迈克生物(300463) 　　业绩简述 　　7 月 14 日，迈克生物公布 2022 年上半年业绩，上半年实现营业收入 17.82亿元（-9%）；归母净利润 4.06 亿元（-24%）；扣非归母净利润 3.99 亿元（-24%） ；二季度，公司实现营业收入 8.57（-4%） ；归母净利润 2.04 亿元（-7%）；扣非归母净利润 1.99 亿元（-7%）。 　　点评 　　自主业务保持增长，业务结构持续优化。国内散发疫情的影响下，公司仍能保持自主产品的正增长，其中大型仪器出库 1350 余台，血液、生免流水线出库共计 67 条；自主产品大型仪器出库、临检平台检测试剂、免疫平台检测试剂销量均实现较高增长，体现公司经营韧性。上半年自主业务在销售收入中占比提升 6pct，代理业务逐步剥离，业务结构持续优化。但受集采降价影响，自主产品中分子核酸检测产品 2022 年上半年销售收入同比下降12.96%，且毛利率降低 19.02 个百分点，产品结构及其盈利水平的变化驱动自主产品整体收入与毛利率小幅下降。 　　市场拓展持续推进，海外渠道加速建设。公司拥有丰富的技术平台及产品系列，借此上半年新增终端客户 1600 余家、渠道 50 余家。自主产品的用户已经覆盖全国七千余家各级医院，二级和三级医院产品覆盖率分别达到 30%和54%。在海外市场拓展方面，公司不断夯实海外经销商的合作拓展，上半年海外渠道新增 56 家，累计覆盖 112 个国家和地区，打开长期增长空间。 　　外延收购补齐数字 PCR 领域产品。公司收购达微生物，实现分子诊断平台下的数字 PCR 产品布局，依托液滴微流控核心技术，持续开发具有自主知识产权的全自动、一体化数字 PCR 仪器及其配套试剂形成的系列化产品具有广阔的市场前景，进一步完善产品线，有望协同已有产品放量。 　　盈利调整与投资建议 　　我们维持前期盈利预测，预计公司 2022-2024 年实现归母净利润 10.76、12.05、13.86 亿元，同比增长 13%、12%、15%。对应 PE 为 11、10、9倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　政策变化产品销售不及预期；新冠变异毒株造成疫情反弹风险；原材料供应风险；产品降价风险，海外拓展不及预期风。

　　本期内容提要: 　　市场对美国轮胎消费的担忧主要集中在高油价和高通胀之中，认为高昂的油价或将抑制出行需求，再加上持续的高通胀会引发人们对经济状况的担忧，从而认为美国轮胎消费会受到高油价和加息的影响出现大幅下滑。我们认为美国轮胎需求较为稳定，主要有以下几点原因： 　　（1）以史为鉴，可以知兴替。从以往年度美国轮胎消费数据来看，无论是高油价的2012-2014年，还是经济增速显著下滑的2008、2016年，美国轮胎消费量都稳步增长。 　　（2）汽油消费很大程度上代表着出行需求，也能作为轮胎替换市场需求量的替代指标。从EIA公布的周度汽油消费量来看，美国近几周的消费量与2021年、2019年的水平相近。我们进而分析发现，在美国人均GDP是中国的近6倍，而汽油价格还低于中国的时候，美国人对汽油价格可能并不如中国人敏感。加之美国交通网络主要依赖公路和航空的这一原因，高油价之下美国轮胎消费依然稳健。 　　（3）美国经销商的数据也可为替换市场的阴晴提供分析依据。美国的ModernTireDealer杂志通过对轮胎经销商门店进行调查，认为5月份受高通胀、高油价等原因的影响，需求没有同比增长，而是同比持平的。从区域来看，西南需求强劲，东南需求相对较差，但总体需求是同比持平的。MTD另一篇文章表示，尽管燃油价格高，但是独立日假期周末的汽车旅行量将打破之前的记录。 　　（4）5月美国进口轮胎数量、金额均实现同比、环比的增长，美国轮胎进口表现依然强劲。2022年7月，美国海关公布了5月的轮胎进口数据。2022年5月份，美国从海外进口PCR金额达11.50亿美元，同比增加34%，环比增加11%；从海外进口PCR数量达1999万条，同比增加21%，环比增加9%；从海外进口TBR金额达3.65亿美元，同比增加43%，环比增加10%；从海外进口TBR数量达216万条，同比增加35%，环比增加4%。 　　风险因素：美国市场需求不及预期；疫情反复。

　　本周医药板块上涨，估值抬升 　　本周医药生物指数下跌4.06%，跑赢沪深300指数0.01个百分点，跑输上证综指0.24个百分点，行业涨跌幅排名第19。7月15日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为29X，位于2012年以来“均值-1倍标准差”附近，相比上周五（7月8日）PE下降1.3个单位，比2012年以来均值（36X）低6.4个单位。本周，13个医药III级子行业全部下跌。医院为跌幅最小的子行业，下跌0.93%，疫苗为下跌幅度最大的子行业，下跌7%。7月15日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为122X。 　　