主要观点： 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　碳中和或带来化工行业颠覆性变革和机遇 　　碳中和对化工行业的影响深远。据NPCPI统计，中国石化和基础化工行业碳排放量排在所有行业中领先，约占全国碳排放总量18%左右，其中“工艺排碳”占比6%左右，“工程排碳”占比12%左右，受3060碳中和目标影响很大。从行业演变看，我们认为未来40年化工行业在碳中和背景下预计经历3个阶段： 　　第一阶段分步达峰。化工产品众多，每种产品的能耗和碳排放量不同，其碳达峰的要求或不同。我们理解对于高耗能的产品或产业不代表没有发展，只是会优先达峰，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口； 　　第二阶段未来的竞争在下游和海外。随着碳达峰，中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板，但在无大量新增产能情况下盈利中枢大幅提升，大化工企业获得的巨大现金流或投向下游精细化工品和新材料领域，亦或是继续扩大同类产品产能，只是将新增产能转移至碳容量更大的国家或地区。在第二阶段，化工企业或许会面临公用工程的大面积技改，利用绿色能源替代方案降低能耗，以减少与碳中和相关的税费成本； 　　第三阶段生物基材料和能源的时代。化工产品与百姓生活息息相关，需求不会因为政策而消失。但在碳中和目标下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击。生物基材料是一种可能的替代/补充方案。随着生物基材料成本下降、化石基材料成本上升（碳排放税费增加）、以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望成为全球工业新的底层材料。 　　值得强调的是，以上是长达40年的行业演变思路，3060主要影响的是远期高耗能产品或产业发展的天花板，对于已获批的规划项目影响较小。此外，在3060目标下会演变出一系列可操作的政策。随着具体政策的落地，以及新技术（包括合成生物学、新型储能技术、新型核电技术、新型回收技术等等）的突破，我们理解的3个阶段也可能相互交错进行。 　　全国碳排放权交易于7月16日正式开市 　　7月16日，全国碳排放权交易市场正式启动上线交易，全天交易总量超过410万吨。从全国7个地方试点运行情况看，近两年加权平均碳价约在40元人民币左右。全国碳交易市场开市首日的碳价相对于地方试点较高。发电行业作为首个行业被纳入全国碳交易市场，纳入发电行业重点排放单位2225家，测算纳入首批碳市场覆盖的这些企业碳排放量超过40亿吨二氧化碳，意味着中国的碳排放权交易市场一经启动就将成为全球覆盖温室气体排放量规模最大的碳市场。未来，包括石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、航空在内的其他行业也将采取“成熟一个、纳入一个”的方式纳入碳交易市场。全国碳市场的启动，不仅有利于控制温室气体排放、促进绿色低碳发展，还将催生一个万亿元级市场。全国碳排放权交易市场分为两部分，交易中心设置在上海，将碳配额登记中心设置在武汉。交易时间和股市一致，为每周一至周五的上午9:30至11:30、下午13:00至15:00。交易以“每吨二氧化碳当量价格”为计价单位，买卖申报量的最小变动计量为1吨二氧化碳当量，申报价格的最小变动计量为0.01元人民币。碳配额买卖的申报，被交易系统接受后即刻生效，并在当日交易时间内有效，相应的资金和交易产品即被锁定，未成交的买卖申报可以撤销。买卖申报在交易系统成交后，交易即告成立，已买入的交易产品，当日内不得再次卖出，而卖出的资金可用于当天的交易。 　　中国化学：订单、营收创新高，工程、实业展两翼 　　中国化学订单金额、营业收入创同期历史新高，公司业绩持续向好。7月14日，公司发布2021年第二季度经营合同数据和经营情况简报的公告。根据公告，公司第二季度新签合同额771.86亿元；上半年公司累计新签合同额1318.62亿元，同比增加44.93%，累计实现营业收入560.90亿元。在经济逐渐复苏、工程项目逐步恢复建设中，公司凭借一流的工程公司实力，订单和营收表现亮眼。根据公司上半年各月公布的单笔合同额在人民币5亿元以上的重大合同中，粗略统计化工、煤化工、石油化工的合同额后，可以看出，同时其化工工程订单占比逐年增加，公司在化工赛道发展潜力大。公司从2019年、2020年到2021年上半年，化工在新签合同额占比逐年在增加，而煤化工和石油化工合同额在不同年份有减少。原因一方面是石化、煤化工项目受到环保、产能过剩、指标缩减等原因项目建设放缓，另一方面表明公司在化工工程领域拥有强大工程能力。