兽用中药及中草药即把中医药理论运用到动物体内，对动物疾病进行预防和治疗时的药品。兽用中药及中草药，取材于天然植物、动物、矿物中，根据中医的原理，可以起到治病的作用。虽然在制剂技术和制造工艺方面还无法和人药相比，但在近年已经取得突破性发展。近些年来，在畜牧养殖“减抗”背景下，兽用中药及中草药因其绿色、安全的优势，在“替抗”养殖中越来越受到学者的青睐，是未来畜牧养殖业中“替抗”发展的趋势。数据显示，自2016年到2021年，中国兽用中药及中草药行业市场规模从43.75亿元增加至61.25亿元，年复合增长率为6.96%。未来，受益于政策利好及上游端行业的发展，市场规模得以稳定增长，到2026年，市场规模达136.02亿元。

　　投资要点： 　　当日行情回顾：本日，上证综合指数下跌0.27%，创业板指数下跌0.97%，沪深300下跌0.69%，中信基础化工指数下跌0.84%，申万化工指数下跌0.73%。 　　化工板块子行业涨跌幅：本日，化工板块涨幅前五的子行业分别为钛白粉(0.86%)、氯碱(0.02%)、食品及饲料添加剂(-0.03%)、绵纶(-0.05%)、农药(-0.14%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为橡胶助剂(-3.17%)、钾肥(-1.93%)、膜材料(-1.81%)、电子化学品(-1.53%)、涂料油墨颜料(-1.47%)。 　　化工板块个股涨跌幅：本日，化工板块涨幅前十的公司分别为：三祥新材(10.03%)、高争民爆(9.97%)、保利联合(6.48%)、天奈科技(5.1%)、返利科技(4.36%)、世龙实业(3.98%)、珀莱雅(2.95%)、阿科力(2.87%)、湖南海利(2.61%)、诚志股份(2.57%)。本日，化工板块跌幅前十的公司分别为：碳元科技(-9.17%)、彤程新材(-7.1%)、容大感光(-7.02%)、新宙邦(-6.82%)、同益股份(-5.4%)、晨光新材(-4.92%)、华西股份(-4.85%)、中欣氟材(-4.7%)、华特气体(-4.68%)、元力股份(-4.37%)。 　　当日主要产品价格跟踪：本日，大宗商品价格涨跌幅前5的产品分别为：黄磷（23400元/吨，2.78%)、PX（1145美元/吨，2.05%)、TDI（18725元/吨，1.86%)、苯胺（11375元/吨，1.79%)、甲醇（2388.6元/吨，1.2%)。大宗商品价格涨跌幅后5的产品分别为：DEG（7975元/吨，-2.74%)、环氧丙烷（9843.8元/吨，-2.66%)、三氯乙烯（6282元/吨，-1.54%)、合成氨（3151.9元/吨，-1.44%)、PVC粉（6025.6元/吨，-1.34%)。（资料来源：卓创资讯） 　　主要产品涨跌幅分析：（1）黄磷：黄磷价格重心小幅上移，主要表现为低端价格货源难寻，高端价格成交略显困难。部分黄磷工厂上调报价，低价签单意向低，收紧货源，下游采购商低价拿货困难。从成交情况看，供应侧主发订单，部分企业低价惜售，下游采购商对高价接受度低，保持刚需为主，供需略显僵持。上游市场方面，今日原料磷矿石、焦炭、石墨电极价格暂稳整理，成本面偏稳定。下游市场方面，今日主要下游产品五氧化二磷、热法磷酸、草甘膦价格暂稳整理，三氯化磷继续下调；（2）PX：隔夜国际油价走势上行，日间偏弱震荡，成本端支撑一般；但PX现货支撑仍存，同时下游的负反馈未继续作用于PX市场。市场未有明显利好或利空消息传出，今日PX市场波动调整为主,国际油价继续下行空间有限，成本端底部支撑仍存；但PTA市场或将继续下滑，对PX市场存在一定利空影响。市场由利空消息主导，预计明日PX市场小幅走跌；（3）TDI：上海某大厂封盘不报价状态下，供方利好支撑仍存，市场现货较为紧缺，虽需求冷清下，但业内保持积极挺市运行，商谈为主，保持积极出货，固化剂需求薄弱，出口订单不及预期，供需博弈增强；（4）环氧丙烷：近期原料丙烯、液氯偏强震荡，环丙成本小幅增加，然氯醇法环丙仍存可观利润，成本支撑有限。