也无风雨也无晴——医保支付对创新限制缓和、中报带来行情波动较大 　　本周医药走势回调，回调主要以疫苗、CXO、生物制品、医疗耗材和体外诊断为主，走势上依旧是主题为主、高点回调、主线不明确。本周主题方面，新冠主题依旧是资金博弈的大场所；本周北京DRG的新政让市场看到医保局对创新药/创新器械/创新疗法的支付端限制缓和，而六月份以来投融资逐渐恢复常态，叠加药明生物UVL名单有新进展，让市场的主线稍微明晰。 　　而现在进入中报的博弈期，部分公司的业绩增长/下跌超市场预期，则会带动股价大幅波动：卫信康“预计2022年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加4,532.63万元到5,599.14万元，同比增加85%到105%”，本周涨幅21.95%；甘李药业“预计2022年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为-20,000.00万元到-16,800.00万元，与上年同期相比，将出现亏损”，集采对胰岛素企业的影响较大，周下跌13.33%；博腾股份、药明生物、凯莱英等CXO公司中报预增亮眼，股价反应平平，主要是市场担心2023和2024年的业绩增速能否依旧带来估值的担忧。 　　我们一贯保持的逻辑思考，着力宏观+行业+公司+管理层等四个维度去做思考：宏观环境依旧存在不确定性（俄乌战争动荡、美国通胀加息、疫情散发等），但是我们置身其中无法改变；站在基本面和资金结构（医药基金和全行业基金对医药的看法差异和持仓）的行情点，今年集采政策持续推进落地（耗材集采-脊柱、国采医保谈判、联盟采等），另外，短期医药行业板块暂没看到明确的利好政策/变化，很多医药公司的估值都已经到了非常合理的区间，我们认为市场对集采的预期已经非常充分，一些集采政策落地带来大家对后续放量逐有预期。 　　我们团队推出月度“华安医药十二票”，我们策略报告也对投资方向做了推荐，本月度的十二票包括：伟思医疗、康缘药业、广誉远、固生堂、三星医疗、以岭药业、百诚医药、迈瑞医疗、药康生物、康德莱、荣昌生物、和元生物。欢迎持续关注。 　　我们策略报告建议今年全年的方向配置：中药（政策友好+低估值）+医疗设备（医疗基建）+医疗消费+科研试剂和上游等（自主可控）+其他方向自下而上寻找标的。 　　我们建议投资思路如下： 　　（1）中药板块(品牌名贵OTC+中药创新药)：同仁堂、广誉远、华润三九、以岭药业、康缘药业、新天药业、特一药业、桂林三金、佐力药业、贵州三力、健民集团、寿仙谷、片仔癀等标的，也建议关注：天士力、方盛制药等标的。 　　（2）医疗基建板块：康复板块需要重视，首推荐伟思医疗（二季度为供公司业绩底部，未来逐季度改善，加上新品持续推出带来新增量）；持续推荐迈瑞医疗（最受益医疗基建，国际化医疗器械平台）、澳华内镜（软镜龙头），建议关注翔宇医疗、开立医疗、健麾信息、艾隆科技等，此外，IVD板块其实也会受益于医疗基建，建议关注新产业、亚辉龙、安图生物、普门科技、迈克生物、万孚生物、明德生物、透景生命等。 　　（3）消费医疗（医疗服务板块）：看好下半年疫情控制下医院秩序的正常恢复则会带来业绩的快速恢复，我们推荐具备性价比和扩张性强的固生堂（中医连锁诊疗龙头）、三星医疗（康复连锁龙头）、海吉亚（肿瘤诊疗医院连锁）、锦欣生殖、朝聚眼科、爱尔眼科，建议关注普瑞眼科、华夏眼科、何氏眼科、光正眼科等；家用消费板块，推荐可孚医疗（家用器械，消费级，听力门诊连锁特色），建议关注鱼跃医疗。 　　（4）科研试剂和上游等：我们提议关注诺唯赞、纳微科技、百普赛斯、泰坦科技、阿拉丁、洁特生物、东富龙、聚光科技、楚天科技、泰林生物等。 　　（5）生物制品板块：流感疫苗接种需求的反弹，推荐百克生物、金迪克，建议关注华兰生物；疫苗板块的平台公司和单品种公司，需要配置，我们推荐康泰生物、智飞生物和欧林生物，建议关注沃森生物、康希诺、万泰生物等。 　　（6）CXO：仿制药CRO（百诚医药、阳光诺和）、CGTCDMO（够新，可以给估值，和元生物）、模式动物（够新，可以给估值，药康生物、南模生物）；大市值平台CXO公司也值得关注，建议关注药明康德、康龙化成等。 　　（7）医疗器械板块：考虑到集采带来的不确定性，我们难以明确预计预测，低估值稳成长需要关注，我们推荐康德莱（国产注射穿刺龙头企业，产品升级加速成长）和采纳股份（绑定核心客户，国产高端穿刺器械领跑者）。此外，具备创新和国际化的标的可以持续关注，例如耗材板块的（惠泰医学、心脉医疗、南微医学、健帆生物、沛嘉医疗、启明医疗等）、再生医学板块（正海生物、迈普医学等）标的。 　　（8）创新药板块，建议关注具备国际化能力和差异化的的创新药标的，我们推荐荣昌生物（创新药管线布局丰富，三大管线共同发力）、君实生物（新冠小分子带来的业绩兑现）、兴齐眼药（创新眼药龙头崛起，重磅新品大放异彩）、云顶新耀（License-in模式+自主研发，商业化进程步入正轨）、科济药业（CART）。建议关注恒瑞医药、百济神州、贝达药业、和黄医药、康方生物、中国生物制药、海创药业等。 　　本周新发报告 　　中医药行业专题十二：《国企传承经典，改革焕发活力》；公司点评佐力药业（300181）：《疫情影响有限，核心品种推动二季度持续高增长》。 　　