上周市场回顾： 　　上周，CS基础化工指数上涨1.93%，同期沪深300指数下跌0.11%，基础化工指数同期领先大盘2.04个百分点。石油石化指数下跌0.01%，同期领先大盘0.10个百分点。其中，斯迪克（36.86%）、华软科技（33.59%）、天铁股份（29.82%）、*ST澄星（27.76%）、明冠新材（25.43%）位列涨幅前五；跌幅前五分别是：新化股份（-11.81%）、华峰化学（-11.78%）、长鸿高科（-10.66%）、华康股份（-10.16%）、ST辉丰（-10.03%）。 　　行业核心观点： 　　PTA：上周PTA市场价格先抑后扬。据百川数据显示，7月23日，PTA均价为5390元/吨，7日环比上涨5.27%，30日环比上涨10.45%。从供给端来看，逸盛石化PTA装置降负后恢复，洛阳石化装置检修后重启，市场供应整体小幅上涨。从库存方面来看，上周PTA工厂库存预期由于下游需求高位出现一定下滑，同时由于主流大厂减少7月合约供应量，现货市场货源流通偏紧，以及台风影响船货到港速度，现货市场货源紧俏局面加剧，期货库存继续向现货市场转移。而需求端方面，下游聚酯产品开工维持在较高位置，对原料PTA维持刚性需求，同时下游聚酯产销偶有放量迹象，工厂生产利润仍存，对原料的需求暂未有明显下滑预期。综合来看，成本与供需支撑仍相对强势，但继续上行阻力也相对明显，预计国内PTA市场涨后或面临小幅回调。建议关注相关龙头企业。 　　黄磷：上周黄磷价格高位盘整，需求减少。据百川数据显示，7月23日，黄磷均价为25101元/吨，7日环比上涨4.15%，30日环比上涨31.45%。从供应端来看，云南地区多数企业仍旧错峰生产，个别企业开工量小幅增加。四川雷波地区一主流企业检修结束，恢复正常开工；绵阳地区一主流企业由降负荷状态恢复正常开工；贵州开阳地区一主流企业恢复4台电炉生产，瓮安地区一主流企业开工计划推迟，黄磷供应有所增加。需求端方面，企业对高价黄磷有抵触情绪，多数企业停机或降负荷，部分企业维持生产，以消耗库存原料为主，按需少量补货维持订单。从主要下游产品看，草甘膦、三氯化磷对黄磷有少量拿货，其他产品价格传导困难，对黄磷保持观望。整体来看，云南限电结束尚不明确叠加四川环保影响，黄磷市场持续观望，主发订单为主，短期预计黄磷价格高位运行。建议关注相关龙头企业。 　　投资建议：我们建议关注2条主线：1.顺周期阶段下价格及景气度持续上涨的传统化工品及相关龙头企业；2.具有政策支撑的国产替代相关的新材料板块，如碳纤维、涉及5G、半导体产业链的相关新材料。 　　风险因素：海外疫情严重，国际原油价格持续震荡，PTA、黄磷市场需求不及预期。

　　本周要点 　　石化方面，受周日达成的新增产协议影响，原油价格先跌后涨。新一轮增产协议达成，确定阿联酋等国新基线，并将在8月开启增产，避免了协议破裂。市场需求的快速恢复缓解原油供应过剩的担忧，美国库欣地区原油库存降至18个月来新低，且美国成品油需求增加而库存下降。油价止跌回升符合我们上周的预期，我们认为需求端复苏逐步验证，存在短期供给紧张的可能性，油价仍有上行空间。后续需继续关注伊核问题、德尔塔病毒传播、OPEC+减产执行率及美国原油库存情况。 　　基础化工方面，本周国内外大宗商品价格呈震荡上涨趋势，化工指数上涨。整体市场需求仍然较好，油价维持高位对于偏上游产品形成了一定利好支撑，但整体来看，前期暴涨产品多数有回落，未来将逐步回归基础面。环丙价格受供给端环比收缩影响，价格企稳回升，下游聚醚产业链价格传导顺利，可以关注环丙-聚醚产业链龙头（滨化股份、红宝丽等）。近期，受新能源市场需求火热影响，上游原材料供给端短期偏紧，且未来需求增量较大，如光伏级EVA、磷矿、PVDF等，建议关注行业龙头（东方盛虹、联泓新科、云天化、川金诺、巨化股份等）。 　　