中心思想 市场情绪与估值底部 上周医药板块整体表现较差，A股医药生物指数下跌4.97%，跑输沪深300指数3.02pp，港股恒生医疗健康指数下跌6.2%。板块估值已跌至近十年新低，偏股型基金持仓比例降至11.3%，接近2017年水平。多只白马股出现非理性杀跌（如迈瑞医疗下跌14.22%、片仔癀下跌13.82%），市场情绪低迷，缺乏明确投资主线。 政策底显现与结构性机会 尽管外部环境（美联储加息、地缘政治风险）与内部因素（集采常态化、疫情反复）带来压力，但行业政策底已逐步明朗：种植牙集采结果好于预期、中医药扶持政策持续落地、国常会专项再贷款支持医疗设备更新改造。建议紧跟政策方向，把握三大结构性机会：国产替代的医药硬科技、政策支持的中医药、差异化创新药械。 主要内容 1、行情回顾：市场情绪不佳，医药板块整体表现较差 A股：医药生物指数下跌4.97%，跑输沪深300指数3.02pp，在31个申万一级行业中排名第28。分子板块中疫苗跌幅最小（-1.1%），医疗设备跌幅最大（-10.86%）。个股方面，迈普医学涨幅最大（+8.37%），诺禾致源跌幅最大（-18.92%）。 H股：恒生医疗健康指数收跌10.12%，跑输恒生国企指数5.35pp，在11个Wind香港行业板块中排名末位。生命科学工具与服务跌幅最大（-11.09%），医疗保健提供商与服务跌幅最小（-5.39%）。 2、本周观点：白马股大幅杀跌，静待情绪拐点，建议把握结构性机会 当前医药投资内外部环境较差，但无需悲观。政策利好频出：种植牙集采价格好于预期、中医药扶持方案出台、设备更新改造专项再贷款计划落地。建议关注三条主线： 国产替代：高端设备器械、生命科学/制药产业上游，如新华医疗、华大智造、联影医疗、迈瑞医疗等。 中医药：政策持续支持，推荐太极集团、同仁堂、云南白药、寿仙谷。 创新药械：差异化或真正满足临床需求，推荐荣昌生物（A+H）、康诺亚-B（H）、海创药业-U。 2022年中期投资策略：紧抓补短板（国产新冠特效药、医疗新基建）、高景气度（中医药、CDMO）、疫后修复（医疗服务、零售药店）三大主线。 3、行业政策和公司新闻 3.1、国内医药市场和上市公司新闻 A股重要事件：凯莱英终止境外收购、君实生物特瑞普利单抗新适应症获批、蓝帆医疗创新器械“优美莫司涂层球囊”获批、九安医疗推员工持股计划、乐普医疗GDR在瑞交所上市等。 H股重要事件：诺诚健华中期亏损扩大、荣昌生物泰它西普完成SLE III期验证研究、百济神州泽布替尼获欧盟CHMP积极意见、石药集团来那度胺胶囊获批等。 3.2、海外市场医药新闻 重点事件：阿斯利康/赛诺菲的RSV预防疗法Beyfortus获欧盟CHMP推荐；Seagen的HER2抑制剂Tukysa获FDA优先审评；Pacira的EXPAREL在3期临床中减少近80%阿片类药物消耗；Bracco的MRI造影增强剂Vueway获FDA批准等。 4、上市公司研发进度更新 上周新进承办的上市申请1项（浦润奥生物的伯瑞替尼肠溶胶囊），IND申请新进承办1项（恩华药业的NH130枸橼酸盐片），临床申请新进承办2项（正大天晴的TQB2102和TQB2450注射液）。临床试验进展：奥萨医药的氨氯地平叶酸片(Ⅱ)进入四期临床；正大天晴的TQH3910片进入二期临床；康方生物的卡度尼利单抗注射液进入一期临床。 5、一致性评价审评审批进度更新 上周共有46个品规正式通过一致性评价（补充申请路径29个，新注册分类路径17个），包括普利制药的特利加压素注射液、豪森药业的雷贝拉唑钠肠溶片等。 6、沪深港通资金流向更新 A股：沪港深通资金净买入额前五为爱美客、复星医药、泰格医药、云南白药、奕瑞科技；净卖出额前五为迈瑞医疗（-5.3亿元）、药明康德、恒瑞医药、爱尔眼科、长春高新。持仓比例前五为益丰药房、山东药玻、艾德生物、金域医学、泰格医药。 H股：净买入额前五为中国生物制药、海吉亚医疗、三生制药、复星医药、国药控股；净卖出额前五为信达生物、石药集团、华润医药、药明康德、金斯瑞生物科技。持仓比例前五为海吉亚医疗、亚盛医药-B、维亚生物、锦欣生殖、金斯瑞生物科技。 7、重要数据库更新 7.1、新冠疫苗接种情况 截至2022.9.22，全球累计接种126.99亿剂次，中国34.36亿剂次。全球每日接种量（7日平均）418.84万剂次，中国13.50万剂次。 7.2、2022 M1-6基本医保收入同比增长30.2% 22M1-6基本医保收入15200亿元（+30.2%），支出11031亿元（+23.2%），累计结余4169亿元，结余率27.4%。 7.3、8月整体CPI环比下降，医疗保健CPI环比上升 8月整体CPI同比+2.5%，环比-0.1%；医疗保健CPI同比+0.7%，环比+0.1%。其中中药CPI同比+2.8%，西药CPI同比-0.3%，医疗服务CPI同比+0.9%。 7.4、22M1-M4多地疫情散发医疗机构诊疗人次增速放缓 22M1-4医院累计诊疗12.93亿人次（+1.2%），三级医院7.26亿人次（+1.9%），二级医院4.38亿人次（+0.8%）。 7.5、8月抗生素、心脑血管原料药价格基本稳定，中药材价格指数上升 抗生素价格：7-ACA报500元/kg，青霉素工业盐212.5元/kg，硫氰酸红霉素495元/kg，环比持平。心脑血管原料药：缬沙坦625元/kg，厄贝沙坦640元/kg，阿托伐他汀钙1500元/kg，环比持平。中药材综合200指数2689.86点，同比+5.07%，环比+1.78%。 7.6、22M1-7医药制造业收入同比下滑 22M1-7医药制造业收入16089亿元（同比-1.8%），利润总额同比-30.7%。销售费用率16.3%（-0.3pp），管理费用率5.9%（+0.5pp）。 7.7、一致性评价挂网 浙江公布100个品规通过一致性评价挂网。 7.8、耗材带量采购 广东执行京津冀“3+N”联盟骨科创伤类耗材带量采购；四川发布口腔种植体系统省际联盟集采公告，采购周期3年。 8、医药公司融资进度更新 近期定增预案：向日葵（3.75亿）、普莱柯（8.98亿）、前沿生物（2.70亿）、振德医疗（10.00亿）、山东药玻（18.66亿）、兰卫医学（6.64亿）、爱尔眼科（35.36亿）等。 9、本周重要事项公告 列举了9.19-9.23期间多家公司股东大会及解禁信息，如康龙化成、九安医疗、奕瑞科技、诺诚健华等。 10、风险提示 药品/耗材降价风险；行业“黑天鹅”事件；研发失败风险。 11、附录 光大医药团队近期研究报告列表及评级。 总结 本报告主要分析了2022年9月第三周医药生物行业的表现与投资策略。市场情绪极度低迷，板块估值与机构持仓均创近年新低，但政策利好信号明确（种植牙集采好于预期、中医药支持、设备更新专项再贷款），行业政策底已现。建议投资者摒弃悲观情绪，聚焦政策支持的三大结构性机会：国产替代医药硬科技（高端器械、生命科学上游）、中医药板块、差异化创新药械。同时，2022年中期策略围绕“补短板、高景气、疫后修复”三条主线展开，推荐关注相关龙头个股。风险层面需警惕降价压力、黑天鹅事件及研发不确定性。