本周个股表现：A股、港股超半数个股上涨 　　本周436支A股医药生物个股中，有65支上涨，占比15%。涨幅前十的医药股为：普瑞眼科（+30.02%）、*ST必康（+23.25%）、福瑞股份（+22.51%）、卫信康（+21.95%）、普蕊斯（+14.27%）、莱美药业（+11.88%）、康众医疗（+11.75%）、广生堂（+11.57%）、艾迪药业（+10.99%）、祥生医疗（+10.77%）；跌幅前十的医药股为：和元生物（-16.07%）、甘李药业（-13.33%）、金迪克（-12.4%）、信邦制药（-12.13%）、瑞康医药（-11.58%）、上海谊众-U（-11.37%）、凯莱英（-11.08%）、华润双鹤（-10.82%）、迈普医学（-10.36%）、华兰疫苗（-10.33%）。 　　本周港股88支个股中，4支上涨，占比5%。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

　　核心观点 　　本周国际油价大幅下行，主要是海外市场担心经济衰退和通胀的影响，截至7月13日当周，WTI原油价格为96.3美元/桶，较上周末下跌2.3%，较上月均价下跌15.6%，较年初价格上涨26.6%；布伦特原油价格为99.6美元/桶，较上周末下跌1.1%，较上月均价下跌15.3%，较年初上涨26.1%。OPEC及其减产同盟国8月份减产目标符合预期,但美国经济数据及CPI数据加剧了经济衰退担忧，同时市场对全球经济衰退继续蔓延和能源需求下降的担忧增强，因此国际油价整体大幅下行。近期因经济增长乏力拖累原油需求，数十年来最严重的石油供应危机正显示出暂时缓解迹象，我们认为近期国际原油价格将在90-100美元/桶之间震荡。 　　近期，我们重点推荐电解液溶剂DMC、磷矿石、锂电炭黑、三氯蔗糖等细分行业的投资机会，同时三季度继续看好三氯氢硅、EVA等光伏上游材料的投资方向。我们看好溶剂DMC等价格在三季度的上行，重点推荐【石大胜华】和【华鲁恒升】。锂电炭黑未来国产化空间及市场增长空间巨大，重点推荐【黑猫股份】。我们看好国内磷矿石价格的中长期上涨趋势，重点推荐【兴发集团】和【云天化】等。我们看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度，重点推荐【三孚股份】。受益于光伏需求拉动，EVA价格有望在三季度持续上涨，重点关注【东方盛虹】【联泓新科】和【荣盛石化】。 　　同时，我们建议重点关注确定性较强的高成长公司，如三孚股份(光伏级三氯氢硅、电子级三氯氢硅等)、兴发集团(精细磷化工)、黑猫股份(特种导电炭黑)、石大胜华（锂电溶剂）、广汇能源（煤炭及天然气）、利尔化学（草铵膦）、联泓新科(新能源材料)和百龙创园(阿洛酮糖)等个股。 　　重点数据跟踪 　　价格涨跌幅：本周化工产品价格涨幅前五的为有机硅DMC（7.69%）、107胶（4.88%）、丁二烯（4.29%）、碳酸二甲酯（3.62%）、生胶（3.33%）；本周化工产品价格跌幅前五的为液氯（-64.82%）、硫磺（-28.25%）、THF（-18.64%）、合成氨（-15.02%）、丙烯酸乙酯（-12.87%）。 　　价差涨跌幅：本周化工产品价差涨幅前五的为丙烯（MTO法）（208.76%）、己二酸（71.41%）、磷酸二铵（68.20%）、丙烯酸丁酯（52.12%）、环氧树脂（48.46%）；本周化工产品价差跌幅前五的为丙烯（石脑油法）（-81.91%）、PTA（-69.33%）、尿素（-58.02%）、软泡聚醚（-34.78%）、PMMA（-27.48%）。 　　风险提示：国际原油价格大幅波动；海外疫情控制不力导致复苏低于预期等。

　　本周（7月11日-7月15日）行情回顾 　　新材料指数下跌2.29%，表现弱于创业板指。OLED材料跌4.39%，半导体材料跌4.14%，膜材料涨2.52%，添加剂跌6.15%，碳纤维涨4.96%，尾气治理跌3.21%。涨幅前五为双星新材、杭氧股份、光威复材、海优新材、江丰电子；跌幅前五为博迁新材、诚志股份、苏博特、江化微、沃特股份。 　　新材料周观察：LiFSI市场空间广阔，氯化亚砜需求放量 　　锂电池电解液一般由溶质、高纯度有机溶剂、添加剂等材料配制而成，而溶质锂盐决定了电解液的基本理化性能，是电解液成分中对电池特性影响最重要的成分之一。双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）具有高导电率、高化学稳定性、高热稳定性，以LiFSI为锂盐的电解液将更能满足未来电池性高能量密度以及宽工作温度的发展需求，被认为是LiPF6的良好替代品。由于生产工艺复杂、成本高，LiFSI尚未直接用作溶质锂盐，而是作为溶质添加剂与LiPF6混用，用于三元动力电池电解液之中以改善性能；中长期看，随着规模化生产及大幅降本的实现，LiFSI有望逐步替代LiPF6。根据GGII预测，将LiFSI作为通用锂盐添加剂，2025年需求量预计达到13万吨，市场规模约105亿；将LiFSI作为溶质来替代现有的锂盐，2025年需求量预计达到21万吨，市场规模高达170亿元。