化工品涨跌幅情况 　　上周化工品涨幅居前的有：氯化钾（18.36%）、磷酸（18.21%）、DINP（14.76%）、PBT（13.00%）、硝酸（12.37%）。 　　跌幅居前的有:天然气现货（-14.37%）、三氯甲烷（-7.18%）、页岩油（-6.81%）、PVA（-6.78%）、醋酐（-6.70%）。 　　A股涨跌幅情况 　　个股方面，永和股份、斯迪克、华软科技、天铁股份、ST澄星领涨，涨幅为61.13%、36.86%、33.59%、29.82%、27.76%，中科电气、新化股份、华峰化学、长鸿高科、ST辉丰，跌幅为18.13%、11.81%、11.78%、10.66%、10.03%。 　　关注成长性较好企业 　　周期方面，我们持续推荐顺周期中α属性强的龙头企业（扬农化工、新和成等）以及业绩弹性较大的优质企业（巨化股份）。此外，建议关注油价中枢提升受益的烯烃龙头（卫星石化）及高能耗炭黑行业（黑猫股份等）。重点关注巨化股份。 　　优质赛道方面，我们认为优质赛道主要集中在精细化工及新型材料等领域。经历了前期的股价上行，2021-2022年将会是更加关注成长性的时期，能否消化拔高的估值是选股的重要评判标准，因此，建议关注优质赛道的低PEG细分龙头，如代糖领域（无糖化大趋势，龙头：金禾实业等）、化妆品领域（线上高增长、国产品牌成长，龙头：珀莱雅、科思股份等）、胶粘剂（国产替代提速，龙头：回天新材、硅宝科技等）、特种表面活性剂（国产替代提速，国内消费市场增量空间大，龙头：皇马科技）、碳纤维（国产突破型号增多，民用提速，龙头：中简科技等）、纳米分子筛（国产替代加速，龙头：建龙微纳）、半导体材料（化学耗材到物理耗材逐步突破，龙头：晶瑞股份、鼎龙股份、安集科技等）、尾气处理材料等（国六标准实施，龙头：奥福环保、万润股份等）。重点关注金禾实业、建龙微纳。 　　风险提示 　　原油价格存在波动风险；下游需求不振；化工企业重大安全事故及环保事故；货币政策风险

　　光伏玻璃产能置换限制放开，2021年H1纯碱价格持续上涨 　　2020年底，工信部宣布光伏压延玻璃项目可不制定产能置换方案。此后多家光伏玻璃企业纷纷宣布扩产计划，行业对未来纯碱需求持乐观态度。2021年H1，纯碱厂家持续维持高开工、高库存，纯碱行业开工率始终维持在较高水平。2021年H1，纯碱累计产量为1,474.40万吨，分别较2019年、2020年同期大幅增长11.31%、10.72%。需求端，2021年以来，陆续有浮法玻璃、光伏玻璃产线点火，浮法玻璃、光伏玻璃的日熔量均高于2020年同期，对重质纯碱需求呈现持续增长趋势。根据卓创资讯数据，2021年H1，纯碱表观消费量累计值为1,438.91万吨，分别较2019年、2020年同期大幅增长14.36%、11.87%。但光伏玻璃产线投产普遍集中在下半年，上半年纯碱供给仍显宽松，厂家库存水平持续处于高位。在行业一致预期推动下，厂家“惜售”情绪渐浓，纯碱价格一路上扬。根据Wind数据，截至2021年7月23日，全国重质纯碱市场价（中间价）为2,136元/吨，较2021年初大幅上涨45.21%。 　　2021年下半年浮法玻璃需求或有增无减，浮法玻璃日熔量有望维持高位 　　房地产进入后周期时代，大幅提振玻璃需求。根据国家统计局数据，2017年-2019年，房地产新开工面积逐年增长，分别达16.17、18.89、20.52亿平方米，累计同比+6.90%、+16.80%、+8.60%。我们认为，2017年-2019年房屋新开工面积逐年增长，对应2021年应为竣工大年，加之部分工程竣工周期受疫情推迟至2021年，2021年浮法玻璃需求有望同比大幅增长。