中心思想
政策驱动与基本面复苏共振，医药板块迎来新机遇
本报告核心观点指出，当前医药生物板块正处于“配置底/估值底”与“2023年复苏”及“政策缓和”的多重利好叠加期，有望启动新一轮牛市。短期内，疫情防控仍是市场主线，国家精准防控措施及医疗新基建的推进，正催生百亿级医疗设备增量市场，为相关板块带来确定性投资机会。长期来看，2023年医药行业将迎来“戴维斯双击”，即基本面业绩向好（国内就诊和消费复苏）与政策面积极信号释放（医改重心从医保转向医疗投入）的双重驱动。
细分领域多元化发展，国产替代与创新消费并举
报告强调，医药行情将呈现持续性，医药制造、科技和消费板块有望依次崛起。医药制造领域，进口替代和自主可控是核心看点，叠加国家对医疗投入的加大。医药科技领域，创新是永恒主线，随着医保谈判的推进，创新中西药及产业链将迎来放量期。医药消费领域，在疫情扰动减弱和政策动态调整下，品类渗透率提升和消费复苏将成为主要驱动力。此外，报告还特别关注了医疗新基建带来的防疫防控设备、医院设施工程建设等增量需求，并对医疗器械、CXO、中药、疫苗、科研服务、生物制药上游、医疗服务、药店及近视防控等细分板块给出了具体的投资建议和重点关注标的。
主要内容
医药行业投资策略与市场展望
市场表现与长期趋势分析
2022年11月14日至11月18日期间，申万医药生物板块指数表现强劲，上涨6.15%，跑赢沪深300指数5.80%，在申万行业分类中排名第一。年初至今，医药生物指数下跌15.0%，但仍较沪深300指数跑赢8.0%，在申万行业分类中排名第13位。本周中药Ⅱ细分子板块表现尤为突出，上涨9.7%。个股方面，神奇制药（+58.4%）、特一药业（+49.4%）、金石亚药（+48.6%）、以岭药业（+48.3%）和金花股份（+36.9%）涨幅居前。
短期来看，疫情防控已成为医药乃至全市场最主流的投资主线之一。随着国家发布20条精准防控措施，以众生药业和以岭药业为代表的西药和中药公司表现强势。疫情防控政策的进一步优化，使得医疗新基建、疫苗、西药和中药防治等需求确定性较强的板块成为未来医药投资的主线。
中长期而言，报告判断2023年医药行业有望迎来“戴维斯双击”。首先，基本面支持在于2023年医药业绩向好，国内就诊和消费复苏趋势明确。其次，政策面释放积极信号，关注点正从医保政策逐步转向医疗政策。医改“医药、医保和医疗”三医联动推进至今，医药（管供给）改革已非常完善（2015年启动，历时7年），医保（管需求）改革即将完成（2018年前启动，历时4年，近期医保谈判续约、各类带量采购和医疗服务价格调整等规则合理，释放积极信号，预计2022-2024年DRG/DIP三年行动计划后基本完成改革），医疗（管结构）改革持续推进（解决看病难和看病贵，国家加大了对医疗资源的投入以解决总量不足和结构不均，近10年国家财政补助占公立医院收入已从约8%提升至约12%左右，医疗新基建和贴息贷款支持即是案例）。报告认为医药行情持续性强，医药制造、科技和消费将依次崛起。医药制造的看点为进口替代和自主可控，叠加医疗国家投入加大；医药科技的看点为今年国谈和流通性改善；医药消费的看点为品类渗透率提升和疫情防控政策动态调整。
细分领域投资机会深度解析
报告对多个细分板块给出了具体的投资策略和关注标的：
- 疫情科学精准防控投资条线：
- 疫苗和医疗设备方面： 关注新技术或突变株疫苗（万泰生物、三叶草生物、神州细胞、智飞生物、康希诺、石药集团等）、mRNA疫苗产业链（近岸蛋白、诺唯赞、键凯科技）以及医疗/家用设备（联影医疗、迈瑞医疗、理邦仪器、鱼跃医疗、怡和嘉业等）。
- 检测与治疗方面： 关注抗原检测（万孚生物、东方生物、明德生物等）、小分子新冠药（众生药业、君实生物、广生堂、先声药业等）和中药抗新冠（以岭药业、康缘药业、天士力、中国中药等）。
- 医药制造崛起： 医保集采和DRG/DIP三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代，同时设备板块还受益于新基建和贴息贷款。
- 医疗设备： 重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等（联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜、迈瑞医疗等）。
- 体外诊断： 政策缓和，看好免疫诊断等IVD板块（迈瑞医疗、普门科技、安图生物、新产业、浩欧博等）。
- 高值耗材： 关注替代空间大的电生理和骨科（微创电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗等）。
- 难仿药及原料药： 关注（丽珠集团、健康元、九典制药、中国生物制药等）。