中心思想 小核酸药物的革命性优势与行业格局重塑 本报告核心观点指出，小核酸药物通过碱基互补配对靶向mRNA，突破了传统小分子和抗体药物仅作用于蛋白质的靶点限制，为大量过去不可成药的靶点提供了新途径。其具有研发周期短、效果持久（半衰期可达月）、研发成功率高达64.3%（远超行业平均5.7%）、不易耐药和治疗领域广等显著优势，预计未来新药研发将形成小分子、抗体、小核酸“三足鼎立”的局面，小核酸药物将引领第三次浪潮。 市场高速增长与关键壁垒并存 报告揭示，小核酸药物全球市场规模从2016年0.1亿美元激增至2021年32.5亿美元，复合增速33%，预计2024年达86亿美元。驱动力来自肝外递送技术突破、常见病药物上市放量及新类型药物研发进展。同时，序列设计、化学修饰与递送系统（尤其是GalNAc和LNP）构成高壁垒，国外巨头（Ionis、Alnylam、Sarepta）专利布局森严，国内企业起步较晚但具备后发壁垒优势，突破关键技术的企业可建立护城河。 主要内容 1. 小核酸药物行业简介 1.1 定义与分类 小核酸药物（长度＜30nt的寡核苷酸）包括ASO、siRNA、Aptamer等多种类型。ASO和siRNA是目前研究最热门的两类，分别通过RNase H降解或RISC复合物切割mRNA来抑制蛋白表达。Aptamer则依赖三维结构结合靶标。其他类型如CpG ODNs、saRNA、miRNA等尚在探索。 1.2 发展历程 前期探索期（1970s-1998年首药上市-2006年诺奖）→震荡发展期（稳定性差、递送困难导致低谷）→稳健快速发展期（2013年后GalNAc缀合和稳定化修饰技术突破，药物上市加速）。 1.3 独特优势 研发周期短：仅需靶基因序列，无需大规模筛选蛋白构象。 效果持久：小核酸半衰期以月计，给药频次低（如Inclisiran一年两次）。 研发成功率高：AlnylamⅠ-Ⅲ期成功率64.3%，比靶向药高5倍。 不易耐药：直接调控上游基因，不易通过补偿通路产生耐药。 治疗领域广：理论上可靶向任何基因，涵盖遗传病、慢性病、肿瘤等。 1.4 递送系统 递送是核心瓶颈。主要系统包括： 裸RNA修饰：简单但易降解、免疫原性强。 LNP（脂质纳米粒）：已获批用于siRNA和mRNA疫苗，主要靶向肝脏，生产工艺门槛高。 GalNAc缀合：与肝脏ASGPR受体高亲和力，实现皮下注射、高效肝靶向，是目前主流（如Givlaari、Inclisiran）。 外泌体、多聚体纳米粒、共轭链接等新技术在探索中，肝外递送（中枢神经、眼睛、肺等）为未来突破方向。 1.5 研发现状 截至2022年3月，全球已上市15款小核酸药物（80%在2015年后），ASO获批最多，适应症以遗传病为主。临床管线中siRNA和ASO占比最高，肿瘤和遗传病适应症最多。中国临床管线以siRNA为主，GalNAc递送系统研发最火热。 2. 小核酸代表药物 2.1 市场规模与主要产品 2021年市场规模32.5亿美元，预计2024年86亿美元。销售额最大的药物是Spinzara（诺西那生钠，ASO），2021年19亿美元，用于脊髓性肌萎缩症，但增速受竞争产品（基因疗法Zolgensma、小分子Risdiplam）影响放缓。Inclisiran（siRNA，靶向PCSK9）是首个获批用于常见慢性病（高胆固醇血症）的小核酸药，一年两次注射，降LDL-C约50%，相比单抗显著降低给药频次。DMD领域已有4个ASO药物获批（Sarepta产品为主）。 2.2 诺西那生钠案例分析 治疗SMA的ASO药物，通过改变SMN2剪接增加全长SMN蛋白。III期临床显示显著改善生存期和运动功能。2019年中国上市，2021年纳入医保后价格从70万降至3.3万元。 2.3 Inclisiran案例分析 siRNA药物，通过GalNAc递送系统靶向肝脏降解PCSK9 mRNA，持久降低LDL-C。III期（ORION系列）显示降低50.6%，安全性良好。相比他汀和PCSK9单抗，具有给药频次极低（一年两次）、室温储存等优势，年费用约6500-9750美元。 3. 国内外相关小核酸药物企业介绍 3.1 全球巨头 Alnylam：RNAi疗法龙头，5款siRNA上市，10款临床，药物开发成功率64.3%，拥有GalNAc和LNP双平台，正开发肝外递送及双靶点siRNA（如靶向ANGPTL3和血管紧张素原）。 Ionis：ASO先驱，5款ASO上市，近40款在研，核心平台为LICA（配体共轭反义技术），产品覆盖神经、心脏代谢等领域，多采用合作开发模式。 Sarepta：专注DMD领域，4款ASO获批（外显子跳跃疗法）。 3.2 国内重点企业 圣诺医药（港股上市）：国内RNA疗法第一股，拥有PNP（多肽纳米颗粒，局部给药验证良好）和GalNAc双递送平台。核心产品STP705（TGF-β1/COX-2双靶点siRNA）在皮肤基底细胞癌II期试验中180μg剂量实现100%完全清除，安全性良好。 瑞博生物：国内自主研发龙头，2021年主动撤回IPO，拥有覆盖序列设计、递送、评价的全链条平台。管线包括III期引进产品及自研产品，还在进行非肝靶向递送研发。 悦康药业：收购天龙药业布局核酸药物，拥有LNP递送系统专利，进展快的是ASO药物CT102（靶向IGF1R治疗肝癌）。 上游企业：兆维生物（全球最大寡核苷酸原料供应商，占据约70%全球份额）、吉玛生物（新三板，覆盖链条上游至下游）、凯莱英/药明康德（CDMO新布局）。 4. 投资分析意见 小核酸药物将引领第三次浪潮，市场快速增长。 高壁垒（专利、技术）带来护城河，率先突破递送技术（尤其肝外递送）的企业有望胜出。 建议关注：圣诺医药、瑞博生物、吉玛基因、兆维科技。 风险提示：研发失败、技术迭代、技术进展缓慢。 总结 本报告系统阐述了小核酸药物的定义、发展历程、独特优势（研发快、疗效持久、成功率高、不易耐药、适应症广）及关键技术（序列设计、化学修饰、递送系统）。通过代表药物（诺西那生钠、Inclisiran、DMD药物）的案例分析，展示了从罕见病向常见慢性病拓展的放量逻辑。全球市场以32.5亿美元（2021年）为基础，预计2024年达86亿美元，驱动因素包括递送技术突破、新药上市及类型丰富。行业壁垒高，国外三巨头（Ionis、Alnylam、Sarepta）专利封堵，国内企业如圣诺医药、瑞博生物、悦康药业等正加速追赶，上游原料供应商（兆维生物、吉玛基因）亦受益于行业景气。投资建议重点关注具有自主递送平台和临床验证数据的企业，同时需警惕研发失败、技术迭代及进展缓慢等风险。