氯化亚砜是生产LiFSI的重要原材料之一，据凯盛新材公告，每吨LiFSI消耗2.5吨氯化亚砜，我们测算到2025年，LiFSI有望带动氯化亚砜需求85万吨。凯盛新材是全球氯化亚砜行业龙头，建立了以氯、硫原料为起点，逐步延伸至精细化工中间体氯化亚砜、进一步延伸到高性能芳纶纤维的聚合单体间/对苯二甲酰氯、对硝基苯甲酰氯等，再到高性能高分子材料聚醚酮酮（PEKK）及其相关功能性产品的立体产业链结构。截至2021年报，公司拥有15万吨/年氯化亚砜产能，公司利用氯化亚砜生产技术优势，积极布局锂电池等新能源行业。受益标的：凯盛新材。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【利安隆】公司2022年上半年预计实现归母净利润2.60-2.75亿元，同比增长39.54%-47.59%。 　　【黑猫股份】公司2022年上半年预计实现归母净利润6000–7500万元，同比下降86.96%-83.70%。 　　【新和成】公司2022年上半年预计实现归母净利润21.84-24.27亿元，同比下降10%-0%。 　　受益标的 　　我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：昊华科技、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　2022 年上半年化工品涨多跌少， 新能源及石化行业上游产品价格领涨，国内市场煤炭、天然气价格涨幅低于海外；产业链上游产品涨幅整体大于中下游产品；当前，化肥、能源化工、氯碱等板块景气度较高，化纤、聚氨酯、橡胶塑料等板块景气度偏低。 随着国内外需求复苏，稳增长等政策发力， 终端需求有望提升，行业整体走势向好。我们维持行业强于大市评级。子行业挑选上侧重一体化及高景气度行业龙头。 　　 在我们跟踪的 200 余个品种中，均价上涨的品种数量占比达到 49%，其中，碳酸锂、柴油、硫磺、磷矿石、汽油、燃料油、原油、二甲苯、欧洲动力煤、 NYMEX天然气等产品涨幅均超 30%。价格持平和下跌的品种占比分别为 28%和 23%。 原油、煤炭、天然气等能源价格均处于历史高位。与此同时，国内煤炭与天然气价格涨幅显著低于国际市场，国内与国际能源市场价格走势出现分化。 　　能源需求提升，化石原料供应受限是原料价格突破上行的核心因素，在国际能源结构加速转型的背景下，化石原料供应缓慢增长的局面或将中长期存在。 上半年， 价格涨幅超过原油的品种占比 3.5%，价格涨幅超过煤炭的品种占比接近7%，涨幅超过上游原料的产品主要集中在石化、 锂电池、磷化工等产业链。 跌幅较大的产品主要集中在聚醚、醋酸、及制冷剂产业链，需求走弱是下跌化学品的市场共性。 　　从价格历史分位来看，当前， 化肥板块行业景气度最佳， 磷酸一铵、氯化铵、45%氯基复合肥、 45%硫基复合肥等产品价格创历史新高，尿素、 合成氨、 磷酸二铵、硫酸钾等产品价格同样处于历史高位。 此外， 石化、氯碱及煤化工板块景气度较高，多个产品的价格百分位超过 70%。与此同时， 部分贴近终端市场的精细化学品及处于扩产周期的化学品则走势较弱，化纤、聚氨酯、橡胶塑料、食品及饲料添加剂等细分板块景气度处于历史低位水平。 　　投资建议 　　随着国内外需求复苏，稳增长等政策发力，汽车、地产、家电等领域需求有望提升， 化工产业链价格传导或趋于顺畅， 行业整体走势向好。我们维持行业强于大市评级。子行业挑选上侧重一体化及高景气度行业龙头公司。 　　 建议关注以下投资线索： 　　1. 全球农产品价格高位， 农化产业高景气度有望持续。 近年来国内化肥行业持续去产能，产业链配套完善的龙头公司有望较长时间维持较高盈利。推荐华鲁恒升，关注云天化、兴发集团、东方铁塔、亚钾国际等。另一方面，看好本轮农药高景气下草甘膦、草铵膦等产品价格持续维持高位，及后续转基因等相关政策可能带来的催化，推荐利尔化学，关注兴发集团等。 　　2. 原料大幅波动， 看好一体化行业龙头公司。 一方面在碳中和背景下的产业升级与集中度提升的大背景下，龙头公司抗风险能力较强， 优势明显。另一方面，海外能源价格高企利于化工品出口，龙头公司在全球竞争力有望持续提升。推荐万华化学、华鲁恒升、新和成，看好国内民营石化公司的长期发展，推荐荣盛石化、东方盛虹、卫星化学等。 　　3. 国产替代背景下半导体、新能源材料供不应求的局面并未改变。随着新增产能在 2022 年及以后逐渐投放，预计部分材料企业产销将持续保持较高增速。推荐： 万润股份、晶瑞电材、雅克科技、蓝晓科技、国瓷材料、安集科技、沪硅产业、江丰电子等。 　　另外， “稳增长”下基建有望持续发力，部分建筑结构材料企业将受益。推荐： 苏博特、皇马科技、光威复材等，关注龙佰集团等。 　　风险提示： 　　（ 1）油价下跌风险。（ 2）环保政策变化带来的风险。（ 3）经济异常波（ 4）国内疫情持续时间超预期。