此外，终端需求依旧维持弱势，且前期下游及终端工厂原料集中逢低刚需采购后，市场需求回归平淡，少量刚需订单跟进。然由于近期国内环丙停车装置较多，环丙整体开工不高，在产环丙厂家出货平稳且库存不高可控，供应利好支撑下，今日国内环氧丙烷市场延续维稳；（5）三氯乙烯：上游市场，山东槽车液氯价格暂稳，电石持稳运行，总体来看三氯乙烯成本端仍偏弱支撑。下游市场，供需格局不佳，场内供应略显宽松，下游企业开工不高，按需拿货，贸易商观望情绪浓厚，囤货积极性一般。目前三氯乙烯成本需求双弱，场内开工正常，货源供应正常，但厂家累库压力小。预计明日三氯乙烯总体维持月度定价，市场价格暂稳运行（资料来源：百川盈孚） 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　投资要点 　　大品种白蛋白批签发增长稳定，静丙强势增长。（1）白蛋白：22年批签发4250批次（-0.72%），7家上市企业批签发合计占比达到52%。23Q1批签发1061批次（+6.31%），其中国产人血白蛋白批次占比33.18%，比较稳定。（2）静丙：22年批签发1156批次（+12.89%），前4家企业批签发合计占比达到59%。23Q1批签发373批次（+54.13%），受益于疫情催化，终端静丙需求量依然维持高位，带动批签发上扬。 　　狂免、破免批签发下滑，乙免23Q1有所恢复。（1）狂免：22年批签发125批次（-22.36%），前5家企业批签发合计占比达到70%。23Q1批签发22批次（-33.33%）。（2）乙免：22年批签发26批次（-31.58%），前3家企业占比达到81%。23Q19批次（+125%）。（3）破免：22年批签发173批次（+8.81%），前3家企业占比达到63%。23Q141批次（-12.77%） 　　八因子、纤原有所下滑，PCC增长稳健。（1）八因子：22年批签发391批次（+2.62%），前3家企业批签发合计占比达到66%。23Q198批次（-9.26%）。（2）纤原：22年批签发293批次（+27.95%），前5家企业占比达到90%。23Q147批次（-28.79%）。（3）PCC：22年批签发250批次（+6.84%），前3家企业占比达到82%。23Q176批次（+8.57%）。 　　投资建议：随着疫情放开需求逐步复苏，预计供给端全年有望逐步回暖，院内诊疗流量会继续改善。长期价格趋势取决于招采政策、供需格局，经营能力优秀的龙头公司有望长期受益，重点推荐华兰生物、天坛生物，建议关注博雅生物、派林生物。 　　风险提示：血制品产品价格波动的风险，血制品学术推广不及预期的风险，行业采浆量增长不及预期的风险，血制品业务毛利率下降的风险，研报使用信息更新不及时的风险。

　　投资要点 　　22年批签发：整体偏保守。（1）HPV：批签发448批次（+79.20%），其中GSK2价苗6批次（-40%），默沙东4价苗59批次（+73.53%），默沙东9价苗65批次（+51.16%），万泰沧海2价苗288批次（+76.69%）,沃森生物2价苗批签发30批次（22年首次批签发）。（2）13价肺炎结合：批签发108批次（+3.85%），其中辉瑞1批次（-98.31%），沃森生物70批次（+66.67%），康泰生物37批次（+1133.33%）。（3）流感：批签发461批次（-1.28%），其中华兰疫苗103批次（+3%），金迪克71批次（-27.55%），百克生物12批次（-52%）。（4）水痘：批签发406批次（-13.98%），其中百克生物108批次（-25.52%,占比27%）。（5）EV71：批签发114批次（-24%）。（6）轮状病毒：批签发201批次（+4.69%），其中默沙东五价99批次（+13.79%,占比49%）。（7）狂犬：批签发854批次（-13.12%），其中成大生物批次198批次（-56.77%,占比23%），康华生物101批次（+60.32%，占比12%）。