上周（1月16日-1月20日）行情回顾 　　新材料指数上涨3.78%，表现强于创业板指。半导体材料涨3.96%，OLED材料涨4.61%，液晶显示涨3.42%，尾气治理涨2.5%，添加剂涨2.67%，碳纤维涨8.05%，膜材料涨4.95%。涨幅前五为中简科技、国瓷材料、奥来德、洁美科技、三环集团；跌幅前五为石英股份、凯美特气、新宙邦、普利特、广信材料。 　　新材料周观察：2023年风电装机或集中落地，关注化工相关领域投资机会 　　据中国电力网报道，1月16日国家能源局发布2022年全国电力工业统计数据。截至2022年12月底，全国累计发电装机容量约25.6亿千瓦，同比增长7.8%。其中，风电装机容量约3.7亿千瓦，同比增长11.2%；太阳能发电装机容量约3.9亿千瓦，同比增长28.1%。从新增装机来看，风电方面，2022年国内新增风电装机37.63GW，同比下降21%。否极泰来，2023年国内风电装机规模或迎来快速增长。根据中国风电新闻网报道，2022年12月30日，2023年全国能源工作会议在北京召开，会议提出“要加强风电太阳能发电建设，2023年风电装机规模达到4.3亿千瓦左右，太阳能发电装机规模达到4.9亿千瓦左右。”同时根据每日风电不完全统计，2022年1-12月国内风电项目中标规模累计已经达到103.27GW，在此背景下，2023年起国内风电项目或迎来集中落地，建议关注化工相关领域投资机会：（1）顺酐酸酐：风机大型化趋势下，拉挤大梁将成主流，酸酐固化剂需求有望随拉挤大梁渗透率提高而快速上升。受益标的：濮阳惠成。（2）灌浆料：海上风电灌浆料对性能要求严苛，具有较高的技术壁垒，国产化也势在必行。受益标的：苏博特。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【鼎龙股份】业绩预增：预计公司2022年度实现归母净利润3.75-4.05亿元，同比增长76%-90%，预计实现扣非归母净利润3.33-3.63亿元，同比增长61%-76%。【蓝晓科技】业绩预增：预计公司2022年度实现归母净利润5.0-5.9亿元，同比增长60.85%-89.80%，预计实现扣非归母净利润4.6-5.4亿元，同比增长55.20%-82.20%。 　　受益标的 　　我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代历史性机遇：【电子（半导体）新材料】：昊华科技、鼎龙股份、国瓷材料，阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、松井股份、彤程新材等；【新能源新材料】：泰和新材、晨光新材、宏柏新材、振华股份、百合花、濮阳惠成、黑猫股份、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等；【其他】利安隆等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

中心思想 后疫情时代医疗市场复苏展望 本报告核心观点指出，随着国内疫情高峰的度过，院内诊疗和消费医疗的经营景气度迅速改善，医疗秩序逐步恢复常态。预计春节后医疗板块经营将进一步向好，诊疗人次有望逐季度增长，从而推动医药医疗板块回归常规增长轨道。 政策支持与创新驱动下的多元增长机遇 报告强调，在常规诊疗复苏的背景下，体外诊断、医疗器械、民营医疗服务、生物制品、医美、中药及药店等多个细分领域将迎来增长机遇。同时，高值耗材集采政策的优化、国家对创新器械和设备的支持，以及中医药顶层设计的完善，共同构成了行业业绩与估值双重修复的有利环境。 主要内容 参考中国香港等地诊疗人次恢复情况，国内有望年内诊疗人次逐季度增长 诊疗流量修复显著：元旦至春节期间，国内各地陆续度过疫情高峰，院内诊疗和消费医疗经营景气度迅速改善，正常医疗秩序不断恢复。参考中国香港经验，在疫情相对稳定状态下，2021年院内就诊人次达到796万人次，同比增长7%，显示出院内就诊流量的明显修复。 国内诊疗人次增长潜力：尽管2022年1-5月国内医疗机构诊疗人次累计量约为2019年的75%，但随着疫情防控措施的优化调整，预计国内诊疗人次有望逐季度增长，弥补前期受损业绩。 诊疗人次持续复苏，院内检测诊断有望迎来增长 体外诊断受益于流量修复：检验科作为患者就诊流程的前置部分，将伴随人流量增多而迎来检测量的持续修复。受疫情影响较大的伴随诊断等品类有望恢复性增长。 国产替代进程加速：体外诊断院内试剂的修复有望推动常规检测原料的销售。同时，企业正不断向技术含量高、竞争门槛高的产品和领域拓展，补全产品线，有望逐步在生命科学上游推动国产替代进程。 