　　行情回顾。 截至2022年7月15日， 中信基础化工行业本周下跌3.18%， 跑赢沪深300指数0.89个百分点， 在中信30个行业中排名第14； 中信基础化工行业月初以来下跌2.90%， 跑赢沪深300指数2.38个百分点， 在中信30个行业中排名第10。 　　具体到中信基础化工行业的三级子行业， 从最近一周表现来看， 涨幅前五的板块依次是碳纤维（ +17.26%）、 无机盐（ +3.48%）、 轮胎（ +3.38%）、膜材料（ +2.52%） 和橡胶助剂（ +0.12%）； 跌幅前五的板块依次是纯碱（ -8.44%）、 钾肥（ -7.91%）、 氨纶（ -6.99%）、 粘胶（ -6.37%）、 食品及饲料添加剂（ -6.15%）。 　　化工产品涨跌幅： 重点监控的化工产品中， 本周价格涨幅前五的产品是DMC（ +6.06%）、 环氧氯丙烷（ +4.64%）、 有机硅生胶（ +3.63%）、 丁二烯（ +3.46%）、 丙烯（ +1.34%）， 价格跌幅前五的产品是硫酸（ -30.61%）、盐酸（ -20.00%）、 尿素（ -16.67%）、 PTA（ -15.85%）、 二甲苯（ -15.80%）。 　　基础化工行业周观点： 本周俄罗斯向德国输送天然气的最大单一管道——“北溪1号（ Nord Stream 1）” 开始了年度维护工作， 后续重启时间存在不确定性， 欧洲天然气价格或维持高位， 这将导致欧洲部分化工品成本高涨， 而国内相关产品具有相对成本优势， 叠加海运费有所下行，人民币贬值， 利好国内外价差大的化工品种出口， 建议关注MDI龙头万华化学（ 600309）。 今年全球光伏新增装机量有望快速增长， 拉动上游EVA材料需求， 当前光伏用EVA料供需依然偏紧， 建议关注联泓新科（ 003022）、 东方盛虹（ 000301）。 近期三氯蔗糖市场价格上涨， 建议关注中报业绩大幅预增的金禾实业（ 002597）。 在稳增长背景下， 汽车消费刺激政策相继出台， 下半年汽车产销量有望明显改善， 带动轮胎行业配套需求修复； 同时近期原材料价格、 海运费下行， 人民币贬值， 利好轮胎行业出口， 看好轮胎行业下半年的表现， 建议关注玲珑轮胎（ 601966）、 赛轮轮胎（ 601058） 和森麒麟（ 002984）。 　　风险提示： 俄乌冲突不确定性对能源价格、 国际粮食价格造成的波动风险； 美联储加息超预期导致经济衰退风险； 油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险； 保供稳价背景下， 国内部分化肥出口受限的风险； 宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险； 部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险； 行业竞争加剧风险； 部分化工品出口不及预期风险； 房地产、 基建、 汽车需求不及预期风险； 天灾人祸等不可抗力事件的发生

　　美国原油库存增加叠加美联储加息及需求前景减弱，国际油价震 荡下跌。 本周（7 月 8 日-7 月 14 日） 美国原油库存增加以及美元走强令油价承压，同时中国疫情出现反扑打压投资者心态，且石油流动仍然受到明显限制以及对全球经济放缓的担忧， 再加上经济下行预期的持续施压，原油价格大幅下降。截至 7 月 13 日当周， WTI 原油价格为 96.3 美元/桶，较上周末下跌 2.26%，较上月均价下跌 15.62%，较年初价格上涨 26.58%；布伦特原油价格为99.57 美元/桶，较上周末下跌 1.11%，较上月均价下跌 15.26%，较年初上涨 26.07%。 　　二季度欧美轮胎市场增幅明显。 7 月 13 日，欧洲轮胎和橡胶制造商协会(ETRMA)发布市场数据显示， 2022 年二季度欧洲替换胎市场销量同比增加 5.5%至 6271 万条。 2022 年前五个月美国进口轮胎共计 12706 万条，同比增 13.1%。其中，乘用车胎进口同比增15.8%至 7187 万条；卡客车胎进口同比增 13%至 2453 万条；航空器用胎同比增 24%至 13.3 万条；摩托车用胎同比增 23%至 184万条；自行车用胎同比增 21%至 596 万条。其中，乘用车胎销量同比增 5.7%至 5604.3 万条；卡车胎出货量同比增 10.6%至356.2 万条；农用胎出货量同比降 21.4%至 26.5 万条；摩托车/踏板车胎出货量同比微增 0.4%至 283.6 万条。 　　斯里兰卡化肥农药禁令导致粮食产量剧烈下滑。 据新浪财经，2022 年 6 月 14 日，斯里兰卡政府宣布因粮食短缺，公务员一周四天上班，周五种地。 7 月 6 日，斯里兰卡总理拉尼尔．维克勒马辛哈向议会宣布“国家已经破产”， 7 月 11 日上午，总统戈塔巴雅·拉贾帕克萨正式宣布辞职。有关人士分析指出，斯里兰卡国家衰落的最重要原因，是 2021 年 4 月政府对化肥和农用化学品的禁令。该禁令实施后， 全国粮食产量剧烈下滑，食品价格飙升，农民收入大幅下降，大量农民干脆放弃了耕作土地。 　　海运费维持下降态势，多指数回落明显。 波罗的海货运指数（FBX）在 2021 年 9 月 10 日达到历史高位 11108.56 点，随后开始震荡回落， 7 月 15 日收 6420.09 点，比上周下降 1.16%，基本回落到 2021 年 6 月的水平。 