凭借丰富的化工工程研发、设计、承包、施工、管理、运营经验，公司在未来更为长期、更有潜力的化工赛道中也将继续一展身手。 　　碳中和行动联盟正式成立，凯赛生物成为首批理事成员 　　7月16日上午，在全国碳市场上线交易启动仪式（上海会场）暨中国碳交易市场论坛上，碳中和行动联盟正式成立。碳中和行动联盟是由上海环境能源交易所倡议，首批常务理事单位共同发起，并联合不同行业愿意参与碳中和行动的各类市场主体、专业机构，自愿结成的协作机制。 　　凯赛生物作为碳中和行动联盟的首批理事成员，将以合成生物学和生物制造为基础，从可再生的原料来源、合成生物学和生物制造技术、生物材料产品应用，以及合成生物学全产业链的研发与生产等多个战略角度出发，立足长远，以生物制造助力“碳中和”。 　　行业检修情况： 　　【石化板块】 　　纯苯：本周处于检修状态的产能共126.34万吨，比上周增加49.84万吨。 　　甲苯：本周处于检修状态的产能共53万吨，与上周持平。 　　丙烯：本周处于检修状态的产能共78万吨，比上周持平。 　　丁二烯：本周处于检修状态的产能共45万吨，比上周增加12万吨。 　　异丁烯：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　双酚A：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 　　PX：本周处于检修状态的产能共129.5万吨，与上周持平。 　　PTA：本周处于检修状态的产能共1626万吨，与上周持平。 　　丙烯酸：本周处于检修状态的产能202万吨，比上周增加114万吨。 　　丙烯酸丁酯：本周处于检修状态产能共119万吨，比上周增加27万吨。 　　环氧丙烷：本周处于检修状态的产能共10万吨，与上周持平。 　　【煤化板块】 　　乙二醇：本周处于检修状态的产能共528.5万吨，比上周减少190.8万吨。 　　醋酸：本周处于检修状态的产能共105万吨，与上周增加18万吨。 　　酸酐：本周处于检修状态的产能共0万吨，与上周减少24万吨。 　　DMF：本周处于检修状态的产能共7万吨，与上周持平。 　　己二酸：本周处于检修状态的产能共38万吨，与上周持平。 　　【聚氨酯板块】 　　MDI：本周处于检修状态的产能共185万吨，与上周持平。TDI：本周处于检修状态的产能共132万吨，与上周持平。 　　【化纤板块】 　　聚酯切片：本周处于检修状态的产能共10万吨，与上周持平。 　　聚酯瓶片：本周处于检修状态的产能共88万吨，比上周增加78万吨。 　　涤纶短纤：本周处于检修状态的产能共77万吨，与上周持平。 　　涤纶长丝：本周处于检修状态的产能共125万吨，与上周持平。 　　锦纶切片：本周处于检修状态的公司共3家，比上周持平。 　　【农药和化肥板块】 　　合成氨：本周处于检修状态的公司共19家，比上周减少2家。重点公司多维度跟踪 　　【万华化学】 　　公司信息： 　　7月8日，据万华化学官方公众号，万华化学持续赋能绿色家装，与宁丰集团、中国林科院合作项目“无醛添加超薄高密度纤维板制备关键技术研究”启动会在万华化学总部举行。会议同时对万华化学成为国家木竹产业技术创新战略联盟理事单位进行揭牌。 　　7月16日，据涂界报道，万华化学集团股份有限公司全球研发中心及总部基地（一期）建设项目于日前已竣工投产。该研发中心功能为开发化工领域新产品、新技术和新材料，进行产业化全流程的技术和管理支持；公司现有各业务的工艺技术改进；为公司内外部客户提供全方位技术解决方案和技术支持服务。该项目研发中心包括C1技术开发中心、C3过程安全&过程开发中心、C4新兴技术中心、C5分析测试中心四个实验研发区域，实验研发内容主要包括ABS项目、PBAT项目、PMMA项目、基础加氢催化剂项目、香兰素项目、酯交换PC项目、异壬酸异壬项目、柠檬醛项目、BDO项目、热安全和应急泄放项目、分析实验、卡波姆项目、PU合成项目、PA合成项目、工业漆项目、建筑材料项目、护理化学项目、纺织合成革项目、胶粘剂项目、助剂开发项目等。 　　据国家专利局，万华化学本周新增专利公开14项，包括一种耐温变光学部件用聚碳酸酯树脂及其制备方法和应用；一种塑料粒子的除粉和除湿的系统和方法；一种液化芳香胺固化剂组合物及其制备方法，一种环氧树脂组合物及用途；一种聚异氰酸酯的制备方法；一种热敏性叔胺催化剂、其季铵化衍生物及制备和应用；一种同时制备邻二醇和吡咯甲氧基化产物的电化学方法；一种碳化二亚胺改性多异氰酸酯及其制备方法，及催化剂体系；一种含两性离子结构的聚氨酯增稠剂及其制备方法和应用；核-壳结构的丙烯酸酯类可溶胀流变改性剂及其制备方法；一种组合型的流变改性剂及其制备方法和应用；一种可用于水性涂料的有机硅消泡剂及其制备方法；四方相纳米复合氧化锆粉体及其制备方法和烧结体；一种用于αα-二甲基苄醇氢解制异丙苯的催化剂及其制备方法和用途；一种光固化型聚氨酯缔合型增稠剂及其制备方法和应用。 　　