- 生命科学上游： 产业链自主可控下的进口替代（华大制造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥普迈、纳微科技、康为世纪、近岸蛋白等）。
- 医药科技崛起： 创新为永恒主线，11月末或将启动新一轮国家医保谈判，大品种2023年或将进入放量期。
- 创新西药： 关注（恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、海思科、海创药业等）。
- 创新中药： 关注（以岭药业、康缘药业、新天药业、方盛制药等）。
- 创新药产业链： 海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO关注（药明康德、药明生物、百诚医药、阳光诺和等）。
- 医药消费崛起： 2022年受疫情扰动严重，2023年有望边际向好，疫情受损条线从产品到服务或将依次复苏。
- 中药： 国家鼓励传承与创新，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向（太极集团、达仁堂、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九、中国中药等）。
- 疫苗： 看好小孩苗复苏和成人苗放量（智飞生物、万泰生物、康泰生物、百克生物等）。
- 消费药械： 关注（华东医药、长春高新、兴齐眼药、泰恩康、爱博医疗、鱼跃医疗、美好医疗等）。
- 零售药店： 关注（一心堂、健之佳、漱玉平民、大参林、老百姓、益丰药房）。
- 医疗服务： 关注（爱尔眼科、通策医疗、三星医疗、普瑞眼科、何氏眼科等）。
上周周度重点组合算数平均后跑赢医药指数3.3个点，跑赢大盘指数9.1个点，其中众生药业、方盛制药表现较好。上周月度重点组合算术平均后跑输医药指数1.1个点，跑赢大盘指数4.7个点，其中一心堂、康泰生物表现较好。
医疗新基建：百亿级增量市场驱动
定点医院ICU床位扩容与设备需求
2022年11月17日国务院联防联控发布会强调，为抗击新冠肺炎疫情和应对病毒变异，需加强医疗服务能力建设和救治资源准备，重点推进定点医院建设、方舱医院建设及发热门诊建设。这一政策有望催生百亿级医疗设备增量市场。
在定点医院建设方面，国内新冠定点医院已超过2000家。根据国家卫健委数据，2021年中国二、三级医院共14123家，床位数597万张，其中ICU床位数13万张，ICU床位平均占比仅为2.2%。发布会要求定点医院ICU床位需达到床位总数的10%，这意味着巨大的提升空间（约7.8%）。ICU配套医疗器械种类繁多，包括监护仪、呼吸机、输液泵、除颤仪、心电图机等必选设备，以及生化、血液分析仪、B超、ECMO等可选设备。报告测算，定点医院ICU床位数提升将带来约6.6万张ICU床位增量，参考中国政府采购网中标信息假设单床设备价值量30万元，预计将带动ICU配套设备增量市场规模超200亿元。
方舱医院与发热门诊建设带来的设备放量
方舱医院数量增长潜力巨大。根据国务院联防联控机制要求，每个省级行政区至少准备2-3家方舱医院，人口规模超过800万的城市至少设置2000张床位的方舱医院。截至2022年3月，全国已建成方舱医院33家，预计总规划量为68-102家，仍有35-69家的提升空间。方舱医院体量较大，配套设备需求多，国家卫健委发布的《方舱医院装备配置指南（试行）》列出了76个装备品目，包括心电监护仪、无创呼吸机等，其数量增长有望驱动相关装备进一步放量。
发热门诊的建设也面临“应设尽设”的要求。截至2020年12月3日，全国二级以上综合医院已建设发热门诊7000余个，渗透率约为52%。11月17日发布会强调“二级以上医院要设置发热门诊，做到应设尽设，应开尽开”，预示着国内发热门诊数量将大幅提升。发热门诊设备配置复杂，包括基础类设备、抢救及生命支持类设备、检验类设备等6大类多个品种，如心肺复苏仪、电子血压计、新冠病毒核酸快速检测设备等。发热门诊数量的扩大有望带动相关设备实现显著增长。
医药行业政策与市场动态
行业政策与个股进展
近期医药行业政策持续出台，国家中医药管理局印发《中医药统计工作管理办法（试行）》，旨在保障中医药统计资料的真实性、准确性、完整性和及时性，发挥其在行业宏观管理和科学决策中的支撑作用。国家药监局药审中心发布《药品审评计时中止与恢复管理规范（试行）》，以规范审评过程，保障合法合规、公平公正、公开透明。此外，药审中心还发布了《与恶性肿瘤治疗相关中药新药复方制剂临床研发技术指导原则（征求意见稿）》，为中药新药在肿瘤治疗领域的临床研发提供指导。
个股方面，恒瑞医药的JAK1抑制剂「艾玛昔替尼」治疗特应性皮炎国际III期临床成功，为国产首个，并被CDE纳入突破性治疗品种。云顶新
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