东南亚集装箱运价指数和中国出口集装箱运价指数（CCFI）分为在 2021 年 12 月 24 日和 2022 年 2月 11 日达到历史高位，随后均表现出明显回落。 截止 2022 年 7月 15 日，东南亚集装箱运价指数达到 5068.06， 中国出口集装箱运价指数（CCFI） 达到 3276.85。 随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续提升运力，我们预期海运价格将继续下降，回到合理区间，利好出口行业。 　　风险因素： 宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或

　　本周国海化工景气指数为140.03，环比下降3.24。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：关注一体化和下游企业 　　展望下半年，我们认为化工将迎来内外复苏的两大主线，由于目前欧洲高昂的能源价格逐步向化工产品传导，欧洲化工产品价格提升，国内化工品价格和欧洲价格差距持续拉大，叠加海运费价格回落，我们认为，中国化工品出口至欧洲的量将大幅增加。同时，国内产业逐渐复工复产，前期受到冲击的需求开始复苏，内需相关的产业也开始复苏。叠加能源产品价格下降，化工行业有望迎来需求复苏、成本下降的双重利好，偏下游的行业、新材料以及一体化企业将受益。 　　重点推荐万华化学（MDI价格持续回升，2023年是投产大年）、轮胎行业（三重利好：轮胎海运费下降、下游需求好转、原材料价格稳定，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、阳谷华泰、双箭股份）、中国化学（己二腈投产在即）、民营炼化及涤纶长丝企业（恒力石化、荣盛石化、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、煤化工（华鲁恒升、宝丰能源、关注鲁西化工）、磷化工企业（新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、湖北宜化、川金诺、中毅达等）、硫化工（关注粤桂股份）、新材料（国瓷材料、万润股份、瑞华泰）等公司。 　　长期来看，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与优秀的企业同行，投资那些具有高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平不一定是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。 　　长期我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、草铵膦龙头利尔化学无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星化学、甜味剂龙头金禾实业、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰化学、有机精细化工品龙头万润股份、麦草畏企业长青股份、油脂化工龙头赞宇科技、PI膜龙头瑞华泰等。 　　美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注瑞华泰、雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，7月15日纯MDI价格22083.33元/吨，环比7月8日下滑166.67元/吨；7月15日聚合MDI价格16550元/吨，环比7月8日下降700元/吨。7月12日，公司发布关于子公司匈牙利宝思德化学公司装置停产检修的公告，按照年度检修计划，匈牙利宝思德化学公司MDI装置（35万吨/年）、TDI装置（25万吨/年）将于2022年7月15日开始陆续停产检修，预计检修35天左右。据黄渤海新区微信公众号消息，万华乙烯二期项目成功通过国家层面评审。据烟台国资微信公众号消息，在2022年《财富》中国500强榜单中，万华化学营收排名第95位，净利润排名38位，净资产收益率排名11位，化工行业排名第3位。 　　【玲珑轮胎】7月9日，“绿色节能高性能轮胎材料行业重点实验室”第五次专家委员会工作汇报会在玲珑轮胎总部举办，对由玲珑轮胎与北京化工大学张立群院士团队共同合作承担的“绿色节能高性能轮胎材料行业重点实验室”今年成果更新率达到56%、覆盖了从基础到应用的全过程、多项成果填补了国内空白等成绩做出肯定。7月14日，公司发布半年度业绩预告，预计2022年H1实现归母净利润1.10亿元，同比减少6.64亿元，同比-86%;实现扣非归母净利润0.13亿元，同比减少6.68亿元，同比-98%。本周中国到美西港口的FBX指数为7404.9美元/FEU，环比-2.16%；中国到美东港口为9881.9美元/FEU，环比-1.26%；中国到欧洲为10471.2美元/FEU，环比-1.93%。 　　