产品涨跌幅 　　涨幅靠前品种：乙烯（+37.35%）、MMA（+28.68%）、液氯（+10.71%）、丙烯酸（+10.45%）、正丁醇（+7.51%）、硬泡聚醚（+6.63%）、己内酰胺（+6.45%）、TDI（+6.35%）、环氧丙烷（+6.16%）、硫酸（+6.11%）等。 　　跌幅靠前品种：氯化钾（-13.15%）、无水氢氟酸（-6.76%）、PX（-5.35%）、丁基橡胶（-5.01%）、涤纶 POY（-4.6%）、萤石 97 干粉（-4.6%）、萤石 97 湿粉（-4.2%）、R32（-4.17%）、聚丙烯粒料（-4.14%）、聚酯切片（-4%）等。 　　市场回顾 　　本周中信基础化工板块下跌 0.27%，沪深 300 指数下跌 1.28%，与同期沪深300 指数相比，基础化工板块领先 1.01 个百分点。 　　子板块方面，本周基础化工子板块涨跌互现，其中涤纶（+8.22%）、日用化学品（+7.54%）、碳纤维（+4.68%）、合成树脂（+4.41%）等子板块涨幅居前；轮胎（-6.34%）、氨纶（-6.23%）、粘胶（-3.77%）等子板块跌幅居前。 　　本周领涨个股包括：御家汇（+50.15%）、世名科技（+27.97%）、凯美特气（+18.4%）、安集科技（+17.9%）等，领跌个股包括：兆新股份（-19.82%）、玲珑轮胎（-11.24%）、金正大（-10.26%）、红太阳（-10.13%）等。 　　每周一谈：维生素 E 厂家提价 市场关注度增加 　　1.1 近期 VE 市场行情：根据百川盈孚信息，5 月 14 日国内有工厂维生素 E 新订单报价提高至 90 元/公斤，目前市场主流报价 73-78 元/公斤左右，实际成交价高低不等。截至周五国产 VE50%市场报价 75.5 元/公斤，4 月初至今基本保持平稳，但自春节以来累计大幅上涨了 56%。 　　1.2 VE 行业最新变化及格局：本周国内 VE 市场平稳运行，近期市场询价略显活跃，场内价格暂平稳整理，厂家持挺价心态。据了解 VE 市场基本格局没有改变，短期内没有新进入者，目前益曼特升级改造尚未完成，预计 2020Q3 复产。 　　全球维生素 E 行业集中度较高，但产能总体呈过剩状态。目前全球 VE（油）总产能 14 万吨/年，前五大企业产能全球占比达 86%。2019 年能特科技和DSM 就维生素 E 业务成立合资公司益曼特，进一步提高了行业集中度。2018年全球 VE（油）需求量 7 万吨，总体供需过剩，但随着行业集中度提高，龙头企业的市场控制权增强，有利于市场格局改善。 　　间甲酚反倾销影响 VE 供应市场，能特科技新工艺值得关注。维生素 E 核心技术在于中间体异植物醇及三甲基氢醌的合成，2019 年 7 月底商务部决定对原产于美国、欧盟和日本的进口间甲酚进行反倾销立案调查，可能对进口间甲酚的VE 企业带来一定影响。能特科技拥有三甲基氢醌合成新工艺，同时在异植物醇制备领域取得突破性进展，此次能特科技与 DSM 深度合作，短期装置仍在升级改造中，市场未有明显变动，但中长期看 VE 产业链将出现重大变革。 　　我国维生素 E 以出口为主，海外市场需求具有决定性影响。2019 年我国 VE（粉）出口量 6.9 万吨，占国内 VE 总产量超过 60%。2020Q1 我国 VE 出口量前低后高，其中 1-2 月出口量同比下降 20%，3 月出口量同比增长 16%，一方面德国朗盛间甲酚装置未复产，导致 DSM 一季度 VE 减产 20%~25%，海外市场供应减少；另一方面受新冠肺炎疫情影响，国内 1-2 月生产运输受到限，3 月份逐步恢复，而海外市场担忧 VE 企业停产而补库存，需求增加明显。 　　VE 下游市场较弱但需求具有刚性。VE 下游约 63%用作饲料添加剂，目前国内学校及餐饮业尚未完全复工，同时猪肉价格偏高，导致猪肉需求继续疲软，当前国储冻猪肉有序投放、进口猪肉量增多，且生猪出栏体重偏高均增加市场供应，后期随着气温升高，养殖户前期积压的肥猪出栏意愿较强，生猪市场或出现阶段性“供过于求”，但饲料行业对 VE 需求具有刚性。 　　1.3 结论及投资建议：综上所述，目前益曼特装置仍处于升级改造中，VE 供给格局基本稳定，市场刚性需求保持平稳，当前 VE 工厂挺价意愿较强，预计 5 月下旬国内 VE 市场价格稳中整理为主，后期不排除小幅走高可能。 　　投资策略及组合：建议继续关注行业优质白马龙头及成长属性较强的公司，本周推荐投资组合：扬农化工、华鲁恒升、新和成、金禾实业、万润股份各 20%。 　　风险提示：原油价格大幅波动、产品价格持续下跌、下游市场需求疲软。