海外竞对 　　【巴斯夫】 　　7月12日，据天天化工网讯，巴斯夫集团发布了2021年二季度初步数据，提高了2021年全年业绩预期。2021年第二季度销售额较去年同期增长55.8%，为197.53亿欧元（2020年第二季度：126.80亿欧元）。这主要得益于价格上涨（35%）和销量提升（28%），不利的货币因素有一定的抵消作用（-7%）。2021年第二季度，巴斯夫集团不计特殊项目的息税前收益预计为23.55亿欧元。巴斯夫集团2021年第二季度的息税前收益预计为23.16亿欧元，去年同期有大幅增长。2021年第二季度的息税前收益包括剥离颜料业务预计所获得数千万的欧元收益。 　　7月13日，据巴斯夫官方表示，巴斯夫计划在其德国施瓦茨海德（Schwarzheide）正极活性材料（CAM）生产基地新建电池回收试验装置。该装置将支持回收工艺流程的开发并实现技术的不断优化，从报废的锂离子电池、电池生产商和电池材料生产商的生产废料中高效回收锂、镍、钴和锰。这项投资预计将创造约35个新生产岗位，并计划于2023年初启用装置。 　　【科思创】 　　7月13日，根据天天化工网报道，科思创通过可持续聚氨酯涂层技术为上海青聪泉儿童智能训练中心定制了一面低光泽易清洁墙面，为特殊儿童进行绘画艺术治疗提供了一个健康、舒适的环境。此次公益项目运用的是科思创在亚太地区自主研发的水性聚氨酯易清洁墙面涂层技术，采用仅含极低挥发性有机化合物（VOC）且不含苯系物和甲醛的原材料和配方。在墙面涂装后，漆膜内部会发生空间网络交联反应，使该墙面漆达到类似于高端汽车漆一般的高强度和易清洁的效果。这款为青聪泉研发的新型解决方案在保持易清洁效果的同时，有效降低了漆膜的光泽，实现墙面亚光效果，从而保障了小朋友室内活动的视觉舒适性。为满足项目所需的性能，该配方中还首次结合了科思创新研发的具有自主专利的固化剂和收购自帝斯曼树脂和功能材料业务（RFM）的羟基丙烯酸分散体，形成水性双组分聚氨酯涂料体系。 　　7月14日，根据能化碳中和公众号，科思创正探索利用钢铁制造CO生产聚碳酸酯技术，Carbon2Chem项目正在调查钢铁和化学工业之间的跨行业互通的可能性。该项目旨在探索利用钢铁工业冶金气体中的一氧化碳

　　欧林生物(688319) 　　投资要点 　　推荐逻辑： 公司现有破伤风疫苗借助多渠道快速放量，峰值有望达到 17.6 亿元，远超市场预期；AC-Hib 三联苗研发顺利推进，预计 2023 年上市，将成公司第二个 10 亿级大品种；在研金黄色葡萄球菌疫苗有望全球首个超级细菌疫苗，解决全球性的金葡菌临床耐药感染，或将成为百亿级全球创新疫苗品种。 　　攻坚超级细菌疫苗领域的世界空白，金葡菌疫苗临床顺利推进。公司目前研发管线共有 10 个品种，其中 5 个为Ⅰ类创新疫苗。金黄色葡萄球菌被称为“超级细菌”，目前全球范围内尚未有上市的疫苗，公司重组金葡菌疫苗通过总结国外企业研发经验教训，创新改造优选 5 种保护性抗原，在接种剂次、佐剂使用以及选择骨科适应症等多方面进行优化，大幅提升未来成功率，预计 2024 年完成III 期临床，若成功，有望在 2025 年获批上市。2030 年我国闭合性骨折手术人数约 134 万，预计 80 %感染者接种疫苗，按照每人 3 剂共 3000 元价格计算，对应 9 .6 亿销售规模。以闭合性骨折适应症为突破，适应症将扩大并覆盖所有开放性骨折、关节置换和肾衰竭透析手术以及诸多外科手术，每年仅国内适用手术超千万台，市场规模达到百亿级别。除金葡菌疫苗以外，公司将布局 A 群链球菌等创新疫苗的研发。 　　破伤风+AC-hib 竞争格局良好，多渠道+ 政策利好打开破伤风放量空间。 《非新生儿破伤风治疗规范（2019 年版）》 的出台， 大幅拓宽了破伤风疫苗使用范围。公司产品定位成人群体，随着狂犬病毒暴露患者疫苗接种渗透率的提升（预计2030 年狂苗接种者破伤风接种渗透率达到 1 /3 ）以及被动免疫制剂患者渗透率的提升（预计 2030 达到 15%），行业市场规模在 2030 年可达到 29.3 亿元。目前公司的竞争对手只有武汉生物所， 2020 年公司批签发份额占比为 88 %，先发优势明显； 考虑未来市场竞争， 我们预计， 2030 年在狂犬疫苗渠道、传统渠道、血制品企业渠道总计给公司贡献 17.6 亿元收入， 占整个市场规模的 60 %。 公司AC-Hib 产品正处于 III 期临床，是国内仅有的 2 个在研产品之一，预计 2023 年上市，有望成为公司第二个 10 亿级品种。