中新集团(601512) 　　事件 　　中新集团(601512)发布2022年三季报，主要内容如下： 　　2022年前三季度公司实现营业收入30.76亿元，同比增长18.29%，归母净利润10.33亿元，同比下降7.23%；归母净利润率33.57%，同比下降9.24个百分点，EPS0.69元。其中第三季度单季实现营业收入6.54亿元，同比增长21.56%，归母净利润1.91亿元，同比下降2.93%；归母净利润率29.18%，同比下降7.36个百分点，EPS0.13元。 　　核心观点 　　业绩小幅下降，主要原因为少数股东损益上升、毛利率下降、实际所得税税率上升等。公司前三季度归母净利润同比下降7.23%，业绩下降幅度相比上半年（下降8.15%）收窄。公司前三季度业绩的主要拖累因素包括：1）少数股东损益由去年同期2.67亿元上升至3.29亿元，主要原因是公司持股51%的中新嘉善公司业绩扭亏为盈；2）公司毛利率从去年同期的61.10%下降至58.39%；3）公司实际所得税税率从去年同期的19.96%上升至23.65%。 　　苏州工业园区仍是业务主力，支撑公司稳健发展。公司业务主要服务于8个产业园区，苏州工业园区目前仍是公司业务主力。苏州工业园区区位优势突出、运行成熟，受疫情影响较小，成为公司服务发展的坚实支撑。由于三季报未披露相关数据，我们以2022年上半年数据进行分析，公司为苏州工业园区引进内外资新项目近40个，其中科技项目23个，完成新增注册内外资合计近80亿元人民币，主要指标受疫情等因素影响有所回落但相对较为稳定。10月德国蔡司集团落户园区，这是蔡司在国内首次购地自建项目，项目总投资2500万美元，将陆续引入显微镜事业部B&C级全球产品中心。 　　产业基金投资继续加码，投资收效持续显现。公司产业基金投资效果体现为两方面，一方面所投基金增值获得投资收益，另一方面通过产业基金投资拉动外部基金来到园区内部投资，起到撬动作用。我们仍以上半年数据为例，公司新增认缴外部市场化产业基金近4亿，外部基金返投园区项目约56亿元，拉动项目总投资近190亿；截至今年上半年末，公司累计认缴外部市场化产业基金34支，认缴金额约30亿，拉动基金落地规模超500亿。 　　今年7月首次登陆债券市场，公司债券深受市场青睐。公司此前未发行债券，主要依靠银行贷款进行融资。前三季度，公司的公司债券申请获证监会审批通过，注册额度20亿。7月12日，首期10亿元债券成功发行，发行期限3年，票面利率2.96%，认购倍率4.29倍，深受投资者青睐。募集资金主要用于产业投资板块，既能加大产业投资力度，同时也能丰富公司融资渠道、优化融资成本。 　　基础设施公募REITs有望助推公司未来发展。基础设施公募REITs试点已经超过一年，公司业务符合REITs试点要求，且公司在财报中表示会根据长期发展需要适时启动REITs等资本运作，优先启用苏州工业园区外的项目，以展示市场化能力。公司发行基础设施公募REITs的前景值得期待，REITs作为重要融资工具将助力公司扩大管理规模，实现可循环滚动开发，有利于区域经济和自身发展。 　　投资建议 　　公司业绩稳定性强，公募REITs有望助推未来发展，目前股息率达到3.8%左右，维持“谨慎推荐”评级。预计2022-2024年营业收入为45.22亿元、53.27亿元、62.79亿元，归母净利润为17.44亿元、20.30亿元、23.76亿元，EPS为1.16元、1.35元、1.59元，对应PE为6.88倍、5.91倍、5.05倍。

　　海思科(002653) 　　事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入21亿元，同比增长9.7%；实现归母净利润1亿元，同比下降62.5%；实现扣非后归母净利润0.8亿元，同比增长608.06%。第三季度实现营业收入8.5亿元，同比增长33.8%；实现归母净利润0.33亿元，同比增长173.6%；实现扣非后归母净利润0.28亿元，同比增长166.4%。 　　创新药放量贡献业绩弹性，费用率管控良好。业绩弹性主要来自环泊酚的快速放量。2022年前三季度毛利率为67.9%，同比提高4.3pp。费用率管控良好，销售费用率为37.3%(+1.5pp)，管理费用率为24.4%(-4pp)，研发费用率为13.2%(-1.6pp)。随着疫情好转、创新药快速放量，公司业绩有望保持快速增长。 　　治疗2型糖尿病的HSK7653片完成两项Ⅲ期临床试验，达到预设终点。HSK7653片单药治疗2型糖尿病患者的多中心、随机、双盲、安慰剂平行对照临床研究结果显示HSK7653的两个剂量组均达到了临床终点（均能有效降低2型糖尿病患者的糖化血红蛋白，且显著优于安慰剂组，降糖效果与其他DPP-4抑制剂品种类似，安全性与安慰剂类似）。HSK7653片联合二甲双胍治疗的多中心、随机、双盲、阳性药平行对照临床研究结果显示HSK7653的两个剂量组也都达到了非劣效假设（两个剂量组均能有效降低患者糖化血红蛋白，且与阳性对照组-利格列汀（每天给药）的降幅一致，安全性与利格列汀类似）。 　　创新药逐步进入收获期，国际化稳步推进。2022年10月，环泊酚获批用于妇科门诊手术的镇静及麻醉适应；HSK-7653为两周给药一次的长效DPP-4抑制剂，三期临床达到预设终点；HSK-21542为kappa受体部分激动剂，术后镇痛和尿毒症瘙痒适应症处于三期临床，进度处于国内第一梯队；HSK-16149是普瑞巴林me-better药物，用于糖尿病、带状疱疹神经痛，目前处于临床三期；BTK-ProtacHSK29116国内处于一期临床，即将于年内在美国进入Ⅰ期临床。 　　盈利预测与投资建议。公司创新药进入收获期，环泊酚多个适应症获批上市，有望贡献较大业绩弹性，同时公司创新品种储备丰富，业绩长期增长动力充足。预计公司2022-2024年归母净利润为3.5亿元、4.7亿元和6.8亿元，对应PE分别为70倍、52倍和36倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：销售不及预期；研发不及预期风险。