华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2023/03/27-2023/03/31）华安合成生物学指数下降0.53个百分点至1011.79。上证综指上涨0.22%，创业板指上涨1.229%，华安合成生物学指数跑输上证综指0.75个百分点，跑输创业板指1.76个百分点。 　　“合成生物技术与智能生物制造创新联盟”正式在京成立 　　2023年3月29日，由合成生物企业北京微构工场生物技术有限公司牵头，8所国内高校和研究院所的16个研究团队与16家合成生物产业链上下游企业联合发起的“合成生物技术与智能生物制造创新联盟”正式在京成立，这也是国内首个集产学研为一体、打通合成生物技术研发和智能生物制造的创新联盟。 　　晶泰子公司新生泰：AI+机器人破局生物基材料 　　近日，晶泰科技与中科国生合资创立的生物基新材料研究公司新生泰科技宣布获得重大突破，其AI新材料发现平台基于晶泰科技的底层技术开发，在与广东省科学院化工研究所的合作中，仅用4个月时间，便设计出两款性能卓越的生物基表面活性剂，可替代市面主流的石油基产品，同时显著降低研发成本与时间，赋能中科国生打造极具竞争力与市场价值的生物基专利材料，并获得化工所的权威实验验证。 　　拜登政府：美国必须确保生物制造产业的全球领先性 　　3月29日，拜登的首席科学顾问兼白宫科技政策办公室（OSTP）主任阿拉蒂·普拉巴卡尔（Arati Prabhakar）接受Nature期刊采访时再次讨论了拜登的《美国政府2024财年预算案》，谈到半导体和能源技术，更强调作为一种即将到来的颠覆性产业，美国必须确保生物制造产业的全球领先性。普拉巴卡尔非常自信而乐观的表示，尽管面临挑战，未来将由美国书写。 　　意大利:禁止销售人造肉 　　3月28日，意大利政府批准了一项立法草案，旨在禁止包括人造肉在内的合成食品在意大利生产和销售。意大利农业和粮食主权部部长洛洛布里吉达表示，这是首次在国际层面采取此类措施，意大利是第一个通过正式立法对所谓的合成食品和合成肉，说"不"的国家。这一立法草案特别针对的是在实验室生产的动物源人造肉。根据这一法案，违反禁令可能会面临多种类型的处罚，例如会受到1万欧元至6万欧元不等的罚款。这项法案还须在两个月内由意大利议会投票通过才能正式实施。 　　Vow：细胞肉公司创造出猛犸象肉丸 　　3月28日，澳大利亚细胞肉公司Vow公司是一家在实验室里用动物细胞制造肉类的食品公司，该公司表示已经用先进的分子工程将原始猛犸象的DNA与非洲大象的DNA碎片结合起来，以肉丸的形式复活了猛犸象。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

中心思想 ChatGPT赋能医药健康产业的潜力与挑战 本报告深入分析了ChatGPT技术在医疗和医药行业的应用潜力、面临的挑战以及由此带来的投资机遇。核心观点认为，ChatGPT凭借其强大的自然语言处理、数据分析和生成式AI能力，有望在提升医疗服务效率、优化药物研发流程方面发挥关键作用，尤其在标准化、重复性、数据密集型环节展现出巨大价值。然而，其在专业性、数据质量、伦理安全及用户认知等方面的局限性，也构成了其全面深度应用的显著挑战。报告强调，尽管存在挑战，但AI与医药健康的融合是不可逆的趋势，资本市场已通过政策（如港股18C）积极支持特专科技公司上市，预示着该领域巨大的发展空间。 效率与创新：驱动行业变革的核心动力 报告指出，ChatGPT对医疗行业的影响主要体现在助力平衡高效率与高质量，通过智能化分诊导诊、辅助决策、健康管理及数据归档等服务性、重复性强的标准化环节，显著提升医疗服务效率。在医药行业，ChatGPT的强数据分析和生成式AI技术有望加速拓展药物研发新边界，实现高效率和创新度，尤其在药物发现、临床前/临床试验、销售定价和生产工艺等对管理分析持续海量数据流和服务性有较高要求的环节。这种效率与创新的双重驱动，将是未来医药健康行业变革的核心动力。 主要内容 ChatGPT与人脑学习路径的比较及资本市场助力 学习路径与能力差异分析 ChatGPT与人脑在知识习得路径和能力上存在显著差异。ChatGPT主要依赖自然语言处理（NLP）技术，通过从互联网抓取海量医疗相关数据（其中80%为问答类），经人工标注高质量答案后输入模型进行训练，并通过专家反馈的强化学习模型不断调整参数，完成自我进化。