中心思想 Q2业绩符合预期，短期波动不改长期复苏逻辑 本报告核心观点指出，携程22Q2业绩基本符合市场预期，但受疫情影响营收同比下滑32%，恢复至疫情前46%。尽管短期面临不确定性，但国内本地酒店预订已接近全面恢复，国际业务受益于价格提升和长途旅行增长，展现出较强韧性。报告维持“买入”评级，看好公司境外业务成长性及国内交叉销售带来的利润提升空间。 Q3盈利有望趋稳，Q4存在疫情扰动风险 报告强调，22Q3国内酒店预订在7-8月表现超19年同期，尤其本地酒店增长60%，但9月恢复度有所下降；航空客运恢复力度明显弱于酒店，中秋假期恢复度低于30%。管理层认为Q3盈利有望呈健康状态，但Q4受疫情反复影响存在不确定性。长期来看，携程在国内住宿和交通票务的领先地位、国际业务扩张潜力、以及精细化运营带来的费用优化，共同支撑其估值修复。 主要内容 一、22Q2业绩回顾：营收与盈利符合预期 1. 营收结构：住宿与交通为核心，同比承压 22Q2集团实现营收40.16亿元，同比下降32%，恢复至2019年同期的46%。分业务看： 住宿预订：收入13.57亿元，同比下降45%，为19年的40%。但本地酒店预订量较19年同期上升超30%，跨区酒店受疫情影响显著。 交通票务：收入17.63亿元，同比下降15%，为19年的52%。国内航空恢复较弱。 度假旅游：收入1.22亿元，同比下降67%，仅恢复至19年的12%，受旅游限制影响最大。 商旅管理：收入2.10亿元，同比下降46%，为19年的68%，显示商旅需求部分恢复。 2. 盈利能力：毛利率微降，费用控制见效 毛利与费用：毛利率76%（21Q2为79%，22Q1为74%）；NON-GAAP服务开发费用率41%（同比+6pct）、销售营销费用率20%（同比-3pct）、行政费用率12%（同比+2pct）。销售费用率下降主要因公司采取审慎营销策略。 核心利润指标：经调整EBITDA为3.55亿元，对应利润率9%（21Q2/22Q1:16%/2%）；经调整营业利润1.37亿元，营业利润率3.4%（21Q2/22Q1:-12%/-3%）；经调整归母净利润-2.03亿元，净利率-5%（21Q2/22Q1:12%/-1%）。Q2淡季叠加疫情冲击，但环比亏损收窄。 二、恢复度跟踪：国内酒店强于航空，国际品牌持续回暖 1. 国内酒店：7-8月超19年，本地住宿复苏强劲 整体恢复：7月国内酒店预订量较19年同期增长约20%，8月仍超19年水平。7-8月国内本地酒店预订较19年增长60%，表明“宅家游”需求旺盛。 短期波动：9月恢复度有所下降，但持续恢复中，中秋假期酒店受影响相对较小，主要受益于本地住宿。 2. 国内航空：恢复进程缓慢，中秋仅低于30% 中秋假期国内航空客运量较19年恢复度低于30%，持续恢复中。航空受疫情影响更大，跨区出行限制抑制长途需求。 3. 国际业务：价格提升与长途旅行驱动增长 国际品牌在7月、8月进一步提升，得益于价格提升（平均售价提高）和长途旅行增多。海外业务复苏成为长期增量来源。 三、投资建议与风险：维持买入，短期谨慎长期乐观 1. 盈利预测修正 报告预计公司2022-2024年收入分别为197/312/374亿元（原预测为185/312/374亿元），经调整归母净利润分别为13/33/62亿元（原预测6/33/62亿元）。上调2022年收入及利润预测主要考虑Q3恢复好于预期及国际业务改善。 2. 估值与评级 当前市值对应2024年PE约18倍，处历史较低水平。看好复苏弹性，维持“买入”评级，目标价未在文中明确（但基本数据中有当前价格206.8港元）。 3. 主要风险 疫情反复风险：Q4及后续可能因新变种或防控政策影响出行。 行业竞争加剧风险：美团、同程等平台在低线市场及本地生活领域竞争。 海外业务扩张不及预期：地缘政治、汇率及各国入境政策变化可能拖累海外收入增长。 总结 疫情扰动下的分化复苏：本地住宿亮眼，长途出行承压 本报告系统梳理了携程22Q2的经营表现及后续恢复趋势。核心发现包括：一是Q2营收下滑但符合预期，住宿预订国内本地业务增长显著，弥补部分跨区损失；二是盈利端费用控制取得进展，销售费用率下降，但研发及行政费用率上升；三是恢复度呈现结构性分化，国内酒店（尤其本地）恢复强势，航空客运恢复乏力，国际业务依托价格与结构升级持续改善。 短期不确定性下的长期价值判断 报告认为，尽管Q4存在疫情反复的不确定因素，但携程在供应链、品牌及交叉销售方面的优势，使其有望在行业复苏中率先受益。维持“买入”评级，强调2024年PE仅18倍的安全边际。分析师建议投资者关注国内本地消费韧性、国际业务成长性以及公司利润率的长期提升空间。风险提示聚焦公共卫生政策演变及行业竞争格局变化。

中心思想 短期波动不改长期成长，自主可控与集采落地成核心主线 本报告指出，医药生物板块在9月19日至25日期间表现弱于大盘，申万医药生物指数下跌4.97%，主要受器械龙头调整拖累。但报告认为，医药行业的长期成长属性并未改变，老龄化、人才回流和自主可控趋势为行业提供持续动力。短期投资策略聚焦两大主线：一是关注基因测序等自主可控领域，在美国合成生物学法案背景下，国产仪器替代进口有望加速；二是关注制剂出口型企业，受人民币贬值和地缘政治影响，出口型药企受益。同时，种植牙集采稳步推进，四川省医保局明确集采规则，有望提升行业渗透率，利好口腔服务龙头。 基本面稳健，政策驱动结构性机会 报告强调，尽管疫情反复和地缘政治带来短期扰动，但医药行业供给端和需求端仍保持活力。CXO板块处于历史低位但基本面稳健，医疗器械基层推广受益于政府专项债和低息贷款支持，医疗服务刚需性仍在。种植牙专项治理和集采落地将重塑耗材格局，加速行业规范化。整体看，政策驱动下医药行业存在结构性机会，需精选具备性价比和成长确定性的个股。 主要内容 1 行情回顾与下周投资策略 市场表现：本周申万医药生物下跌4.97%，弱于大盘。子行业中生物制品跌幅最小（-2.24%），医疗器械跌幅最大（-7.76%）。 长期逻辑：老龄化、人才回流、自主可控趋势不变，医药行业仍是成长性确定的行业。 下周关注：基因测序产业链（华大智造、华大基因等）受益于国产替代加速；制剂出口企业（海普瑞）受益于人民币贬值。 细分领域观点： 药品：CGT CDMO赛道看好（和元生物、金斯瑞）；CXO板块在历史低位，基本面稳健。 医疗器械：迈瑞医疗经营向好，受益于政府采购支持；手术机器人收费规范化；培养基国产化率提升（预计2026年全球市场规模71亿元，CAGR超20%，国产率约30%）。 医疗服务&消费：种植牙集采规则明确；医院端就医秩序恢复，刚需存在。 