我们认为，破伤风+AC-Hib 组合未来将贡献超过 25 亿元的峰值收入，稳定贡献超 5 亿元的业绩。 　　盈利预测与投资建议：预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 0.30 元、0.65 元、1.03 元。公司现有业务未来 3 年业绩复合增速 126.1%，PEG 约为 1 ；而行业可比公司平均复合增速为 38.7%，PEG 达到 2.3 ，因此我们认为公司现有业务2021 年 126.7 倍 PE 合理，对应 154 亿市值。公司重磅在研产品金葡菌疫苗临床顺利推进，我们暂不考虑广泛外科手术适应症，仅以当前闭合性骨折适应症，对应峰值收入 9.6 亿元，给予 80%成功率以及 5 倍 PS 估值，闭合性骨折适应症估值约 38 亿元。因此，我们给予公司 2021 年整体估值 192 亿元，对应目标价 47.4 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：现有产品销售低于预期，金葡菌疫苗研发失败风险。

　　【国内丙烯腈供应趋于饱和】 　　今年以来，丙烯腈市场震荡上扬，截止7月16日，华东地区丙烯腈价格收于14700元/吨，年内涨幅为21.0%。2月起丙烯腈装置集中检修，加之外盘价格高居不下，贸易商惜售为主，价格大幅上调，但随着检修装置逐步重启，市场价格开始回归正轨。近期丙烯腈行业装置负荷变动不大，下游腈纶开工低位，ABS开工整体向好，市场价格高位盘整为主。 　　近几年国内丙烯腈产能稳步提升，据化工在线（www.chemsino.com）统计，截止2021年7月，国内丙烯腈产能共计258.9万吨/年，原计划上半年投产的浙石化26万吨/年延迟投产，除此之外，今年计划投产的还有山东科鲁尔二期13万吨/年、连云港石化26万吨/年、斯尔邦三期26万吨/年等装置，预计国内产能将超过350万吨/年，丙烯腈整体供应将趋于饱和。 　　随着国内产能的逐步提升，丙烯腈进口呈现下滑趋势。海关数据显示，2021年1-5月国内丙烯腈累计进口量为8.99万吨，同比减少13.6%。主要进口来源地区为中国台湾、韩国、日本等。由于丙烯腈进口商多为镇江奇美、台化塑胶等企业，在当地配有相应原料，因此进口量整体较为稳定，可替代性不强。值得关注的是，在产能增加及出口套利的前提下，近期国内丙烯腈出口提升十分明显，1-5月国内丙烯腈出口量为7.88万吨，同比涨幅高达151.8%。 　　丙烯腈主要用于生产ABS、腈纶和丙烯酰胺等产品。ABS行业在经历了多年的发展后，已经成为丙烯腈最大下游产品。数据显示，2021年上半年白电市场零售额为1767亿元，同比增长13.3%；零售量为6575万台，同比增长4.4%，对ABS需求仍然向好。产能来看，2021年将有广西长科15万吨/年、台化兴业（宁波）25万吨/年、漳州奇美45万吨/年等共计140万吨/年ABS装置计划投产，强劲支撑丙烯腈需求。腈纶方面，在相关产品涤纶和粘胶等产品的影响下，近几年腈纶行业呈现负增长，发展严重受限，对丙烯腈的需求支撑十分有限。其他下游产品如丙烯酰胺及丁腈胶乳等年内也有新增产能，但鉴于消费占比不高，整体影响不大。 　　综合而言，近期丙烯腈市场高位调整为主。长期而言，国内丙烯腈产能有望大幅提升，而下游ABS、丙烯酰胺等行业发展较好，但腈纶行业需求受限，未来丙烯腈供应将趋于饱和，出口增加成为新风向

　　一个老词的新生命 　　地球上的碳中和，可以追溯到35亿年前 　　就目前的研究来看，被科学界普遍认可的是地球形成于46亿年前。在形成之初，地球的地质活动十分剧烈，所以产生了超大量的二氧化碳。以现在我们的认知，二氧化碳是破坏环境的有害气体，但在当时，这些超量的二氧化碳很好的保护了地球，温室效应使地球得以留住来自太阳的能量。而到了35亿年前，地球孕育出了第一种生命——蓝藻。这种最初的原核生物，历经20多亿年的时间，将地球上超量的二氧化碳，通过光合作用转化为氧气，并将大量的碳固化下来，这才逐步形成了今天我们适宜地球生命生存的自然环境。在这第一轮的碳中和过程中，蓝藻和后续其他动植物的作用下，原始地球中那些超大量的碳，都以煤、石油、天然气以及最重要、储量最大的页岩气、页岩油的形式，储藏在地壳里。随着科技的发展，文明的进步，人类进入工业时代，对化石能源的依赖与日俱增。当今维持世界能源正常运转的代价，就是将过去首轮碳中和所固化下来的碳，挖掘出来重新释放它们的化学能，进而将二氧化碳再度排放到大气中。所以这就给地球环境带来了“倒退”的风险，也是基于这种认识，新一轮碳中和在环保、政治和经济的博弈下徐徐展开。 　　严峻的碳排放形势 　　想让国际社会客观看待中国排碳量是不可能的 　　目前碳中和集中于二氧化碳方面的讨论，但实际上，高压电力设备绝缘使用的六氟化硫；半导体生产中作为氯氟碳的替代物的全氟化碳；一氧化氮、甲烷等气体，都是碳中和的目标。而在国际上，这些气体也是折合成二氧化碳当量，作为目标予以管控的。在联合国常任理事国中，中国的二氧化碳排放量在2000年以后加速上升，截至2019年，中国全年二氧化碳排放量高达106亿吨，已经遥遥领先全球。造成这种现状的原因是多方面的，而也正是因为原因过于复杂，中国的碳中和问题才更难得到国际社会的客观对待。所以于中国来说，碳中和是势在必行的国策，它将对未来中国社会和商业模式产生巨大影响。

