核心观点：细胞治疗技术不断革新，CAR-T市场潜力无限 　　1.免疫细胞疗法技术更迭，细胞治疗行业前景广阔 　　免疫细胞治疗：从患者体内分离出患者自身的免疫细胞，经过一定的技术处理后扩增出大量抗肿瘤活性增强的免疫细胞，再回输到患者体内，从而达到特异性杀伤肿瘤并形成记忆型免疫的目的。可分为未经基因工程改造的免疫细胞疗法（Treg、TIL、CTL）以及经基因工程改造的免疫细胞疗法（TCR、CAR-T、CAR-Treg、CAR-NK)。 　　CAR-T细胞疗法：在体外利用基因工程的方法修饰患者外周血T细胞，赋予T细胞靶向识别肿瘤细胞表面抗原的特性，经体外扩增培养后回输到患者体内进行治疗肿瘤的方法。 　　市场规模预测：根据Frost&Sullivan预测，2021年国内CAR-T疗法的市场规模约为人民币2亿元，2030年将增至人民币289亿元，2022年至2030年的复合年增长率为45.0%。预计全球CAR-T细胞疗法市场的销售价值达至2024年的66亿美元，在2030年，全球CAR-T市场规模预计达至218亿美元，2024年至2030年的复合年增长率为22.1%。 　　2.CAR-T布局适应症广泛，生产工艺与成本不断优化 　　CAR-T常见靶点与适应症：大部分应用的CAR-T靶点都是肿瘤抗原靶点。目前在研靶点主要布局在CD19上，其次为BCMA（均为血液瘤相关靶点）。实体瘤CAR-T中，较热门的靶点有CLDN18.2、GPC3、MSLN、EGFR和HER2。 　　CAR-T生产工艺：主要包括五个步骤，(1)收集外周血单核细胞；(2)T细胞活化;(3)使用病毒或非病毒载体系统进行CAR基因转移;(4)体外CAR-T细胞扩增；(5)末端工艺和冷冻保存，整个制造周期一般需要2～4周。最后回输至患者体内。其中CAR转导和CAR-T细胞扩增是关键技术壁垒。 　　CAR-T生产成本：当前CAR-T生产成本高昂，主要原因是整个CAR-T制备工艺复杂且漫长。对CAR-T生产成本影响最大的两个因素是产能利用率和病毒载体。可通过加快自动化生产及国产替代以降低成本。 　　核心观点：CAR-T技术平台与研发进展是核心要素 　　CAR-T技术平台与研发进展是各公司的核心竞争力：CAR-T的研发存在技术壁垒，生产工艺也比较复杂。在CAR-T的研发与生产过程中，解决CAR转导和CAR-T细胞扩增等关键技术壁垒，降低CRS、神经毒性综合征等毒副作用，突破实体瘤CAR-T、通用型CAR-T疗效低、持久性不佳等问题，能从根本上提高CAR-T的疗效，降低CAR-T的生产成本。因此，各公司的CAR-T技术平台与研发进展是核心要素所在。 　　重点关注CAR-T技术平台先进、研发管线靠前、拥有差异性竞争优势的CAR-T公司：先进的CAR-T技术平台决定了该公司CART产品的疗效与成本，使其CAR-T产品具有绝对的竞争力；而研发管线靠前的公司为其先一步抢占市场、受大众认可提供了更多可能性；差异性的竞争优势（如实体瘤、通用型CAR-T疗法）能使该企业在当前火热的CAR-T赛道中脱颖而出。 　　我们建议关注科济药业、药明巨诺、复星凯特、驯鹿生物、传奇生物、亘喜生物等企业。 　　1.科济药业的血液瘤BCMACART（CT053）正在推进NDA申报工作，Claudin18.2CART（CT041）在实体瘤CAR-T的研究中处于全球领先地位，目前正在中国进行Ⅱ期临床试验； 　　2.药明巨诺的瑞基奥仑赛注射液与复星凯特的阿基仑赛注射液是目前在中国上市的两款CAR-T药物，疗效可观，具有一定的市场基础； 　　3.驯鹿生物的伊基仑赛注射液在人体内显示出有优异的安全性和有效性，并拥有长效持久的体内CAR-T扩增和存续，有望成为复发难治性多发性骨髓瘤患者的突破性治疗手段。 　　4.传奇生物的西达基奥伦赛注射液已在美国上市，是首款获得FDA批准的国产CAR-T细胞疗法； 　　5.亘喜生物利用其开创性FasTCAR和TruUCAR技术平台，正在开发多项自体和同种异体的丰富临床阶段产品管线，有望与行业当前的CAR-T细胞疗法形成显著差异化； 　　6.北恒生物致力于通用型细胞免疫治疗（UCAR-T）产品开发及商业化。CTD401已经获得美国FDA“孤儿药”资格认定（ODD）。