根据Wind数据。2021年1-6月，房屋竣工面积达3.65亿平米，较2019年同期大幅增长12.51%。进入2021年Q3，房屋竣工端迎来冬季前的最后一轮赶工潮，房屋销售也将迎来传统旺季。预计2021年H2浮法玻璃需求有增无减，高盈利下浮法玻璃日熔量有望维持高位。 　　2021年H2光伏玻璃将密集点火，纯碱或将出现至少60万吨左右的供给缺口 　　需求端，根据卓创资讯数据，2020年纯碱表观消费量为2,658.54万吨，其中光伏玻璃对应纯碱需求为160万吨。根据卓创资讯数据，2021年下半年预计或有合计20,930吨/日的光伏玻璃产能点火投产，对应将新增纯碱年化需求152.79万吨，若所有新增产能全部如期投产，2021底光伏压延玻璃日熔量或将增加至56,870吨/日，对应纯碱年化需求将增加至415万吨。供给端，目前纯碱行业产能为3,349万吨/年，较2020年仅增加32万吨/年。新增产能方面，2021年，河南骏化预计于年底新增20万吨纯碱产能，此外再无新增产能。我们根据光伏玻璃点火进度进行中性测算，预计2021年下半年，国内纯碱行业或将出现60万吨左右的供给缺口。当前纯碱厂库处于历史分位的18.83%，供给已到达“天花板”，随着需求逻辑逐渐兑现，纯碱价格将加速上涨。受益标的：三友化工、远兴能源、山东海化、云图控股、中盐化工、和邦生物、华昌化工、金晶科技等。 　　风险提示：宏观经济波动、下游需求下滑、原材料价格大幅上涨等。

　　神经介入，新兴手术方案创造者，国产替代序章开启 　　神经介入可对累及人体神经血管系统的病变进行诊断和治疗，产品应用于脑与脊髓血管病的治疗，按照不同的功能及适应症，主要可将神经介入器械分为三类。2015年神经介入行业出现指导意义的治疗范畴，数据显示对于急性缺血性脑卒中（AIS）患者，机械血栓清除术明显优于静脉溶栓治疗，将推动行业在临床的应用范围扩展。神经介入技术为新兴技术，开辟了许多新临床思路和治疗途径，能使原来无法或难以治疗的疾病得到更好的临床疗效。 　　海外厂商美敦力、史赛克等占领着支架类等高值神经介入器械产品市，而本土厂商以生产微导管类、微导丝类产品为主，但逐步向高值产品靠拢.产业管线布局也遂步完善。

　　一心堂(002727) 　　业绩符合预期，归母净利润高速增长 　　公司发布 2021 上半年业绩快报， 实现营收 67.02 亿元，同比增长 11.16%；实现归母净利润 5.24 亿元，同比增长 25.82%； 实现扣非归母净利润 5.12亿元，同比增长 28.15%，其中包括股权激励费用 2361.08 万元。 业务利润高增长主要得益于上半年营销活动减少及一系列降本增效举措， 随着公司股权激励的不断完善，内部管理效率有望持续提升， 预计全年整体业绩增长势头有望延续。 　　门店扩张超预期， 省外市场打开发展空间 　　截止至 2021H1，公司共拥有直营连锁门店 8053 家，较 2020 年底净增门店848 家， 同比及环比分别增长 103.36%/62.45%。 公司持续发力异地扩张，2021 年以来陆续在山西、河南、四川等省份开展门店收购， 近期收购四川本草堂，进一步加强了川渝地区的品牌及规模效应， 加盟门店数量接近1500 家，省外市场逐步打开发展空间。 　　“双通道”促进处方外流， 药店龙头发展可期 　　门诊统筹基金延伸至定点药房为连锁药店提供了有力的支付保障， 有助于销售额及单店产出的提升，公司目前统筹支付药店数量占比超过 10%， 其中云南省外门店占比较高；“双通道” 政策的实施将药品从“先进医院，后进医保”变为“先进医保，再进医院”，进一步加速处方外流。随着统筹支付药店数量的逐步增长， 公司作为专业化的连锁药店龙头有望率先承接处方外流，长期发展可期。 　　