 给予 22 年 30 倍 PE，目标市值 90 亿元， 对应目标价 24 元， 维持“买入”评级。 　　风险提示： 下游客户需求波动；原料价格波动；行业竞争加剧；产品销量不及预期；审批失败的风险