院内防疫建设持续推进，医疗设备国产替代迎来放量契机 政策推动设备配备：国务院联防联控机制综合组印发通知，要求各地为基层医疗卫生机构、养老机构配备氧气袋、氧气瓶、制氧机及指夹式脉搏血氧仪等设备，以应对新冠重点人群的动态服务和“关口前移”工作。 国产设备加速进院：相关院内防疫建设的持续推进，在国产替代的大背景下，有望推动国产医疗设备的销售和进院，加速替代进程。 医疗器械：业绩预告集中发布，关注新年度疫后修复趋势 企业业绩稳健增长：尽管2022年四季度受疫情防控政策优化影响，但微电生理、惠泰医疗、心脉医疗等公司收入端仍实现明显增长。例如，微电生理预计2022年实现归母净利润250~300万元，同比扭亏为盈；惠泰医疗预计归母净利润同比增长62%~79%；心脉医疗预计收入同比增长25%~35%。 政策情绪回升与创新支持：高值耗材集采政策的不断优化改进，有望逐步缓和市场过度悲观情绪。国家对创新器械的支持政策将持续，创新产品有望开拓更大增量市场空间。板块整体估值性价比突出，未来业绩与估值有望迎来双重修复。 民营医疗服务：有望迎来改善 线下诊疗快速复苏：疫情防控措施优化调整后，患者跨区域流动难度减小，门诊/住院手续简化，线下诊疗有望快速复苏，弥补前期受损业绩。 辅助生殖行业复苏：随着国内人口形势变化及多地育儿补贴政策出台，辅助生殖行业的渗透率和市场规模有望进一步提升。 消费医疗器械：日抛离焦软镜临床表现研究结果发布，近视防控产品逐渐丰富 近视防控产品进展：中山大学中山眼科中心杨晓教授团队研究显示，中国儿童使用MiSight双焦点软性角膜接触镜临床和视觉表现良好，配戴满意度提高。 企业业绩受疫情影响后有望恢复：欧普康视2022年业绩预告显示，局部疫情反复对镜片订单、终端开设和投资并购业务造成影响，但预计随着各地情形改善，角膜塑形镜等产品终端验配有望不断恢复，经营重回增长通道。 生物制品：生长激素与长效干扰素新患有望逐步恢复，关注重磅二类苗放量 生长激素新患恢复：防疫政策优化后，疫情对生长激素新患流动和入组的影响有望持续淡化，新患入组有望逐渐恢复高增长趋势。 长效干扰素市场机遇：特宝生物2022年归母净利润预计同比增长51%~53%。随着罗氏派罗欣在中国大陆市场推广合作终止，特宝生物的派格宾可能成为国内唯一在销售的长效干扰素产品，有望持续实现较快新患增长。 二价HPV疫苗与鼻喷新冠疫苗：万泰生物2022年营业收入预计同比增长95%，归母净利润同比增长134%，主要受二价HPV疫苗、新冠原料及检测试剂收入增加影响。公司二价HPV疫苗已获得多国上市许可，鼻喷新冠疫苗完成III期临床试验主数据分析并获得关键性数据，有望进一步提升核心竞争力。 血制品需求旺盛：医院临床重症患者对静丙需求明显增多，第十版新冠诊疗方案将静注COVID-19人免疫球蛋白、康复者恢复期血浆列入抗病毒治疗方案，进一步挖掘了其临床使用价值。随着疫情影响减弱，采浆量有望恢复增长，行业供需双重改善。 消费医疗：疫后复苏预期加强，消费医疗强势崛起 医美：线下经营逐步恢复，头部企业有望快速放量 线下客流量恢复：疫情管控政策优化后，医美线下客流量恢复趋势提高，消费人次恢复性提升，头部企业业绩逐步反弹。 新产品上市与规范化发展：华东医药少女针、爱美客濡白天使等产品相继上市，随着消费者认可度提高、培训医生数量和渠道覆盖面扩大，医美产品有望进一步放量。行业规范性加强，利好拥有竞争格局好且市场空间足够大产品的头部企业发展。 中药：看好品牌OTC 企业稳健发展，配方颗粒行业有望逐步恢复 感冒止咳类药品放量：疫情管控优化带动感冒止咳类药品放量，品牌OTC企业业绩显著增长。华润三九2022年归母净利润预计增长15%-25%；济川药业2022年营收增长18%，归母净利润增长28%。 政策支持与配方颗粒恢复：近年来中医药顶层设计日臻完善，扶持鼓励态度一以贯之。中药配方颗粒行业在2022年受国标切换和疫情影响增速放缓，但展望2023年，随着疫情管控政策优化及国标切换完成，相关企业业绩有望逐步恢复。 药店：长期发展稳健性较高，看好业绩驱动机会 疫情相关品类刺激业绩：受疫情相关品类正面刺激作用，头部药房业绩有望进一步提升。2022年11月，全国零售药店市场感冒清热药品销售同比增速超40%；解热镇痛抗炎抗风湿药品同比、环比增速均达双位数水平。 投资建议 重点看好赛道：民营医疗服务、生物制品（生长激素、长效干扰素、二类疫苗、血制品等）、体外诊断、院内优质耗材设备、医美等成长机会。 关注长期成长个股：中药、连锁药房、OTC等行业虽有市场预期，但随着行业性业绩增速和关注度提升，其中长期成长能力较好的个股机会仍值得积极把握。 推荐关注标的：爱尔眼科、长春高新、特宝生物、迈瑞医疗、智飞生物等。 风险提示 新冠疫情反复影响诊疗恢复：病毒变异存在不确定性，若国内因病毒毒株变异引起新的感染流行，可能导致院内复苏进程延缓，影响医疗服务、体外诊断等板块的向好预期。 