其核心在于文字性、数据性的输入与输出。 相比之下，医疗从业人员的学习路径耗时更长，且知识习得方式更为多元。本科和研究生阶段的训练类似文字/数据性输入输出，但规培/博后和专科专家阶段则以真实环境下的经验、病例输入输出为主，需要调动感官积累专科知识和经验，进行重大课题及复杂实验，形成理论与实践相结合的深度认知。 效率与局限性对比 在学习效果上，ChatGPT展现出强大的数据处理和文本生成能力。其优势在于可同时掌握多领域大量知识并永久储存，检索信息并准确匹配或分类的效率高，且具有生成式特点，可根据已知创作新内容。然而，其劣势也十分明显：依赖深度学习，训练大量数据的算力成本极高（每日高达460万美元）；仅接受语义训练，无法区分虚拟和现实，可能产生符合逻辑但不符合常理的错误答案误导非专业人士；学习资源多为离线语料库，难以获取实时更新数据。 医疗从业人员（人脑）的优势在于经过学习培训后在某一专科领域造诣较深，学习过程中经验与理论结合，能根据现实情况举一反三进行复杂判断，尤其擅长人文关怀、疑难杂症诊断等复杂脑力劳动。但其劣势是培养及学习时间长达10余年，精力有限，只能专注于一个领域，且掌握的知识层级越深，范围越窄。报告指出，ChatGPT短期内仍无法替代高要求、高限定场景下的工作需求。 港股18C助力特专科技公司上市 资本市场正积极为特专科技公司提供支持。港交所于2022年10月19日发布了《特专科技积极公司上市制度咨询文件》，并于2023年3月24日发布咨询总结，宣布将在《主板上市规则》中新增18C章节。该制度旨在助力新一代信息技术、先进硬件、先进材料、新能源及节能环保、新食品及农业技术等五大领域的特专科技公司上市。潜在上市申请人包括晶泰科技（应用人工智能、量子物理和机器人自动化为全球公司赋能的全球制药平台）和美时医疗（高端医疗诊断设备）等，这为AI在医药健康领域的应用提供了重要的融资渠道和发展机遇。 ChatGPT对医疗行业的影响：提升服务效率与面临挑战 医疗服务流程痛点与ChatGPT定位 医疗服务的关键在于如何找到高质量与高效率的最佳平衡点。当前医疗服务流程存在诸多痛点：诊前分诊导诊信息不对称、医生精力有限无法及时处理所有面诊/问诊需求、慢病及术后患者健康管理落实不到位、随访及患者意见反馈渠道不完善、大量病历录入整理耗时耗力等。ChatGPT被定位为“医疗从业人员的好帮手”，有望在这些环节发挥作用，提升效率，使医护人员能更专注于提升个人素质、业务能力、研究水平以及人文关怀。 诊前阶段应用：分诊与导诊智能化 在诊前阶段，ChatGPT凭借其重复性、标准化、海量数据匹配和快速响应能力，有望实现分诊和导诊的智能化。 分诊： 现有互联网医院AI分诊服务针对性差，线下医院分诊台细粒度不足。ChatGPT的强大资料检索与匹配能力可取代线下分诊台，为互联网医院提供具有针对性的线上分诊服务，使医生在患者就诊前初步了解病情。高质量分诊能有效减少误诊漏诊率，改善患者就医体验。数据显示，质量分诊组的漏诊率仅为1.30%，远低于普通分诊组的11.90%；分诊准确率高达96.10%，而普通分诊组仅为48.10%。 导诊： 多数线下医院导诊服务不完善，值班人手少。ChatGPT的多回合交互服务、海量数据匹配能力可与手机APP、线下电子屏结合，提供针对性更强、更详细的就医流程指引，减少患者来回奔波。引入智能导诊能有效减少患者就医所耗费的时间，例如，实施后导诊的平均在院时间从62.87分钟降至42.15分钟，患者非常满意率从35.51%提升至84.86%。 诊中阶段应用：辅助诊断与智能管理 在诊中阶段，ChatGPT的标准化、重复性、知识覆盖广、快速学习、复杂数据分析和生成式解决方案能力，将助力辅助问诊、影像诊断、手术机器人、NGS诊断及健康管理。 辅助问诊（决策、诊断）： 优质医疗资源紧张、医生依赖经验、患者自述不准确等问题导致误诊。ChatGPT结合互联网医疗咨询模式和医院非公开数据库大数据，可帮助医生分担疑似危重症筛选、轻症患者处方需求及医学检验结果初步诊断等工作。其海量数据训练可提示危重病风险、用药及治疗方案建议，有望在三甲医院实现“AI+专家”双重把关，提高诊断效率及准确性；在基层诊所，可提高全科医生诊断能力。