估值与评级 　　公司作为连锁药店龙头，整体估值低于市场同类公司估值， 性价比较高，未来随着省外业务的逐步扩张及内部管理效率的提高， 公司基本面有望稳健增长，看好公司长期发展空间。 根据中期业绩快报业绩情况， 2021-2022年盈利预测维持 9.95/12.47 亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示： 新店拓展不及预期风险，市场竞争风险， 经营管理风险，政策风险。业绩快报是初步测算结果，以中报披露数据为准。

　　2021年上半年，中国和欧美主要国家疫苗接种率超过80%，原油需求持续向好，布伦特油价上涨47%，达到75美元/桶。我们预计三季度油价大概率创新高，均值提升到80美元附近。 　　二季度，我国部分化工品价格继续高位上涨，CCPI价格指数在5000点附近震荡。预计下半年，化工品价格受油价上涨带动，作为原油下游的部分化工品价格有望高位上涨。 　　石油公司：半年度业绩创历史新高。欧美石油公司逐步减少油气产量，增加分红或新能源投资，导致原油新增供给减少，长期利好油价。而我国油气自给率低，国内有增产需求，同时高油价也利好国内油气投资。我们预计石油公司三季度油价均值大概率超过二季度，叠加库存增值影响，三季度业绩也将好于二季度，推荐中国石化。 　　煤化工：产品价格高位上涨。煤化工主要产品受益油价上涨，甲醇、尿素、苯、乙二醇、聚乙烯、聚丙烯、PVC、PVA的价格维持高位。在“碳中和”政策影响下，未来高耗能行业扩产变得更加困难，新增产能受限，而需求仍在增长，行业盈利趋势长期向好，推荐华鲁恒升，相关标的有宝丰能源。 　　钛白粉：供给增量有限，全年价格有望高位运行。2021年，国内钛白粉新增产能非常有限，预计新增产能在20万吨以内，不足现有产能的5%。而钛白粉需求主要在建筑和汽车用漆，下半年钛白粉需求有望持续增长，国内钛白粉价格将维持高位上行。相关标的有龙蟒佰利、中核钛白等。 　　有机硅：DMC价格维持高位，有机硅橡胶等待新增供给。受金属硅供给不足及有机硅需求拉动，上游DMC需求及价格持续增长，价格维持3万元/吨的高位。我们预计新增供给出现后，金属硅及DMC价格将回落。有机硅橡胶增量主要来自光伏，在上游降价后，行业利润将显著增长，推荐硅宝科技。 　　磷化工：磷酸铁锂将拉动磷矿石需求，磷矿石和环保将构筑壁垒，推荐川发龙蟒，相关标的有川恒股份。 　　纯碱：二季度纯碱价格由1700元/吨上涨到接近2000元/吨。自今年5月以来，纯碱库存持续大幅下降，目前达到43.5万吨，相比今年5月份的90万吨有显著下降。纯碱最主要的下游产品是玻璃。玻璃月度库存由3月的5300万重量箱下降到2300万的较低水平，玻璃价格继续创新高，达到3000元/吨。未来玻璃产量上涨将拉动纯碱需求，纯碱未来价格将得到支撑，相关标的有和邦生物、中盐化工、山东海化、远兴能源等。 　　给予行业“增持”评级：推荐石油公司、煤化工、纯碱、钛白粉、有机硅和磷化工企业。 　　风险提示：油价及化工品价格大幅下跌、宏观经济风险。

　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　碳中和或带来化工行业颠覆性变革和机遇 　　碳中和对化工行业的影响深远。据 NPCPI 统计，中国石化和基础化工行业碳排放量排在所有行业中领先，约占全国碳排放总量 18%左右，其中“工艺排碳”占比 6%左右，“工程排碳”占比 12%左右，受3060 碳中和目标影响很大。从行业演变看，我们认为未来 40 年化工行业在碳中和背景下预计经历 3 个阶段： 　　第一阶段分步达峰。