控费政策导致价格下降：医保控费政策持续推进，若未来部分细分领域集采等政策降价幅度超预期，可能对公司业绩和盈利能力带来不确定性。 新产品销售不及预期：创新产品市场接受程度及稳定性需长期考量，可能存在上市后销售不及预期的风险。 总结 本报告深入分析了后疫情时代医药医疗板块的复苏态势与增长机遇。随着国内疫情高峰的过去，院内诊疗和消费医疗景气度显著回升，正常医疗秩序逐步恢复，为整个行业带来了常规增长的契机。体外诊断、医疗器械、民营医疗服务、生物制品、医美、中药及药店等多个细分领域均展现出强劲的复苏势头和增长潜力。政策层面，高值耗材集采的优化、对创新器械的持续支持以及中医药的顶层设计完善，共同构筑了行业业绩与估值双重修复的有利环境。尽管存在疫情反复、控费政策和新产品销售不及预期等风险，但整体而言，医药医疗板块在2023年有望迎来全面改善和多元化发展，尤其在民营医疗服务、生物制品、体外诊断、优质耗材设备和医美等赛道，长期成长能力较好的个股值得积极关注。

中心思想 默沙东代理协议续约：市场主导地位的巩固与业绩增长的基石 本报告核心观点在于，智飞生物通过与默沙东成功续签独家代理协议，显著巩固了其在中国高价值疫苗市场的领先地位。该协议不仅确保了公司未来数年内HPV疫苗等核心代理品种的稳定供应与销售，更以超过千亿人民币的基础采购额为公司业绩的持续增长奠定了坚实基础，展现了其在疫苗流通领域的战略价值和市场影响力。 代理品种高速放量：业绩超预期增长与未来市场潜力 报告强调，智飞生物代理品种在过去两年展现出远超预期的市场表现，实际采购额大幅超越约定基础值，充分验证了其强大的市场推广能力和产品的高需求度。展望未来，在国产九价HPV疫苗空白期内，默沙东产品将继续主导市场，加之男性适应症获批的潜在增量，预示着公司业绩仍有广阔的增长空间，并有望持续超越市场预期。 主要内容 默沙东代理协议续签：锁定千亿级市场份额 智飞生物（300122.SZ）于2023年1月21日与全球制药巨头默沙东（MSD）成功续签了独家代理协议，将原定于2023年6月30日到期的合作关系延长至2026年12月31日。根据协议条款，智飞生物将继续独家负责默沙东旗下四价HPV疫苗、九价HPV疫苗、五

中心思想 业绩稳健增长与市场前景展望 心脉医疗在2022年实现了稳健的业绩增长，尽管第四季度受到疫情短期影响，但全年营收和净利润均保持了可观的增长态势。随着中国疫情达峰后形势持续好转，终端手术量有望逐步恢复至疫情前水平，为公司核心业务的复苏提供了坚实基础。 创新管线驱动长期增长 公司持续推进多项创新产品管线，包括分支型胸主、多分支胸主、新一代腹主支架等，这些产品已进入临床试验阶段，预计未来几年内将陆续上市，为公司注入新的增长动力。同时，近期获批的Talos胸主和Fontus术中支架的准入工作稳步推进，有望快速放量，复制公司现有明星产品的成功路径，确保公司长期增长动能的持久性。 主要内容 维持增持评级与目标价格分析 评级与目标价维持： 考虑到疫情对终端手术及新品导入节奏的短期影响，分析师下调了心脉医疗2022-2024年的预测EPS至5.20/6.74/8.71元（原预测为5.80/7.65/10.08元）。尽管EPS预测有所调整，但基于板块中枢给予2023年目标PE 40X，公司目标价格仍维持在267.8元，并继续维持“增持”评级。 2022年业绩预告分析 全年业绩表现： 根据初步测算，心脉医疗预计2022年实现营业收入8.56~9.24亿元，同比增长25%~35%；归母净利润3.47~3.79亿元，同比增长10%~20%；扣非净利润3.17~3.46亿元，同比增长10%~20%。这表明公司在复杂环境下仍保持了整体的稳健增长。 第四季度业绩： 预计2022年第四季度实现营业收入1.92~2.60亿元，同比增长10%~49%；归母净利润0.47~0.78亿元，同比增速在-29%~+19%之间；扣非净利润0.42~0.71亿元，同比增速在-25%~+27%之间。数据显示，第四季度业绩增速受疫情影响有所放缓，但整体仍展现出一定的韧性。 疫情好转与终端手术恢复预期 疫情形势改善： 根据CDC数据，全国在院新冠感染者人数已从2023年1月5日的峰值162.5万人显著下降至1月23日的24.8万人。同时，在院新冠阳性重症患者人数也从1月5日的峰值12.8万人下降至1月23日的3.6万人，表明疫情形势持续好转。 手术量恢复展望： 随着疫情高峰的过去和医疗秩序的逐步恢复，预计终端手术量有望逐步恢复至疫情前的正常水平。前期受疫情影响而推迟的腹主、外周等择期手术有望恢复性开展，这将直接利好心脉医疗的产品销售。 创新管线布局与未来增长动能 丰富的产品管线： 心脉医疗积极推进多项新品研发，包括Cratos分支型胸主、多分支胸主、新一代Aegis腹主、腔静脉滤器以及TIPS覆膜支架等，这些产品均已进入临床试验阶段。