2022Q2业绩稳步增长，下半年新产品上市可期

　　康德莱(603987) 　　事件： 　　2022年8月25日，公司披露2022年中报，2022H1公司实现营业收入16.40亿元，同比增长15.32%，归母净利润1.75亿元，同比增长37.94%。其中2022Q2实现营业收入7.72亿元，同比增长3.17%，归母净利润1.04亿元，同比增长27.99%，业绩延续快速增长。 　　事件点评 　　22Q2受国内华东区疫情影响，收入端增长承压，利润端仍表现突出 　　2022Q2公司营业收入实现7.72亿元，同比增长3.17%，环比2022Q1下降10.96%。其中，子公司康德莱医械于5月31日开始不纳入报表范围，影响一个月的并表收入，2022年上半年康德莱医械实现收入2.25亿元，若考虑对康德莱医械6月收入的并表，预计模拟合并报表收入端的增速约在10%左右。除了并表范围的影响外，2022年3月以来，上海疫情爆发，区域封锁导致生产、物流受到影响，门诊类耗材使用也受到影响，公司整体收入增长没有延续2022Q1的高增长。 　　2022Q2公司销售毛利率34.78%，环比Q1持续提升。2022Q2公司实现归母净利润1.04亿，同比增长28%，扣非净利润1.08亿，同比增长50.2%，公司Q2积极控制各项费用支出，实现整体费用率18.8%，较Q1下降2.2pct，但依旧高度重视研发投入，研发费用率实现4.5%，较Q1提升0.3pct，公司Q2利润端的整体表现较为突出。 　　标本采集补齐门诊类收入下降，国内外收入增长保持均衡，多元产业投资持续深入 　　2022年上半年，公司标本采集类业务实现收入1.90亿元，穿刺护理类业务实现收入9.42亿元，穿刺介入类业务实现收入1.54亿元。医美板块也开始贡献收入，上半年贡献0.23亿元。此外，2022H1公司国内业务实现收入12.68亿元（+15.75%），国外业务实现收入3.71亿元（+13.87%）。公司在国内市场销售网络覆盖全国，在北上广等地拥有大批三甲医院客户，在国际市场，与欧美流通巨头其形成了长期、稳定的项目开发和供销合作关系。 　　研发投入加大，持续增加产品品类，看好下半年新品类上市 　　2022年上半年，公司研发费用约0.71亿元，收入占比4.33%。公司上半年重点对安全针系列、无针加药系列、医美系列、标本采集系列、专科注射器、采血检验系列、胰岛素针器系列、药包材系列等产品进行了开发，对活检针、冲洗针、牙科针、安全留置针、采血针等产品进行升级迭代。一次性使用泵用注射器、新款输液针型安全留置针、全自动活检针等产品已完成临床试验并提交注册申报资料；一次性使用可见回血型采血针已完成审评；一次性使用注射笔用针头已获得注册证。医美领域，公司超细注射针、毛囊移植装置、多头水光针等医美器械类产品以及高端穿刺针、气腹针等穿刺介入类产品的不断上市，将为公司持续发展提供有效支撑。 　　投资建议 　　我们维持公司盈利预测不变，预计公司2022-2024收入有望分别实现37.90亿元、45.09亿元和53.71亿元，同比增长分别约22.4%、19.0%和19.1%，考虑到公司高毛利率产品占比逐渐提升，公司整体的毛利率和净利率水平也会逐年提长，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别实现3.88亿元、4.84亿元和6.00亿元，同比增长分别约33.1%、24.9%和24.0%。2022-2024年的EPS分别为0.83元、1.04元和1.29元，对应PE估值分别为20x、16x和13x。鉴于公司产品不断升级，海外市场拓展顺利，国内基本盘稳固，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　行业政策风险； 　　产品研发风险； 　　大宗原料价格上涨风险。