　　投资摘要： 　　每周一谈： 　　上周五，宝丰能源发布了2021年中报业绩预告，预计上半年实现归母净利润36.00-38.00亿元，同比增加72.08%-81.64%。归属于母公司的扣除非经常性损益的净利润37.45-39.45亿元，同比增加81.18%-90.86%;对应二季度归母净利润18.72-20.72亿元，环比提升8.3%-19.9%,归属于母公司的扣除非经常性损益的净利润19.45-21.45亿元，环比提升8%-19.2%。 　　公司主营产品价格企稳反弹：焦炭价格二季度不断上涨，从3月底到6月底，平均价格提升10%附近，对于公司上半年利润增厚作用明显。对于聚烯烃产品而言，呈现先涨后跌态势，一季度价格大幅上涨，进入二季度不断回调，但是6月初开始价格止跌企稳，使得上半年业绩依旧增长。 　　项目相继落地扩大公司领先优势：公司的扩张并未止步，未来几年仍将有多个重量级项目落地，其中300万吨/年焦化多联产项目建设有望2021年底投产；宁东三期50万吨/年煤制烯烃与50万吨C2-C5综合利用制烯烃项目有望2022年投产；内蒙古鄂尔多斯4×100万吨/年煤制烯烃示范项目也在稳步推进等。 　　碳中和布局打开未来成长空间：公司积极拥抱国家双碳战略，在行业内率先布局绿氢项目，其中一体化太阳能电解制氢储能及综合应用示范项目是对双碳战略的实际部署。目前项目已部分建成投运，整体项目将于2021年底全部建成，未来公司将进一步提高转化率，降低制氢成本，基本达到目前化石能源制氢的平衡点，这将为企业提供更广阔的发展空间。 　　投资建议：我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为59.84亿、79.6亿、107.72亿元，每股收益（EPS）分别为0.82元、1.09元、1.47元，对应PE分别为18.88、14.2、10.49。综合相对估值与绝对估值法，公司合理股价为18.04-19.18元，目前的股价有所低估。考虑到公司多个项目有望落地，叠加烯烃和焦化行业盈利长期向好，维持“买入”评级。 　　市场回顾： 　　板块表现：本周中信基础化工板块上涨1.7%，上证综合指数成份上涨1.1%，同期上证综合指数相比，基础化工板块领先0.6个百分点。子板块方面，本周基础化工子板块以上涨为主，其中氟化工（19.7%）、纯碱(19.1%)、磷肥及磷化工（13%）、钾肥（10%）、氮肥（5.5%）等子板块等涨幅居前；锂电化学品（-6%）、其他塑料制品（-3%）、电子化学品（-2.7%）、日用化学品（-2%）、改性塑料（-1.8%）等子板块跌幅居前。 　　个股涨跌幅：本周基础化工板块领涨个股包括永和股份（+61%）、沧州大化（+41%）、云天化（+28%）、金石资源（+27%）、嘉澳环保（+26%）等；领跌个股包括科恒股份（-17%）、星源材质（-15%）、上海天洋（-15%）、康达新材（-14%）、天赐材料（-13%）等。 　　风险提示：国际油价波动的风险，全球疫情反复的风险，贸易政策变化的风险等。

　　本周行业观点一： 化纤-纺织服装产业链景气长虹 　　海外纺服需求持续复苏，中国纺服出口长虹。 根据 Wind 数据， 2021 年 6 月，美国服装及服装配饰店销售额为 245.66 亿美元，同比大幅增加 49.41%，较 2019 年同期增长 16.34%， 2021 年 3 月以来连续四个月大幅转正。 2021 年 1-6 月，随着海外经济持续复苏、纺服补库需求开启，中国服装出口充分受益，纺织服装出口增速较 2019 年、 2020 年同期均大幅增长。根据海关总署数据， 2021 年 1-6 月，纺织纱线、织物及制品和服装及衣着附件累计出口 9,088.7 亿元，较 2019 年同期增长 7.68%，较 2020 年同期增长 3.27%。其中服装及衣着附件出口 4,640.2 亿元，同比增长 29.25%。 2021 年 6 月，服装及衣着附件出口金额达 975.2 亿元，同比增长 6.91%，环比增长 22.96%。 