预计未来几年内，这些创新产品将陆续获批上市，为公司带来新的业绩增长点。 新产品快速放量： 2022年初前后获批的Talos胸主和Fontus术中支架，其在各家医院的准入工作正在稳步推进。预计在未来几年内，这些产品有望实现快速放量，复制公司此前Castor和Minos等核心产品的成功增长曲线，进一步巩固市场地位。 风险提示 市场与运营风险： 公司面临的主要风险包括集采政策带来的价格压力、疫情反复可能对终端手术量和市场活动造成影响，以及产品研发推进不及预期可能导致新产品上市延期或市场表现不佳。 总结 心脉医疗在2022年展现了稳健的经营韧性，全年业绩实现可观增长，尽管第四季度受疫情影响增速有所放缓。随着国内疫情形势的持续好转，终端手术量有望逐步恢复，为公司核心业务的复苏提供有利条件。同时，公司在研管线的持续推进和新获批产品的市场导入，将为心脉医疗提供持久的增长动能。尽管存在集采、疫情反复和研发不及预期等风险，但公司凭借其丰富的产品布局和市场领先地位，有望在后疫情时代延续高增长态势，维持“增持”评级。

中心思想 新能源补贴政策落地，促进行业健康发展 本报告核心观点指出，国家电网与南方电网正式公布的第一批可再生能源发电补贴合规项目清单，共计7335个项目，标志着新能源发电补贴政策的实质性推进。此举将显著缓解运营商的资金压力，使其重获“造血”机能，有能力进行长期投入，从而保障产业高质量可持续发展，并维护政府信誉，提振再生能源领域的投资信心。根据国家能源局的预期目标，2023年风电和太阳能发电累计装机规模将达到9.2亿千瓦，其中新增装机将达1.6亿千瓦，同比增长超过33%，显示出新能源行业强劲的增长势头和政策支持力度。 电力市场化交易显著增长，优化资源配置 报告强调，2022年全国电力市场化交易取得了显著进展。1-12月，全国各电力交易中心累计完成市场交易电量达52543.4亿千瓦时，同比增长39%，占全社会用电量的比重达到60.8%，同比提高了15.4个百分点。这一数据表明电力市场化改革成效显著，市场交易规模的不断扩大有助于优化电力资源配置，促进全国电力负荷均衡分配和电力消纳。在能源转型的大背景下，清洁能源发电企业将受益于投资增加和规模提升，尤其是在光伏上游原料价格下跌的背景下，光伏运营商有望迎来利润增长空间。 主要内容 环保行业政策动态与“双碳”目标推进 本周环保行业政策密集出台，旨在全面推进绿色低碳转型和“双碳”目标任务。 《新时代的中国绿色发展》白皮书发布： 国务院新闻办发布白皮书，全面介绍新时代中国绿色发展理念、实践与成效，涵盖绿色空间格局、产业结构优化、生产生活方式绿色化、体制机制完善及全球合作等七个方面，为环保行业发展指明方向。 山西省“十四五”城镇生活污水处理及资源化利用发展规划： 规划提出，到2025年底，太原市生活垃圾分类和处理能力进一步提升，其他地级城市基本建成生活垃圾分类和处理系统；到2035年，城市生活污水收集管网基本全覆盖，城镇污水处理能力全覆盖，污水污泥资源化利用水平显著提升。 江苏省环保装备制造业高质量发展工作方案（2023-2025年）： 方案旨在全面推进产业结构调整优化，提升高端装备供给能力，推动发展模式向标准化、智能化、绿色化、服务化转型，提高绿色低碳转型的保障能力。 生态环境部印发生态环境统计管理办法： 新修订的《管理办法》旨在加强和规范生态环境统计管理，保障统计资料真实性、准确性、完整性和及时性，发挥统计支撑生态环境保护工作的重要作用。 《关于推进建制镇生活污水垃圾处理设施建设和管理的实施方案》印发： 该方案明确，到2025年，建制镇建成区生活污水垃圾处理能力明显提升，镇区常住人口5万以上建制镇基本消除收集管网空白区；到2035年，基本实现建制镇建成区生活污水收集处理能力全覆盖和生活垃圾全收集、全处理。方案提出了提高污水收集处理能力、完善垃圾收运处置体系、提升资源化利用水平和强化设施运行管理等4方面10项政策举措，并强调健全收费机制和加大资金支持。在“双碳”目标下，污水及生活垃圾资源化处理作为绿色减排的重要途径，有望得到大力发展，掌握核心技术的企业如【景津装备】和【华宏科技】有望受益。 公用事业：清洁能源发展与电力市场化深化 公用事业行业本周在清洁能源发展和电力市场化方面呈现多项积极进展。 清洁能源政策与项目推进： 国管局鼓励市场化方式推动分布式光伏、光热项目建设，优化能源消费结构。 工信部等十七部门推广机器人在光伏电站等能源基础设施场景应用，助力构建现代能源体系。 中国电建河北工程公司100MW京海光伏项目并网发电，显示大型光伏项目建设加速。 四川省2023年政府工作报告聚焦晶硅光伏、清洁能源装备等打造世界级“地标”产业，加快建设光伏发电基地，实施特高压交流工程，并推进大型抽水蓄能和水光互补项目。 