营业收入持续增长，医美、眼科产品贡献明显-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　昊海生科(688366)

　　事件：

　　3 月 25 日，公司发布 2022 年年度报告。公司 2022 年实现营业收入 21.30亿元，同比增长 20.56%，实现归母净利润 1.80 亿元，同比下降 48.76%，实现扣非归母净利润 1.59 亿元，同比下降 51.60%。 2022 年四季度实现营业收入 5.48 亿元，同比增长 11.28%，实现归母净利润 1872.02 万元，同比下降 55.15%，实现扣非归母净利润 1830.03 万元，同比下降 48.07%。

　　点评：

　　营业收入持续增长，医美、眼科产品线收入贡献明显

　　2022 年营业收入同比增长 20.56%，主要系：（ 1）公司眼科产品线积极布局近视防控及屈光矫正领域，特别是随着南鹏光学于 2022 年 1 月纳入公司合并范围， 2022 年角膜塑形镜及其配套产品收入较 2021 年大幅增加；（ 2）欧华美科于 2021 年 9 月纳入公司合并范围， 2022 年合并了欧华美科全年的收入，而 2021 年仅合并欧华美科最后 4 个月的收入。

　　期间费用率控制良好，利润率略有波动

　　2022 年销售费用率 31.90%，同比下降 2.75pcts，管理费用率 18.88%，同比提升 2.89pcts，期间费用率控制良好，同比上升 0.53pcts。 2022 年归母净利润同比下降 48.76%，销售毛利率为 68.98%，销售净利率为 8.93%，利润率有所下降，主要系：（ 1）公司及上海地区子公司的停工损失约 3735 万元；（ 2）子公司 Aaren 与原国内独家经销商珠海市祥乐医疗器械有限公司的经销协议终止，阶段性停产缩减开支计划产生经营性亏损 1882 万元，其商誉、无形资产及其他长期资产等共计提资产减值损失约 4607 万元；（ 3）公司及子公司欧华美科总计确认股份支付费用约 3023 万元；（ 4） 2021 年度集团收到“深梧 1 号”投资产品分红约 5622 万元，而 2022 年未收到。

　　童享 OK 镜获批，多款医美产品已在海外销售

　　公司“童享” OK 镜于 2022 年 12 月获批，成为国内首家拥有或独家代理三款角膜塑形镜（ OK 镜）的企业，提供差异化的产品组合满足不同市场层次消费者需要。公司无痛交联注射用交联透明质酸钠凝胶产品正在进行注册检验，控股子公司欧华美科下属参股联营公司法国 Bioxis 旗下的三款玻尿酸产品已在欧洲及中东进行销售，并通过欧华美科在中国进行注册申报。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为4.53/5.64/6.77 亿元（ 2023/2024 年前值分别为 4.01/5.82 亿元， 2023 年上调原因为“童享” OK 镜获批，有望实现新的增长； 2024 年下调原因为人工晶体 2023 年启动国家集采， 2024 年执行），维持“买入”评级。风险提示：产品研发及商业化不及预期；产品降价风险；医美监管趋严等

# 中心思想

*   **业绩增长与结构优化：** 昊海生科2022年营业收入持续增长，主要得益于医美和眼科产品线的突出贡献，特别是角膜塑形镜和欧华美科的并表。
*   **盈利能力短期承压：** 尽管收入增长，但受停工损失、经销商协议终止、股份支付费用及投资收益减少等因素影响，归母净利润同比下降。
*   **未来增长潜力：** “童享”OK镜获批上市，以及多款医美产品在海外销售并积极申报国内注册，预示着公司未来具有增长潜力。

# 主要内容

## 财务数据概览

*   **营收与利润：** 2022年公司实现营业收入21.30亿元，同比增长20.56%；归母净利润1.80亿元，同比下降48.76%；扣非归母净利润1.59亿元，同比下降51.60%。
*   **四季度表现：** 四季度营业收入5.48亿元，同比增长11.28%；归母净利润1872.02万元，同比下降55.15%；扣非归母净利润1830.03万元，同比下降48.07%。

## 营业收入分析

*   **眼科产品线贡献：** 公司积极布局近视防控及屈光矫正领域，南鹏光学并表后，角膜塑形镜及其配套产品收入大幅增加。
*   **医美业务增长：** 欧华美科全年并表，贡献了显著的收入增长。

## 期间费用与利润率

*   **费用控制：** 销售费用率同比下降2.75个百分点，管理费用率同比提升2.89个百分点，期间费用率控制良好。
*   **利润率下降原因：** 归母净利润下降主要受停工损失、子公司经营亏损及资产减值、股份支付费用和投资产品分红减少等因素影响。

## 产品研发与市场拓展

*   **OK镜产品线：** “童享”OK镜获批，成为国内首家拥有或独家代理三款角膜塑形镜的企业。
*   **医美产品线：** 无痛交联注射用交联透明质酸钠凝胶正在注册检验，控股子公司欧华美科旗下多款玻尿酸产品已在海外销售并申报国内注册。

## 盈利预测与投资评级

*   **盈利预测调整：** 预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.53/5.64/6.77亿元，调整原因包括“童享”OK镜获批和人工晶体集采的影响。
*   **投资评级：** 维持“买入”评级。

## 资产负债表

*   **资产结构：** 货币资金、应收账款、存货等流动资产占比较高，非流动资产主要包括固定资产、在建工程、无形资产等。
*   **负债结构：** 流动负债主要包括短期借款、应付账款等，非流动负债主要为长期借款。

## 利润表

*   **收入与成本：** 营业收入持续增长，营业成本相应增加。
*   **费用：** 营业费用和管理费用占比较高，研发费用稳步增长。

## 现金流量表

*   **经营活动现金流：** 经营活动现金流净额波动较大，受净利润和营运资金变动影响。
*   **投资活动现金流：** 投资活动现金流净额为负，主要用于资本支出和长期投资。
*   **筹资活动现金流：** 筹资活动现金流净额为负，主要用于偿还债务和分配股利。

# 总结

昊海生科2022年年报显示，公司在营业收入上保持了增长势头，尤其在医美和眼科产品线的贡献显著。尽管受到多种因素影响，导致归母净利润同比下降，但公司在产品研发和市场拓展方面取得积极进展，如“童享”OK镜的获批和医美产品的海外销售。天风证券维持对公司的“买入”评级，并对公司未来几年的盈利能力进行了预测，认为公司具有较好的增长潜力。投资者应关注产品研发进展、市场竞争态势以及医美监管政策等风险因素。

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