（8）带状疱疹：GSK批签发7批次。 　　23Q1批签发：HPV保持强势。（1）HPV：批签发174批次（+89.13%），其中GSK2价苗0批次，默沙东4价苗20批次（+185.71%），默沙东9价苗21批次（+16.67%），万泰沧海2价苗163批次（+79.10%）,沃森生物2价苗13批次。（2）13价肺炎结合：批签发6批次（-70%），其中康泰生物6批次（-25%）。（3）流感：批签发6批次。（4）水痘：批签发53批次（-32.05%），其中百克生物27批次（+8%,占比51%）。（5）EV71：批签发2批次（-86.67%）。（6）轮状病毒：批签发29批次（-49.12%），其中默沙东五价12批次（-57.14%）。（7）狂犬：批签发24批次（-84.42%）。（8）带状疱疹：暂无批签发。 　　投资建议：目前新冠疫苗在防重症、防死亡上依然发挥重要作用，在未来第二针加强甚至常态化新冠疫苗接种中仍然不可或缺，关注新冠疫苗相关企业，如石药集团、神州细胞、康希诺、万泰生物、丽珠集团、三叶草生物、沃森生物等；各个疫苗头部企业均有重磅大品种放量或即将上市放量，叠加新冠疫情下的预防接种认知度提升，我们预计大品种接种率有望持续提升、逐步接近发达国家水平，推荐百克生物、康泰生物、华兰生物、康华生物、智飞生物、万泰生物等。 　　风险提示：监管政策趋严的风险，同业产品出现质量问题的风险，新产品研发进展不及预期的风险，市场推广不及预期的风险，研报使用信息数据更新不及时的风险

　　惠泰医疗(688617) 　　公司2022年营收12.16亿元（同比增长46.74%），归母净利润3.58亿元（同比增长72.19%），扣非归母净利润3.22亿元（同比增长92.02%）。分季度看，公司2022年Q4营收3.29亿元（同比增长39.69%），归母净利润0.97亿元（同比增长112.33%），扣非归母净利润0.89亿元（同比增长302.37%）。 　　2022年分产品看，公司电生理板块营收2.93亿元（同比增长25.92%），冠脉通路板块营收5.69亿元（同比增长49.08%），外周介入板块营收1.83亿元（同比增长53.13%），OEM板块营收1.60亿元（同比增长79.06%）。2022年公司境内营收10.69亿元（同比增长43.65%），境外营收1.36亿元（同比增长72.05%）。 　　公司电生理板块业务加速推进。2022年，公司国内电生理产品新增医院植入300余家，覆盖医院超过800家，公司全年在超过400家医院完成三维电生理手术3000余例，并通过福建牵头的电生理集采项目，报量在全国头部大中心的准入渗透率从27%提升至70%。 　　公司各业务板块研发进展良好。2023年公司将完成磁定位压力导管、高密度标测导管及PFA临床项目的大部分随访，着力推进特种球囊、外周支架及栓塞材料等临床项目。我们看好未来1-2年内公司各业务板块新产品上市及入院节奏加快。 　　盈利预测及估值。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.87、6.46、8.55亿元（2023-24年原预测为4.40、5.88亿元），EPS分别为7.30、9.69、12.82元/股（2023-24年原预测为6.59、8.82元/股），公司是典型的创新研发平台型公司基于其所处赛道未来发展巨大空间以及目前公司高增长的发展趋势，我们给予公司2023年55倍PE，对应目标价401.58元/股（原目标价349.45元/股，2023年53倍PE，+15%），维持“优于大市”评级。 　　风险提示。集采降价幅度加剧风险，新品研发不及预期风险，产品放量不及预期风险等。