【赛轮轮胎】本周暂无信息更新。 　　【森麒麟】7月12日，青岛森麒麟轮胎股份有限公司董秘金胜勇表示公司泰国工厂常年都处于满产状态以满足现有的订单，未来将全力确保泰国二厂产能爬坡，并争取早日建设西班牙基地；另一方面，公司将进一步拓展欧美市场，抓住品牌提升黄金期。7月14日，森麒麟发布《森麒麟:关于持股5%以上股东股份减持计划数量过半的进展公告》称，其股东宁波梅山保税港区森润股权投资合伙企业于2022年6月22日至2022年7月14日间合计减持208.98万股，占公司目前总股本的0.3217%，变动期间该股股价下跌3.12%，截止7月14日收盘报31.66元。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝7月14日库存31.4天，环比上升1.6天；PTA7月15日库存244.1万吨，环比上升1.8万吨。7月15日涤纶长丝FDY价格8275元/吨，环比7月8日下滑500元/吨；7月15日PTA价格5640元/吨，环比年7月8日下滑1030元/吨。据恒力石化微信公众号消息，恒力石化连续6年上榜《财富》中国500强排行榜，2022年位列榜单第64位，较上年度排名上升12位。在各行业子榜单中，按照营收排名，位列民营化工行业第一。 　　【荣盛石化】据财富FORTUNE微信公众号消息，在2022年《财富》中国500强榜单中，荣盛石化位列榜单70位。据荣盛石化微信公众号消息，近日，深圳证券交易所公布了上市公司2021年度信息披露考核结果，荣盛石化再次荣获最高A级评价。 　　【东方盛虹】据百川资讯，2022年7月15日，EVA市场均价达24690元/吨，环比7月8日下滑610元/吨。7月15日，公司发布了发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易实施情况暨新增股份上市公告书，本次发行新增股份的发行价格为15.33元/股，本次发行新增股份上市数量为2.67亿股，上市时间为2022年7月20日。 　　【恒逸石化】据恒逸石化微信公众号消息，恒逸石化上榜《财富》中国500强排行榜，2022年位列榜单第106位，较上年度排名上升24位。 　　【卫星化学】根据卫星化学资讯公众号信息，7月15日丙烯酸价格为10500元/吨，环比7月8日下滑1500元/吨。7月15日，公司发布了2022年半年度业绩预告，预计2022年上半年公司实现归母净利润27.71亿元-32.21亿元，同比增长30.37%-51.54%；其中2022年Q2预计实现归母净利润12.50-17.00亿元，同比-8.03%至+25.08%，环比-17.84%至+11.74%。据卫星化学微信公众号消息，卫星化学上榜《财富》中国500强排行榜，2022年位列榜单第417位。 　　【桐昆股份】据桐昆发布微信公众号消息，7月8日，中国化学纤维工业协会正式发布了2021年中国化纤行业产量排名名单，本次排名依据企业填报的2021年1-12月数据，共有21个榜单。桐昆股份持续领跑榜单，获总榜单第一以及3个单项第一。据桐昆发布微信公众号消息，桐昆股份上榜《财富》中国500强排行榜，2022年位列榜单第231位，较上年度排名上升19位。 　　【新凤鸣】7月15日，公司发布了2022年半年度业绩预减公告，公司预计2022年上半年实现归母净利润3.90-4.30亿元，同比减少67.51%到70.54%；其中2022年Q2实现归母净利润1.05-1.45亿元，同比-87.27%至-82.43%，环比-63.06%至-49.02%。据新凤鸣控股微信公众号消息，新凤鸣上榜《财富》中国500强排行榜，2022年位列榜单第282位，较上年度排名上升7位。据新凤鸣控股微信公众号消息，近日在浙江省科技创新大会上发布了《2021年度浙江省科学技术奖获奖名单》，公司“纳米磷酸锆载银关键技术及产业化”项目荣获浙江省科学技术进步三等奖。 　　【新洋丰】据卓创资讯，7月15日磷酸一铵价格4291.67元/吨，环比下降61.66元/吨；7月15日，复合肥价格为4280元/吨，环比持平；7月15日磷矿石价格1040元/吨，环比持平。2022年7月9日，公司发布《新洋丰农业科技股份有限公司2022年半年度业绩预告》称，公司2022年上半年实现归属于上市公司股东的净利润8.72亿元-9.52亿元，比上年同期增长24.35%-35.76%。 　　【云图控股】2022年7月14日，云图控股发布2022年半年度业绩预告称，公司2022年上半年实现归属于上市公司股东的净利润9.5亿元—10亿元，比上年同期增长135.41%—147.80%。公司2022年上半年经营业绩同比大幅增长，主要原因系：1、报告期内，公司复合肥产品销量和销售价格同比增加；2、报告期内，公司联碱产品销售价格同比上涨，毛利率同比增加；3、报告期内，公司黄磷产品销售价格同比上涨，毛利率同比增加。 　　【龙佰集团】据百川资讯，2022年7月15日，钛白粉市场均价达18133元/吨，环比7月8日降低217元/吨。