第一批可再生能源发电补贴合规项目清单公布： 国家电网与南方电网正式公布了7335个可再生能源发电补贴合规项目清单。此举通过摸清补贴底数，加速补贴下发，将显著缓解运营商资金压力，使其重获“造血”机能，有能力进行长线投入，保障产业高质量可持续发展，并提振投资信心。国家能源局预计2023年风电和太阳能发电累计装机将达9.2亿千瓦，新增装机1.6亿千瓦，同比增长超33%。作为“十四五”新能源发展重点，国内风光大基地建设正在提速，第一批9705万千瓦已全部开工，第二、三批项目陆续推进，风光发电企业有望从中受益。 2022年电力市场化交易进展显著： 2022年1-12月，全国电力市场交易电量累计达52543.4亿千瓦时，同比增长39%，占全社会用电量比重达60.8%，同比提高15.4个百分点。其中，省内交易电量42181.3亿千瓦时（含绿电交易227.8亿千瓦时），省间交易电量10362.1亿千瓦时。电力市场化交易的显著进展优化了电力资源配置，有助于全国电力负荷均衡分配和电力消纳。在全球能源转型背景下，我国清洁能源投资发展不断推进，能源消费结构持续优化。光伏发电行业上游原料（硅料、硅片、电池片）价格下跌且有望持续，光伏运营商有望迎来利润增长空间。推荐关注光伏运营规模领先、业绩确定性强的下游电站运营企业，如【晶科科技】、【太阳能】、【林洋能源】、【金开新能】、【京运通】。 电力设备材料价格走势回顾： 报告通过图表展示了光伏硅料、硅片、电池片和组件的主流产品均价走势，印证了上游价格下跌的趋势。 能源商品市场展望：煤价承压，天然气价格分化 本周报告对动力煤和天然气市场价格走势进行了预测。 动力煤： 预计未来气温回升将导致动力煤需求疲软，难以支撑煤价上行。尽管春节假期结束后各主产地陆续复工，供应方面仍偏紧，但随着冷空气影响趋于结束，全国大部地区气温回升，对动力煤的需求将有所回落。综合来看，预计煤价或将下行。 国内LNG： 预计下周国内LNG价格稳中下行。春节假期结束后，下游终端用户陆续复工或对天然气市场有所提振，但气温逐步回升将带动天然气需求回落，终端需求难以对天然气价格形成支撑。 美国天然气期货： 预计美国天然气期货价格将触底反弹。目前美国亨利港（HH）期货价格处于技术面低点，且由于美国北方寒流侵袭，国内天然气需求有所增加，叠加欧洲LNG进口需求增加，将带动美国亨利港期货（HH）价格反弹。 环保与公用事业板块市场表现回顾 本周环保及公用事业行业股票市场表现如下： 整体表现： 我们跟踪的227只环保及公用行业股票本周跑赢上证指数0.38个百分点，但年初至今跑输上证指数1.76个百分点。电力及公用事业板块本周上升1.32%，位于各行业下游。电力及公用事业板块整体法PE为25.07，处于所有行业中游水平。 个股涨跌幅： 本周表现较好的个股包括福能股份（上涨11.43%）、祥龙电业（上涨8.58%）、创元科技（上涨8.56%）。表现较差的个股包括协鑫能科（下跌12.93%）、同兴环保（下跌10.56%）、上海洗霸（下跌6.30%）。 细分板块： 报告通过图表展示了SW水务、固废、综合环境、环保装备、火电、水电、光伏和风电、热电、其他新能源以及燃气等细分板块的本周个股涨跌幅TOP5。环保财政月支出数据也一并呈现。 总结 本周环保与公用事业行业在政策推动和市场化改革方面均取得显著进展。第一批可再生能源发电补贴合规项目清单的公布，将有效缓解新能源运营商的资金压力，提振行业投资信心，并为“十四五”期间风光大基地建设提速提供保障。2022年电力市场化交易电量同比增长39%，占全社会用电量比重达60.8%，表明电力市场化改革成效显著，优化了资源配置。环保行业政策密集出台，聚焦城镇污水垃圾处理、环保装备制造和生态环境统计，全面推进“双碳”目标。在能源商品市场方面，预计动力煤价格因需求疲软而承压下行，国内LNG价格稳中下行，而美国天然气期货价格则有望因低温和欧洲需求增加而反弹。投资建议聚焦节能减排、新能源和再生资源利用领域，推荐关注在锂电池、光伏运营等领域具有领先优势的企业。同时，报告提示了碳中和政策推行不及预期、动力煤和天然气需求季节性下降以及电力政策变动等风险。

