医药行业月报：建议关注医疗器械龙头，密切关注维生素价格走势

中心思想 疫情反复与政策博弈下的结构性机会 2022年9月的医药行业月报核心观点指出，国内新冠疫情虽有所反复，但“动态清零”政策尚未变化。受夏秋季节交替、上呼吸道感染疾病增加的影响，报告建议重点关注流感疫苗、中成药及医疗器械龙头企业的投资机会。同时，维生素价格的波动也值得密切关注，这些因素共同构成了当前医药行业的短期结构性机会。 估值低位与子板块分化并存 当前医药行业整体估值处于近10年来的相对低位，截至2022年9月8日，申万生物医药指数的动态PE为22.48倍，为投资提供了安全边际。然而，子板块之间表现分化明显：医药商业、血液制品、医疗设备等板块涨幅居前，而CXO、体外诊断等板块则受外部因素影响大幅下跌。估值分析表明，多数子板块处于中位偏下水平，具备一定的估值修复潜力。 主要内容 2022年9月度核心观点 关注季节性疾病的投资机会 报告认为，随着夏秋季节交替，上呼吸道感染疾病增加，建议关注流感疫苗相关公司华兰疫苗（301207）、中成药类相关公司济川药业（600566）和众生药业（002317）。同时，需密切关注维生素价格走势，并对医疗器械龙头企业迈瑞医疗（300760）保持关注。 2022年8月市场回顾 医药指数跑输大盘，子板块涨跌不一 8月申万生物医药行业指数下跌2.22%，同期沪深300下跌0.42%，跑输1.8个百分点，在31个申万二级行业中排名倒数第12位。子板块中，医药商业板块一枝独秀，其余板块悉数下跌。从涨幅来看，理邦仪器、*ST和佳、天益医疗等个股领涨；麦澜德、盟科药业等跌幅较大。市场整体呈现弱势震荡格局。 医药行业估值分析 多数子板块处于历史中低位，具备估值修复条件 截至2022年9月8日，行业整体动态PE为22.48倍，处于近10年低位。具体子板块中，原料药、化学制剂、中药、血液制品、疫苗、医药流通、线下药店、医疗设备、医疗耗材、体外诊断、医疗研发外包等板块动态PE多处于近10年的中位偏下水平，仅医院板块PE高达112.26倍，处于高位，建议观望。报告维持行业“强于大市”评级。 原料药价格走势回顾及预判 维生素价格分化，消费旺季或带来企稳 8月原油价格高位震荡，玉米、大豆价格维持稳定。维生素行业呈寡头垄断格局，中国产量占全球77%。维生素A价格大幅下跌，四季度有望企稳；维生素E价格止跌企稳，后续有望反弹；维生素K3价格维持高位；维生素B系列价格震荡下行。抗生素原料药青霉素工业盐价格持续高位运行。特种化学原料药价格平稳。 中药材价格走势分析 指数高位震荡，中药企业机遇大于挑战 2022年7月，中药材价格指数仍处于高位震荡态势。重点跟踪的31种中药材中，21种价格震荡上升。报告建议从拥有独家品种、资源优势或创新能力等角度寻找中药股的投资机会。中药板块动态PE为19.33倍，处于近10年中位偏下水平。 医药商业板块投资机会分析 药店集中度有望提升，但受疫情不确定性影响 在疫情常态化管控下，线下药店仍具投资机会。双通道政策有助于增加药店客流，未来药店集中度将进一步上升。但中短期疫情不确定性带来经营波动。 医疗器械板块投资机会分析 医疗资源下沉带来龙头机遇 我国优质医疗资源总量不足且分布不均，未来医疗资源扩容和下沉是大势所趋。国家药监局表示，因创新医疗器械临床使用尚未成熟，尚难以实施带量采购。报告建议重点关注国产医疗器械龙头迈瑞医疗（300760）。 医疗服务板块投资机会分析 CXO板块受中美关系影响，后续或有估值修复 美国总统拜登签署行政令允许联邦政府直接资助生物制造领域，导致CXO板块大幅杀跌。后续或存在估值修复机会。医疗研发外包板块动态PE为33.51倍，处于近10年中位偏下水平。 本月重点行业资讯 新冠疫情、种植牙集采、中成药集采、零差价售药 本月重点资讯包括：国内疫情形势仍然严峻，全球疫情快速蔓延；种植牙集采落地，三级公立医院医疗服务价格调控目标为4500元/颗；16种中成药联盟集采启动，利好头部企业；河北等地开始推动定点药店零差价销售集采药品，加速行业集中度提升。 风险提示 报告指出主要风险包括：疫情及病毒变异情况超出预期、中美政治风险、国家政策变化风险。投资者需密切关注这些不确定性因素对行业的潜在影响。 总结 行业估值低位，关注结构性机会 综合来看，2022年9月的医药行业月报显示，行业整体估值处于历史低位，多数子板块具有估值修复潜力。市场表现上，8月医药指数跑输大盘，但医药商业等子板块出现逆势上涨。投资策略上，报告建议短期关注流感疫苗、中成药和医疗器械龙头，长期关注具备资源或创新优势的企业。同时，需警惕政策变化、疫情反复及中美关系等风险因素。投资者应结合估值水平与行业景气度，把握结构性投资机会。