　　核心观点 　　本周国际油价继续上涨，国际原油价格重新站上85美元/桶上方。在4月2日的OPEC+大会上，沙特联合多国主动自愿减产，合计160万桶/天，从5月开始持续到今年年底，同时美国表示将在今年补充战略石油储备至俄乌冲突前的水平，以及美国CPI涨幅趋缓均支撑了原油价格继续上涨。我们认为近期OPEC+的进一步减产明确了对原油价格的主导预期，同时国内及海外需求复苏也将大幅拉动原油需求，我们看好年内原油价格的上行趋势。OPEC+突然宣布进一步减产160万桶/天，同时美国将在今年补充战略石油储备也支撑国际油价，因此国际油价继续上涨突破85美元/桶，我们认为4月份原油价格还存在上行空间，重点关注【中国海油】、【中国石油】和【中国石化】。国产替代与国际化发展趋势，为国内电子特种气体企业带来发展契机，重点关注【华特气体】、【三孚股份】和【昊华科技】。供给侧结构性改革不断深化、配额管理将在立法层面落地、行业竞争格局趋向集中，下游需求恢复平稳增长，我们看好三代含氟制冷剂迎来景气复苏，同时含氟聚合物、氟化液国产化进程提速，重点推荐【巨化股份】、【三美股份】和【永和股份】。膳食纤维随着健康概念推广，行业渗透率稳步增长，【百龙创园】大幅扩展产能同时积极布局阿洛酮糖等其他高端甜味剂及益生元产品。间位芳纶方面个体防护装备配备标准的逐步推进；对位芳纶光通信及橡胶领域需求保持旺盛；此外锂电隔膜芳纶涂覆市场需求前景广阔，重点推荐【泰和新材】。国际海运费持续下行，同时国内汽车产销量持续走高，海外轮胎需求回暖，未来中国轮胎的比较竞争力优势将持续扩大全球市场份额，重点推荐【赛轮轮胎】和【森麒麟】。原油价格上行叠加海外生物燃料混掺比列进一步提升，重点推荐【卓越新能】。 　　重点数据跟踪 　　价格涨跌幅：本周化工产品价格涨幅前五的为BDO（电石法）（4.94%）、BDO（顺酐法）（4.94%）、MMA（4.69%）、苯胺（3.53%）、丙烯（石脑油法）（2.68%）；本周化工产品价格跌幅前五的为吡虫啉（-4.85%）、草甘膦（-4.79%）、尿素（-4.33%）、双酚A（-3.94%）、磷酸一铵（-3.75%）。价差涨跌幅：本周化工产品价差涨幅前五的为醋酸乙酯（250.06%）、丙烯酸丁酯（101.62%）、醋酸乙烯（82.72%）、丙烯(PDH法）（48.08%）、丙烯（石脑油法）（42.32%）；本周化工产品价差跌幅前五的为环氧乙烷（-73.75%）、丁二烯（-32.14%）、双酚A（-19.56%）、PTFE（-14.89%）、吡虫啉（-11.49%）。 　　风险提示：国际原油价格大幅波动；海外疫情控制不力导致复苏低于预期等。

　　事件：近日，风华高科对外表示部分料号已开启涨价通道。无独有偶，三环集团也于近期发布涨价函，称公司在与部分合作伙伴充分沟通、协商一致后，二季度各月份套单实际交易价格全面上调，所有签约伙伴自4月份新提交的套单审批时同步同比例调整并执行。 　　头部企业MLCC器件开启涨价通道，行业景气触底向上。据财联社报道，一位风华高科高管在2022年业绩说明会后接受采访时表示公司主要是采取随行就市的方式，部分MLCC料号在涨价，但不是所有产品都在涨价，但由于目前终端各方面的需求还没有全面复苏，所以在不同的领域应用、不同的尺寸上，产品价格的涨价情况区别很大。此外三环集团此前也发布了涨价函，称公司在与部分合作伙伴充分沟通、协商一致后，二季度各月份套单实际交易价格全面上调，所有签约伙伴自4月份新提交的套单审批时同步同比例调整并执行。据TrendForce统计，2023年一季度车用MLCC订单量相对稳定，预期MLCC供应商全年将积极投入研发及扩大车用产品产能。2023年2月MLCC供应商BB Ratio（订单出货比值）微幅上升至0.79，需求呈现边际改善。未来随着下游需求持续回暖，行业景气度有望触底向上。 　　车规级需求崛起，产品结构快速升级。MLCC即多层陶瓷电容器，具有容值范围大、体积小、耐高压高频等优势，主要用于各类电子整机的振荡、耦合、滤波、旁路电路中。随着MLCC技术的不断进步、可靠性和集成度的不断提高，市场规模持续保持增势。据中国电子元件行业协会数据显示，2021年全球MLCC市场规模为1148亿元，同比增长12.9%，预计2025年将达到1490亿元，五年复合增长率为7.9%。