投资要点： 　　一周市场回顾： 　　过去一周，上证综指上涨 1.34% 收 3267.16，深证指数上涨 0.61% 收11787.45，沪深 300 上涨 0.66% 收 4061.05，创业板指下跌 0.83% 收2428.94，医药生物行业指数（申万）下跌 0.91% 收 9509.41，医疗器械行业指数(申万) 下跌 0.56% 收 8193.14，跑输沪深 300 指数 1.21 个百分点。过去一周,医疗设备板块表现相对较强。医疗设备、体外诊断、医疗耗材各子板块涨跌幅分别为-0.38%、-0.64%、-0.78%。截止 2023 年2 月 24 日，医疗器械板块估值 PE 为 18.04 倍（TTM，整体法）。溢价率方面，医疗器械板块对于沪深 300 的估值溢价率为 61.59%，医疗器械板块相对沪深 300 的估值溢价率仍处于较低水平。医疗设备、体外诊断、医疗耗材各子板块估值水平 PE 分别为 39.18 倍、6.73 倍、28.97 倍。 　　行业动态： 　　1） 江西省财政厅：发布《江西省政府采购常见违法违规行为清单》； 　　2） 工信部等七部门：关于印发《智能检测装备产业发展行动计划（2023-2025 年）》的通知； 　　3） 山东医保局：下发《关于加强药品和医用耗材集中带量采购全流程管理的通知（征求意见稿）》； 　　4） 广东省药品交易中心：发布《关于公布心脏起搏器类医用耗材联盟集中带量采购中选结果的通知》； 　　5） 国药器械与 GE 医疗中国签署协议，双方宣布成立医疗设备合资公司。 　　投资分析： 　　中国医疗影像市场广阔，未来仍有较大潜力。2015 年至 2020 年中国医疗影像市场规模的复合增长率达到 12.4%，远超全球增速 3.3%，医学影像为中国医疗器械行业第二大细分市场，市场前景广阔，行业潜力较大。 　　国产替代政策支持，高端医疗影像产业链未来可期。国产替代政策大力扶持国产高端医疗影像设备产业链，政府设立重点发展项目，国产高端医疗影像设备迭代更新，整体国产比例提高，部分国产品牌市占已超过外资。 　　在技术升级驱动背景下，中高端产品需求将成为未来行业主要增长点。建议关注具备较强研发创新实力的优质医疗影像设备相关上市公司。同时，建议关注相关具有技术优势的上游产业链公司以及具备产业链一体化能力的医疗设备龙头公司。 　　投资建议：重点推荐高端医疗影像产业链、创新器械及产业链、医疗需求复苏、医疗新基建。 　　风险因素：疫后复苏不及预期；行业竞争加剧的风险；行业监管政策发生较大变动；宏观经济方面的不确定性；研发、销售不及预期

　　科学仪器是科技自立自强基石，国家多次强调重要地位。今年2月12日中央政治局第三次集体学习中，习近平强调要切实加强基础研究，打好科技仪器设备、操作系统和基础软件国产化攻坚战，争取早日实现用我国自主的研究平台、仪器设备来解决重大基础研究问题。本次会议再次强调了科学仪器的重要地位，过去数年也曾反复强调科学仪器是科技自立自强的基石。科学仪器行业本身体量不大，但却对下游多数行业的发展起到非常重要的影响，缺少相关的科学仪器，几乎所有的科学研究将无法进行。科学仪器的每一次进步往往能够带动下游若干个细分领域的发展。我国的科学仪器行业发展飞快，企业研发部门数量的扩张、高校科研院所队伍的扩大以及国立研发机构建设的加快将带来科学仪器应用需求的持续增长。当前我国科学仪器自主创新能力依然薄弱，国产科学仪器难以满足科学研究的需求，致使我国在科研领域使用的科学仪器设备绝大部分依赖进口，大型分析仪器基本被欧美垄断，科学仪器已经成为我国第三大进口产品，仅次于石油和电子元器件。 　　重点关注质谱、光谱等高价值、低国产率的科学仪器方向。科学仪器细分领域众多，国产化率水平也不尽相同，根据披露的发改委采购科学仪器情况来看，质谱、光谱等方向的科学仪器是其中价值量高、国产化率较低的方向，相关上市公司值得重点关注。比如质谱仪领域建议关注聚光科技、禾信仪器，光谱仪领域建议关注必创科技，色谱领域建议关注海能技术，其他分析仪器领域建议关注莱伯泰科等。 　　