　　核心观点 　　1、2022年4月以来萤石价格持续上行。截至2022年8月5日，萤石97干粉市场均价为2950元/吨，周涨1.15%，较2022年4月初上涨9.62%；萤石97湿粉市场均价为2750元/吨，周涨1.24%，较2022年4月初上涨8.23%。萤石价格上行主要受供需两方面因素影响：供给方面，我国萤石新增产能受限，未来供需有望进一步趋紧。就产能来看，2021年，酸级萤石粉年产能为775.1万吨，相较于2018年的774.6万吨几乎无增长。就产量来看，2022年1-7月酸级萤石粉产量为142.6万吨，同比下降33.3%。作为工业领域稀缺资源，萤石于2016年列入战略性矿产名录，且萤石开采属于高污染行业。随着资源管控与环保政策日趋严格，未来萤石新增产能有限。需求方面，传统下游产能扩张加速，新兴领域带来新增量。氢氟酸是萤石下游最主要的产品，2017至2021年，我国无水氢氟酸有效产能从225.4万吨增长到248.4万吨，年均复合增长率为3.3%。2022与2023年计划新增投产产能分别为34万吨与56.5万吨，产能有望加速扩张，拉动萤石需求增长。此外，近年来锂电池、光伏等新兴领域发展迅速，对含氟材料的需求日趋增长，包括六氟磷酸锂、PVDF、电子级氢氟酸、氟碳涂料等，有望持续拉动萤石需求。另外，2022年4月以来国外萤石出口需求旺盛。2022年6月，我国萤石粉（CaF2>97%）出口量为23487吨，同比增长1319.76%；2022年1-6月，我国萤石粉（CaF2>97%）出口量为81015吨，同比增长232.83%。综合来看，未来我国萤石新增产能受限，下游氢氟酸产能扩张叠加海外需求增长，行业面临供需趋紧，萤石价格有望持续上行。 　　2、截至2022年08月04日，中国工业品价格指数报5045点，周跌1.6%。化工产品涨跌不一，其中电石涨3.9%，醋酸跌4.4%。电石方面，价格上涨原因系西南地区依旧有限电现象，整体供应偏紧，叠加政府“保交楼”政策下PVC需求预期改善，推动电石价格上行。醋酸方面，疫情后消费反弹力度低于预期，下游化纤企业需求较为低迷，致使醋酸价格承压下行。 　　3、过去一周，原油价格大幅下跌。截至2022年08月05日，布伦特原油主力连续期货价报94.9美元/桶，周跌13.7%，WTI原油主力连续期货结算价报89美元/桶，周跌9.7%。原油价格大幅下跌的原因主要为，上周美国原油和汽油库存意外增加，叠加市场对经济衰退的担忧日益加剧，致使原油价格承压下行。 　　4、行情回顾。上周，中信证券基础化工行业分类中的429家上市公司，共有168家上市公司股价上涨或持平，占比39.2%，有261家上市公司下跌，占比60.8%。周涨幅排名前3的依次为广信材料、彤程新材、美瑞新材，周涨幅分别为51.3%、37.4%、29.6%；周跌幅排名前3的依次为恒大高新、振华股份、南岭民爆，周跌幅分别为23.3%、18.7%、16.2%。 　　投资建议 　　目前萤石行业供需趋紧，价格有望持续上行，相关生产企业或将受益，如金石资源、永和股份、中欣氟材等。 　　风险提示 　　氢氟酸产能投放不及预期，安全环保政策升级，国内疫情反复等。

　　一周观点：探索医保支付药店药学服务费，零售药店有望受益 　　8月4日，国家药监局网站公布了《关于政协第十三届全国委员会第五次会议第02186号提案答复的函》（以下简称《答复函》）：同主管部门探讨医保支付药店药品调剂费、药学服务费等工作，同时积极推动执业药师回归药学服务本职，为人民提供高质量的药学服务。医院端已开启药学服务费纳入医保，在处方外流的大背景下，药店用药指导将更加受到重视，为促进合理用药、保证患者用药安全、提升药物治疗水平，药店药学服务费纳入医保值得探索。龙头零售药店在药品调剂方面具备供应链优势，在药学服务方面具备执业药师储备优势，有望受益。 　　一周观点：药店同店增速持续回暖，下半年增速拐点显现确定性强 　　疫情防控措施更加精准的背景下，疫情区域四类药销售不再实行一刀切下架等措施，有利于零售药店客流、销售恢复，同店增速不改向好趋势，我们预计Q3业绩拐点有望显现。2022年7月31日老百姓发布公告拟推行股权激励计划，彰显业绩恢复及长期发展决心，提振市场对于板块发展信心。长期来看，预计药店龙头2022年仍将保持较快扩张速度，新增门店未来将持续为公司贡献业绩；疫情常态化下，各大药房通过提升中药等高毛利率品类占比，探索药妆等差异化业务，大力发展新零售等方式积极应对，为公司提供活力以及业绩增量，助力可持续增长。 　　