近年来随着汽车向智能化、电动化方向发展，包括三电系统、影音娱乐系统、ADAS和自动驾驶系统的发展演进，都极大地促进了车用MLCC的增长。据三环集团销售总监李文君介绍，汽车电子器件市场持续攀升，随着汽车电子电气架构的演进，单辆汽车动力总成系统所使用的MLCC数量为450-2500只，与汽车电动化程度呈明显正相关；而单辆汽车的ADAS、安全系统、舒适系统、娱乐系统以及其他系统所使用的MLCC数量更是达4300-18000只。 　　国内企业主攻中低端产品市场，高端材料突破不可忽视。全球MLCC市场中，日韩厂商在高端MLCC市场占据绝对优势，而国产品牌主要在中低端市场占据一席之地。据国巨电子2022年发布的最新公告，村田占据全球MLCC市场31%份额，保持绝对龙头地位；三星电机紧随其后，市占率为19%；国巨排名第三，占比15%；太阳诱电、TDK、AVX分别占比13%、3%、3%。国巨凭借产能优势跃居全球第三，但主要以中低端MLCC市场为主，在车用、高端工控等市场的竞争力仍不如日韩厂商。除去高精密设备技术壁垒、介质层薄层化技术壁垒之外，原材料粉体壁垒亦不可忽视。高容MLCC中粉体成本占比为35%-45%，低容MLCC中粉体成本占比为20%-25%。在上游陶瓷粉中，陶瓷粉生产存在相关的技术与工艺壁垒，其生产销售大都被国外厂商垄断，国内厂商正迎头赶上。 　　投资建议：建议关注国内首家水热法制备MLCC粉体技术的国瓷材料、粉体-器件一体化的三环集团。 　　风险提示：产品价格波动风险，下游需求不及预期。

　　昊海生科(688366) 　　事件： 　　3 月 25 日， 公司发布 2022 年年度报告。公司 2022 年实现营业收入 21.30亿元，同比增长 20.56%，实现归母净利润 1.80 亿元，同比下降 48.76%，实现扣非归母净利润 1.59 亿元，同比下降 51.60%。 2022 年四季度实现营业收入 5.48 亿元，同比增长 11.28%，实现归母净利润 1872.02 万元，同比下降 55.15%，实现扣非归母净利润 1830.03 万元，同比下降 48.07%。 　　点评： 　　营业收入持续增长，医美、眼科产品线收入贡献明显 　　2022 年营业收入同比增长 20.56%，主要系：（ 1）公司眼科产品线积极布局近视防控及屈光矫正领域，特别是随着南鹏光学于 2022 年 1 月纳入公司合并范围， 2022 年角膜塑形镜及其配套产品收入较 2021 年大幅增加；（ 2）欧华美科于 2021 年 9 月纳入公司合并范围， 2022 年合并了欧华美科全年的收入，而 2021 年仅合并欧华美科最后 4 个月的收入。 　　期间费用率控制良好，利润率略有波动 　　2022 年销售费用率 31.90%，同比下降 2.75pcts，管理费用率 18.88%，同比提升 2.89pcts，期间费用率控制良好，同比上升 0.53pcts。 2022 年归母净利润同比下降 48.76%，销售毛利率为 68.98%，销售净利率为 8.93%，利润率有所下降，主要系：（ 1）公司及上海地区子公司的停工损失约 3735 万元；（ 2）子公司 Aaren 与原国内独家经销商珠海市祥乐医疗器械有限公司的经销协议终止，阶段性停产缩减开支计划产生经营性亏损 1882 万元，其商誉、无形资产及其他长期资产等共计提资产减值损失约 4607 万元；（ 3）公司及子公司欧华美科总计确认股份支付费用约 3023 万元；（ 4） 2021 年度集团收到“深梧 1 号”投资产品分红约 5622 万元，而 2022 年未收到。 　　童享 OK 镜获批，多款医美产品已在海外销售 　　公司“童享” OK 镜于 2022 年 12 月获批，成为国内首家拥有或独家代理三款角膜塑形镜（ OK 镜）的企业，提供差异化的产品组合满足不同市场层次消费者需要。