本周股票建议关注组合：1）成长组合：药石科技、金斯瑞生物科技、聚光科技；2）稳健组合：百济神州、信达生物、恒瑞医药；3）弹性组合：禾信仪器、莱伯泰科、必创科技 　　投资建议：科学仪器作为科技自立自强的基石，虽然行业不大但对下游多数行业的发展影响深远，过往为解决快速可及的问题，我国的科学仪器大多自海外进口，在当前地缘政治频发及国家自强的战略需要下，科学仪器的将国产化成为一个重大的历史机遇，强烈建议关注相关上市公司。 　　风险提示：国产支持政策不及预期；研发不及预期；其他系统性风险。

　　核心观点 　　2023年化工新材料行业投资重点关注方向：新能源材料、 国产替代新材料以及生物基材料。 　　新能源材料：关注电池及packing技术升级带来的材料投资机会。 （1） 钠电材料。 由于钠离子电池不断实现技术突破，综合性能不断提升， 叠加碳酸锂价格处于历史高位， 钠离子电池成本优势凸显， 其产业化进程正在加速推进， 2023年有望成为钠离子电池放量的元年。 我们预计2026年全球钠离子电池需求将达到123.7GWh， 正极、 负极和电解液溶质作为钠电池核心材料， 三者成本占比分别为26%、 16%和26%， 2026年全球需求分别有望达到30.9、 14.9和1.5万吨， 三年复合增速超200%。 （2） 固态电池材料。 采用固态电解质取代液态有机电解液的固态电池， 有望同时解决传统锂离子电池面临的比能量、 循环寿命以及安全性等困境， 符合未来大容量二次电池发展的方向， 是电动汽车和规模化储能的理想电源。预计2021-2030年我国固态电池出货量高速增长， 至2030年或将突破250GWh， 市场规模达200亿元。 （3） 气凝胶。 气凝胶是导热系数最低的固体材料， 隔热效果好， 不燃， 相比传统保温材料， 只需1/5-1/3的厚度即可达到相同的保温效果，有望受益于汽车轻量化和动力电池packing技术升级带来的替换需求， 预计2025年新能源车领域市场将达到30亿元。 　　国产替代新材料：关注国内企业在高端材料领域技术突破带来的投资机会。 （1） POE。 受益于N型电池技术发展， POE在光伏胶膜中的需求将快速增长， 但是受制于辛烯、 茂金属催化剂以及海外技术迭代专利壁垒等因素， 目前POE国产化率仍为0， 我们预计， 率先实现国产化工业生产POE的企业将在POE大蓝海中抢占先锋。 （2） HDI。 受益于涂料应用高端化和风电领域的发展， 未来HDI需求预计保持10%的年均增速， 需求空间广阔。 而HDI作为特种异氰酸酯， 受制于技术壁垒及原材料光气制约， 目前全球呈现寡头垄断格局， 具备技术储备和光气许可证的国产企业新进入者有望受益。 （3） 吸附材料。 吸附材料种类多样， 包括数十个系列上百种品种， 广泛用于食品、 制药、 植物提取、 离子膜烧碱、 环保、 化工催化、 湿法冶金、 水处理等工业领域。 增量市场方面， 受益于盐湖提锂、 生物药层析和减肥药耗材的拉动， 吸附材料高端需求旺盛。 存量市场方面， 高端吸附材料由于较高的技术壁垒， 大部分市场依旧被外国企业所占据， 国产替代空间极大。 　　（4） 芳纶。 由于兼具无机和有机材料的性能优势， 芳纶涂覆隔膜的抗穿刺能力、 耐高温性能、 保液性能和离子电导率都显著优于传统陶瓷隔膜涂覆， 渗透率有望快速提升， 市场空间极大。 虽然国内芳纶涂覆尚处于起步阶段， 但是相关企业已经实现技术突破且成本较国外企业具备较大优势， 有望快速放量。续： （5） 电子化学品。 电子化学品主要包括湿电子化学品和电子特气， 其核心壁垒在于品类多样以及提纯难度极大， 目前高端领域国产化率不足20%。 存量市场， 目前以美国为首的西方国家加大了对我国半导体产业链的限制， 未来半导体材料国产化是大势所趋。 增量市场， 近两年我国半导体设备投资和新建300mm高端晶圆产能均为全球之最， 国内市场空间广阔， 具备技术优势的国产电子化学品企业有望充分受益。 　　