我们认为随着海外主要国家经济持续复苏，全球纺织品服装市场将迎来新一轮补库需求，中国纺织服装出口有望持续增长。 我们坚定看好 2021 年中国化纤企业将继续稳定供应全球，并充分受益于全球纺织服装需求复苏。另外，随着三季度我国化纤行业传统旺季的来临，各化纤产品价格或将快速上扬，我们坚定认为现在就是化纤板块最佳配置良机。 受益标的：【化纤组合】三友化工、新凤鸣、华峰化学；【子行业龙头】 金石资源、巨化股份、三美股份、云图控股、滨化股份、 山东海化、鲁西化工、和邦生物、海利得、 江苏索普、 利民股份；【化工龙头白马】 恒力石化、 赛轮轮胎、万华化学、扬农化工、华鲁恒升、新和成、荣盛石化。 　　本周行业观点二： 纯碱工厂库存处于历史低位 　　纯碱： 本周（7 月 12 日-7 月 16 日）纯碱库存下降至历史低位。根据卓创资讯数据，本周国内轻碱主流出厂价格在 1,900-2,000 元/吨，重碱主流出厂价格在 2,200-2,300 元/吨。 根据卓创资讯， 近期硅料价格有所回调，组件厂家采购心态稍有恢复。目前光伏玻璃玻璃厂家库存情况稍有差异，部分订单跟进尚可，库存已降至合理水平。 2021 年计划投产的新增光伏玻璃产能以龙头为主，投产计划稳步推进。光伏玻璃陆续投产，有望大幅提振纯碱需求。供给端，据百川盈孚数据，整体行业开工率为 67.36%。 截至 7 月 15 日，纯碱库存 34.26 万吨，较 7 月 8 日下降 9.15%。 本周国内纯碱工厂库存水平与上周相比继续下滑较明显，纯碱价格加速上涨。 受益标的：三友化工、山东海化、云图控股、和邦生物、华昌化工、远兴能源、中盐化工。 　　本周行业新闻： 上海市、浙江省降碳工作安排出台 　　【碳中和】上海市、浙江省降碳工作安排出台，助力碳达峰、碳中和目标完成。自 2021 年 8 月 8 日起，在浙江省全域范围内重点项目开展碳排放评价试点工作，并进一步深入完善。上海市下发的《上海市 2021 年节能减排和应对气候变化重点工作安排》， 2021 年，上海市煤炭消费总量控制在 4200 万吨以内。 　　风险提示： 油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行。

　　本周板块表现: 本周（7 月 12 日-7 月 16 日，下同） 市场综合指数整体震荡上行，上证综指报收 3,539.30，本周上涨 0.43%，深证成指本周上涨 0.86%，化工板块（申万）上涨 3.22%。 　　本周化工个股表现： 本周化工板块依然强势，整体表现优于大市。涨幅居前的个股有沧州大化、云天化、金石资源、嘉澳环保、新化股份、新洋丰、延安必康、中盐化工、远兴能源、山东海化。本周沧州大化高端PC 产品共聚硅 PC 一次投料试车成功，股价大幅上涨 41.34%，领涨化工板块。本周磷化工领域持续爆发，云天化、新洋丰、新化股份等相关个股大涨，其中云天化是中国目前最大的磷矿采选企业，生产规模全国第一，本周累计上涨 28.75%，新洋丰具有 320 万吨低品位磷矿洗选能力，新化股份全资子公司江西新信主营有机膦、无机磷等系列产品。 　　本周原油市场动态： 本周 OPEC+联盟内部分歧仍存，原油库存超预期下滑，但成品油库存连续上行，油价跌幅明显。本周 ICE 布油报收 73.59美元/桶（-2.59%）； WTI 原油报收 71.81 美元/桶（-3.69%）。 　　重点化工品跟踪： 本周我们监测的化工品涨幅前五的为液氯(+18.76%)、电石(+6.34%)、液体烧碱(+6.09%)、轻质纯碱(+5.83%)、硫酸(+4.12%)。本周潍坊、东营地区部分氯碱企业停车检修，此前面临亏损运营风险，液氯市场成交稍有回暖，本周价格触底反弹。随着山东地区氯碱装置的检修，本周液体烧碱、轻质纯碱价格亦宽幅上行。本周内蒙古限电较前期明显加重，乌盟地区部分企业处于压炉保温或停车状态，乌海地区电石开工负荷平均也降至 5 成左右，供给紧俏，本周电石价格持续上扬。 　　化工行业年度投资主线： 周期主线中，新冠疫苗上市推动全球经济复苏，美元放水推动大宗商品涨价，顺周期化工股业绩迎来兑现期；成长主线中，面对美国制裁和全球贸易的不确定性，高科技产业配套材料的自主可控将持续细分赛道化工品的国产化率提升，此外，可降解塑料、尾气催化材料等行业扩容也为行业龙头带来成长性。 　　投资建议： 随着疫情对化工行业的影响逐渐减弱、经济好转，推荐顺周期白马股万华化学、 卫星石化、龙蟒佰利，另外推荐技术壁垒高、成长确定性强的细分行业龙头昊华科技、新亚强、东材科技、奥福环保和瑞丰新材。 　　 风险提示： 油价大幅波动；海外经济复苏不及预期；贸易战形势恶化