2 本周专题：种植牙集采稳步推进 政策背景：四川省医保局9月23日发布口腔种植体系统集采公告，是9月8日国家医保局专项治理的落地措施。 集采要点： 采购品种：以种植体、修复基台、配件包组成产品系统，分四级纯钛和钛合金两类。 医疗机构范围：所有公立医院、医保定点民营需参加，鼓励其他医疗机构参与。 采购周期：3年。 竞价规则：分A、B两组，报价不高于最高有效申报价及自身2021年有效采购低价。 行业影响：集采规则和时间点明确，加快治理步伐。专项治理后有望提升种植牙渗透率，增加口腔医疗机构业务量，但具体影响需待价格确定。 3 产业及政策总结 国家医保局药品目录形式审查：2022年共343个药品通过形式审查（目录外198个，目录内145个），中成药占比提升。 江苏省定点药店参与集采：医保定点零售药店可自愿申请参与带量采购和阳光采购，首批资质确认并公示。 四川省种植牙集采公告：明确集采范围、流程，公立和医保定点民营需参加。 4 一级投融资热点跟踪 海外：投融资聚焦医疗器械（Therabody $1.65亿、Quipt Home Medical $1.1亿）、保健品（Kate Farms $7500万）、神经刺激设备（MicroTransponder $7300万）。 国内：聚焦医疗器械（昂泰微精、海思盖德、中科华意）、创新药研发（凯米生物、昂拓生物）、基因治疗（惟佑基因）等，金额多为数千万至近亿人民币。 5 二级医药公司动态更新 5.1 重要公司公告 东诚药业：股东股权质押及解除公告。 恒瑞医药：SHR-A2102注射液获临床试验批件。 爱尔眼科：收购忻州、宜昌西陵爱尔股权；股东质押股份。 昭衍新药：董事拟减持不超过0.61%股份。 人福医药：氯巴占片、广金钱草总黄酮胶囊获注册证书；盐酸纳布啡注射液获临床批件。 5.2 拟上市公司动态 杭州民生健康药业：9月23日通过深交所上市委会议，主营维生素与矿物质补充剂（21金维他）。 6 一周行情更新 指数对比：医药生物（申万）下跌4.97%，弱于上证综指（-1.22%）、中小板（-2.22%）、创业板（-2.68%）。 子行业表现：生物制品（-2.24%）跌幅最小，医疗器械（-7.76%）跌幅最大。 个股表现：周涨幅前五为康弘药业（+5.31%）、济川药业（+3.96%）、迪哲医药（+3.29%）、延安必康（+2.62%）、江苏吴中（+2.58%）。周跌幅前五为上海谊众（-18.65%）、通策医疗（-16.27%）、长春高新（-15.73%）、正海生物（-12.75%）、九典制药（-12.56%）。 7 风险提示 疫情反复的风险 政策推进不及预期的风险 贸易摩擦超预期的风险 总结 短期承压不改长期价值，政策驱动与国产替代双轮发力 本报告分析了2022年9月19-25日医药生物板块表现，明确指出短期调整主要源于器械龙头等股价波动，但行业基本面稳健，老龄化、自主可控、人才回流等长期逻辑未变。市场核心关注点集中在两方面：一是政策端，种植牙集采规则和时间点的明确加速了价格治理落地，有望提升渗透率和行业规模；二是产业端，美国合成生物学法案凸显基因测序战略意义，国产仪器替代进口将加速，同时制剂出口型企业受益于汇率和供应链变化。 结构分化加剧，建议聚焦确定性成长 从行情数据看，生物制品和医药商业板块抗跌性较强，医疗器械跌幅最大。投融资数据显示，海内外资本仍高度关注医疗器械、创新药研发、生物技术等领域。公司动态显示，部分龙头企业在研发和并购上持续布局。整体看，医药行业在政策调整和外部压力下呈现结构性分化，建议短期关注自主可控（基因测序、医疗器械国产替代）和出口逻辑，中长期看好医疗服务刚需恢复、CXO基本面改善以及创新药研发进展。风险方面需警惕疫情、政策推进不及预期及贸易摩擦超预期的冲击。

中心思想 合成生物学指数回调，生物基材料产业化加速 本周华安合成生物学指数下跌8.9个百分点至847.1点，跑输上证综指7.7个百分点，跑输创业板指6.2个百分点。板块整体表现偏弱，46家公司下跌，仅6家上涨。但行业基本面仍保持活跃：国家能源集团5万吨/年煤基可降解材料项目正式投产，标志世界首套万吨级煤基PBAT进入产业化阶段；赢创推出生物基液体聚丁二烯，化石原料使用量降低99.9%；水羊集团聘请院士陈坚，切入合成生物学赛道。这些事件表明生物基材料正从实验室走向规模化，政策端《“十四五”生物经济发展规划》持续赋能，生物经济万亿赛道呼之欲出。 生物基PVC增塑剂成为行业新方向，技术突破与政策驱动并存 报告重点分析了生物基PVC增塑剂领域，指出现有邻苯二甲酸酯类增塑剂占80%市场份额，但其慢性毒性、不可再生性及挥发性缺陷日益突出。以香草酸为原料的生物基增塑剂在热学、力学性能上优于传统DOP，意慕利等企业已推出100%生物基聚酯增塑剂。结合全球环保趋严和石油资源约束，生物基增塑剂有望迎来发展窗口，预计将率先在食品包装、医疗器械等高端领域替代传统产品。 主要内容 市场表现与产业动态：指数承压，产业化事件频出 二级市场表现：本周合成生物学领域个股分化明显。涨幅前五为梅花生物（+6.7%）、康弘药业（+5.3%）、平潭发展（+4.5%）、东方盛虹（+3.1%）、联泓新科（+1.8%），化工与医药板块占主导；跌幅前五为诺禾致源（-18.9%）、诺唯赞（-14.6%）、东宝生物（-11.3%）、爱博医疗（-10.2%）、华熙生物（-9.9%），生物医药板块回调显著。行业整体PE（TTM）分化，化工公司估值相对较低，医药生物类偏高。 公司业务进展：国内方面，同德科创6万吨/年PBAT项目获环评批复。国际方面，ADM在塞尔维亚开设大豆蛋白挤压工厂，预计2026年欧洲替代蛋白市场复合年增长11.8%；Twist Bioscience与澳大利亚ARC合作，利用DNA制造技术将农业废弃物转化为可持续产品；Alzheon旗下AD药物ALZ-801二期试验显示血浆P-tau181下降41%；Gengit收购Versantis推进肝病治疗；Intellia Therapeutics的CRISPR基因编辑疗法NTLA-2002数据积极。 公司研发方向：国内方面，水羊集团聘任院士陈坚，发布800Da与400Da透明质酸，进军合成生物学；国外方面，TissenBioFarm完成160万美元融资用于细胞培养肉；Burcon开发高纯度葵花蛋白；赢创推出POLYVEST eCO，化石原料用量减少99.9%；Beyond Meat与Taco Bell合作推出植物蛋白牛排；帝斯曼推出燕麦乳制品酶制剂DelvoPlant Go。 行业融资跟踪：2022年至今国内外至少86家企业完成新融资。本周重点融资包括Capstan完成1.02亿美元A轮及6300万美元种子轮，用于体内CAR-T疗法（获辉瑞、拜耳等投资）；百葵锐完成数千万Pre A+轮；药明博锐A轮3亿元。