生物基材料：关注双碳背景下合成生物学带来的投资机会。 与传统发酵工程相比， 合成生物学更适合制造小分子材料， 既迎合双碳的政策， 也可以生产出相比于化学合成材料成本更低、 性能更优、 甚至无法用化学法生产的新材料。 （1） 生物基PA56。 生物基PA56可由可再生原料合成， 具有更好的阻燃性、 易染色等性能， 己二腈国产化后PA56仍具有成本优势。 　　（2） 生物法PDO。 在国外技术垄断PDO市场的背景下， 生物法PDO有望使得国内企业实现弯道超车， 降低PDO的成本，进而推动下游PTT纤维放量， 提升在日化、 医药等领域的渗透率。 （3） 聚乳酸。 可降解塑料是白色污染的最佳解决方案。长期来看， 可降解塑料的推广势在必行， 可降解材料即将迎来政策导入的黄金时期， 政策有望带动需求快速增长。 　　投资建议： 新能源材料： （1） 钠电材料。 建议关注具备技术优势的钠电正极企业振华新材、 容百科技、 七彩化学、 百合花等， 具备原材料和技术双重优势的钠电负极企业圣泉集团、 元力股份、 华阳股份等， 具备成本优势的钠电电解液溶质企业多氟多、 天赐材料等。 （2） 气凝胶。 建议关注具备原材料优势的企业晨光新材和客户渠道优势的企业泛亚微透。 国产替代新材料： （1） POE。 建议关注国内技术领先、 进展最快的企业万华化学和布局核心原材料阿尔法烯烃的企业卫星化学。 （2） HDI。 建议关注国内目前唯一具备HDI生产能力的企业万华化学和具备光气许可、 HDI项目加速推进的企业美瑞新材。 （3） 吸附材料。 建议关注具备高端吸附材料技术优势的企业蓝晓科技。 （4） 芳纶。 建议关注国内唯一具备间位芳纶隔膜涂覆能力的企业泰和新材。 （5） 电子化学品。 建议关注G5级硫酸、 硝酸、 氢氟酸大规模放量的企业中巨芯和通过ASML特气认证的企业华特气体和凯美特气。 生物基材料： （1） 生物基PA56。 建议关注以长链二元酸为基础， 规模化生产生物基PA56的企业凯赛生物。 （2） 生物法PDO。 建议关注突破外国PDO技术垄断的企业华恒生物。 （3） 聚乳酸。建议关注突破丙交酯核心技术的企业金丹科技和海正生材。 　　风险提示：宏观经济波动， 下游需求不及预期， 技术升级不及预期， 产能释放不及预期。

　　主要观点： 　　事件 　　2023 年 2 月 28 日，国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》。 　　承接中医药“十四五”规划，自上到下十项要点清晰明确 　　为贯彻落实党中央、国务院决策部署，加大“十四五”期间对中医药发展的支持和促进力度，着力推动中医药振兴发展，国务院制定本实施方案。 　　方案从十个方向提出实施细则，并且整体方案建设目标确切、建设任务清晰（明确的实施数字）、配套措施完善、部门分工明确（国家中医药局牵头，各部门配合）。 　　 十点逐点分析，传承创新发展体现在方方面面 　　1.总体要求：到 2025 年，优质高效中医药服务体系加快建设，中医药防病治病水平明显提升，中西医结合服务能力显著增强，中医药科技创新能力显著提高，高素质中医药人才队伍逐步壮大，中药质量不断提升，中医药文化大力弘扬，中医药国际影响力进一步提升，符合中医药特点的体制机制和政策体系不断完善，中医药振兴发展取得明显进展，中医药成为全面推进健康中国建设的重要支撑。 　　*纲领性要求，包含未来建设的各个方面， 2025 年作为关键时间点。 　　2.中医药健康服务高质量发展工程：中医药服务体系“扬优强弱补短”建设；中医治未病能力建设；中医药老年健康服务能力建设；中医药数字便民和综合统计体系建设。 　　*中医服务进一步强化：建设一批中医康复中心；建设 130 个左右中医特色重点医院；建设一批中医康复中心；布局 35 个左右国家中医疫病防治基地；每个县级中医医院建成 2 个中医特色优势专科和 1个县域中医药适宜技术推广中心；全部社区卫生服务中心和乡镇卫生院设置中医馆、配备中医医师。 　　