公司信息更新报告：2022H1业绩超预期，Q2医疗板块实现翻倍增长

中心思想 稳健医疗2022H1业绩超预期，双轮驱动模式巩固市场地位 业绩超预期增长：公司2022年上半年业绩表现强劲，预计主营收入同比增长22%-29%，归母净利润同比增长13%-18%。第二季度表现尤为突出，营收和归母净利润分别实现48%-63%和79%-93%的同比高增长，远超市场预期。 医疗板块是增长核心引擎：2022年第二季度，医用耗材业务收入同比翻倍增长（+105%~+130%），主要受益于国内疫情反复带来的防疫物资需求激增，彰显了公司在医疗领域的战略布局和业务韧性。 消费品业务展现复苏弹性：尽管2022年上半年健康消费品业务受疫情扰动，增速放缓至个位数，但6月份已出现明显复苏迹象，线下同店销售实现双位数增长。叠加降本增效措施，看好2022年下半年该业务的盈利弹性。 维持“买入”评级：基于公司的业绩增长潜力、持续的并购整合战略以及消费品业务的复苏前景，报告维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为14.29/17.14/19.78亿元。 主要内容 一、业绩概览与市场验证 2022H1整体业绩：公司预计实现主营收入49.2-51.8亿元（+22%~+29%），归母净利润8.6-9.0亿元（+13%~+18%），扣非归母净利润7.9-8.3亿元（+25%~+32%）。2022Q2单季度表现更为亮眼，预计主营收入26.2-28.8亿元（+48%~+63%），归母净利润5.0-5.4亿元（+79%~+93%），扣非归母净利润同比增长156%-178%。 财务估值分析：维持盈利预测，预计未来三年净利润将稳定增长，EPS分别从2022年的3.35元/股增长至2024年的4.64元/股。当前股价对应2022-2024年PE分别为21.3/17.7/15.4倍，估值具备吸引力，且公司在二级市场近3个月换手率高达62.08%，显示出市场的高度关注。 二、医疗板块：业绩翻倍增长，收购与战略合作提升协同效应 医考耗材业务爆发：2022年上半年，医用耗材业务实现收入30.5-32.5亿元（+37%~+46%），其中Q2收入达16.4-18.4亿元，同比增长105%-130%。增长主要源于国内部分地区疫情反复，防疫物资销售出现较大幅度增长。 外延式并购补短板：公司通过收购隆泰医疗、桂林乳胶、湖南平安医械等标的，填补了产品线空白，强化了产品组合。其中，隆泰医疗已于2022年5月并表。 战略合作拓宽渠道：2022年7月，公司与华润三九签署战略合作协议，计划在口罩、医美面膜等产品上使用“双logo”，此举有助于公司借助华润三九的渠道优势，进一步拓展OTC药店市场，提升医疗板块的业务协同性。 三、消费品板块：短期承压，降本增效与品类渗透推动复苏 线上与线下销售均受疫情影响：健康消费品业务2022年上半年实现收入18.7-19.3亿元（+4%~+8%），其中Q2收入9.8-10.4亿元（+1%~+7%）。增长放缓主要因为疫情反复导致部分门店闭店及区域物流中断，对线上线下销售造成影响。 6月复苏信号明确：2022年6月，线下门店销售已出现明显复苏迹象，同店销售实现双位数增长，为下半年业绩反弹奠定基础。 核心驱动力：品类渗透与降本增效：公司通过加强产品关联性（如卫生巾、婴儿用品、婴童服装等高增长品类）和全渠道“同品同质同价”策略，提升了客单价和连带销售。同时，公司积极推动降本增效，措施包括争取租金减免、减少低效渠道投放、精准营销提升ROI等，持续改善盈利能力。 总结 稳健医疗2022年上半年交出了一份超预期的业绩答卷，核心增长动力来自医疗板块，其在疫情期间展现了强大的供应链和产品能力，并通过收购与合作持续强化竞争力。消费品板块虽然短期承压，但复苏迹象明显，且公司正通过品类渗透和精细化运营（降本增效）来构建长期增长内核。总体来看，公司双轮驱动的业务结构具备较强的抗风险能力与增长弹性，分析师对其下半年的消费品业务弹性持乐观态度，并基于业绩增长与估值匹配度维持“买入”评级。主要风险点在于渠道拓展、新品销售不及预期及行业竞争加剧。