融资热度集中在细胞治疗、替代蛋白、酶工程领域。 行业科研动态：西南大学以淀粉合成新型含磷阻燃剂；Kevan团队实现大脑特异mTOR抑制；北京化工大学用逆向合成生物法合成三七素。科研热点向生物基材料与疾病治疗延伸。 重点事件与风险：生物基增塑剂进入替代窗口，多因素扰动需关注 周度公司研究：Alzheon：该公司专注阿尔兹海默症药物研发，核心产品ALZ-801（口服抗淀粉样蛋白前体药）已获FDA快速通道资格。二期结果显示，52周治疗后患者血浆P-tau181下降约41%，记忆评分显著提高，生物标志物与脑影像结果一致。ALZ-801通过抑制β类淀粉蛋白寡聚体形成，可能成为AD疾病修饰疗法的新选择。 重点事件分析：生物基PVC增塑剂发展前景： 传统增塑剂邻苯二甲酸酯类占80%市场，存在慢性毒性（生殖毒性、内分泌干扰）和石油依赖问题。 无毒/低毒替代品包括柠檬酸酯、偏苯三酸类、环氧大豆油等，其中生物基产品如香草酸酯类在增塑效率、热稳定性上优于传统DOP。 意慕利油脂化学推出100%生物基聚酯增塑剂Edenol系列，迁移性大幅降低；加拉塔化工推出Drapex Alpha250，由非食物链可再生原料制成。 预计生物基增塑剂将首先在食品包装、医疗器械、儿童玩具等对安全性要求高的领域实现替代，市场空间广阔。 风险提示：报告指出需关注政策扰动、技术扩散速度不及预期、新技术突破带来的竞争、全球知识产权与贸易争端、碳排放趋严导致产能抢跑、油价大幅下跌及经济下滑风险。这些因素可能影响合成生物学企业的盈利预期与估值水平。 总结 本报告围绕合成生物学行业本周动态展开，核心观点包括：二级市场表现疲弱，指数下跌8.9%至847.1点，个股普跌但仍有结构性机会（梅花生物等逆势上涨）；产业化层面，煤基可降解材料正式投产、生物基聚丁二烯商业化、水羊集团跨界进入合成生物学等事件标志行业正从技术研发向规模生产过渡；融资方面，全球合成生物学领域热度不减，CAR-T疗法、替代蛋白、酶工程等方向持续获得资本加码。重点分析指出，生物基PVC增塑剂因环保与健康需求具有巨大替代空间，香草酸基增塑剂及意慕利等企业的新产品已展现性能优势，未来有望加速渗透。同时，周度公司聚焦Alzheon，其AD口服药物ALZ-801的二期数据积极，为神经退行性疾病治疗提供新思路。最后，报告强调政策、技术、地缘政治及宏观经济等多重风险需投资者持续跟踪。

　　周度回顾：石油石化板块本周（9.19-9.23）上涨2.11%，截至本周最后交易日市净率LF1.05xPB，较上周估值有所提升。全A市场热度较上周下降18.73%至日均交易量为6529亿元；本周美元指数上涨3.07%至113.03，美联储加息落地，美元指数进一步走强；本周油价环比下跌，截至9月23日，WTI与布伦特原油期货结算价分别为78.74、86.15美元/桶，分别下跌7.48、5.69个百分点；两地品种价差本周继续走阔，每桶价差由上周的6.24美元增加至7.41美元。 　　强美元，油价承压，然下跌背后，能源紧张仍维持，原油价格从“购买力”维度来看价格强势。原油兼具商品及金融属性，当前全球供需格局仍较为紧张，油气价格有望维持高位震荡区间，主要逻辑：1）库存：全球原油库存水平较往年均值下滑明显，潜在补库需求维持；2）需求：尽管面临全球经济衰退预期，综合当前全球需求仍维持在较高水平（超过疫情前需求水平），部分区域诸如中印及东南亚区域需求增速较快；3）供给：未来增产预期无法快速兑现：油气企业资本开支进度整体提升，但不激进，产能释放进度较慢。主要产油国OPEC+组织增产意愿不强，调节供应能力强；4）地缘政治：俄乌冲突导致全球面临供应链拉长、重塑、运输成本增加，欧洲能源需求替代以及供应转换成本提升。基于以上分析，我们判断四季度到明年1季度油价大概率会在美元指数较强背景下，围绕70-100美元/桶高位震荡，对于桶油购买力而言，即使油价以美元表征数字下降，桶油实际价值购买力维度仍旧表现强势。 　　我国富煤保供能力在能源转型中积极把握煤基化工特点。上周宝丰能源煤基绿氢项目获批、榆林化工煤基PGA可降解材料投产；能源转型背景下，煤基产品潜力可期。 　　市场表现 　　本周石油石化行业指数上涨2.11%，表现好于大盘。本周上证综指下跌1.22%,深证成指下跌2.27%，创业板指下跌2.68%,沪深300指数下跌1.95%。建议关注优质炼化龙头（荣盛石化、中国石化、恒力石化、恒逸石化）、中游景气反转机会（新凤鸣、桐昆股份）、油服（中海油服）,持续关注中国海油、中国石油、广汇能源上游企业，LNG：关注新奥股份、深圳燃气、中集安瑞科，油服设备：博迈科、杰瑞股份业绩提升机会。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降；安全生产风险，项目进度不及预期。

　　投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报4516.26点，环比下跌0.36%。其中，涨幅前五的有合盛硅业(5.25%)、回天新材(4.27%)、杉杉股份(2.75%)、联泓新科(1.77%)、中简科技(1.48%)；跌幅前五的有彤程新材(-12.19%)、金宏气体(-11.96%)、确成股份(-11.41%)、斯迪克(-10.19%)、联瑞新材(-9.42%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报7558.57点，环比下跌5.19%；申万三级行业显示器件材料指数收报900.59点，环比下跌2.12%；中信三级行业有机硅材料指数收报9051.42点，环比下跌2.02%；中信三级行业碳纤维指数收报4937.48点，环比上涨0.47%；中信三级行业锂电指数收报4334.02点，环比上涨1.65%；Wind概念可降解塑料指数收报1774.72点，环比下跌2.88%。 　　世界首套5万吨/年煤基PGA项目投产。9月19日，中国国家能源集团榆林化工5万吨/年聚乙醇酸（PGA）可降解材料示范项目正式建成投产，打通全部生产流程，标志着世界首套煤制聚乙醇酸可降解材料示范项目实现工业化生产。该项目生产的煤基生物可降解材料采用国家能源集团自主知识产权技术，关键设备全部实现国产化。与生产传统聚烯烃塑料相比，煤基聚乙醇酸可降解材料吨产品原料煤耗可降低约50%，二氧化碳排放降低约65%，工业增加值增加2到3倍，但生产成本接近，具有较强的市场竞争力和环保效益。 　　我国电子元器件产业整体规模已突破2万亿元。9月20日，工业和信息化部举行“新时代工业和信息化发展”系列主题新闻发布会第九场，主题为“大力发展新一代信息技术产业”。会上，工业和信息化部电子信息司司长乔跃山表示，我国电子元器件产业发展成绩斐然，已经形成世界上产销规模最大、门类较为齐全、产业链基本完整的电子元器件工业体系，我国电声器件、磁性材料元件、光电线缆等多个门类电子元器件的产量全球第一，电子元器件产业整体规模已突破2万亿元，在部分领域达到国际先进水平。 　　重点标的推荐：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