　　年初以来，板块领先于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为3.24%，创业板指数涨幅为3.72%，沪深300指数上涨2.63%，上证综指上涨2.18%，化工（申万）板块领先大盘1.06个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数上涨幅度为6.38%，创业板指数上涨幅度为10.19%，沪深300指数上涨幅度为8.00%，上证综指上涨幅度为5.68%，化工（申万）板块领先大盘0.70个百分点。 　　事件：近日，工业和信息化部、发展改革委、财政部、生态环境部、农业农村部、市场监管总局联合印发《关于印发加快非粮生物基材料创新发展三年行动方案的通知》。 　　点评： 　　六部门联合发文工作方案，非粮生物基材料发展将加速。2023年1月9日，工业和信息化部等六部门印发《加快非粮生物基材料创新发展三年行动方案》（简称《行动方案》）。生物基材料是指利用可再生生物质或（和）经由生物制造得到的原料，通过生物、化学、物理等手段制造的材料。《行动方案》明确了发展目标：到2025年，非粮生物基材料产业基本形成自主创新能力强、产品体系不断丰富、绿色循环低碳的创新发展生态，非粮生物质原料利用和应用技术基本成熟，部分非粮生物基产品竞争力与化石基产品相当，高质量、可持续的供给和消费体系初步建立。形成5家左右具有核心竞争力、特色鲜明、发展优势突出的骨干企业，建成3-5个生物基材料产业集群。 　　《行动方案》列明的技术放大和应用示范工程包括： 　　1.非粮生物质糖化，建成单套规模达到万吨/年的生产线； 　　2.非粮生物质制备基础化学品及聚合物，推动年产十万吨级乳酸、万吨级戊二胺、万吨级聚羟基脂肪酸酯生产线开展非粮生物质原料替代示范，加快糠醛下游戊二醇、1,4-丁二醇等产品产业化进程； 　　3.非粮生物质绿色化高效利用示范，建立规模化糖化剩余物堆肥反应器及装置； 　　4.生物基材料加工技术开发，加快热稳定剂、水解稳定剂、增韧增塑剂等助剂开发及应用，生物基单体连续聚合、纺丝工艺开发及示范。 　　基于对现有石化材料的补充，《行动方案》鼓励发展两大重点方向。 　　1.含碳化学品。包括乳酸、丁二酸、己二酸、癸二酸、苹果酸、呋喃二甲酸、氨基丁酸、5-氨基戊酸、羟基脂肪酸、3-羟基丙酸、乙二醇、1,3-丙二醇、1,4-丁二醇、戊二胺、丁内酰胺、戊内酰胺、己二胺、癸二胺、糠醛、四氢呋喃、2-甲基四氢呋喃、丙交酯、碳酸二甲酯、生物基烯烃等。 　　2.含碳聚合物。包括聚乳酸、聚酰胺、聚羟基脂肪酸酯、聚氨酯、聚丁二酸丁二醇酯、聚对苯二甲酸-己二酸（丁二酸）-丁二酯、聚碳酸酯、聚四氢呋喃、聚呋喃二甲酸乙二醇酯、生物基弹性体等。 　　此外，《行动方案》指出，在政策引导方面，将统筹秸秆高效综合利用和分布式非粮生物质糖化生产点建设，将骨干企业功能微生物菌种纳入国家或地方种子库。推动建立生物基材料制造业创新中心、中试平台。通过政府采购促进生物基材料推广应用。鼓励高校加强生物化工、材料等相关领域交叉学科专业人才培养，多渠道多方式聚集专业人才，加快壮大生物基材料骨干人才队伍。在财政金融支持方面，将生物基材料纳入基础研发、产业化等现有政策渠道支持方向。将符合条件的生物基材料列入新材料首批次保险补偿目录。发挥国家产融合作平台作用，引导投资基金、金融机构等社会资本支持生物基材料研发、产业化及应用示范。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：液化气(FOB东南亚)(16.41%)、异丁醛(14.86%)、丙烷(CFR华东)(8.55%)、丁二烯(8.43%)、正丁烷(8.37%)。产品价格跌幅居前品种：美国HenryHub期货(-14.61%)、煤焦油(-13.20%)、二氯甲烷(-3.01%)、硫磺(固体硫磺)(元/吨)(-2.74%)、促进剂CZ(-2.56%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

　　投资要点： 　　本周医药表现弱于大盘 　　本周申万医药生物同比上涨2.5%，表现弱于大盘。 其中医疗服务子行业上涨5.09%； 中药子行业上涨3.00%， 化学制药子行业上涨2.13%， 生物制品子行业上涨1.54%， 医疗器械子行业上涨1.34%。 受益于疫情后社会秩序的恢复、消费的复苏，医疗服务中医院类标的走势较好，由于1-2月是征兵季叠加寒假的影响，眼科医疗服务领涨。同时由于医保谈判和创新药底部反转的影响， CRO&CDMO相关公司股价有所反弹。 　　下周展望：关注消费医疗复苏 　　截至1月20日，已经有43家医药企业公布业绩预告，行业业绩出现分化，Q4超预期的公司是短期关注的重点。由于春节多地线下消费火爆，消费回暖已成短期共识。我们认为相关企业业绩的拐点大概率出现在Q2， 节奏上来看，严肃医疗恢复更快，但弹性小。消费医疗恢复次之，且单弹性大。 　　我们建议关注需求较为刚性的医疗服务标的：国际医学、海吉亚医疗；重点推荐弹性较大，恢复可能超预期的公司：爱尔眼科、通策医疗、华厦眼科。 　　本周专题： Q4医药行业持仓市值环比提升， CRO&CDMO是加仓方向2022Q4医药行业持股市值环比提升了11.54%。