　　投资组合及调整 　　扬农化工、龙蟒佰利、利尔化学、联化科技 　　行业市场表现及估值情况 　　本周申万化工行业指数周跌幅0.91%，跑赢沪深300指数0.37个百分点，最新行业PE（TTM）为23.83倍，低于近五年59.22%的时间，行业PB为1.82倍，低于近五年81.78%的时间 　　本周投资观点 　　1）受疫情及全球经济疲软影响，宏观层面不确定性较大，我们建议更加关注企业自身护城河，推荐在国内率先突破氯化法钛白规模化生产工艺的钛白粉龙头龙蟒佰利，以及由正进军医药CDMO业务的联化科技 　　2）农药属于必需品，行业周期性较弱，行业内优势企业在细分产品上已建立较大的竞争优势，未来盈利能力确定性较高，可作为防御优先选择的板块。推荐两化合并背景下优质农化平台型企业扬农化工，草铵膦龙头企业利尔化学以及强强联合的民营农化企业利民股份 　　3）美国商务部全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体相关材料，如光刻胶、大硅片、特种气体等国产化是长期趋势，短期可关注此次事件驱动带来的投资机会 　　重点行业信息及点评 　　1)原油：最新WTI油价27.56美元/桶，周涨幅11.40%，布伦特油价32.50美元/桶，周涨幅4.94%。行业动态如下：至5月8日当周，EIA原油库存减少74.5万桶，为自1月底以来首次下降；EIA最新短期能源展望报告预计2020年美国原油产量将减少54万桶/日，此前为减少47万桶/日，预计2021年美国原油产量将减少79万桶/日，此前为减少73万桶/日；沙特石油部已指示沙特阿美将6月份的原油产量再减少100万桶/天，使石油产量降至18年来的最低水平。阿拉伯和科威特也紧随其后，哈萨克斯坦也命令石油生产商在5月至6月期间将石油产量削减22%左右。国际原油供给已大幅度缩减，原油库存也出现下降信号，未来重点关注需求复苏情况 　　2）轮胎：美国钢铁工人联合会（USW）向美国商务部和美国国际贸易委员会提出申请，对韩国、泰国及中国台湾地区的乘用车和轻卡车轮胎启动反倾销调查，对越南的乘用车和轻卡车轮胎启动反倾销和反补贴调查 　　3）丙烯-丙烯酸：万华PDH装置检修在即，丙烯炼厂库存压力较轻，支撑业内价格持续拉涨，最新成交价约6550元/吨，环比上涨500元/吨。下游丙烯酸主流厂家以挺价为主，尽管下游需求相对疲软，产品价格仍被推涨至7400元/吨（华东市场价），周涨幅700元/吨 　　4）聚合MDI：供应面挺市态度坚决，东曹瑞安和上海科思创周度指导价格均上调，货源限量供应，其余厂家分销市场货源投放量也不多，供方主力工厂本月基本都有检修计划，短期货源供应紧张，目前市场价格偏强运行，最新报价约12600元/吨，周涨幅300元/吨 　　风险提示：环保督查不及预期；下游需求疲软；贸易摩擦加剧

中心思想 本报告的核心观点是：美国对华技术出口限制升级，加剧了半导体产业链的紧张局势，促使中国半导体产业链国产化进程加速。同时，美国对部分国家轮胎产品发起反倾销调查，也对全球产业链稳定性构成影响。报告建议关注半导体材料国产化带来的投资机会，并分析了相关行业事件对化工行业的影响。 美国技术出口限制升级与中国半导体产业链国产化加速 美国持续加码对华技术出口限制，对中国半导体产业链造成冲击，但同时也促进了国产化进程的加速。华为转单中芯国际以及大基金二期对中芯国际的投资，都体现了中国政府和企业对半导体产业链自主可控的决心。目前半导体材料国产化率不足15%，关键环节“卡脖子”现象严重，未来国产替代空间巨大，相关企业将获得政策扶持和资金支持。 全球产业链稳定性面临挑战 美国对韩国、泰国、台湾和越南的轮胎产品发起反倾销调查，凸显了全球产业链稳定性面临的挑战。此举可能对相关国家轮胎企业的利润造成影响，并可能加速中国轮胎企业全球化进程。 主要内容 本周化工股票行情分析 本周化工板块33.61%个股周度上涨，精细化工行业领军企业新和成首次覆盖给予“买入”评级。报告跟踪了彤程新材、阿科力、金石资源、巨化股份、利安隆等重点覆盖标的公司的信息，并分析了其业绩表现和未来发展前景。同时，报告列出了本周化工板块个股涨跌幅前十名，并对涨跌幅较大的个股进行了简要分析。 本周化工行情跟踪及事件点评 本周化工行业指数跑赢沪深300指数0.36%。报告跟踪了233种化工产品的价格和72种产品价差，并对价格涨跌幅较大的产品进行了分析。重点关注了MMA、异丙醇、丙烯酸等价格偏强运行的产品，以及氯化钾、天然气等价格下跌明显的产品。 