　　美联储大幅加息令市场担忧需求下降，国际原油震荡下跌。本周原油供应方面，拉克巴士拉码头发生石油泄漏而暂停出口，供应有所收窄；需求方面，美联储决定再次大幅度加息，美元汇率增强，美股下跌，且需求疲软和经济下行风险继续作用市场。截至9月21日，WTI原油价格为82.94美元/桶，较上周末下跌6.26%，较上月均价下跌9.34%，较年初价格上涨9.02%；布伦特原油价格为89.83美元/桶，较上周末下跌4.54%，较上月均价下跌8.09%，较年初上涨13.74%。 　　欧盟调高可再生能源目标加速其独立。据中国化工网9月20日报道，欧洲议会成员(MEP)投票决定，根据修订后的可再生能源指令(RED)，至2030年，欧盟将把可再生能源在欧盟能源结构中的占比调高至45%。高于今年6月达成的40%的目标，而这一目标本身也是从32%上调的。作为REpowerEU战略的一部分，这一目标也得到了欧盟委员会的支持。REpowerEU战略的目标是至2025年，太阳能光伏装机实现320GWac/400GWdc，至2030年实现近600GWac/740GWdc。虽然如此，这仍然没有达到一些国家和行业组织的要求。欧洲议会呼吁加大可再生能源的开发以使交通和工业等部门脱碳。这一战略因欧盟光伏制造业的缺失而面临风险，公告是在乌克兰战争和随后与俄罗斯的紧张局势的背景下发布的。俄罗斯已经关闭了重要的Nordstream1项目，备受期待的Nordstream2项目也被取消。此举有望从根本上重塑了欧洲的能源机制，7月14日发表的、由联合国欧洲经济委员会(UNECE)与21世纪可再生能源政策网络(REN21)共同编制的一份报告敦促东欧和中亚国家根据近期事件提高开发率。 　　英国最大化肥生产商CF公司两工厂停产。据中国化肥网9月20日报道，英国最大的化肥生产商CF工业公司宣布，由于作为原料的天然气成本过高，将暂停其位于英格兰的两家工厂的运营，这意味着作为副产品的二氧化碳也将停产，英国食品供应链面临着新一轮冲击。CF工业公司表示，因关键原材料天然气价格飙升，其位于英格兰东北部比灵赫姆以及英格兰西北部因斯的两家工厂已暂停运营，其化肥产品和副产品二氧化碳全部停产。英国肉类加工商协会表示，停产已经让屠宰商感受到了压力，甚至在停产前，二氧化碳批发价就已大幅上涨。 　　海运费维持下降态势，多指数回落明显。波罗的海货运指数（FBX）在2021年9月10日达到历史高位11108.56点，随后开始震荡回落，9月23日收于4305.29点，比上周（9月16日）下降7.47%。中国出口集装箱运价指数（CCFI）在2022年2月11日达到历史高位3587.91点，随后表现出明显回落，9月23日收于2475.97点。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续运力提升，我们预期海运价格将继续下降，回到合理区间，利好出口行业。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 　　重点标的： 　　赛轮轮胎：（1）公司海外双基地落成，产能持续加码。海外的越南三期（100万条全钢胎、400万条半钢胎和5万吨非公路轮胎）和柬埔寨项目（165万条全钢胎）有望在2023年建成。柬埔寨工厂900万条半钢胎项目从开工建设到正式投产历时不到九个月，在2022年上半年开始贡献业绩，海外越南和柬埔寨双基地有望助力业绩持续腾飞。6月26日公司公布了青岛董家口年产3000万套高性能子午胎与15万吨非公路轮胎项目，该项目规划产能为1000万条/年全钢子午线轮胎、2000万条/年半钢子午线轮胎和15万吨/年非公路轮胎，计划从2022年到2027年分五期建设，项目一期为5万吨/年非公路轮胎，计划在2023年投产。公司这一轮胎项目的立项，是在能耗和产能指标趋严的背景下，提前立项拿下指标，为未来的产能扩张做好铺垫。 　　（2）海运费和原材料价格压力持续消退。波罗的海货运指数(FBX)自2022年3月18日起连续下滑，9月23日滑落至4305.29，已低于2021年下半年均值9727点。因此，我们认为2021年对公司利润造成重要影响的运费因素在2022年或将显著改善。原材料方面，9月22日轮胎原材料价格指数为103.24，周环比上升1.20%，较年初下降4.09% 　　（3）公司的“液体黄金”实现技术突破，能够同时降低滚动阻力、提升耐磨性能和抗湿滑性能，液体黄金轮胎的优异性获得了多家权威机构的认可。2022年6月益凯新材料6万吨EVE胶已完成空负荷试车，有望在下半年给液体黄金轮胎贡献增量，助力液体黄金产品持续丰富。在高油价和新能源汽车渗透率不断提升的背景下，高性能的液体黄金轮胎有望给公司打开新的成长空间。 　　（4）8月22日，赛轮轮胎公布2022年半年报。2022年上半年，公司实现营业收入104.93亿元，同比增加21.28%，实现扣非归母净利润7.00亿元，同比增加3.47%，经营活动产生的现金流量净额4.57亿元，同比增加42.15%。2022年二季度，公司实现营业收入56.30亿元，达到有史以来季度最高水平，同比增加25.03%，环比一季度增加15.77%，实现扣非归母净利润4.01亿元，同比增加41.28%，环比增加34.56%。 　　综合来看，公司扩产节奏明确，海外双基地均开始贡献业绩，海运和原材料不利正消散，公司在22Q2重回净利润同比环比双增长正轨，未来有望在液体黄金产品拉动下继续实现业绩增长。 　　确成股份：公司收入主要来自二氧化硅产品。公司2021年沉淀法二氧化硅总产能位居世界第三，截止2022年上半年已建成产能为33万吨/年，在建产能7.5万吨。公司拥有国内江苏无锡、安徽滁州、福建三明三个生产基地以及泰国一个海外生产基地，其中核心工厂无锡单体工厂以15万吨年产能位居世界前列。 　　高分散二氧化硅作为一种配套专用材料，应用于绿色轮胎制造。高油价和新能源汽车渗透率不断提高，对轮胎提出了更高的节能环保要求，使得高分散二氧化硅有望成为重要方向。公司目前在建的福建7.5万吨二氧化硅项目是高分散产品。公司高分散二氧化硅产品已取得国内外多家轮胎公司的认证，并与之形成了良好合作关系，有望充分受益于绿色轮胎行业的景气。此外，公司的出口业务占比近半，2021年下半年以来的海运费暴涨给公司利润带来了一定的影响，海运费在2022年上半年有所缓解，海运费的降低有望持续提升公司盈利。 　　