其中互联网药店、体外诊断子行业持仓市值变动比例超过100%，体外诊断、 诊断服务子行业持仓市值变动比例超过50%； 持仓市值变动绝对值来看，医疗研发外包、化学制剂、医院、中药等行业变动幅度较大。从重仓个股市值变动角度看，药明康德、药明生物、康龙化成、泰格医药、人福医药为持仓市值增加最多的个股。 　　1月月度金股 　　恒瑞医药（600276）： 创新药布局广泛，对于海外销售较好的 SGLT-2、PARP、 CDK4/6 等多个靶点药物，恒瑞均有创新药上市或待上市；集采冲击影响见底；相比索拉非尼，卡瑞利珠+阿帕替尼 OS 延长达到近 7 个月，有望出海。对应 1 月 13 日收盘价， 2022-2024 年 PE 分别为 36X， 33X，27X，维持“买入”评级。 　　华大智造（688114）： 测序国产龙头具有高度稀缺性；官司落地后，海外主流市场已经开始实现推广。对应1月13日收盘价， 2022-2024年PE分别为26X， 62X， 49X，维持“买入”评级。 　　风险提示： 研发不及预期；销售不及预期；政策性风险；贸易摩擦风险

　　口腔医疗服务需求端持续扩大，医疗供给存在缺口。在人口老龄化趋势加剧、口腔患病率提高以及人均可支配收入提高的趋势下，我国口腔医疗服务需求持续扩大，形成服务需求与医生、医疗机构间双重供给缺口：我国2021年十万人均拥有牙医数22位，对标发达国家仍存在差距；口腔诊所数量方面，日本平均十万人拥有54所牙科诊所，2021年我国平均十万人拥有6.5家牙科诊所，对标日本有将近9倍提升空间。近年国家及各民营机构注重口腔医师培养，同时国家政策持续鼓励社会办医，预计未来医师、口腔医疗机构供给将逐渐增多，口腔医疗服务市场不断扩大。 　　正畸种植及修复三项目具备发展潜力，种植牙集采落地利于种植项目放量。根据《中国口腔行业报告》，正畸、种植及修复凭借高客单价及广泛的患者群体成为市场规模最大、增长最快的三个口腔细分领域。其中正畸（隐形正畸）项目渗透率为0.71%（0.09%），种植项目渗透率为29颗/万人，分别对标美国正畸项目4.4%（1.6%）的渗透率以及韩国600颗/万人的种植项目渗透率，仍具备提升空间；2023年1月11日种植体集采开标，平均降幅达55%，上游耗材集采落地，降低耗材采购成本，利于降低种植项目费用，以价换量，提升种植项目渗透率。 　　民营口腔医疗市场集中度低，区域属性强，品牌力打造为提升盈利能力关键。2021年我国民营口腔医疗服务市场规模约为1045亿元，其中通策医疗收入均约27.8亿元，市占率约为2.7%；瑞尔集团收入约16.3亿元，市占率约为1.6%，其余上市公司市占率均为1%以下，市场集中度低；口腔医疗轻资本，依赖人工的属性使得民营口腔机构拥有自己的服务半径、品牌影响力范围，省际间拓展存在障碍，目前各上市公司均深耕省内区域，暂无垄断性机构出现，同时意味着存在较大的扩张空间，企业品牌力的打造利于降低销售费用率提升企业净利率，拥有强大品牌力的公司有持续扩张的潜力。 　　投资建议 　　正畸领域建议关注时代天使、正雅集团等；口腔医疗服务领域建议关注通策医疗、瑞尔集团等。 　　风险提示 　　行业竞争加剧风险，医疗事故风险，新冠疫情加剧风险，其他医药行业政策风险。

　　2022 年下半年碳纤维原料成本走低，价格波动下滑。风电叶片、光伏热场等新能源领域碳纤维需求预计迎来高增速，航空航天、体育休闲等领域碳纤维需求有望稳健增长，未来碳纤维需求将长期保持增长态势。国内企业大规模扩产，生产技术不断突破，受下游需求拉动以及进口受限影响，碳纤维国产替代进程有望加速。光威复材等国内碳纤维龙头企业有望持续受益。 　　支撑评级的要点 　　碳纤维是性能优异、用途广泛的国家战略性新材料。 碳纤维由丙烯腈聚合、碳化制得，具有低密度、耐腐蚀、耐高温、耐摩擦、抗疲劳、震动衰减性高、电及热导性高、热及湿膨胀系数低、 X 光穿透性高、非磁体但有电磁屏蔽效应等特点， 可广泛应用于风电叶片、碳/碳复材、航空航天、压力容器、休闲体育等领域。 根据华经产业研究院数据， 2021 年全球、中国碳纤维市场规模分别为 34.0亿美元、 15.9 亿美元， 2015-2021 年 CAGR 分别为 4.8%、 23.1%。 　　新能源等领域带动碳纤维需求高速增长。 根据广州赛奥《2021 全球碳纤维复合材料市场报告》， 2021 年全球碳纤维需求量为 11.8 万吨，下游主要应用领域风电叶片、体育休闲、航空航天、压力容器、碳/碳复材需求量分别为 3.30 万吨、1.85 万吨、 1.65 万吨、 1.10 万吨、 0.85 万吨，占比分别为 28.0%、 15.7%、 14.0%、9.3%、 7.2%。双碳背景下风电加速增长，风电叶片大型化和轻量化要求有望推动碳纤维渗透率提升。光伏新增装机量持续增长，单晶硅片市场份额快速提升，单晶拉制炉需求走高，光伏热场碳/碳复材有望扩大份额。