未经专业训练的ChatGPT在美国医学执业考试中成绩接近通过（正确率接近60%）。 影像： AI辅助诊断在ECG、医疗影像等领域，可解决下沉式医疗资源不足问题，提升识别准确度，实现精准诊疗。 手术机器人： AI辅助精准定位、图像识别分析与手术规划，提升手术精准度，缩短医生学习周期。 NGS诊断： AI赋能有望提升诊断效率，降低单G数据分析时间及人员操作需求，从而降低成本，并提升分析准确率，助推基因测序应用场景打开。 辅助查房及健康管理： 针对患者病情进展了解不及时、术后康复教育效果差、病人体征指标监控不及时等问题，ChatGPT结合语音识别技术和实时监测身体数据的可穿戴设备，可辅助完成部分查房问询和基础健康宣教，减轻医护人员压力，并对病人各项数据持续监测分析，提供量化反馈。 诊后阶段应用：资料归档与数据分析 在诊后阶段，ChatGPT的流程化、标准化、重复性、高精度、语义理解和对话能力，以及学习及迭代能力，将助力重要资料归档及数据分析。 医疗随访秘书： 针对随访覆盖不全面（尤其慢病患者）、意见反馈渠道不畅、病历总结归档繁琐易错等问题，ChatGPT可帮助医护人员高质高效地完成随访、投诉处理等服务性工作和医疗文书撰写、资料录入等行政性工作。数据显示，接近50%的三级公立医院随访工作未覆盖全科。 病例数据统计分析： ChatGPT能根据反馈和输入信息进行学习、分析、归类，生成数据洞察、重要指标统计结果的仪表盘，为医护工作及改善指明方向。 医疗行业应用挑战：专业性与伦理限制 尽管潜力巨大，ChatGPT在医疗行业的全面应用仍面临挑战。它在医学专业性、诊断准确性方面欠缺甚多，且永远无法完成涉及伦理情感和经验操作的领域。ChatGPT未经过医学训练，专业性、诊断准确性较低；其本质是模型与数据，不具备人类情感医学伦理，无法共情；目前仅支持语言交互，无法进行实际操作的学习；知识习得仅从海量数据中来，没有对真实与虚拟世界的辨别能力，生成答案的唯一标准是符合逻辑推断，不将情理作为考虑因素。此外，全面应用ChatGPT后产生的误诊等医疗事故的追责问题也难以解决。 ChatGPT对医药行业的影响：创新研发模式与面临挑战 药品研发全流程痛点与ChatGPT赋能 药品研发至上市销售全流程面临时间长、耗资大、监管严格、回报率低等共同痛点。ChatGPT被定位为“数据分析+生成式AI”赋能，有望加速拓展药物研发新边界，实现高效率和创新度。其高效率体现在高速数据处理与匹配、预测药物和靶点相互作用、快速筛选候选化合物并进行预测评估、减少医药代表和客户信息差。其创造力则体现在生成式算法可突破人类构想和测算极限，催生更具多样性的化合物，设计更合理的实验方案，助力医药发展从仿制为主向创新为重。 具体痛点包括：监管严格、审批周期长；疾病机制了解少、旧靶点扎堆；数据孤岛现象；ADMET性质预测准确率低；招募合适实验对象耗时；实验数据收集困难；企业对政策了解不足；药品定价复杂等。 药物发现：加速靶点识别与分子设计 在药物发现环节，ChatGPT凭借海量知识快速学习能力、大量信息匹配、生成能力和强算力，有望在新靶点识别、大分子药物结构预测与筛选中大放异彩。人脑学习能力有限，现有知识对新疾病发病机制知之甚少，难以识别和发现新靶点和生物标志物。蛋白质等

　　投资要点： 　　3月份医药生物（申万）同比下跌3.53%，表现弱于大盘。中药子行业上涨2.4%；医药商业子行业上涨1.46%，医疗器械子行业下跌1.4%，化学制药子行业下跌2.44%，医疗服务子行业下跌3.81%；生物制品子行业下跌5.36%。政策持续利好，以及业绩的逐步兑现，中药子行业在3月份领涨；AI概念对医疗的渗透，相关应用场景持续拓展，AI上下游及其应用成为投资主线，医药领域相关标的跟涨。 　　本月回顾 　　从已经披露年报/快报的企业中，有78家企业2022年归母净利润同比负增长，85家企业归母净利润同比正增长，其中增速≥50%、30%≤增速＜50%、10%≤增速＜30%，增速小于10%的公司分别为27、11、26、21家，除部分公司新冠抗原、核酸检测类产品销量增长驱动业绩外；在内窥镜、电生理等高增长细分赛道公司，持续享受行业β。 　　下月展望 　　4月份迎来密集年报/一季报披露，业绩超预期标的有望成为近期关注重点。