原料断供问题解决，静待公司业绩拐点

中心思想

核心增长驱动：原料问题解决与产能释放

沃特股份在经历关键原材料断供的短期业绩承压后，已成功解决供应链问题，并通过恢复海外供应渠道和推进国产原材料项目，为LCP产品销售在三季度恢复增长奠定基础。同时，重庆基地多个特种工程塑料项目（包括2万吨LCP树脂、PPA、聚砜、聚芳醚酮）的有序投产和产能爬坡，将成为公司未来业绩增长的核心驱动力。

业绩拐点显现，未来盈利能力强劲

尽管2022年上半年业绩因原料问题表现不佳，但随着下半年新产能的释放和LCP业务的复苏，公司预计将迎来业绩拐点。国金证券预测，沃特股份的归母净利润将在2022-2024年实现显著增长，特别是2023年和2024年，预计增长率分别高达141.38%和72.00%，显示出强劲的盈利能力和长期成长潜力，因此维持“买入”评级。

主要内容

市场表现与财务概览

• 市场数据与公司基本情况： 截至报告发布，沃特股份市场价格为20.29元人民币，总市值45.97亿元。公司财务数据显示，2020年营业收入为11.53亿元，归母净利润65百万元。2021年，营业收入增长至15.40亿元（同比增长33.55%），但归母净利润略有下降至63百万元（同比下降2.36%），主要受关键原材料断供影响。
• 未来业绩预测： 国金证券预测，公司营业收入将从2022年的19.94亿元增长至2024年的37.27亿元，年复合增长率显著。归母净利润预计将从2022年的1.02亿元大幅增长至2024年的4.24亿元，其中2023年和2024年的增长率分别高达141.38%和72.00%。摊薄每股收益（EPS）预计从2022年的0.450元提升至2024年的1.870元。净资产收益率（ROE）预计从2022年的8.23%提升至2024年的24.31%。在盈利快速增长的驱动下，市盈率（P/E）预计将从2022年的45.04倍下降至2024年的10.85倍，显示出估值吸引力的提升。
• 业绩简评： 公司于2022年7月11日发布的半年度业绩预告显示，2022年上半年营业收入预计在7.6亿元-7.8亿元之间，同比增长0.26%-2.90%，基本持平。然而，归母净利润预计在850万元-1200万元之间，同比大幅下降70.51%-79.11%，扣非归母净利润也同比下降67.32%-76.40%。业绩下滑的主要原因是自2021年四季度以来，LCP关键原材料海外断供导致公司短期业绩承压。

经营策略与未来增长展望

• 经营分析：
  • 关键原料断供问题解决： 沃特股份已成功解决LCP关键原材料断供问题。通过恢复海外供应渠道和积极推进国产原材料建设项目，公司预计LCP产品销售将在三季度恢复去年上半年的增长态势，持续提升在下游客户中的渗透率并延拓应用场景。
  • 下半年重庆基地特种工程塑料项目将有序投产： 公司在重庆基地建设的2万吨LCP树脂材料项目有望于2022年8月投产，这将有效释放LCP产能。此外，2021年8月投产的一期5000吨PPA项目正在逐步进行产能爬坡，预计下半年产量将进一步提升，二期5000吨PPA项目也有望在后续展开。聚砜、聚芳醚酮等特种工程塑料项目在工艺持续改进和LCP产线建设完成后，也有望在下半年实现项目投产，为公司带来新的业绩增长点。
• 投资建议： 鉴于公司上半年业绩基数较低，国金证券下调了公司2022年全年的盈利预期，但维持“买入”评级。预测公司2022-2024年归母净利润分别为1.02亿元、2.46亿元、4.24亿元，对应EPS分别为0.45元、1.09元、1.87元，对应P/E分别为45.0倍、18.7倍、10.9倍。分析师认为，伴随原料断供问题的解决和万吨级LCP项目8月份的投产预期，公司LCP产品有望在三季度恢复较快增长，助力公司实现业绩反转，同时下半年PPA、聚砜、聚芳醚酮等产品的产能爬坡与投产也将为公司带来业绩增厚。
• 风险提示： 报告提示了可能影响公司业绩的风险，包括关键原材料供给恢复不及预期、特种工程塑料放量不及预期以及行业竞争加剧。

总结

沃特股份在经历2022年上半年因LCP关键原材料断供导致的业绩低谷后，正迎来重要的业绩拐点。随着原材料供应问题的解决以及重庆基地多个特种工程塑料项目（包括LCP树脂、PPA、聚砜、聚芳醚酮）的陆续投产和产能爬坡，公司预计将在2022年下半年实现业绩反转，并在2023-2024年展现出强劲的盈利增长潜力。国金证券基于对公司未来增长的信心，维持“买入”评级，并预测其归母净利润和每股收益将大幅提升，同时市盈率将随之下降，凸显长期投资价值。然而，投资者仍需关注原材料供给、新产品放量及市场竞争等潜在风险。