军机更新换代、国产大飞机批产提升航空航天领域碳纤维需求。随着经济好转以及人均消费力提升， 我们预计体育休闲碳纤维市场长期将平稳增长。 我们预计 2025 年我国碳纤维需求将达到 13.2 万吨， 2022-2025 年 CAGR 为 21.7%； 2025 年我国碳纤维市场规模将达到 29.2 亿美元， 2022-2025 年 CAGR 为 16.0%。 　　国产替代正当时，碳纤维供需短期偏紧、中长期或趋于宽松。 全球碳纤维市场受国际巨头垄断， 根据中国化学纤维工业协会数据， 小丝束方面 2020 年日本东丽全球产能占比约为 26%，大丝束方面 2020 年美国赫氏全球产能占比约为 58%。近年来我国碳纤维行业产能建设加快， 根据广州赛奥《2021 全球碳纤维复合材料市场报告》， 2021 年国内碳纤维运行产能为 6.3 万吨，成为全球运行产能最大的地区。 另一方面， 日本与美国加大对碳纤维出口的管控， 政策助力、 技术突破加速碳纤维国产替代进程。根据公开项目统计，我们预计 2025 年我国碳纤维产量将达到 12.5 万吨， 2022-2025 年 CAGR 为 38.2%。短期来看，我国碳纤维行业供需仍旧偏紧。中长期来看，未来随着我国碳纤维产能快速释放，供需缺口有望改善，碳纤维价格有望下降。 　　国内碳纤维企业蓬勃发展。 光威复材：技术沉淀持续创新，军品民品双重驱动业绩增长；中复神鹰：民用碳纤维龙头，干喷湿纺工艺领先者；吉林化纤：粘胶长丝龙头，转型前景可期；吉林碳谷：原丝产业化龙头，独创 DMAC 两步湿法工艺；中简科技：专注高附加值领域，超级订单助力业绩增长；恒神股份：全产业链发展模式，前瞻布局新兴领域。 　　投资建议 　　看好国内碳纤维行业中长期发展。 需求端：风电叶片、光伏热场等新能源领域碳纤维需求快速增长，航空航天、体育休闲等领域碳纤维需求稳健增长，未来碳纤维总体需求将长期保持增长态势。供给端：国内企业打破技术垄断，国产替代正当时。国内企业大规模扩产，生产技术不断突破，受下游需求拉动以及进口受限影响，碳纤维国产替代进程有望加速。成本端：碳纤维行业规模效应显著，原料价格回落，生产成本长期有望下降。供需两端双轮驱动，我们预计碳纤维行业景气度有望持续向上。碳纤维行业技术和资金壁垒较高，生产成本长期有望下降，未来行业竞争格局趋向高集中度、上下游全产业链平台化布局，碳纤维龙头企业有望受益。 推荐光威复材，建议关注中复神鹰。 　　评级面临的主要风险 　　行业产能扩张风险、原材料价格上涨风险、国产化不及预期、技术升级迭代风险、环保风险。

　　2022年医保谈判结束，成功率再创新高。2022年医保目录调整工作已顺利结束，本次调整共有111个药品新增进入目录，3个药品被调出目录。从谈判和竞价情况看，147个目录外药品参与谈判和竞价(含原目录内药品续约谈判)，121个药品谈判或竞价成功，总体成功率达82.3%，创历年新高。从平均降幅来看，22年谈判和竞价新准入的药品，价格平均降幅达60.1%，与往年平均降幅基本类似。 　　简易续约利好创新支付，国产创新药借助医保快速发力。从西药部分来说，初步审查目录中目录外产品184个有98个进入新医保目录，成功率53%。初步审查目录中目录内产品110个有83个成功录入，成功率75%。本次医保谈判受到市场广泛关注，有多类适应症药物取得重大进展，尤其是针对大适应症或者广谱肿瘤药的谈判，如新冠适应症、乳腺癌、PD1价格续约、重磅药物纬迪西单抗的适应症拓展等。本次医保谈判中，两种新冠治疗药物成功纳入医保目录，新冠救治类药物品种日趋丰富；CDK4/6抑制剂首入医保，哌柏西利降幅约70%；PD-1/PDL-1类抗体适应症覆盖日趋完整，国产药物渗透率有望进一步提升。 　　中药创新药降幅符合预期，中药创新大时代来临。2022国家医保目录通过形式审查名单中纳入50个中成药，包括目录外中成药15个，14个为独家品种。谈判结果显示，43种产品入选目录，总体成功率86%（43/50），平均降幅7%。增量层面，我们看好多个独家中成药新药品种加速入院和放量。存量层面，我们预计历经多轮谈判降价后的重点产品未来降价空间已较小，有望实现业绩反转。 　　本周股票建议关注组合：1）成长组合：药石科技、金斯瑞生物科技、聚光科技；2）稳健组合：荣昌生物、信达生物、康方生物；3）弹性组合：迈威生物、成都先导、康缘药业 　　投资建议：从本次医保谈判情况来看，谈判成功率创历史新高，说明药企与医保支付方两者默契度逐步提高，药企继续通过进入医保目录提升适应症覆盖范围，增强产品可及性，同时医保也在通过简易续约等规则平衡创新与普惠。我们认为未来国内药物创新仍然有非常广阔的发展前景，维持“推荐”评级。 　　风险提示：终端用量恢复不及预期；产品生产和销售不及预期；疫情反复的风险。