相较一季度，二季度医药公司运营步入常态，稳态的月度数据更具代表性，叠加2022年同期低基数，复苏确定性较强，消费需求、门诊量、择期手术等量化数据或将成为先导指标，继续看好受益于需求复苏的医疗服务公司，推荐爱尔眼科、华厦眼科；诊疗量恢复常态带来高增的诊断公司，推荐迈瑞医疗、新产业、安图生物、迈克生物；推荐独家优势品种的相关企业康缘药业。 　　本周专题：AI或为医疗长期赋能 　　动脉网数据显示，2020年我国AI医疗市场规模约为66.25亿元，预计2020-2025年CAGR为39.4%。在医疗端的应用主要包括临床支持决策系统（CDSS）和AI医学影像。两类应用都需大量高质量临床样本进行持续训练，经过人工智能的优化处理得到最佳实践库，并以此为根据辅助支持医生的临床诊断与治疗决策，随着医疗收费和模型的完善，长期有望为医疗赋能。 　　4月月度金股 　　怡和嘉业（301367）：公司为国产家用呼吸机龙头，布局全球呼吸健康市场，自竞争对手飞利浦产品召回以来，公司凭借产品和渠道优势抓住机遇，持续扩大市场份额，业绩持续高增长。同时发布2023年股权激励计划，以2022年营收为基数，2023和2024年收入增长不低于30%和60%，彰显公司信心。对应3月31日收盘价，2022-2024年PE分别为32X，25X，19X，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　企业经营风险；贸易摩擦超预期；政策性风险。

　　凯莱英(002821) 　　投资要点 　　事件：公司发布2022年年报，2022年公司实现营业收入102.6亿元，同比增长121.1%；实现归母净利润33亿元，同比增长208.8%；实现归母净扣非利润32.3亿元，同比增长245.4%。 　　业绩高速增长，盈利能力稳定提升。公司22年业绩高速增长，主要得益于小分子CDMO实现历史性大订单高质量交付。受益于公司商业化项目带来的规模效应、产能利用率处于高位等因素，公司毛利率为47.4%(+3pp)，净利率为32.2%(+9.1pp)。费用率方面，销售费用率为1.5%(-0.7pp)，管理费用率为7.9%(-2.4pp)，研发费用率为6.9%(-1.4pp)，财务费用率为-4.9%(-5pp)，大订单带来规模效应叠加汇兑收益助力费用率显著下降，财务费用由正转负主要系汇率波动带来较高的汇兑收益。 　　大订单高质量交付，战略储备潜在重磅项目。2022年小分子CDMO业务收入92.5亿元(+118.3%)，其中，商业化项目实现销售收入75.9亿元(+201.7%)，实现毛利38.3亿元(+220.4%)；临床阶段项目实现销售收入16.7亿元(2021年同期收入17.2亿元)，主要由于21年交付与抗病毒相关的两个规模较大项目所致，实现毛利6.9亿元(-2.1%)。项目方面，22年共完成临床前及临床早期/临床III期/商业化阶段项目297/62/40个(+26.4%/+12.7%/+5.3%)，为持续获取重磅商业化订单提供项目储备。此外，进一步加强以连续性反应及生物酶催化技术等新技术在小分子临床及商业化项目生产的应用比例，超过40%的临床II期或以后的临床阶段项目及商业化阶段项目中应用了连续性反应技术、生物酶技术等新兴技术，产生了良好的经济效益与效率。分市场看，1）国内：国内实现收入7.8亿元(+108%)，截至22年底，NDA阶段在手订单40个，具有多项高效完成动态核查的项目经验，随着更多项目逐渐实现国内甚至海外商业化，将进一步推动国内收入快速增长；2）海外：积极开拓海外中小型制药客户，波士顿研发中心投入运营，与前沿Biotech公司深度合作，同时欧洲、日本市场取得积极进展，其中来自日本市场的收入同比增长202.1%。 　　新兴业务多点开花，打开长期发展天花板。2022年公司新兴业务实现收入10亿元(+150.5%)，实现毛利3.4亿元(+113.2%)。1）化学大分子：2022年实现收入3.7亿元(+138.7%)，合计成功开发新客户超40家，承接新项目68个，其中寡核苷酸业务收入同比增长464%，承接新项目超25个；2）制剂：2022年实现收入2.3亿元(+84.7%)，新增客户40个，新承接项目超100个，新增NDA项目10个，多个项目逐步从早期向后期扩展，预计2023年将迎来首次上市现场动态审查；3）临床研究：2022年实现收入2.6亿元(+201.4%)，新增项目合同超260个，其中创新药项目超150个，细胞治疗项目30余个，助力全球首个肺基底干细胞药物项目顺利推进、国产首个口服抗病毒药物阿兹夫定附条件上市；4）生物大分子：2022年实现收入1亿元(+3404.3%)，服务项目48个，其中IND项目11个，各类研发项目37个。