长春高新（000661）：疫情影响下符合预期，百克生物增速恢复，研发持续加大投入

中心思想 疫情影响下的业绩韧性与核心业务增长 长春高新在2022年前三季度及第三季度，尽管持续受到疫情影响，但整体业绩表现符合预期，展现出较强的韧性。核心子公司金赛药业保持了稳定的高增速增长，其收入和净利润均实现两位数增长，并已回归正常增长趋势。百克生物在第三季度实现超预期增长，显示出疫情影响逐步消化的积极信号。 研发投入持续加大与未来增长潜力 公司持续大幅增加研发投入，前三季度研发费用同比增长超过60%，第三季度亦保持高增速。这不仅巩固了其在生长激素领域的领先地位，也积极拓展了天然全人源抗狂犬病毒单克隆抗体、选择性雄激素受体调节剂等新领域，有望为公司未来业绩构造新的增长点。 主要内容 2022年前三季度业绩概览 整体财务表现： 2022年前三季度，长春高新实现营业收入96.46亿元，同比增长17.09%；归母净利润34.65亿元，同比增长10.09%；扣非归母净利润34.30亿元，同比增长8.56%。 第三季度单季表现： 第三季度单季收入38.15亿元，同比增长16.46%；归母净利润13.45亿元，同比增长9.89%；扣非归母净利润13.32亿元，同比增长7.57%。尽管疫情持续，公司收入和利润端增速均符合预期。 核心业务板块表现与战略布局 金赛药业：高增速稳定增长，研发投入致利润率短期波动 前三季度业绩： 收入78.20亿元，同比增长27%；净利润34.70亿元，同比增长14.07%。 第三季度业绩： 收入28.58亿元，同比增长20.44%；净利润12.79亿元，同比增长8.11%。 利润率分析： 22Q3净利率为44.75%，略低于去年同期的49.85%，主要系研发费用增加所致（单三季度研发费用3.32亿元，同比增长53.18%）。报告认为利润率下降是短期现象，未来有望恢复。 增长趋势： 金赛药业在去年高基数上仍实现20%以上的收入增长，表明其已回归正常增长趋势，疫情对其影响最大的时期已逐步过去，生长激素业务有望加速回归正轨。 百克生物：第三季度业绩超预期回暖，新品潜力大 前三季度业绩： 收入8.66亿元，同比下降8.36%；净利润2.12亿元，同比下降9.01%。业绩下滑主要受疫情反复影响，水痘疫苗销量下降。 第三季度业绩： 收入4.25亿元，同比增长17.08%；净利润1.38亿元，同比增长45.26%。单三季度收入利润增长明显，符合疫情控制后业绩回暖的预期。 未来展望： 潜力新品带状疱疹疫苗已报产，预计获批后将带动百克生物业绩加速增长。 华康药业及房地产板块：表现稳健 华康药业： 2022Q3收入1.74亿元，同比增长6.10%；净利润0.09亿元，同比下降40%。 高新地产： 2022Q3收入3.67亿元，同比增长0.27%；净利润0.70亿元，同比增长67%。整体保持稳健。 研发投入与集采影响分析 持续加大研发投入： 公司前三季度研发投入9.32亿元，同比增长64.04%；Q3研发费用3.32亿元，同比增长53.18%。单季度研发费用同比增速分别为71.9%、70.0%、53.2%。 新业务布局： 积极推进天然全人源抗狂犬病毒单克隆抗体CBB1注射液、选择性雄激素受体调节剂EG017、靶向GHSR 1a受体激动剂GS3-007a等多项研发，有望在生长激素之外为业绩增添新动力。 生长激素“地方集采”影响明朗： 广东省联盟集采结果： 生长激素水针本次无企业中标；生长激素粉针组，金赛药业以P2价格中标，主力规格名义降幅50%，实际降幅（相对此前最低挂网价）约为25%-30%。 影响评估： 由于粉针在金赛药业生长激素中占比较小（此前公告披露在10%左右），预计对生长激素整体销售影响不明显。 未来关注点： 需观察水针在弃标集采后的使用及非公立医院开方情况。长效生长激素作为公司独家品种，有望实现更高速增长，占比持续提升。 盈利预测与风险提示 盈利预测调整： 受疫情影响，报告下调2022-2024年公司归母净利润预测分别为43.5亿元、57.0亿元、72.4亿元，对应增速分别为15.8%、30.9%、27.1%。对应EPS分别为10.75元、14.08元、17.89元，对应PE分别为17x、13x、10x。维持“买入”评级。 风险提示： 生长激素增长放缓；新药研发进度不及预期；新上市产品推广不及预期；药品集采降价。 总结 长春高新在2022年前三季度，面对疫情持续影响，展现出稳健的经营韧性。核心子公司金赛药业保持了20%以上的收入高增长，并已回归正常增长轨道。百克生物在第三季度实现业绩超预期回暖，预示着疫情影响的逐步消退和未来新品的增长潜力。公司持续大幅增加研发投入，前三季度研发费用同比增长超过64%，不仅巩固了现有优势，也积极布局新领域，为长期发展注入动力。尽管生长激素地方集采带来一定价格压力，但由于粉针占比小且长效品种具备独家优势，预计整体影响有限。报告下调了短期盈利预测，但维持“买入”评级，反映了对公司未来增长潜力的信心。