医药生物行业周报：政策推动康复医疗高质量发展，康复产业链及中医板块有望受益

中心思想

政策驱动康复医疗与中医发展

本报告核心观点指出，在政策的强力推动下，康复医疗服务正迈向高质量发展，康复产业链及中医药板块有望显著受益。北京市八部门联合发布的《关于印发北京市加快推进康复医疗工作实施方案的通知》明确了支持民营康复机构发展、加强康复医学科建设、完善医保支付管理、发挥中医药作用以及鼓励康复设备创新的多项举措，为康复医疗市场带来了明确的增长信号和发展机遇。

市场回暖与创新消费机遇

报告同时强调，零售药店同店增速持续回暖，下半年业绩拐点显现的确定性强，预示着行业复苏。此外，创新药产业链因其成熟的产业基础和强劲的业绩表现，以及消费医疗（包括医疗服务、中药、零售药店和医美等细分领域）因政策放松和消费升级，持续被重点推荐，展现出广阔的投资前景。

主要内容

1. 一周观点：政策推动康复医疗服务高质量发展，康复产业链及中医板块有望受益

• 北京康复医疗新政： 2022年8月10日，北京市卫健委联合发改委、医保局等八部门发布《关于印发北京市加快推进康复医疗工作实施方案的通知》，旨在全面加强康复医疗服务体系建设，推动康复医疗服务高质量发展，以满足群众多样化、差异化的康复医疗服务需求。
• 政策细则与市场影响：
  • 支持民营机构发展： 政策明确支持和引导社会力量举办规模化、连锁化的民营康复医疗中心，通过预算内固定资产投资引导，增加康复医疗机构和床位数量。这对于康复医疗服务行业而言，由于其对大型设备和高学历人才依赖度不高、盈亏平衡周期短、盈利能力较强，将进一步推动民营康复医疗机构的快速发展。
  • 弥补供给缺口与能力提升： 《通知》设定了具体目标，力争到2025年，每10万常住人口康复医师数达到8人、康复治疗师数达到12人，每千常住人口康复医疗服务床位数达到0.5张。同时，严格要求二、三级综合医院设置康复医学科，并规定床位占比（三级不低于2%，二级不低于2.5%），以有效补充康复医疗供给缺口，提升服务能力。
  • 完善医保支付管理： 政策提出将康复医疗服务价格纳入深化医疗服务价格改革中统筹考虑，重点调整康复综合评定等技术劳务项目价格，并适当扩大纳入基本医保支付范围的康复医疗项目。此举有望提高医院发展康复医学科的积极性，并利好走特色康复专科路线的民营康复医院。
  • 发挥中医药重要作用： 《通知》肯定了中医药在疾病康复中的重要作用，鼓励有条件的医疗机构积极提供中医药康复服务，加强人才培养和队伍建设，发展中医特色康复服务，增加基层康复服务供给，完善三级康复医疗体系。
  • 推动康复设备创新： 政策积极支持研发和创新高智能、高科技、高品质的康复辅助器具产品和康复治疗设备，有望在提升康复器械需求的同时，带动康复器械的技术创新与迭代，促进康复器械板块发展。
• 推荐及受益标的： 报告推荐了盈康生命、国际医学（康复医疗服务），翔宇医疗（康复器械），以及三星医疗、华邦健康、大湖股份、澳洋健康、和佳医疗、伟思医疗、普门科技、固生堂等受益标的。

2. 一周观点：药店同店增速持续回暖，下半年增速拐点显现确定性强

• 零售药店业绩展望： 在疫情防控措施更加精准的背景下，疫情区域四类药销售不再实行“一刀切”下架等措施，有利于零售药店客流和销售的恢复，同店增速持续向好。报告预计Q3业绩拐点有望显现。
• 行业发展策略： 老百姓发布股权激励计划，彰显了业绩恢复及长期发展的决心。长期来看，药店龙头企业预计2022年将保持较快的扩张速度，新增门店将持续贡献业绩。同时，在疫情常态化下，各大药房通过提升中药等高毛利率品类占比，探索药妆等差异化业务，为公司提供活力和业绩增量，助力可持续增长。