美国技术出口限制升级及半导体材料国产化 报告详细分析了美国对华技术出口限制升级对半导体产业链的影响，并指出半导体材料国产化率低、替代空间大的现状。建议关注半导体材料国产化需求，并列举了相关受益标的。 其他行业新闻点评 报告还对美国钢铁工人联合会申请轮胎“双反”调查、中央政治局常委会研究提升产业链供应链稳定性和竞争力、江苏政府设定化工新红线以及第二阶段HCFCs行业淘汰计划修订启动等行业新闻进行了点评，并分析了这些事件对化工行业的影响。 本周化工价格行情分析 报告对本周67种价格上涨和82种价格下跌的化工产品进行了分类统计，并对重点产品（MMA、异丙醇、丙烯酸）的价格走势进行了详细分析，阐述了其价格变动的原因，并指出了相关受益标的。 本周化工价差行情分析 报告分析了本周72种化工产品价差的涨跌情况，并对涨跌幅较大的价差进行了分析，例如“甲苯-石脑油”价差增幅明显，“二甲醚-1.41×甲醇”价差缩窄明显。 总结 本报告对本周化工行业股票行情、化工产品价格及价差走势进行了全面跟踪和分析，并对重要的行业事件进行了深入解读。美国对华技术出口限制升级和对部分国家轮胎产品发起反倾销调查，对全球产业链稳定性和竞争格局造成一定影响。中国半导体产业链国产化进程加速，以及化工行业绿色金融的推动，将成为未来行业发展的重要趋势。报告建议投资者关注半导体材料国产化和化工行业结构调整带来的投资机会，同时需关注油价大幅下跌、环保督察不及预期、下游需求疲软等风险。

中心思想 本报告的核心观点是： 原油市场供需关系出现变化： 美国EIA原油库存连续15周上涨后首次下降，反映出原油需求增长和供给下降的趋势，但库存下降的原因较为复杂，可能与战略储备增加以及部分公司自储未计入商业储备有关。 天然气市场供大于求： 尽管芝商所允许天然气期货出现负价格，但美国天然气库存仍处于合理水平，短期内库存饱和风险较低。未来若出现库存饱和，负价格效应将更加显著。 石油化工板块表现低迷： 本周石油化工板块下跌1.76%，多数股票下跌，仅少数股票上涨。 主要内容 石油市场分析：供需关系变化及价格波动 本周EIA数据显示，美国商业原油库存减少74.5万桶，为连续15周上涨后的首次下降。布伦特原油价格上涨5.72%，WTI原油价格上涨19.85%，连续四周上涨，涨幅达62.29%。 活跃石油钻机数减少34座至258座。美元指数上涨0.62%。报告指出，原油库存下降可能与战略原油储备持续增长（三周共增长480万桶，上周接近200万桶）、部分公司自储未计入商业储备等因素有关，但也反映了原油需求增长和供给下降的趋势。 天然气市场分析：负价格与库存水平 芝商所允许部分天然气期货和期权合约出现负价格。报告分析认为，目前美国天然气市场仍是供大于求的局面，但库存水平尚属合理，短期内出现库存饱和的风险较低。然而，如果未来出现库存饱和的可能性，由于天然气存储难度大、耗损率高且直接排放违法，负价格效应将更加显著。 石油化工行业整体表现及个股动态 本周石油化工板块整体表现低迷，下跌1.76%，跑输上证综指（下跌0.93%）和中小板指（下跌0.93%）。多数石油化工股票下跌，涨幅前五的股票分别为：杰瑞股份（上涨4.45%）、纽威股份（上涨3.76%）、华锦股份（上涨1.63%）、中海油服（上涨1.61%）、华鼎股份（上涨0.81%）。 报告还列举了利尔化学和中曼石油两家公司的公司公告，分别涉及担保和股东减持计划。 行业动态及政策解读 本报告总结了多项重要的行业动态，包括：中国与欧佩克的非正式视频圆桌对话会、国家管网公司完成首个工程服务项目招标、部分天然气期货合约允许负价格交易、美国原油库存变化及成品油需求回升等。这些动态信息反映了全球及中国石油化工行业面临的复杂局面和政策调整。 石化产品价格波动 报告详细列出了本周石脑油、甲苯、乙烯、丁二烯、二甲苯等多种石化产品价格的涨跌幅，并分析了部分产品价差的变化。数据显示，部分石化产品价格出现显著上涨，而另一些则出现下跌。 总结 本报告对2020年5月16日一周的石油化工行业市场行情进行了回顾和分析。报告指出，原油市场供需关系出现变化，美国原油库存下降，但原因复杂；天然气市场供大于求，但短期内库存饱和风险较低；石油化工板块整体表现低迷，部分个股出现波动；行业动态方面，全球和中国石油化工行业面临诸多挑战和机遇。 报告还提供了详细的市场数据和图表，为投资者提供参考。 需要注意的是，报告中提到的市场分析和预测仅代表报告发布日的观点，未来市场走势存在不确定性，投资者需谨慎决策。