一周观点：继续重点推荐创新药产业链及消费医疗投资机会 　　2022下半年我们继续重点推荐创新药产业链以及消费医疗板块。（1）创新药产业链：中国拥有成熟基础化工体系及医药制造全产业链的布局，具有更低的上游原材料成本、更稳定、可持续供应的能力。从上半年业绩来看，整体业绩依然强劲，多数公司业绩预告超预期，创新药产业链依然保持高景气。（2）消费医疗，包括医疗服务（尤其消费型服务）、中药（品牌OTC业绩受疫情影响较小，且产品结构优化、渠道推广成效明显）、零售药店（出行政策放开、四类药销售管控边际放松）、医美等细分板块。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：皓元医药、药石科技、博腾股份、康龙化成、义翘神州、东诚药业、昌红科技、康拓医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜、迈瑞医疗、翔宇医疗、国际医学、海吉亚医疗、寿仙谷、益丰药房、老百姓、昊海生科、华东医药、复锐医疗科技、普洛药业、天士力、新天药业、以岭药业、寿仙谷、羚锐制药、中国中药（以上排名不分先后）。受益标的：诺唯赞、百普赛斯、天坛生物、博雅生物、君实生物、爱尔眼科、迪安诊断、金域医学、一心堂、大参林、健之佳、爱美客、华熙生物、同仁堂、红日药业、华润三九、健民集团、康缘药业、济川药业（以上排名不分先后）。 　　风险提示：行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。

　　投资要点： 　　行情回顾。截至2022年8月5日，中信基础化工行业本周下跌0.13%，跑赢沪深300指数0.18个百分点，在中信30个行业中排名第7。具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨幅前五的板块依次是橡胶助剂（+12.55%）、电子化学品（+8.57%）、合成树脂（+4.71%）、涤纶（+4.28%）和有机硅（+3.30%）；跌幅前五的板块依次是无机盐（-7.62%）、钛白粉（-5.08%）、纯碱（-3.67%）、氮肥（-3.58%）、其它化学原料（-3.36%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，本周价格涨幅前五的产品是三氯乙烯（+7.64%）、二氯甲烷（+6.52%）、制冷剂R134a（+5.00%）、DMC（+4.41%）、电石（+3.93%），价格跌幅前五的产品是盐酸（-50.00%）、纯苯（-12.56%）、苯乙烯（-10.81%）、硝酸（-10.71%）、MEG（-8.08%）。 　　基础化工行业周观点：近日，广东省发改委发布《广东省塑料污染治理行动方案（2022-2025年）》，《行动方案》提出全省党政机关、事业单位、国有企业等单位要发挥引领示范作用，优先采购符合行业标准的可降解塑料制品，带头使用可降解塑料制品或者非塑制品；推动生物降解塑料产业有序发展，聚焦重点用膜地区推广应用全生物降解地膜和标准地膜。广东省作为全国塑料制品产量第一大省，此次出台塑料污染治理行动方案，利好可降解塑料行业的发展，可关注彤程新材（603650）、金丹科技（300829）。 　　光伏是今年国内增长确定性最强的方向之一，建议关注光伏上游部分化工材料的投资机会。首先，当前光伏用EVA料供需依然偏紧，建议关注联泓新科（003022）；其次，光伏玻璃新增产能多，有望拉动上游纯碱需求，建议关注天然碱龙头远兴能源（000683）。从需求修复角度，在稳增长背景下，汽车消费刺激政策已相继出台，下半年汽车产销量有望明显改善，带动轮胎行业配套需求修复；同时近期原材料价格、海运费下行，利好轮胎行业出口，看好轮胎行业下半年的表现，建议关注玲珑轮胎（601966）、赛轮轮胎（601058）和森麒麟（002984）。从成本优势角度，欧洲天然气价格维持高位，导致欧洲部分化工品成本高涨，而国内相关产品具有相对成本优势，利好国内外价差大的化工品种出口，建议关注MDI龙头万华化学（600309）。从盈利改善角度，国际原油价格相比前期高点明显回调，偏下游的改性塑料行业盈利能力有望逐步修复，建议关注改性塑料龙头企业金发科技（600143）。 　　