8月18日，公司发布2022年半年度报告，2022年上半年实现营业收入8.86亿元，同比增长25.87%；归属于母公司所有者净利润2.01亿元，同比增长41.30%；公司2022年二季度实现营业收入4.45亿元，同比增长21.77%，环比增长0.91%；实现扣非归母净利润1.18亿元，同比增长57.14%，环比增长51.28%。 　　通用股份：截止2021年底，公司产能情况为：国内全钢胎390万条、国内半钢胎300万条、泰国全钢100万条、泰国半钢600万条、国内轻卡、农用斜交胎100万条、国内摩托车斜交胎380万条，合计轮胎产能为1870万条。根据公司年报等公告，除了以上产能外，公司还规划了柬埔寨西港特区高性能子午胎项目、安徽1020万条高性能子午线轮胎项目、江苏无锡10万条工程胎技改项目。目前规划的产能全部投产后，公司轮胎总产能将达到近4000万条。2021年公司制定了“5X战略计划”，表示公司将紧抓国内国际双循环机遇，力争未来10年内实现国内外5大生产基地，5大研发中心，500家战略渠道商、5000家核心门店，以及5000万条以上的产能规模。 　　泰国工厂仍有放量空间，柬埔寨工厂完全可能后来居上。公司的泰国工厂在2020年克服疫情，投产了50万条全钢胎和300万条半钢胎产能，2021年在一期基本满产的情况下，又在年底新增了50万条全钢胎和300万条半钢胎产能。2021年公司泰国工厂实现净利润1.34亿元，同比大增53.68%。2022年上半年，公司泰国工厂实现净利润1.36亿元，已经超过2021年全年净利润，维持着高增长的趋势。公司也积极规划海外第二工厂，在柬埔寨规划了90万条全钢胎和500万条半钢胎产能。更为关键的是，在第二海外工厂的建设中，公司规划的柬埔寨工厂占据多重优势。在速度上，柬埔寨工厂有望在2022年底首胎下线，公司有望成为继赛轮轮胎之后第二个拥有海外双工厂的中国轮胎企业。在税率上，柬埔寨的双反税率不仅为零，公司还享受9年免税期的优惠政策。在配套设施上，柬埔寨工厂所在园区由公司控股股东红豆集团参与建设，园区配套完善、有自备电厂、地理位置优越。柬埔寨工厂在诸多利好之下，有望成为公司发展的新引擎。

　　2022年9月20日，上海市经信委发布了《上海市燃料电池汽车示范应用专项资金管理办法（征求意见稿）》。文件中提到，将对本市车辆运行数据符合国家综合评定的新能源汽车运营企业、本市研发生产关键部件并应用于国内示范城市车辆的企业给予资金奖励；布局建设加氢站，对燃料电器汽车和加氢基础设施设备升级改造给予资金补助。关键零部件每个企业同类关键零部件产品奖励总额不超过3000万元。（北极星氢能网） 　　9月21日，广州市发展和改革委员会发布关于印发广州市氢能基础设施发展规划（2021-2030年）的通知。文件中提到，广东省将氢能和燃料电池列为优先发展产业，通过政策鼓励氢燃料电池汽车应用和氢能基础设施发展，将广州列为氢燃料电池汽车商业运营、加氢站基础设施建设等示范试点城市，并确定了广州市氢能产业发展规划原则和目标、规划布局、分析周边产地资源现状、发展制约原因、氢能供应能力、项目安全性及保障等。利用电力市场改革的契机，探索在广东电力交易平台上增加制氢用电交易品种，以充分利用可再生能源电力、核电及谷电等资源。“十四五”阶段（2021-2025年）规划目标为，形成3.5万公斤/天（1.3万吨/年）燃料电池用氢气制氢能力，形成不低于4万公斤/天加氢能力（1.5万吨/年），可以满足6000辆以上氢燃料电池车运行用氢需求。（北极星氢能网、证券日报网） 　　川财周观点 　　水电解制氢系统是可再生能源制氢的核心装备，是构建清洁低碳氢能产业的重要环节之一。9月21日，由中国氢能联盟研究院发起起草的国内首个电解槽评价标准《碱性水电解制氢系统“领跑者”性能评价导则》正式发布。该标准的发布建立了我国在碱性电解水领域的评价体系，将有助于我国可再生能源制氢装备制造行业的稳步发展。目前，多家制氢企业和机构参与了标准的制定工作，已顺利完成5家厂商碱性水电解制氢系统的测试认证工作，碱性电解水制氢进程稳步推进中，可以关注氢能产业布局完善、具备核心竞争力的投资机会。 　　市场一周表现 　　本周氢能源指数下跌0.39%，上证指数下跌1.22%，沪深300指数下跌1.95%。个股方面，氢能行业周涨幅前三的公司为：恒华科技（300365.SZ,14.39%），宝丰能源（600989.SH,13.60%），卫星化学（002648.SZ,13.37%）；周跌幅前三的公司为：京城股份（600860.SH,-13.24%），江苏神通（002438.SZ,-12.37%），金宏气体（688106.SH,-11.96%）。 　　行业动态 　　9月21日，由中国氢能联盟研究院发起，国家能源集团、中船集团第七一八研究所、中科院大连化物所、清华大学、华北电力大学等十四家单位起草的《碱性水电解制氢系统“领跑者”性能评价导则》团体标准正式发布。作为中国氢能联盟发起的氢能领跑者行动推出的首个标准化文件，《评价导则》规定了碱性水电解制氢系统的评价指标体系、综合评价方法与等级划分、评价模式、评测流程和测试方法，涵盖气密性、泄漏量、额定氢气产量、氢气纯度、静态试验测试等基础指标和电解制氢能耗、电流密度等核心指标。《评价导则》通过实测数据综合计算得分并定级，构建了碱性水电解制氢系统的多维度整体评价性能，实现国内水电解制氢系统在统一评价体系的性能测评，有助于引导可再生能源制氢装备健康有序发展。（氢能联盟CHA） 　　9月22日，据上海市交通委员会消息，来自上海嘉定首批5辆搭载着国内氢燃料电池系统的公交车，已正式投入运营。不久前，上海临港新片区的第二座加氢站也投入使用，为部分常规氢动力公交车提供加氢服务。（证券时报e公司） 　　9月22日，中国氢价指数体系发布暨上海期货交易所和上海环境能源交易所战略合作协议签约活动成功举行。此次由上海环交所、上期所、长三角氢能研究院联合发布的中国氢价指数体系首批“长三角氢价格指数”直观反映了长三角氢价格及清洁氢价格的总体水平和变动趋势，对政府监测市场、氢能源上下游关联企业决策、投资分析等具有价格参考作用，为形成有效的氢能行业市场价格风向标，推动全国性氢交易平台及体系建设奠定了基础。同时指数核算考虑了碳排放因素，将氢气定价与碳排放价格挂钩，也将发挥碳市场价格引导作用，促进碳氢协同发展。未来在全国氢能领域专家及相关机构的支持下将进一步完善中国氢价指数体系，持续探索碳氢耦合交易。2022年9月22日，长三角氢价格为33.69元/公斤，长三角清洁氢价格为34.17元/公斤，后续将每两周进行发布更新。（北极星氢能网） 　　9月22日，内蒙古发改委公布了《可再生能源制氢项目能评中关于能耗强度计算咨询》，其中提出，可再生能源（风光电）制氢项目中电解水制氢用的电应该算作能源消耗，不能做为原料用能扣减。