化工产品众多，每种产品的能耗和碳排放量不同，其碳达峰的要求或不同。我们理解对于高耗能的产品或产业不代表没有发展，只是会优先达峰，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口； 　　第二阶段未来的竞争在下游和海外。随着碳达峰，中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板，但在无大量新增产能情况下盈利中枢大幅提升，大化工企业获得的巨大现金流或投向下游精细化工品和新材料领域，亦或是继续扩大同类产品产能，只是将新增产能转移至碳容量更大的国家或地区。在第二阶段，化工企业或许会面临公用工程的大面积技改，利用绿色能源替代方案降低能耗，以减少与碳中和相关的税费成本； 　　第三阶段生物基材料和能源的时代。化工产品与百姓生活息息相关，需求不会因为政策而消失。但在碳中和目标下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击。生物基材料是一种可能的替代/补充方案。随着生物基材料成本下降、化石基材料成本上升（碳排放税费增加）、以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望成为全球工业新的底层材料。 　　值得强调的是，以上是长达 40 年的行业演变思路， 3060 主要影响的是远期高耗能产品或产业发展的天花板，对于已获批的规划项目影响较小。此外，在 3060 目标下会演变出一系列可操作的政策。随着具体政策的落地，以及新技术（包括合成生物学、新型储能技术、新型核电技术、新型回收技术等等）的突破，我们理解的 3 个阶段也可能相互交错进行 　　《财富》中国 500 强发布， 万华化学跻身化工企业三甲 　　7 月 20 日晚间，《财富》发布 2021 年中国 500 强排行榜。今年 500家上榜的中国上市公司总营业收入达到 53 万亿元人民币，较去年增长 5%；净利润达到了 4.3 万亿元，较去年增长约 2%。和上一年的榜单相比，今年上榜公司营收和净利润涨幅均大幅下降。今年榜单有9 家石化企业， 21 家化工企业上榜。万华化学（第 153 名） 以734.33 亿元的收入和 3417 亿元的总市值跻身化工企业前三甲。本次上榜的 9 家石化企业包括：中国石油化工股份有限公司（第 1 名）、中国石油天然气股份有限公司（第 2 名）、 中国海洋石油有限公司（第 74 名）、 昆仑能源有限公司（第 96 名）、 荣盛石化股份有限公司（第 101 名）、 恒逸石化股份有限公司（第 130 名）、 中石化石油工程技术服务股份有限公司（第 169 名）、 中石化炼化工程（集团）股份有限公司（第 220 名）、 延长石油国际有限公司（第 402 名）。上榜的 21 家化工企业包括：恒力石化、 中泰化学、 万华化学、 云天化、 桐昆集团、 新凤鸣、 金发科技、 北方华锦、 安道麦、 上海华谊、 齐翔腾达、 东方盛虹、 东方雨虹、 天原集团、 中化化肥、 中粮生物科技、 旭阳集团、 兴发化工、 阳煤化工、 三友化工、鲁西化工。 　　行业检修情况： 【石化板块】 　　纯苯： 本周处于检修状态的产能共 129.34 万吨， 比上周增加 3 　　万吨。 　　甲苯： 本周处于检修状态的产能共 18 万吨，比上周减少 35 万吨。 　　丙烯： 本周处于检修状态的产能共 78 万吨， 与上周持平。 　　丁二烯： 本周处于检修状态的产能共 45 万吨， 与上周持平。 　　异丁烯： 本周无处于检修状态的产能， 与上周持平。 　　双酚 A： 本周处于检修状态的产能共 15 万吨， 比上周增加 15 万吨。 　　