一心堂(002727) 　　事件： 　　2022年8月30日，公司发布2022年中报，2022年上半年公司实现营业收入79.65亿元，同比增长18.85%；实现归母净利润4.18亿元，同比下滑20.16%。2022Q2单季度公司实现营业收入39.70亿元，同比增长21.28%；实现归母净利润2.39亿元，同比下滑9.26%，环比增长33.16%。 　　点评 　　业绩增长符合预期，疫后经营情况持续复苏 　　2022年上半年公司零售业务实现收入63.18亿元，同比增长5.11%，主要系2022年2季度疫情得到有效控制后，公司绝大部分停业门店得以恢复所致。截止2022年2季度末，全集团因疫情影响暂未恢复营业的门店为6家，占门店总数的0.07%，涉及一退两抗下架暂未恢复的门店有37家，占门店总数的0.41%，公司经营情况在疫情有效控制下得到较大程度的恢复。 　　持续一体化垂直渗透拓展，加强门店经营效率优化 　　2022年上半年，公司净增门店430家，门店总数达到8990家，初步形成了以西南为核心经营地区、华南为战略纵深经营地区、华北为补充经营地区格局，各区域市场品牌渗透力不断增强、门店商品和经营更加立体，其中省会级、地市级、县市级、乡镇级门店数量分别为2096/2898/2299/1697家。同时公司持续推进降租增效的发展思路，在门店规模不断扩大的情况下，持续优化和控制门店各项经营费用及成本，提升门店利润率，平均租效达到10.31。 　　持续提升医保资质门店占比，积极推动双通道业务 　　2022年上半年，公司积极争取达标门店的医保资质申报，持续提升医保资质门店占比。截止2022H1，公司已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店达8081家，同比净增加1222家医保门店，同比增长17.82%，医保门店占比达到89.89%。同时公司将双通道工作纳入重点工作之一，积极申报符合相关条件的门店申请开通双通道，2022H1，公司已获得双通道门店资质批复的门店204家，为后续顾客吸引增加交易频次和促进业绩增长提供条件。 　　盈利预测与评级 　　公司作为连锁药店龙头企业，疫后经营情况复苏较好。根据公司2022年中报业绩情况，2022-2024年营业收入预测由175.11/208.62/246.05亿元下调至169.19/201.44/237.47亿元；归母净利润预测由11.11/13.58/16.62亿元下调至10.19/12.51/15.32亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：疫情影响风险；门店扩张不及预期风险；政策变动风险

　　君实生物(688180) 　　事件 　　2022 年 8 月 30 日，公司发布半年报，2022 年上半年营收/归母净利润/扣非净利润分别为 9.46/-9.12/- 9.46 亿元， 其中营收/ 归母净利润同比下降55.26%/-9861.53%。业绩低于预期。 　　点评 　　特瑞普利单抗 2 季度环比高增 195% ，适应症拓展进入收获期。 （1）1H22营收 9.46 亿元，下降 55.26%，主要由于上期产生基于与礼来合作就新冠中和抗体埃特司韦单抗的海外市场大额技术许可及特许权收入。其中，特瑞普利单抗 （拓益 ）销售收入 2.98 亿元， 在疫情影响 下，1H 22 环比增长195%，Q2 环比增长 70%。 （2）特瑞普利单抗已在国内获批 5 项适应症，包括 3L 鼻咽癌、2L 黑色素瘤、2L 尿路上皮癌、1L 鼻咽癌及 1L 食管鳞癌，1LEGFR 阴性非小细胞肺癌获得受理审评中；已累计在全国超 4000 家医疗机构和近 2000 家专业/社会药房销售，纳入医保的适应症在 113 个省/城市获得医保目录内自付费用的补充报销，未纳入医保的适应症已进入 20 个省级/ 市级商业保险目录，在 61 个省/城市获得补充医疗保险；美国药监局FDA 受理公司重新提交的鼻咽癌适应症生物制品许可申请 BLA，有望成为美国首个且唯一用于鼻咽癌治疗的肿瘤免疫药物。 （3）公司与迈威生物合作开发的阿达木单抗，治疗类风湿关节炎、强直性脊柱炎及银屑病，5 月开出首张处方。 　　研发持续，多个管线推进，单抗产能提升。 （1）1H22 研发费用 10.62 亿元，同比增长 12.14%，超过 50 项在研药品。 （2）公司的全球首个 BTLA 单抗，在 2022 年 ASCO 大会发布良好安全性和有效性数据。 （3）公司拥有 2 个生产基地同时负责生产商业化批次的特瑞普利单抗；苏州吴江生产基地拥有 4500L（9*500L）发酵能力，上海临港生产基地的一期项目产能 3 万 L（15*2000L） 。 　　盈利预测与投资建议 　　根据上半年受到疫情影响较大及新冠小分子药物 VV116 仍在未上市状态，我们下调公司盈利预测，将公司 2022/23/24 年营收由 31.5/45.9/75.6 亿元，下调 43.5%/43.8%/49.5%至 17.8/25.8/38.2 亿元；净利润由- 2.85/1.23/8.66 亿元，下调 4/12/2 倍至亏损 16.7/13.46/9.6 亿元。考虑新冠小分子及 PD-1 海外进展推进中，仍有较大弹性空间，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　研发进程、进医保后销量以及 PD-1 出海不达预期等风险。