3.中西医协同推进工程：中西医结合医疗模式创新建设；重大疑难疾病中西医临床协同建设。 　　*建设 50 个左右中西医协同“旗舰”医院、一批中西医协同“旗舰”科室。 　　4.中医药传承创新和现代化工程：中医药科技创新平台建设；中医药古籍文献传承；中医药科技重点项目研究；中医药关键技术装备研究；做大做强中国中医科学院。* 建设若干中医药相关多学科交叉融合的全国重点实验室、中医类国家临床医学研究中心和 30 个左右国家中医药传承创新中心、 100 个左右国家中医药局重点实验室；筛选 50 个中医优势病种；开展中医主要观点： 　　事件 　　2023 年 2 月 28 日，国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》。 　　承接中医药“十四五”规划，自上到下十项要点清晰明确 　　为贯彻落实党中央、国务院决策部署，加大“十四五”期间对中医药发展的支持和促进力度，着力推动中医药振兴发展，国务院制定本实施方案。 　　方案从十个方向提出实施细则，并且整体方案建设目标确切、建设任务清晰（明确的实施数字）、配套措施完善、部门分工明确（国家中医药局牵头，各部门配合）。 　　 十点逐点分析，传承创新发展体现在方方面面 　　1.总体要求：到 2025 年，优质高效中医药服务体系加快建设，中医药防病治病水平明显提升，中西医结合服务能力显著增强，中医药科技创新能力显著提高，高素质中医药人才队伍逐步壮大，中药质量不断提升，中医药文化大力弘扬，中医药国际影响力进一步提升，符合中医药特点的体制机制和政策体系不断完善，中医药振兴发展取得明显进展，中医药成为全面推进健康中国建设的重要支撑。 　　*纲领性要求，包含未来建设的各个方面， 2025 年作为关键时间点。 　　2.中医药健康服务高质量发展工程：中医药服务体系“扬优强弱补短”建设；中医治未病能力建设；中医药老年健康服务能力建设；中医药数字便民和综合统计体系建设。 　　*中医服务进一步强化：建设一批中医康复中心；建设 130 个左右中医特色重点医院；建设一批中医康复中心；布局 35 个左右国家中医疫病防治基地；每个县级中医医院建成 2 个中医特色优势专科和 1个县域中医药适宜技术推广中心；全部社区卫生服务中心和乡镇卫生院设置中医馆、配备中医医师。 　　3.中西医协同推进工程：中西医结合医疗模式创新建设；重大疑难疾病中西医临床协同建设。 　　*建设 50 个左右中西医协同“旗舰”医院、一批中西医协同“旗舰”科室。 　　4.中医药传承创新和现代化工程：中医药科技创新平台建设；中医药古籍文献传承；中医药科技重点项目研究；中医药关键技术装备研究；做大做强中国中医科学院。 　　*建设若干中医药相关多学科交叉融合的全国重点实验室、中医类国家临床医学研究中心和 30 个左右国家中医药传承创新中心、 100 个左右国家中医药局重点实验室；筛选 50 个中医优势病种；开展中医特色诊断治疗装备研究；研发一批临床疗效好、科技含量高、创新性强、拥有自主知识产权的中药新药。 　　5.中医药特色人才培养工程（岐黄工程）：高层次人才培养计划；基层人才培养计划；人才平台建设计划。 　　*遴选培养 50 名岐黄学者和 200 名青年岐黄学者；培养 1200 名中医临床、少数民族医药、西医学习中医等方面的优秀人才；支持 1.25万名中医类别全科医生开展规范化培训、转岗培训。 　　6.中药质量提升及产业促进工程：中药材种业质量提升；中药材种业质量提升；中药炮制技术传承创新；中药炮制技术传承创新。*推进实施中药材生产质量管理规范（ GAP），加强道地药材产区规划和规范化种植；健全中成药临床综合评价方法，系统开展 100 种中成药的临床综合评价。 　　7.中医药文化弘扬工程：中医药博物馆建设；中医药文化建设。 　　8 .中医药开放发展工程：中医药开放发展平台建设；中医药开放发展平台建设；中医药国际贸易促进计划；中医药国际抗疫合作计划。 　　