PX： 本周处于检修状态的产能共 333.8 万吨， 上周增加 204.3 万吨。 　　PTA： 本周处于检修状态的产能共 1436 万吨，比上周减少 190 万吨。 　　丙烯酸： 本周处于检修状态的产能 116 万吨， 比上周减少 86 万吨。 　　丙烯酸丁酯： 本周处于检修状态产能共 65 万吨，比上周减少 54万吨。 　　环氧丙烷： 本周处于检修状态的产能共 10 万吨， 与上周持平。 　　【煤化板块】 　　乙二醇： 本周处于检修状态的产能共 528.5 万吨， 与上周持平。 　　醋酸： 本周处于检修状态的产能共 105 万吨， 与上周持平。 　　酸酐： 本周处于检修状态的产能共 0 万吨， 与上周持平。 　　DMF： 本周处于检修状态的产能共 4 万吨， 比上周减少 3 万吨。 　　己二酸： 本周处于检修状态的产能共 38 万吨， 与上周持平。 　　【聚氨酯板块】 　　MDI： 本周处于检修状态的产能共 185 万吨，与上周持平。 　　TDI： 本周处于检修状态的产能共 132 万吨，与上周持平。 　　【化纤板块】 　　聚酯切片： 本周处于检修状态的产能共 10 万吨， 与上周持平。 　　聚酯瓶片： 本周处于检修状态的产能共 130 万吨， 比上周增加 42万吨。 　　涤纶短纤： 本周处于检修状态的产能共 137 万吨，比上周增加 60万吨。 　　涤纶长丝： 本周处于检修状态的产能共 150 万吨， 比上周增加 25万吨。锦纶切片： 本周处于检修状态的公司共 11 家， 比上周持平。【农药和化肥板块】 　　合成氨： 本周处于检修状态的公司共 18 家， 比上周减少 1 家。

　　经过前期调整，行业优秀一二线公司再次回到估值合理区间。中长期仍关注优质龙头企业。另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。 　　行业动态： 　　本周跟踪的 101 个化工品种中，共有 48 个品种价格上涨， 24 个品种价格下跌， 29 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是黄磷、硝酸、氯化钾、双酚 A、环氧丙烷；而跌幅前五的品种分别是醋酐、醋酸、 PVA、WTI 原油、醋酸乙烯。 　　本周 WTI原油收于 71.91美元/桶，周均价跌幅 4.6%；布伦特原油收于 73.39美元/桶，周均价跌幅 3.9%。 受 OPEC 及其减产同盟国增产消息叠加 Delta病毒肆虐影响， 本周一油价大幅下挫。周中油价探底反弹， WTI 原油收盘价较上周仍有小幅上涨。美国能源信息署(EIA)公布数据显示，上周美国原油库存意外增加 210.7 万桶， 或与美国原油出口减少有关。 OPEC+7月 18 日达成的每月 40 万桶增产协议增加了石油的短期供应预期，但中长期来看，协议缓解石油供应紧张的力度有限。受 Delta 病毒肆虐影响，需求端出现疲软，但全球石油需求从疫情中复苏的势头不减，预计石油供不应求的局面不会很快改变。 　　本周黄磷价格持续高涨， 收报 2.5 万元/吨，周均价涨幅 25.2%。 受云南限电影响， 多家黄磷企业降负荷生产。根据百川盈孚数据， 2021 年 6 月黄磷装置开工率仅 42%， 环比下降 21%至 31%， 库存偏紧， 黄磷供给不足的态势持续是推高黄磷价格的主要原因。同时，黄磷价格的攀升也带动了下游产品的价格上调， 本周草铵膦价格收报 23.5 万元/吨，周均价涨幅 1.9%， 月均价涨幅 16.1%， 草铵膦新增产能不及预期且需求火热，预计未来磷化工产业链会持续保持供应偏紧的状态。 　　本周氯化钾市场上行，盐湖集团氯化钾报价持续上调 500 元，收报 3,270元/吨，周涨幅 12.89%。