欧普康视（300595）：疫情影响短期业绩，Q3旺季有望回暖-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

疫情影响短期利润增速，非业务性因素拖累表观表现

2022年上半年公司营收同比增长20.05%，但归母净利润仅增长0.90%，表观增速显著低于收入增速。核心原因在于非业务性因素的扰动：上年同期确认一次性股权转让收益约2000万元、理财收益减少599万元、少数股东损益增加约1597万元。剔除这些因素后，调整后扣非净利润同比增长19.70%，与收入增速基本匹配，表明核心业务实际增长态势并未恶化。

角膜塑形镜需求恢复强劲，Q3旺季有望迎来高增长

核心产品角膜塑形镜仍处于渗透率提升的高景气阶段，Q2受华东疫情冲击，3-4月镜片订单负增长，但5-6月随疫情好转快速恢复，6月订单重回正增长。暑期是角膜塑形镜验配旺季，客流有望加速修复，预计Q3公司角膜塑形镜业务将恢复高增长，推动全年业绩改善。

主要内容

事件与业绩概述

2022年上半年公司实现营业收入6.84亿元，同比增长20.05%；归母净利润2.58亿元，同比增长0.90%；扣非净利润2.39亿元，同比增长13.16%。单二季度实现营业收入3.13亿元，同比增长10.63%；归母净利润1.10亿元，同比下降6.53%，主要受3-4月疫情封锁及订单递延确认影响。

业绩分析：疫情影响与非业务性因素

非业务性因素对利润的拖累

归母净利润增速低于收入增速的具体构成：

上年同期转让子公司股权确认一次性收益约2000万元，拉低同比基数。
理财产品结构调整，导致理财收益及利息收入同比减少599万元。
并表合资子公司利润快速增长，少数股东损益同比增加约1597万元。

若剔除上述影响，2022H1调整后扣非净利润为2.66亿元，同比增长19.70%，基本与收入增速（20.05%）同步。

分季度营收与订单恢复趋势

Q1与Q2营收分别为3.71亿元（+29.35%）和3.13亿元（+10.63%）。3-4月镜片订单负增长，5月订单同比基本持平，6月重回正增长。由于非控股子公司订单以用户适配确认收入，收入确认有所递延，Q2受3-4月订单下滑冲击较大。

业务与产品分析：角膜塑形镜与终端拓展

分产品收入结构

2022H1各业务板块收入及增速：

硬性角膜接触镜：3.46亿元（+3.82%），若将划归医疗服务中的部分角膜塑形镜收入还原，实际同比增长约10%。
护理产品：1.33亿元（+44.61%），受益于配套耗材销售增长。
医疗服务：1.10亿元（+72.59%），部分因口径调整，将检查、复查等收入划入。
普通框架镜及其他：0.93亿元（+17.82%）。

视光终端建设与在研项目

2022H1新增合作终端150余家（含28家控股视光终端），合作终端总数超1500家。6月完成定增，计划未来新增眼视光服务终端超千家。在研项目进展：

硬性接触镜冲洗液注册证获批。
低浓度硫酸阿托品滴眼液获得医疗机构制剂注册批件。
硬性接触镜润滑液已提交注册申请。
超高透氧角膜塑形镜临床试验进行中。
巩膜镜即将进入临床试验。
自主研发镜片材料通过全性能检测，即将建设标准化生产车间。

财务分析：盈利能力与费用率

期间费用率变化

2022H1公司期间费用率30.93%，同比上升2.93个百分点：

销售费用率20.29%（+1.29pp），因加快自建视光终端，直销占比提升。
管理费用率10.77%（+2.37pp），主要来自人力及终端扩张相关费用。
财务费用率-0.13%（-0.73pp），因利息收入增加及负债减少。

毛利率水平

核心产品角膜塑形镜毛利率89.30%，维持高位。综合毛利率76.31%，同比小幅下降，系并表批发业务子公司及医院业务毛利率相对较低所致。

盈利预测与投资建议

预计2022-2024年营业收入分别为16.38亿元、21.49亿元、27.90亿元，同比分别增长26.46%、31.20%、29.82%；归母净利润分别为6.70亿元、9.02亿元、12.01亿元，同比分别增长20.82%、34.64%、33.14%。公司所处行业景气度高，角膜塑形镜渗透率仍低，竞争格局良好，维持“买入”评级。