　　上周行情回顾 　　新材料指数下跌 0.1%，表现弱于创业板指。 OLED 材料涨 0.18%，半导体材料跌1.05%，膜材料涨 2.09%，添加剂涨 1.97%，碳纤维跌 0.53%，尾气治理涨 1.56%。涨幅前五为昊华科技、长阳科技、中环股份、东材科技、三环集团；跌幅前五为康达新材、广信材料、江丰电子、扬帆新材、万顺新材。 　　新材料周观察： 尼龙新材料系列（四） 国产高温尼龙 PA10T 国际领先 　　耐高温尼龙除了拥有传统尼龙的优点，其具有更高的耐热性能，通常也具有更低的吸水率、更佳的尺寸稳定性及更优异的力学性能。 PA10T（聚对苯二甲酰癸二胺）是由对苯二甲酸和二胺经缩聚而成，具备良好的刚性、耐热性、尺寸稳定性、加工性能以及较低吸水率， 具有十分广阔的市场前景。 据 Ofweek 数据， 2020 年全球高温尼龙产量约为 16 万吨， 5 年复合增速 7.78%。据《中国石油和化工产业观察》数据，国外半芳香族尼龙产能超过 15 万吨/年，国内产能约为 1.6 万吨/年，主要是金发科技的 PA10T 产品。我国 2016-2020 年对半芳香族尼龙需求增速超过 10%， 2020 年需求量达 3.3 万吨，其中，电子和汽车消费市占占比高达 85%以上，电子行业快速发展和汽车领域高温尼龙渗透率的提高是带动其需求增长的主要动力。据《中国石油和化工产业观察》预测，未来 5 年我国对半芳香族尼龙的需求将保持 8%以上的增速，至 2025 年将达 5 万吨，包括 PA10T 在内的各类半芳香族高温尼龙产品有较好的发展前景。当前全球高温尼龙生产技术由少数国际巨头掌握，包括杜邦、索尔维、赢创、阿科玛、帝斯曼、 EMS、三菱化学、可乐丽等。我国高温尼龙消费大量依赖进口，进口依存度高达 70%以上。但我国国内企业在高温尼龙产品上也已实现突破。金发科技是全球最早实现 5000 吨/年PA10T 产业化的公司。 公司年产 1 万吨 PA10T/PA6T 合成树脂项目预计于 2021年 7 月开始分期投产，完全达产后公司半芳香尼龙产能将达 1.5 万吨/年。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【 斯迪克】 公司发布 2021 年限制性股票激励计划（草案）， 拟授予限制性股票数量 216.75 万股，占公司总股本的 1.1407%，授予价格为每股 25.57 元。 　　【 万润股份】 公司发布 2021 年限制性股票激励计划（草案）， 拟授予限制性股票数量 2,165 万股，占公司总股本的 2.3814%，授予价格为 9.78 元/股。 　　受益标的 　　我们看好 OLED 材料、 膜材料的高确定性成长，看好高端电子材料国产替代从 0到 1 的突破，看好生物制造在新材料领域的广阔空间。 受益标的：斯迪克、 彤程新材、 昊华科技、长阳科技、瑞联新材、 万润股份、濮阳惠成、 凯赛生物等。 　　风险提示： 技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　油价高位震荡，长丝需求盈利向好 　　截至 7 月 16 日， Brent 原油价格为 73.30 美元/桶，周环比下跌 2.28 美元/桶； WTI原油价格为 71.51 美元/桶，周环比下跌 3.11 美元/桶； 本周美商业原油库存超预期下滑加之市场预期原油继续呈现供不应求的状态支撑油价。长丝方面， 秋冬季订单提前放量， 秋冬面料交易气氛较好， 本周长丝市场价格小幅上行，盈利水平持续改善。 受益标的： (1)民营大炼化： 桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、东方盛虹； (2)轻烃裂解： 卫星石化、东华能源； (3)油服龙头： 中海油服； (4)煤制烯烃龙头： 宝丰能源； (5)民营加油站： 和顺石油； (6)受益资产注入管网公司： 中国石油、中国石化、中油工程、新奥股份、深圳燃气。 　　美商业原油库存超预期下滑 　　供给增加： 根据 EIA 最新数据， 7 月 9 日当周，美国原油产量为 1140 万桶/天，周环比增加 10 万桶/天； Baker Hughes 公布 7 月 9 日的当周数据，本周美国活跃钻机数为 484 台， 周环比增加 5 台； 商业原油库存减少： 7 月 9 日当周，美国商业原油和油品总库存为 12.71 亿桶，周环比增加 249 万桶。其中，商业原油库存为 4.38 亿桶，周环比减少 789.6 万桶，超出预期的减少 440 万桶；汽油库存为2.37 亿桶，周环比增加 103.8 万桶； 需求减少： 7 月 9 日当周，炼厂方面加工能力为 1813 万桶/天， 周环比增加 4 万桶/天；消费需求方面，本周美国油品消费总量为 1930 万桶/天，周环比减少 224 万桶/天，其中，汽油消费 928 万桶/天，周环比减少 76 万桶/天。 