9.国家中医药综合改革试点工程：国家中医药综合改革示范区建设；医保、医疗、医药联动促进中医药传承创新发展试点建设。*建设 10 个左右国家中医药综合改革示范区； 　　10.保障措施：强化项目实施、做好资金保障、加强监测评估、注重宣传解读。 　　中医药支持进入快速推进期，中医药公司将充分受益，把握投资主线中药板块随着政策的推进持续演绎，符合我们一直以来对中药行业的判断。我们始终强调中药板块的长期性投资机会，把握中医药主线赛道。 建议关注标的： 　　1）中药创新药：康缘药业、以岭药业、天士力、新天药业、方盛制药、贵州三力等； 　　2）品牌中药：广誉远、同仁堂、华润三九、云南白药、片仔癀、太极集团、济川药业、佐力药业、寿仙谷、健民集团、羚锐制药、桂林三金、九芝堂、特一药业、江中药业、东阿阿胶等； 　　3）中医服务：固生堂； 　　4）配方颗粒&中药种植：中国中药、红日药业、华润三九、云南白药、白云山、昆药集团、珍宝岛、盘龙药业等。 　　 风险提示 　　政策推进不确定性；原材料供应波动的不确定性； 行业发展的不确定性。

　　宏源药业(301246) 　　投资要点 　　本周四（3月2日）有一家创业板上市公司“宏源药业”询价。 　　宏源药业（301246）：公司是一家集有机化学原料、医药中间体、原料药及医药制剂研发、生产和销售为一体的高新技术企业，此外公司还销售锂电池电解液的主要材料六氟磷酸锂。公司2020-2022年分别实现营业收入13.03亿元/15.78亿元/20.64亿元，YOY依次为-17.24%/21.10%/30.79%,三年营业收入的年复合增速8.81%；实现归母净利润2.57亿元/4.94亿元/4.53亿元，YOY依次为-18.05%/92.02%/-8.22%，三年归母净利润的年复合增速13.04%。公司预计2023年1-3月归属于母公司股东的净利润约为12,800.00万元至15,300.00万元，同比变动-27.60%至-13.46%。 　　投资亮点：1、公司为化学原料乙二醛、乙醛酸、关键中间体2-甲基-5-硝基咪唑、甲硝唑原料药及鸟嘌呤等产品的全球龙头。公司在硝基咪唑类抗菌药物上下游多个产品，包括乙二醛、乙醛酸、2-甲基-5-硝基咪唑、甲硝唑原料药，以及抗疱疹病毒类中间体药物鸟嘌呤上居全球龙头地位，据米内网数据，2021年乙二醛、乙醛酸、2-甲基-5-硝基咪唑、甲硝唑原料药、鸟嘌呤全球市占率分别达到40.06%、33.00%、60.19%、38.64%（公司甲硝唑原料药国内市占率达到62.52%，排名第一；全球市占率根据公司产量及2021年全球需求量计算）、39.20%。2、依托于在中间体及原料药上的优势，公司在拓展原料药品种之外，积极向下游医药制剂进行延伸。公司积极开拓医药制剂产品，拟使用募投资金建设甲硝唑片、奥硝唑片、替硝唑片、阿昔洛韦片、盐酸伐昔洛韦片、维格列汀片、磷酸西格列汀片、他达拉非片、阿奇霉素胶囊、塞来昔布胶囊、人工牛黄甲硝唑胶囊年产能共25亿片（粒）。报告期内，公司已实现甲硝唑制剂的出口销售，募投项目将进一步扩大相应产能；目前公司正在进行替硝唑片、盐酸伐昔洛韦片仿制药、西格列汀制剂等产品的研发。 　　同行业上市公司对比：公司产品包括有机化学原料、医药中间体及原料药、新能源电解液原材料，我们倾向于认为其归属于医药制造行业及新能源行业；目前尚未有与公司业务完全可比的A股上市公司，故分别选取主营产品为原料药及医药中间体的富祥药业、奥翔药业、东亚药业、新天地以及主营产品为六氟磷酸锂的天际股份为同行业可比上市公司。从可比公司来看，2021年行业平均营业收入为10.96亿元，可比PE-TTM（剔除负值以及近期业绩波动较大的天际股份/算术平均）为36.56X，销售毛利率为41.35%；相较而言，公司的营收规模高于行业平均，但销售毛利率低于行业平均。 　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。