风险提示：俄乌冲突不确定性对能源价格造成的波动风险；美联储加息超预期导致经济衰退风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　美联储加息预期不减，国际油价震荡偏弱，国内仍处于二季度疫情后的复工复产阶段，子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度，并建议关注中报行情。从子行业景气度角度，农产品相关农化、氟化工、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的101个化工品种中，共有24个品种价格上涨，54个品种价格下跌，23个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是液氯、三氯乙烯、对二甲苯、二氯甲烷、电石；而跌幅前五的品种分别是硫磺、盐酸、硫酸、醋酸乙烯、MAP。 　　本周WTI原油收于88.53美元/桶，收盘价周跌幅10.23%，布伦特原油收于94.66美元/桶，收盘价周跌幅8.95%，油价回落至俄乌冲突之前水平。本周中国官方制造业PMI自6月的50.2%回落至7月的49.0%，中国制造业扩张减速加剧了投资者对全球经济衰退的担忧；据OPEC消息来源，6月俄罗斯原油产量为978万桶/日，较5月927万桶/日大幅增长，但仍比OPEC协议规定的产量配额低88.5万桶/日；此外，周五美国非农数据显示7月季调后非农就业人口增长52.8万人，远超市场预期的25万人，美联储观察工具显示，货币市场大幅提高美联储9月加息75个基点的概率至67.5%，美联储加息预期的增强也打压了以美元计价的石油期货市场气氛。库存方面，美国7月29日当周EIA原油库存意外上升446.7万桶，预期减少150万桶。后市来看，随着美联储加息预期不减，欧美各国经济衰退风险有所上升，原油需求有所降温，预计油价在短期将有所承压；俄乌冲突的中长期存在，伊朗原油难以重回国际市场，预计油价将在长期偏高位震荡。 　　本周硫磺价格继续下跌，根据百川盈孚数据，硫磺市场均价收报900元/吨，收盘价周跌幅10.00%。本轮硫磺自5月下旬开始下跌，当前市场价较高点4100元/吨已大幅下跌78.05%，高于同期油价跌幅。本周硫磺价格下跌的原因主要来自卡塔尔8月硫磺FOB合同价格大幅下调，卡塔尔公布的8月合同价格为FOB77美元/吨，折合到岸价已低于中国港口现货价水平。下游方面，磷肥等行业开工率低迷，需求量有限，以小单采购，消耗工厂库存为主。后市来看，硫磺买卖双方心理价位分歧较大，部分地区厂商硫磺库存已降至中低位，但磷肥厂商库存较为充足，开工率较低，国内硫磺市场缺乏利好引领，预计近期国内硫磺价格将于低位整理。 　　本周丙烯酸价格延续弱势，根据百川盈孚数据，丙烯酸市场均价收报7100元/吨，收盘价周跌幅13.94%。本轮丙烯酸自2月中旬开始下跌，当前市场价较高点15600元/吨已下跌54.49%。本周丙烯酸上游油价大跌，成本端支撑减弱，下游丙烯酸酯类市场淡季，需求低迷，价格持续弱势，受丙烯酸酯类下游地产、纺服持续低迷影响，丙烯酸酯终端观望气氛较浓，商谈积极性弱。装置方面，南通万州、福建滨海、江门谦信、泰兴金江丙烯酸装置仍停车检修中；上海华谊丙烯酸及酯装置未完全恢复生产；万华化学丙烯酸及酯装置部分轮修；泰兴昇科丙烯酸装置开工负荷偏低。后市来看，下游丙烯酸酯短期内需求颓势难改，丙烯酸中短期走势预计维持弱势运行。 　　投资建议： 　　SW化工当前市盈率（TTM剔除负值）处在历史（2002年至今）的22.7%分位数，市净率（MRQ剔除负值）处在历史水平的58.1%分位数。复工复产叠加政策利好，预计行业整体走势向好。8月份建议关注内需稳增长政策发力主线，外需关注国内外价差扩大带来的化工品出口提升，以及高增长公司尤其前期超跌的成长个股的中报行情。子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度，从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注云天化、兴发集团等。 　　8月金股：雅克科技 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。