石油需求继续支撑油价： 尽管目前供应存在不确定性，但石油需求仍在不断增长。随着夏季驾车高峰期的到来，美国、印度和中国等国家的燃油消耗量都在上升，需求将继续支撑市场。 　　长丝价格小幅上调， 秋冬面料交易气氛较好 　　价格方面， 本周涤纶长丝市场价格窄幅上行，工厂多报价上调，现其 POY150D产品市场主流商谈价格 7875 元/吨，周环比上调 25 元/吨； FDY150D 价格为 8050元/吨，周环比上调 25 元/吨； DTY150D 价格为 9200 元/吨， 与上周持平。 供应方面， 本周涤长丝企业平均开工率约为 94.11%，较上周开工率下调 0.49%，部分月初投产装置尚未满负荷运行。 需求方面， 截至 7 月 15 日江浙地区化纤织造综合开机率为 76.20%，近期，秋冬季订单提前放量，市场面上毛圈布料、摇粒绒、棉毛布、细旦春亚纺、四面弹、牛津布等秋冬面料交易气氛较好。 7 月份来看整体订单持续性不强，市场传统旺季仍未到达，后续下游终端行情或将迎来稳定过渡阶段。 利润方面， 截至 7 月 15 日，涤纶长丝 POY150D 平均盈利水平为 592.68元/吨，周环比上涨 78.9 元/吨；涤纶长丝 FDY150D 平均盈利水平为 367.68 元/吨，周环比上涨 98.9 元/吨；涤纶长丝 DTY150D 平均盈利水平为 627.68 元/吨，周环比上涨 143.9 元/吨。 　　本周 LNG 价格指数上行，液厂开工率下降， 供应收紧 　　根据百川盈孚，本周 LNG 价格指数 4242 元/吨周环比上行 282 元/吨或 7.12%。供给端， 本周因电力供应紧张，内蒙古鄂尔多斯、包头、巴彦淖尔、阿拉善、乌海等西部地区开始执行高峰限电，液厂开工率下滑，供应收紧。 需求端， 山西地区煤矿由于安全问题，复工情况继续推迟至 8 月初，山西地区车用需求不佳； 河南地区车用市场也表现平平。 　　风险提示： 原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡风险。

　　百洋医药(301015) 　　打造新型商业化平台，主营业务长期向好 　　百洋医药是一家以健康产业为核心的多元化企业集团，公司为上游医药制造企业提供品牌运营服务，搭建了一条优质医药及大健康产品快速实现商业化的“高速公路”，能够满足不同生产企业、不同类型产品、不同销售渠道的各种商业化需求，成为国内领先的医药及大健康产品商业化平台。公司主营业务长期向好， 2021Q1 公司营收实现 16.26 亿元， 同比增长 68.07%，归母净利润实现 0.85 亿元，较去年同期增加 1.31 亿。 　　医药商业行业结构升级，品牌运营业务备受青睐 　　医药商业行业处于医药行业关键的流通环节，在国家医疗制度改革的推进下，医药行业原有的格局及商业产业链被打破，在带量采购、两票制、一致性评价、集中采购等政策的叠加影响下，医药商业行业正在迎来分工更加细化的行业格局，仅提供单一产品配送服务的传统医药商业企业已经满足不了上游药品生产企业的需求，药品生产企业更需要能提供品牌管理、渠道管理、客户管理等能主动创造需求、满足需求的综合服务商，以品牌运营为核心的第三方商业化平台迎来了新的发展机遇。 　　龙头优势显著，细分品类理念打造优质品牌矩阵 　　经过 10 余年的运营，公司已经形成了成熟的品牌运营模式，“洞察品类分化机会，以品牌主导品类”的品牌运营理念帮助公司为各类产品打造差异化的品牌定位，公司已成功将迪巧、泌特打造成细分市场最具有竞争力的品牌之一，成为品牌运营业务领域的典型案例。公司已经具备为各种品牌提供全生命周期、多渠道、多终端的服务能力，建立了与上下游成熟的沟通机制，核心竞争力凸显，陆续与武田制药、安斯泰来等全球知名医药企业及国内多家创新药企达成合作，品牌矩阵不断拓展，龙头地位稳固。 　　盈利预测与估值 　　我们预测公司 2021-2023 年营业收入分别为 79.14、102.06、127.75 亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为 4.13、5.34、6.57 亿元，其中品牌运营板块、医药批发配送板块、零售板块 2021 年净利润分别为 3.40/0.67/0.06亿元，参考可比公司分别给予 60/12/32 倍 PE，百洋医药合理估值为 214.05亿元，对应目标价 40.77 元，首次覆盖给予“买入”评级。 　　风险提示：创新风险；品牌运营业务集中风险；经营区域集中风险；政策风险；市场竞争加剧风险；内控及合规风险；重大疫情导致公司业绩下滑风险；短期内股价波动风险；部分自有房屋存在瑕疵风险。