公司无痛交联注射用交联透明质酸钠凝胶产品正在进行注册检验，控股子公司欧华美科下属参股联营公司法国 Bioxis 旗下的三款玻尿酸产品已在欧洲及中东进行销售，并通过欧华美科在中国进行注册申报。 　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为4.53/5.64/6.77 亿元（ 2023/2024 年前值分别为 4.01/5.82 亿元， 2023 年上调原因为“童享” OK 镜获批，有望实现新的增长； 2024 年下调原因为人工晶体 2023 年启动国家集采， 2024 年执行），维持“买入”评级。风险提示： 产品研发及商业化不及预期； 产品降价风险； 医美监管趋严等

　　立足两大领域研发创新，重组人源化胶原蛋白领军企业。公司主要从事以重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产品为核心的各类医疗器械、功能性护肤品的研发、生产及销售。公司成功研发的重组III型人源化胶原蛋白于2021年6月获国家药品监督管理局批准上市，是目前唯一注射级别的重组Ⅲ型人源化胶原蛋白生物医用材料，在重组人源化胶原蛋白领域处于国际技术领先地位。已完成抗HPV生物蛋白产品开发及产业化上市，对降低女性宫颈癌发病率有积极作用。营业收入与归母净利润增速较快，2021-2022年公司实现营业收入2.33与3.90亿元，分别同比+44.75%与+67.15%；实现归母净利润0.57与1.09亿元，分别同比+79.62%与+90.24%。2022年，重组人源胶原蛋白业务实现营业收入3.34亿元，收入同比增速达104.98%，收入占比进一步提升至85.60%。 　　国内胶原蛋白市场规模逐年增长，重组胶原蛋白行业竞争分散。1）市场规模：我国胶原蛋白市场规模呈现增长趋势，2016-2019年CAGR近8%；抗HPV生物蛋白产品的市场潜力巨大，2020年国内销售额为3.32亿元。2）竞争格局：重组胶原蛋白行业竞争格局分散，代表产品地位突出。抗HPV生物蛋白产品在国内治疗HPV感染药品及医用制品功能蛋白类产品中占主导地位，市场份额较高。3）重组胶原蛋白应用场景：医用敷料市场：2025年胶原蛋白贴式敷料市场规模有望超过130亿元，2019-2025年CAGR为28%。功效性护肤市场：2025年胶原蛋白类功效性护肤品将达到328亿元市场规模（其中重组胶原蛋白占比为82%）。水光针市场：2025年市场规模将超过300亿元，5年CAGR为29.1%，其中胶原蛋白水光针规模有望超过50亿元，5年CAGR达到66%。眼周年轻化市场：2025年胶原蛋白眼周年轻化市场规模有望超过10亿元，2021-2025年CAGR达到62%。填充类市场：重组胶原蛋白发展新领域。 　　人员+研发+产品端发展布局深入，共同构筑核心竞争力。1）人员端：创始人具备丰富相关领域专业知识，持续赋能产品设计创新。杨霞女士主导建立复旦-锦波功能蛋白联合研究中心、川大-锦波功能蛋白联合研究室、重医附二院人源化胶原蛋白新材料临床研究基地、锦波功能蛋白创新孵化中心等。2）研发端：以自主研发为主，同时结合产学研合作研发，拥有多个研究平台。公司拥有多项自主技术、科研机构、发明专利授权，并参与国家重点课题，和多所高校合作。3）产品端：在国内重组胶原蛋白研发及产业化领域处于领先地位，在抗病毒细分领域具有竞争力；主打重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产品，产品类型丰富；积极研发储备产品，拓宽新材料应用场景。2023年2月15日，锦波生物于锦波生物于PCHi展位全球首发了一款重组胶原蛋白新品——3kDa小分子micoreCol.Ⅲ产品（属A型重组Ⅲ型人源化胶原蛋白）。4）发展布局：坚持研发为核心驱动，创办国际一流科创企业。公司将继续立足合成生物、结构生物学等技术，坚持以功能蛋白系统性创新研发为核心驱动。 　　风险提示：合作研发机构终止合作的风险；现有技术迭代升级的风险；监管政策趋严的风险。