奕瑞科技(688301) 　　事件：公司发布 2022 年中报！ 　　1）营收端：2022H1 公司实现营收 7.21 亿，yoy+29.69%；归母净利润 2.77 亿，yoy+31.80%，扣非归母净利润 2.75 亿，yoy+54.21%； 　　2）费用端：毛利率 58.53%，yoy+4.37 pct；净利率 38.40%，yoy+0.48pct；其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 4.98%/5.38%/-4.59%/14.63%，同比+0.60pct/+1.19pct/-2.94pct/+4.85pct。研发费用总额增长幅度为 94.06%，系公司进一步扩充研发团队、加大研发投入、积极加快新产品研发活动及研发人员股权激励所产生的股份支付费用所致。 　　22Q2： 公司实现营收 3.94 亿， yoy+18.53%；归母净利润 1.76 亿， yoy+29.78%；扣非归母净利润 1.63亿，yoy+47.55%。毛利率 59.57%，yoy+3.05pct；净利率 44.55%，yoy+3.94pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为 4.82%/4.82%/-8.12%/13.45%, 同比+1.51pct/+0.91pct/-8.42pct/+4.42pct。 　　点评： 　　1、积极扩大产品布局，完善上游产业链！ 　　公司量产产品主要为平板探测器和线阵探测器，平板探测领域掌握非晶硅技术、IGZO、CMOS 和柔性基板技术，并探索开发相应的核心零部件及原材料，包括准直器(ASG，已完成开发并已量产销售）、闪烁体(GOS 陶瓷等)、光电二极管(PD)和自研闪烁体材料等，完善上游产业链条。 　　2、疫情背景下实现供应链优化，持续稳定生产、高效交付！ 　　22H1 疫情期间，公司位于江苏太仓及浙江海宁的生产基地启动紧急预案，自 3 月底进入“闭环生产”管理模式，实现稳定生产、高效交付，在影响最严重的 4 月，单月生产任务达成率及产品交付率均达到 95%以上。 　　3、21-25 年作为公司加速成长期，看好公司长期成长价值！ 　　1）作为平台型公司，公司逐渐从 X 线传感器专家向多维核心零部件供应商转变。非晶硅（实现从小尺寸 0505 到大尺寸 1748 的量产，具有业内少有双片拼接+静动态双应用） +IGZO （渗透至 C 臂、DSA、齿科、工业无损检测等多领域）+CMOS（行业领跑，乳腺新产品完成时，血管造影在研进行时）+柔性基板（碘化铯柔性探测器批量交付欧美客户）探测器四点开花（IGZO+CMOS+柔性新产品突破 2 亿营收），高压发生器（21 年小批出货，22 年有望放量）、CT 准直器等新核心部件稳步推进，陶瓷闪烁体、射线源等取得一定进展。 　　盈利预测：我们预计公司 22-24 年归母净利润分别为 6.5/8.9/11.4 亿，对应 PE 分别为 56/41/32X，维持买入评级！ 　　风险提示：新产品进展不及预期；传统普放产品竞争激烈；工业新产品大客户导入不及预期等

　　事件：2022 年 9 月 8 日，国家医保局发布《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》 （下文简称《通知》） ，要求开展全面覆盖公立和民营医疗机构的口腔种植价格专项治理工作。 　　明确“技耗分离”原则，价格调控目标清晰。 《通知》强调，公立医疗机构提供口腔种植医疗服务，主要采取“服务项目+专用耗材”分开计价的收费方式。从专用耗材部分来看，种植牙耗材（包含种植体、修复基台、覆盖螺丝、愈合基台、转移杆、替代体等配件）由四川省医保局牵头组织带量采购，各省份均应参加；牙冠耗材由四川省医保局牵头组织阳光挂网，其他省份实施价格联动。从服务项目部分来看，三级公立医院种植牙医疗服务部分的价格调控目标为 4,500 元，三级以下公立医疗机构参照当地医疗服务分级定价的政策相应递减，民营医疗机构的价格实行市场调节，由各地医保部门进行监管和引导。我们认为，本次口腔种植政策再次明确“技耗分离”的原则，并给出相对清晰的价格调控目标，前期弥漫市场的价格不确定性基本落地。 　　充分尊重病例差异、 地区差异、医疗差异，降幅相对温和。在前期地方组织的种植牙价格调控试点中，宁波限定种植牙医疗服务部分的价格为 2,000 元、蚌埠限定种植牙医疗服务部分的价格为 1,800-2,200元，导致市场预期相关较低。《通知》强调，种植牙配套实施的植骨手术、软组织修复、植入体的修理和拆除等服务，可以单独定价；全牙弓修复种植、颅颌面种植等复杂种植手术，可以单独定价；允许经济发达、人力等成本高的地区医疗服务项目价格上浮不超过 20%；允许国家口腔医学中心或国家临床重点专科医疗服务项目价格上浮不超过10%；允许口腔种植成功率较高的医疗机构医疗服务项目价格上浮不超过 10%。我们认为，与前期宁波、蚌埠等地组织的试点相比，本次全国范围的价格调控充分尊重病例差异、地区差异、医疗差异，医疗服务项目 通过价格上浮最高 可达 6,300 元 （即为 4,500 元 ×（1+20%+10%+10%）） ，整体降幅相对温和。 　　规则清晰，落地性较强，种植牙“以价换量”可期。针对口腔种植价格调控过程中可能遇到的困难，《通知》中均给出相对明确的解决方案，并给出明确的执行时间表，包括专项治理启动阶段（2022 年 8 月） 、专项治理实施阶段（2022 年 12 月-2023 年 3 月） ， 专项治理“回头看”阶段。 综合来看，我们认为本次政策规则清晰，落地性较强。 根据《中国口腔医疗行业报告》，2020 年中国种植牙数量达到 408 万颗，而中国人群的缺牙数量达到 26.42 亿颗，整体渗透率较低。我们认为，种植牙价格的降低有望大幅提升种植牙市场的渗透率，在人口老龄化趋势下，种植牙需求有望加速释放， “以价换量”可期。 　　投资建议： 整体来看， 我们认为本次口腔种植政策价格调控相对温和，种植牙“以价换量”可期，建议关注通策医疗、瑞尔集团。 　　风险提示：新冠疫情不确定性风险； 医疗事故风险；医疗政策不确定性风险；扩张进度不及预期等。