预计包括抗体偶联药物在内的各类偶联药物在未来的收入占比会进一步提升；5）合成生物技术：2022年该板块取得多个实质性突破，已出色承接并完成第一个临床后期口服药用酶的研发生产，第一个生物类新药上市申报（BLA）工艺表征项目，第一个药用酶50-500L规模的纯化生产等多个订单，技术能力和高效的团队协作均得到高度认可。 　　加速拓展产能，保障未来订单和业绩高速增长。目前公司研发中心和研发生产基地已形成战略架构。1）小分子：传统批次反应釜体积约5300立方米，自动化程度及新工艺装置应用进一步提升。2022年连续性反应车间面积同比增长70%，设备数量同比增长近75%，产能同比增长近400%；2）新兴业务：化学大分子项目完成约1.2万平研发中心和约9500平GMP生产厂房建设，合成生物技术研发中心、生产车间及配套辅助工程完成建设，生物大分子CDMO业务板块在苏州建立质粒和mRNA业务研发和中试基地，并引入战略投资者高瓴资本，拟共同投资25亿元，依托各自领域的资源优势，打造一流生物药CDMO企业；战略新兴业务的发展有充足的产能保障。 　　盈利预测与评级。我们预计2023-2025年EPS分别为7.64元、8.38元、10.2元，对应PE分别为18、16、13倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：订单或不及预期；外延式拓展或不及预期。

　　力诺特玻(301188) 　　投资要点 　　供给侧结构性改革全面推进，中硼硅药用玻璃迎来历史性机遇 　　公司成立之初便开始从事药用玻璃的研发、生产和销售，产品覆盖低硼硅玻璃瓶、管制瓶及中硼硅管制瓶，是国内最早从事中硼硅药用玻璃生产的企业之一。随着一致性评价政策的推行，中硼硅药用玻璃迎来历史性的发展机会。为了不低于参比制剂包装材料和容器的质量与性能以顺利通过cde审批，仿制药企业将倾向于选择中硼硅玻璃。同时，关联审评制度的推行，极大地提升了更换包材供应商的成本以及药用玻璃瓶生产企业与制药企业的合作紧密度，行业头部企业的品牌效应和规模效应逐步凸显。公司紧跟行业发展趋势，在原有中硼硅管制瓶产线的基础上快速扩产，同时通过募资的方式新增中硼硅模制品产线，实现中硼硅药用玻璃的全产品线供应能力，未来有望通过持续扩产，不断提升市场份额。 　　募投项目顺利推进，药用玻璃业务全面推进 　　中硼硅模制瓶新产能即将投产，产能利用率有望快速爬升。目前公司中硼硅模制瓶正联合药企在cde认证中，预计Q3完成认证后即可开始销售。1）项目一期约5000吨产能已经建成，该产能在产品获得cde认证后，有望快速放量；2）二期M2炉子产能约11000吨，有望于2023年Q4产能点火后快速放量；3）近期可转债项目产能约47000吨，有望Q4开始逐步点火。目前市场上国产中硼硅模制瓶具备成规模供应能力的仅有山东药玻一家，但往往药企需要二供以保证自身业务稳定性，同时公司过往中硼硅管制瓶业务积累了众多深度合作客户，因此订单确定性较高，2024年有望很快爬坡，则2024年的63000吨产能，考虑设备点火节奏，认为有望带来6.4亿收入和1.4亿利润的增量。 　　公司外部采购中硼硅管，加工成中硼硅管制瓶。根据公司产能规划，该业务预计2023年底产能有望推进到26亿支。公司以需定产，且8、9月为集采订单高峰，认为2024年有望消化全部产能，且后续公司将持续推动扩产，巩固市场竞争力。此外，公司还积极推动中硼硅玻璃管自有产能建设，目前1期5000吨产能，已经具备生产能力，产品良率情况较好，目前的良品率若替代外购将带来较大的毛利率提升。 　　传统低硼硅药用玻璃技改成本节约。公司低硼硅药用玻璃2021年产值约为9000万元，后续有望稳定增长。同时，公司着手该业务的技改，利润率有望提升。 　　高硼硅日用玻璃恢复。该业务2022年受到国际形势及疫情影响较大，预计2023年随着宏观形势转好、公司产能的陆续点火生产，有望实现恢复性增长。同时，公司开发了更多高毛利的新产品，如料理杯、LED光透镜等，已经点火生产，盈利能力有望持续提升。 　　