国产钾方面，厂家库存维持低位，地区供应量紧俏。进口钾方面，进口到货量有所减少，市场现货价格坚挺。受国际市场钾肥价格不断走高叠加国内钾肥现货不足影响，预计氯化钾价格短期仍将保持高位。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　6 月份化工品价格涨跌互现，跟踪的产品中 54%产品价格环比上涨，其中涨幅超过 10%的产品占比 13%； 37%产品价格环比下跌，跌幅超过 10%的产品占比 10%；另外 9%产品价格持平。相比 5 月， 6 月化工品价格波动再次增加。与 2020 年同期相比，约 87%的化工产品价格同比上涨。周期类公司来看，从产品价格与经营水平判断，二季度上市公司业绩有望环比继续走高。受到下游半导体行业景气走高、某公司光刻胶断供等催化，半导体材料、光伏相关材料等公司关注度持续提升。投资建议，我们认为，经过前期调整，行业内周期性较强公司再次回到估值偏低区间，再考虑到二季度业绩环比有望继续走高，可能实际估值更低，另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。中期关注的子行业包括化肥、农药、化纤、维生素、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。推荐个股：万润股份、万华化学、荣盛石化、新和成、苏博特、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、桐昆股份等，建议关注：国瓷材料、晶瑞股份等。 　　 7 月金股：荣盛石化。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球疫情形势出现变化

　　摘要 　　2015-2019年我国正规肉毒素市场规模增速超30%，获批产品不断丰富：（1）需求端：2019年正规肉毒素市场规模达36亿元，规模增速较快（2015-2019年增速CAGR为31.2%），且未来规模提升空间较大。（2）供给端：准入门槛较高，2020年正规市场参与者增加至四个。随着正规产品的丰富和监管的趋严，水货市场或将被正规产品逐步替代。 　　上游高门槛保证高利润，中游通机构需求旺盛且刚性，利于其获客转化：肉毒素上游为生产商和代理商，中游为医美机构，下游为消费者。（1）上游：上游生产商较高的准入门槛保证高利润空间，我们预计毛利率70%+；（2）中游：肉毒素需求旺盛，常用于套餐搭配销售实现客户转化；（3）下游：主要关心肉毒素的效果、性价比和医生技术。信息获取的途径上包括线下，以及KOL、KOC种草影响，部分品牌已开始渗透第三方电商和内容种草平台。 　　问道邻国：韩国肉毒素百花齐放，定位各不同：2019年韩国肉毒素市场处于较为成熟的阶段。竞争格局看较为集中，2019年CR3占比超八成，其中Hugel的“Botulax”市占率超40%，2016年以来连续四年份额第一。目前，韩国获批的肉毒素产品已达10个左右，卖点和定位各不相同，呈现百花齐放趋势，成熟品牌已开始开拓海外市场，开拓第二曲线。 　　竞争格局分析：（1）长期规模预测：我们预计至2025年我国正规肉毒素市场规模超140亿元，正规占比预计持续提升；（2）已获批品牌：四强争霸，新入局者乐提葆和吉适分别具有高品质高性价比和见效快特点，潜力较大；（3）待上市品牌：各具特色，Hutox若上市利好代理爱美客。 　　投资建议：肉毒素终端需求旺盛、规模增速较快且竞争格局相对较好，是较好的医美发展赛道，2020H2以来入局者逐渐增多。我们预计，精准定位、具有独特优势或营销能力突出的品牌有望攫取更大的市场份额，推荐代理Hugel乐提葆肉毒素且有望于今年放量的四环医药以及代理Huons肉毒素并正在临床试验的爱美客。 　　风险提示：产品推广不及预期、行业竞争加剧、行业政策变化。