（北极星氢能网） 　　9月23日，工业和信息化部召开“主动服务和融入新发展格局促进制造业区域协调发展”主题新闻发布会。京津冀三地正在协同谋划新能源及智能网联汽车、氢能和燃料电池、工业互联网等新兴产业布局，鼓励重点领域龙头企业在京津冀范围提升产业链保供能力，通过制定关键零部件供应替代计划稳链、引进上下游配套项目补链、发挥各地优势协同布局实现强链。北京市大兴区、天津市滨海新区、河北省唐山市等12个城市(区)已获批成为国家首批燃料电池汽车示范城市群。（21世纪经济报道） 　　9月23日，由国氢科技配套，联合长沙中联重科环境产业有限公司、东风商用车开发的首批17台氢燃料电池环卫车正式交付佛山南海。此次交付车辆包括18吨后装压缩车和18吨高压清洗车2款车型，搭载国家电投华南氢能产业基地生产的“氢腾”FCPS-C120燃料电池动力系统，将于今年10月正式投入运营。（CHC氢能大会） 　　9月23日，河南氢能产业发展中长期规划明确提出，到2025年推广各类氢燃料电池汽车5000辆以上，车用氢气供应能力达到3万吨/年，氢气终端售价降至30元/公斤以下，绿色低碳比例不断提高，建成3~5个绿氢示范项目。据了解，郑州原计划年内新增500辆氢燃料电池汽车，后来把这个目标加到了650辆。（郑州晚报） 　　公司动态 　　双良节能（600481.SH）：9月21日，双良集团旗下上市公司双良节能系统股份有限公司子公司江苏双良新能源装备有限公司首套1000Nm3/h绿电智能制氢系统下线。该系统电解槽最大制备量可达1000Nm3/h，通过气液分离装置将碱液沉降分离后，经过提纯的氢气纯度可达到99.9999%以上。可广泛应用于煤化工与石化、钢铁与冶金、合成氨等工业领域与民用领域。（北极星氢能网） 　　风险提示：供应链瓶颈导致需求量不及预期、氢能市场推广不及预期等。

　　本周观点： 　　龙头个股加速补跌，板块底部或已临近。本周沪深300下跌1.95%，医药生物行业下跌4.97%，处于31个一级子行业第28位。本周美联储加息引发外部市场调整，叠加国庆节前效应，在大盘调整影响下，医药龙头个股加速补跌，带来板块进一步下跌，同时风险也得以更为充分释放。我们统计了2022Q2基金持仓市值靠前的医药部分个股今年的涨跌幅情况，结果显示2022年至今平均跌幅达到37.98%，22Q3以来，9月份呈现加速下跌走势。我们认为，当前龙头个股加速补跌或许预示着板块底部的临近，医药板块目前处于政策预期、经营业绩、持仓配置、估值水平的多重底部，连续调整之后多数优质个股已具备较高性价比，处于非常舒适的配置区间，板块基本面与估值均有望逐步迎来修复。因此我们建议对医药乐观起来，积极把握底部机会，重点关注：1）趋势强劲的优质赛道的估值修复，如创新药械、CRO/CDMO、生命科学上游等。2）有望迎来基本面修复的板块：仿制药、特色原料药、连锁药店等。3）自下而上挖掘具有边际变化的优质个股。 　　中医药再迎国家政策支持，关注龙头企业机会。9月21日，健康中国行动推进办、国家卫生健康委办公厅、国家中医药局办公室联合印发《健康中国行动中医药健康促进专项活动实施方案》，活动时间为3年。《方案》从八个方面明确了活动内容：1）开展妇幼中医药健康促进活动。在妇幼保健机构全面开展中医药服务，到2025年，三级和二级妇幼保健院开展中医药专科服务的比例达到90%和70%，儿童中医药健康管理率达到85%。2）开展老年人中医药健康促进活动。到2025年，65岁以上老年人中医药健康管理率达到75%。3）开展慢病中医药防治活动。在二级以上中医医院广泛开展脑中风、高血压、糖尿病等慢病门诊服务，对慢病患者进行全周期中医药健康管理。4）开展中医治未病干预方案推广活动。实施中医治未病干预方案“20+X”推广计划，加强二级以上中医医院治未病科建设，支持开展多种形式的中医治未病干预方案推广，鼓励有条件的二级以上中医医院、综合医院中医科和基层医疗卫生机构开展膏方和三伏贴服务。5）开展“中医进家庭”活动。支持中医类别医师牵头家庭医生团队或者加入家庭医生团队，鼓励基层医疗卫生机构在家庭医生签约服务包中增加中医药服务相关内容。6）开展青少年近视、肥胖、脊柱侧弯中医药干预活动。针对儿童青少年近视、肥胖、脊柱侧弯等健康问题开展中医适宜技术防控、干预试点。7）开展医体融合强健行动。倡导每天进行半小时传统体育项目。8）开展中医药文化传播行动。推广艾灸等一批简单易行、适宜家庭保健的中医适宜技术。到2025年，公民中医药健康文化素养水平提升到25%。近年来国家陆续出台了如《中医药发展战略规划纲要（2016-2030年）》《关于促进中医药传承创新发展的意见》《关于促进中药传承创新发展的实施意见》《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》等诸多政策多层次、多方位鼓励支持中医药发展，我们认为此次活动方案的落地，体现出较强的政策持续性，中长期来看，在政策、创新、消费升级等因素推动下，中医药迎来较好的发展时机，建议关注龙头优质企业如片仔癀、同仁堂、云南白药、东阿阿胶、以岭药业、太极集团、华润三九等。 　　重点推荐个股表现：9月重点推荐：药明生物、药明康德、智飞生物、百济神州-U、泰格医药、康龙化成、凯莱英、昭衍新药、鱼跃医疗、百克生物、普洛药业、海思科、康方生物、迪安诊断、同和药业；本周平均下跌5.43%，跑输医药行业0.46%。 　　一周市场动态：对2022年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-31.0%，同期沪深300收益率-21.9%，医药板块跑输沪深300收益率-9.1%。本周沪深300下跌1.95%，医药生物行业下跌4.97%，处于31个一级子行业第28位，子板块均下跌，其中医疗器械跌幅最大，为7.76%，生物制品跌幅最小，为2.24%。以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值23.7倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为29.1倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为-18.4%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值21.5倍PE，低于历史平均水平（36.7倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为18.5%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。