估值分析：公司2021年业务为中硼硅管制瓶+低硼硅药用玻璃+高硼硅传统玻璃3个业务构成。利润弹性来自于新产品中硼硅模制瓶的新产能快速释放和中硼硅管制瓶的放量以及自有拉管带来的毛利率提升。 　　按照我们的预测，中硼硅模制瓶24年有望带来1.4亿利润增量，中硼硅管制瓶24年利润约为1.2亿，加上老业务的1亿利润，公司2024年合计利润3.6亿左右，产能投放确定性比较强，订单需求比较饱满。此处，给予公司24年20倍PE，对应合理市值72亿。2023年公司股权激励目标2亿净利润，目前估值具备安全边际，且具备较大成长弹性。 　　盈利预测 　　预测公司2022-2024年收入分别为8.19、11.51、18.94亿元，EPS分别为0.47、0.86、1.55元，当前股价对应PE分别为39.2、21.5、11.9倍，给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　原材料价格上升风险、募投项目推进不及预期、订单不及预期、海外需求减少

　　欧普康视(300595) 　　投资要点 　　事件：公司发布2022年报，全年实现营收15.25亿元（+17.78%，表示同比增速，下同）；归母净利润6.24亿元（+12.44%）；扣非归母净利润5.60亿元（+14.69%）。由于疫情影响患者线下验配，收入利润低于我们预期。 　　疫情影响下单四季度增速放缓，2022年下半年未能实现快速恢复。2022Q4公司实现收入3.14亿元（+5.11%）；单季度归母净利润1.18亿元（+6.01%）。四季度放开导致潜在就诊群体线下就诊受阻，公司视光服务受到限制，订单下滑。2022Q4毛利率环比下降5.74pct至73.77%，净利率环比下降11.85pct至41.50%。 　　三明联盟OK镜集采有望今年落地，关注行业渗透率提升带来的结构性机会。2022年10月，河北省医保局发布了包括角膜塑形镜在内的20种集采医用耗材产品信息填报工作的通知，并在12月发布了带量采购文件的公开征求意见通告，三明采购联盟随后也加入了河北的带量采购。三明联盟OK镜集采有望今年落地，我们认为OK镜行业渗透率仍有较大提升空间，随着行业渗透率提升，公司作为行业龙头有望继续扩大市占率。此外，公司计划未来5年新增1000多家终端建设。我们认为公司前期已有300多家终端的建设经验和人才培训经验，相信公司未来随着终端建设不断推进，盈利能力有望稳步提升。 　　盈利预测与投资评级：我们将2023-2024年归母净利润由8.41/10.40亿元调整至7.61/9.44亿元，预计2025年为11.67亿元，对应当前市值的PE分别为39/31/25倍，维持“增持”评级。 　　风险提示：线下验配恢复不及预期，集采降幅超预期等。

　　凯莱英(002821) 　　事件概要 　　公司于 3 月 30 日公布 2022 年年度报告： 2022 年总营业收入 102.55 亿元（ yoy+121.08%），归母净利润 33.02 亿元（ yoy+208.77%），扣非归母净利润32.31 亿元（ yoy+245.44%）；单看 Q4，营业收入 24.44 亿元（ yoy+42.42%），归母净利润 5.81 亿元（ yoy+55.09%）。 　　投资要点 　　业绩增速表现强劲，盈利能力持续提升 　　常规业务维持高速增长态势， 2022 年大订单交付 59 亿，常规业务收入 43.6 亿，同比增长 29%。从客户类别来看，大制药公司收入 73.8 亿元、 yoy+150%，中小制药公司收入 28.8 亿元、 yoy+70%。从国内外市场来看，国内市场收入 15.6亿元、 yoy+144%，海外市场收入 86.9 亿元、 yoy+117%。公司继续加大新技术的应用与输出，超 40%的临床 II 期及以后项目中应用连续性反应、生物酶等新兴技术，签订多个连续性反应技术输出订单，助推公司常规业务板块盈利能力持续提升。 　　新兴服务逐步进入收获期，有望打造第二成长曲线 　　公司新兴服务板块逐步进入收获期，新兴业务板块收入约 9.96 亿元，同比增长超150%。 　　① 化学大分子收入 3.73 亿元、 yoy+139%，临床 II 之后新项目 25 个（共 68个），其中寡核苷酸业务收入同比增长 464%，承接临床 II 之后新项目 5 个（共25 个）。 　　