7月13日，公司发布了关于投资建设钒钛铁精矿碱性球团湿法工艺年产3万吨五氧化二钒创新示范工程的公告，项目总投资25亿元，一期年产1.5万吨98%V2O5和360万吨铁精矿碱性球团；二期年产1.5万吨V2O5和360万吨铁精矿碱性球团，建设周期31个月。 　　【中毅达】本周暂无信息更新。 　　【中国化学】根据2022年7月13日发布的中国化学工程股份有限公司关于经营情况简报的公告，2022年1-6月，公司累计实现营业收入752.53亿元，同比增长34.16%；累计新签合同额1624.50亿元，同比增长23.20%。 　　【双箭股份】本周暂无信息更新。 　　【阳谷华泰】2022年7月12日，公司发布半年度业绩预告，公司2022年H1归母净利润为2.7-3.0亿元，同比+49.22%-65.80%；扣非净利润为2.67-2.97亿元，同比+58.48%-76.27%。同日，阳谷华泰在接受机构调研时表示，目前硫辛酸已完成实验室研究，正在开中试生产线建设；目前开展了锂电池添加剂的研究工作，主要是氟代碳酸乙烯酯（FEC）和碳酸亚乙烯酯（VC）。据卓创咨询，7月15日，衡水市场橡胶促进剂M日度市场价16750元/吨，环比7月8日持平；促进剂NS日度市场价23750元/吨，环比7月8日下降0.05万元/吨；促进剂TMTD日度市场价19000元/吨，环比7月8日下降0.05万元/吨。 　　【华峰化学】7月13日，华峰化学在投资者关系平台上表示，目前氨纶价格一直下行，公司根据设备运转情况每年都会进行停车检修，目前库存情况在40天左右。据wind，7月14日氨纶40D为37500元/吨，环比7月7日下降0.2万元/吨，月环比下降0.45万元/吨。 　　【新和成】据Wind，2022年7月15日，维生素A价格为130元/千克，环比7月8日持平；维生素E价格为82.5元/千克，环比7月8日持平。7月14日，公司发布了2022年半年度业绩预告，预计2022年上半年公司实现归母净利润21.84亿元-24.27亿元，同比下降0%-10%；其中2022年Q2预计实现归母净利润9.81-12.24亿元，同比-22.87%至-3.76%，环比-18.48%至+1.72%。 　　【三友化工

　　投资要点： 　　市场表现： 　　本周医药生物板块整体下跌-4.06%，在申万 31 个行业中排第 19 位，跑赢沪深 300 指数 0.01 个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌16.94%，在申万 31 个行业中排第 25 位，跑输沪深 300 指数 2.94 个百分点。当前医药生物板块估值（PE-TTM）为 26.0 倍，处于历史低位水平，相对于沪深 300 的估值溢价在 124%。从子板块看，本周医药商业跌幅较小，为-1.84%；生物制品跌幅较大，为-5.89%。个股方面，本周上涨的个股为 65 只（占比 14. 9%） ；涨幅前五的个股分别为普瑞眼科（30.0%）、*ST 必康（23.2%）、福瑞股份（22.5%）、卫信康（21.9%）、普蕊斯（14.3%） 。 　　行业要闻： 　　7 月 13 日，上海阳光医药采购网发布第七批国家药品带量采购的 《全国药品集中采购拟中选结果公示》。根据国家医保局信息，本次集采有 60种药品采购成功，拟中选药品平均降价 48%，按约定采购量测算，预计每年可节省费用 185 亿元。相较于前六批平均 53%的降价幅度，本次集采降价幅度相对温和，好于预期。药品集采已成为常态化事件，尽管竞争依然很激烈，但多方博弈也更趋于理性，对行业整体的影响也进一步式微。7 月 13 日，北京医保局印发《CHS-DRG 付费新药新技术除外支付管理办法的通知（试行）》 ，同时满足以下条件的药品及医疗器械由企业向北京市医疗保险事务管理中心申报：1.三年内经药监部门批准上市的新通用名药品/医疗器械；三年内因增加功能主治或适应症发生重大变化的药品；三年内新纳入国家医保药品目录的药品;三年内为由于价格调整新增的可另行收费的医疗器械。 2.取得国家医疗保障局医保药品分类与代码/医保医用耗材分类与代码。3.符合相关价格政策规定。4.临床效果较传统药品/医疗器械有较大提升。5.对 DRG 病组支付标准有较大影响。6.全市累计基本医疗保险参保人员病例达到 50 例以上，罕见病不受例数限制。DRG/DIP 作为新的医保付费改革方式，此次北京医保局明确拟将近三年上市的创新药械排除在疾病分组之外，进行单独支付，是对创新药械实质性的鼓励支持，具有很强的指标性意义。 　　投资建议： 　　本周大盘显著回调，申万 31 个行业仅 2 个行业小幅上涨，医药生物板块与大盘指数表现趋同。消息方面，第七批药品集采结果公布，降价幅度相较于前几次降价表现温和，好于预期；北京医保局明确 DRG 付费，拟将近三年上市的创新药械进行单独支付，鼓励支持态度明确；中长期来看，仿制药械仍将继续承压，创新发展是医药生物行业的大趋势大方向。当前医药生物板块总体仍处于底部区间，投资价值显著，建议抓创新链条和消费复苏两条主线，结合上市公司中报业绩披露情况，加大配置力度。重点关注创新药、研发外包、医疗服务、连锁药店、二类疫苗、血制品、品牌中药等相关板块及个股的投资机会。 　　风险提示：政策风险，业绩风险，事件风险。