　　OPEC+增产不改高油价预期，长丝需求持续改善 　　截至7月23日，Brent原油价格为74.19美元/桶，周环比上涨0.89美元/桶；WTI原油价格为72.16美元/桶，周环比上涨0.65美元/桶；本周虽然OPEC+达成增产协议给油价带来下行压力，但增产幅度和市场需求相比仍然较低，油价需求前景仍然向好，供需不平衡继续推升油价。长丝方面，本周长丝市场价格小幅上调，盈利水平尚可，企业开工率上升陆续出货，市场需求持续改善。受益标的：(1)民营大炼化：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、东方盛虹；(2)轻烃裂解：卫星石化、东华能源；(3)油服龙头：中海油服；(4)煤制烯烃龙头：宝丰能源；(5)民营加油站：和顺石油；(6)受益资产注入管网公司：中国石油、中国石化、中油工程、新奥股份、深圳燃气。 　　美油品供给不变&需求增加 　　供给不变：根据EIA最新数据，7月16日当周，美国原油产量为1140万桶/天，维持上周产量；BakerHughes公布7月23日的当周数据，本周美国活跃钻机数为491台，周环比增加7台；商业原油库存增加：7月16日当周，美国商业原油和油品总库存为12.75亿桶，周环比增加442.4万桶。其中，商业原油库存为4.4亿桶，周环比增加210.7万桶；汽油库存为2.36亿桶，周环比减少12.1万桶；需求增加：7月16日当周，炼厂方面加工能力为1813万桶/天，与上周持平；消费需求方面，本周美国油品消费总量为2058万桶/天，周环比增加128万桶/天，其中，汽油消费930万桶/天，周环比增加1万桶/天。市场供不应求预期利好油价：虽然OPEC+将逐步恢复其在疫情期间暂停的生产，但市场预期其增产规模仍不足以填补迫在眉睫的供应短缺。随着美中需求回升，OPEC+的谨慎立场可能会引发新一轮的油价上涨。 　　长丝价格震荡上行，需求持续改善 　　价格方面，本周涤纶长丝市场价格震荡上行，现其POY150D产品市场主流商谈价格为7950元/吨，周环比上调75元/吨；FDY150D价格为8150元/吨，周环比上调100元/吨；DTY150D价格为9350元/吨，周环比上调125元/吨。供应方面，本周涤纶长丝企业平均开工率约为94.95%，周环比上调0.84%，具体装置如下：恒科陆续出丝，部分前期减产装置负荷提升。需求方面，截至7月22日江浙地区化纤织造综合开机率为76.47%，周环比上升0.27%。当前织布厂在机生产多为秋冬季保暖防寒面料为主，德绒、毛圈布、摇粒绒以及牛津布、胆布、四面弹走货氛围较好。利润方面，截止至本周四，涤纶长丝POY150D平均盈利水平为488.68元/吨，周环比下跌104元/吨；涤纶长丝FDY150D平均盈利水平为263.68元/吨，周环比下跌104元/吨；涤纶长丝DTY150D平均盈利水平为533.68元/吨，周环比下跌94元/吨。 　　本周LNG价格指数上行，供需双方利好国内LNG市场交投 　　根据百川盈孚，本周LNG价格指数全国LNG价格指数为4717元/吨，周环比上行475元/吨。供给端，本周因部分液厂停机检修供给有所下降，截止2021年7月22日，中国LNG工厂开工率约为50.27%，周环比下降5.96%。需求端，下游市场城燃补库以及用电需求有小幅提升，因此供需双方均利好国内LNG市场交投。 　　风险提示：原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡风险。