② 临床 CRO 收入 2.64 亿元、 yoy+201%，新签署项目 260 个，包括 30 个CGT 项目；于波士顿建设海外团队，助力首个中美双报 IND 项目递交至 FDA。 　　③ 制剂 CDMO 收入 2.29 亿元、 yoy+85%，新增项目 100 个，客户主要来自于中、美、韩。 　　④ 生物大分子 CDMO 收入 1.01 亿元，承接项目 48 个，包括 11 个 IND 项目。 　　⑤ 合成生物技术业务经过 10 年积累，搭建高通量筛选、无细胞生物合成、 AI 技术及连续性反应四大基础技术平台，拥有 IP 酶超 1000 个，成功开发 16 类酶粉试剂盒。 　　盈利预测 　　考虑到公司大订单的交付周期，我们预计公司利润端将放缓， 调整公司2023-2025年营业收入为 104.71/110.20/142.56 亿元（原 2023-2024 年为 120.14/128.96亿元）；归母净利润为 26.96/28.11/36.82 亿元（原 2023-2024 年为 30.69/33.11亿元）；对应 EPS 为 7.29/7.60/9.95 元/股（原 2023-2024 为 8.30/8.95 元/股），维持“买入” 评级。 　　风险提示： 订单增长不及预期，大订单波动对业绩影响，汇率波动对业绩影响，产能释放不及预期，核心人员流失风险

　　欧普康视(300595) 　　业绩简评 　　2023年3月31日，公司发布2022年年度报告。2022年公司实现收入15.25亿元，同比+17.78%；实现归母净利润6.24亿元，同比+12.44%；实现扣非归母净利润5.60亿元，同比+14.69%。分季度来看，2022Q4公司实现收入3.14亿元，同比+5.11%；归母净利润1.18亿元，同比+6.01%；扣非归母净利润0.95亿元，同比-6.93%。 　　经营分析 　　疫情影响致增速放缓，核心产品需求促业绩增长。分产品来看，2022年公司核心产品硬性角膜接触镜收入7.63亿元（+11.04%），收入占比50.03%；护理产品收入2.99亿元（+30.81%），收入占比19.58%；医疗收入2.53亿元（+42.90%），收入占比16.58%；普通框架镜及其他收入2.02亿元（+3.30%），收入占比13.26%；其他业务收入0.08亿元（+24.78%），收入占比0.55%。受疫情影响，公司镜片订单显著减少，但角膜塑形镜的应用处于上升通道中，验配需求在增长，为业绩提升赋能。 　　大力发展视光服务终端，终端业务收入占比提升。分销售模式来看，2022年公司经销业务收入5.45亿元（+18.56%），收入占比35.71%；直销业务收入2.58亿元（+1.81%），收入占比16.89%；终端业务收入7.23亿元（+24.10%），收入占比47.40%。直销业务收入增长较低主要是收入分类调整所致，公司将部分直销点新建为视光服务终端。公司新建、投资控股了一些视光服务终端，终端收入规模提升。 　　核心产品保持高毛利率，总体盈利能力平稳。2022年，公司毛利率为76.89%（+0.20%），硬性角膜接触镜保持高毛利率，为89.62%（+0.33%）。销售费用率为19.37%（+0.54%），管理费用率为8.28%（+0.32%），研发费用率为2.20%（+0.09%）。2022年净利率为45.67%，与2021年45.68%基本持平。 　　盈利预测、估值与评级 　　公司新建视光服务终端和投资并购计划有望加速推进，产品和服务能力提升为未来良性发展奠定基础。预计2023-2025年公司归母净利润分别为8.20、10.69、13.59亿元，同比增长31.52%、30.36%、27.10%，EPS分别为0.92、1.20、1.52元，现价对应PE为36、28、22倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　医疗事故风险；行业竞争加剧风险；原材料供应商较为集中的风险等。