3. 一周观点：继续重点推荐创新药产业链及消费医疗投资机会

• 创新药产业链优势： 中国拥有成熟的基础化工体系及医药制造全产业链布局，具备更低的上游原材料成本和更稳定、可持续的供应能力。从上半年业绩来看，整体业绩依然强劲，多数公司业绩预告超预期，创新药产业链保持高景气度。
• 消费医疗多元机遇： 消费医疗板块被持续看好，包括医疗服务（尤其消费型服务）、中药（品牌OTC业绩受疫情影响较小，且产品结构优化、渠道推广成效明显）、零售药店（出行政策放开、四类药销售管控边际放松）以及医美等细分板块。

4. 看好估值合理、基本面向好标的未来成长性

• 各子板块估值分析： 报告详细列出了医药生物各子板块（包括沪深股和港股）2022-2024年的平均市盈率（PE）和市盈增长比率（PEG）数据，为投资者提供了量化的估值参考。
  • 医药外包服务： 沪深股平均PE分别为55.8/40.6/29.4倍，平均PEG分别为1.1/1.2/0.9。
  • 生命科学上游： 沪深股平均PE分别为45.8/34.3/25.7倍，平均PEG分别为1.1/0.9/0.8。
  • 生物制品： 沪深股平均PE分别为38.4/27.7/23.3倍，平均PEG分别为1.5/0.9/0.8。
  • 化学制药： 沪深股平均PE分别为30.4/23.8/19.1倍，平均PEG分别为1.0/1.1/0.9。
  • 医疗服务： 沪深股平均PE分别为40.8/42.0/30.1倍，平均PEG分别为1.3/1.3/1.1；港股平均PE分别为20.3/30.2/30.3倍，平均PEG分别为0.7/0.7/0.5。
  • 医疗器械： 沪深股平均PE分别为39.9/28.5/22.1倍，平均PEG分别为1.2/1.1/0.9。
  • 医药商业： 沪深股平均PE分别为20.4/16.6/11.9倍，平均PEG分别为0.9/0.8/0.6；港股平均PE分别为8.0/7.2/6.2倍，平均PEG分别为0.5/0.6/0.4。
  • 中药： 沪深股平均PE分别为23.5/19.1/15.5倍，平均PEG分别为1.1/1.0/0.9；港股平均PE分别为8.6/7.6/4.7倍，平均PEG分别为0.7/0.6/0.6。
  • 医美： 沪深股平均PE分别为52.6/39.1/31.1倍，平均PEG分别为1.1/1.1/1.2；港股平均PE分别为29.5/22.2/17.6倍，平均PEG分别为0.3/0.7/0.8。

5. 本周医药生物板块行情分析

• 板块整体表现： 在2022年8月8日至8月12日期间，医药生物板块同比上涨0.75%，收报9193.86点。尽管实现上涨，但其表现弱于同期上证综指（上涨1.55%）0.8个百分点，也弱于中小板（上涨1.42%）0.67个百分点，但强于创业板（上涨0.27%）0.48个百分点。
• 子板块涨跌分化： 本周医药生物子板块表现呈现分化。医疗器械板块涨幅最大，上涨2.08%；生物制品板块上涨1.36%，医疗服务板块上涨0.88%，中药板块上涨0.65%。相比之下，医药商业板块下跌0.64%，化学制药板块跌幅最大，下跌0.76%。
• 估值溢价情况： 截至本周，医药生物板块的估值为24.46倍，对全部A股（12.78倍）的溢价率为91.41%。这一溢价率低于历史均值98.58个百分点（自2011年初至今）。各子行业中，医疗服务估值最高，为47.7倍；医疗器械估值最低，为14.6倍。

总结

本报告对医药生物行业进行了专业且深入的分析，核心观点明确指出政策对康复医疗和中医药高质量发展的强大推动作用，预计将为相关产业链带来显著的增长机遇。同时，零售药店行业在精准防控措施下展现出持续回暖的趋势，下半年业绩拐点确定性强。创新药产业链凭借其坚实的产业基础和优异的业绩表现，以及消费医疗板块（涵盖医疗服务、中药、零售药店和医美）因政策利好和消费升级，持续被视为重要的投资机会。报告还通过详尽的数据，分析了各子板块的估值情况，并回顾了本周医药生物板块的市场表现，指出其整体上涨但弱于大盘，子板块间表现存在显著分化。最后，报告提示了行业可能面临的黑天鹅事件和疫情恶化对生产运营的影响等风险。