　　气凝胶供需两旺，当前正处于高速成长期 　　气凝胶材料保温隔热性能优异，防火防水且寿命长达15~20年。“双碳”背景下，气凝胶下游多点开花，是高成长性与规模兼具的行业。当前气凝胶供需两旺，首次覆盖，给予行业“推荐”评级。我们建议关注一体化优势显著且气凝胶产能规划大的晨光新材、具备一体化产能的宏柏新材、江瀚新材、工艺成熟的泛亚微透和气凝胶产能领先的中国化学、具有上游原料布局优势的三孚股份。 　　渗透加速，空间广阔 　　在国家政策重点支持下，我国气凝胶市场已处于国际领跑地位。据我们测算，2023和2025年，我国气凝胶市场规模预计分别达48.6、122.6亿元，2021-2025年年均复合增速达68.9%。其中，油气管道是气凝胶下游最主要应用领域，预计2025年，气凝胶在油气领域市场空间约54.4亿元。新能源车领域构成气凝胶下游最快的增量，目前，国内前十大电池厂商大都已使用气凝胶隔热材料，在汽车厂商追求更高能量密度的背景下，气凝胶的渗透率有望加速提升，预计2025年，气凝胶在该领域空间可达33.5亿元，2021~2025年复合增速高达89%。建筑保温材料市场规模超1700亿元，而气凝胶渗透率不足1%，未来应用空间广阔，预计2025年，建筑领域气凝胶需求可达20.0亿元。 　　国内企业积极扩产，一体化布局更具优势 　　目前气凝胶正处在以我国企业为主导的第四次产业化浪潮中，在下游需求的驱动下，国内企业加速扩产，共同推进气凝胶成本的降低和产业规模的扩大。据我们统计，截至2023年3月，我国气凝胶材料产能为27.36万方/年，拟建产能达123.85万方/年。正硅酸乙酯是气凝胶上游的主要前驱体，当前，国内产能仅约5.15万吨，不足以支撑当前气凝胶扩张的规划，2022年价格大幅上涨。因此，具备上游正硅酸乙酯，或正硅酸乙酯上游四氯化硅、三氯氢硅产能的一体化企业将在竞争中更具优势。同时，若硅烷企业能够实现氯化氢及乙醇双循环，气凝胶原材料成本可近似压缩为硅粉成本，进一步实现成本的大幅度降低。 　　风险提示 　　气凝胶下游需求不及预期；企业扩产进度不及预期；环保及安全生产风险；行业竞争加剧；政策推动不达预期；行业需求测算误差风险。

　　昭衍新药(603127) 　　核心观点 　　2022年业绩持续高增长。2022全年公司实现营收22.68亿元（+49.54%），归母净利润10.74亿元（+92.71%），扣非归母净利润10.19亿元（+92.27%），剔除生物资产公允价值变动收益、利息收入、汇兑损益影响的扣非归母净利润5.77亿元（+63.62%）。其中四季度单季营收9.92亿元（+50.27%），归母净利润4.42亿元（+42.90%），扣非归母净利润4.14亿元（+32.31%）。2022年公司进一步增加产能与提高人效、稳定供应链，保持业务高速增长。 　　在手订单充沛，产能和人员的扩充保障订单执行。截至2022年末，公司在手订单约44亿，较2021年末增长52%，基于饱满的在手订单，公司合理规划产能和人员的投入。2022年公司新增人员近650人，苏州昭衍2万平米设施、苏州易创9000平米非GLP设施、无锡的放药评价基地有望于2023年投入使用。持续的产能和人员投入为订单的执行提供保障。持续推进一体化布局，新业务进展顺利。公司借助非临床的行业地位优势与项目资源优势，做大做强业务链条上下游板块，为客户提供优质的一站式服务。非临床业务方面，公司紧跟行业需求，进一步拓展眼科、放药、CGT等领域，2022年承接的CGT订单同比增长超50%；临床业务方面，2022年公司临床业务收入同比增长62.45%，临床服务与临床检测板块的收入与新签订单均实现大幅增长；药检业务也开始承接订单，并于2023年初完成CNAS实验室预认证。 　　海外业务增长迅速，国际化战略成效初显。2022年，海外子公司BIOMERE承接订单约3.5亿元人民币，同比增长25%，国内公司承接离岸外包订单实现较大突破，同比增长超60%，海外业务拓展取得优异成果。随着国际化战略的持续推进，公司有望进一步提升海外市场份额。 　　风险提示：竞争加剧；海外订单拓展风险；资产减值风险 　　投资建议：在手订单充沛，国际化与一体化成效初显，维持“买入”。 　　公司2022年持续进行人员和产能的投入，保持业务高增长，基于充足的在手订单，上调2023/2024年盈利预测、新增2025年盈利预测，预计2023-25年归母净利润10.8/13.8/16.5亿元（原2023/2024年10.6/13.7亿元），同比增速0.3%/27.7%/20.1%，当前股价对应PE=26/20/17x。随着国际化和一体化布局不断成熟，公司有望持续成长，维持“买入”。