天坛生物(600161) 　　投资要点 　　一季度业绩高增长：公司发布2023年一季报业绩快报，预计实现收入12.92亿元（+83%）、归母净利润2.62亿元（+109%）、扣非归母净利润2.53亿元（+118%），业绩实现高速增长。预计主要是22年底新冠疫情下静丙产品供不应求，库存完全消化，为应对市场需求2023Q1静丙批签发次数同比有较大增长，且公司新浆站获批带动采浆量快速增长。 　　新产品+浆站获批加速发展：新产品获批提升盈利能力：成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅷ、静注人免疫球蛋白（pH4）（层析工艺，10%浓度）、人纤维蛋白原和兰州血制人凝血酶原复合物提交上市注册申请。新产品的血浆成本几乎为0，获批上市有望进一步提升企业的盈利能力。浆站获批能力强，采浆量持续增长：2022H1采浆量1015吨，增长16%。公司是国药系子公司，浆站获批能力强，采浆量将实现持续快速增长。持续加大渠道覆盖面：2022H1覆盖销售终端总数达21,543家，同比增长9.08%，其中药店覆盖8,487家，同比增长15.90%；医疗机构覆盖13,056家，同比增长6.61%。 　　静丙助力新冠重症治疗，库存完全消化，供过于求转为供需紧平衡：多家头部三甲医院在新冠诊疗方案中均推荐使用静丙。静丙主要成分为人免疫球蛋白，具有免疫替代和免疫调节的双重治疗作用。经静脉输注后，能迅速提高受者血液中的IgG水平，增强机体的抗感染能力和免疫调节功能。患者因新冠感染或激素类药物压制会出现自身免疫力下降，会导致免疫能力较低老年人、免疫功能不全者、基础疾病者等高危人群的死亡风险增加。静丙生产的原材料是人体血浆，从献浆到生产到销售至少要经过6-7个月的时间，短时间内无法提高供应，导致2022年冬季静丙严重供不应求，企业和渠道库存全部消化。国家为了应对需求，加快静丙批签发，2023Q1静丙批签发次数同比增长，估计绝大多数均已流向新冠患者或渠道补库存。静丙自2018年以来就处于供过于求状态，此次新冠疫情已完全消化库存，重新恢复紧平衡甚至略有紧缺，供需格局反转。 　　新浆站进入获批高峰期，采浆量有望提升：血制品企业的原材料血浆量主要受限于浆站。浆站受省市县三级审批，一个区县只能获批1个浆站，由1家企业采浆，一般经过5年左右开发后采浆量接近峰值，血制品企业需要开拓新浆站才能有新血浆。受到新冠疫情影响，我国采浆量从2019年的9100吨增长到2021年的9500吨，复合增速仅2%，一方面是十三五规划浆站基本上已批完，缺少浆站额度增量；另一方面疫情下需求萎缩+行业供过于求，企业采浆力度不足。各省在2021-2022陆续制定了十四五浆站规划，各企业新浆站有望陆续获批带来新的血浆供应。血制品行业供需格局改善后，企业也有望加大现有浆站的采浆力度。新老浆站共同发力，血制品行业采浆量有望恢复快速增长。 　　投资建议：考虑到公司一季报高增长，预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.78/11.04/13.29亿元，增速分别为16%/26%/20%，对应PE分别为50/40/33倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：产品销售不及预期风险，产品降价风险，新浆站推进不及预期风险。

　　当日行情回顾：本日，上证综合指数上涨0.41%，创业板指数下跌0.41%，沪深300下跌0.07%，中信基础化工指数下跌0.57%，申万化工指数下跌0.44%。 　　化工板块子行业涨跌幅：本日，化工板块涨幅前五的子行业分别为粘胶(1.33%)、钛白粉(1.19%)、绵纶(1%)、氯碱(0.95%)、其他塑料制品(0.87%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为涂料油墨颜料(-1.25%)、纯碱(-1.17%)、轮胎(-1.15%)、合成树脂(-1.1%)、其他化学原料(-1.03%)。 　　化工板块个股涨跌幅：本日，化工板块涨幅前十的公司分别为：航锦科技(10.01%)、名臣健康(10.01%)、返利科技(10%)、高争民爆(6.37%)、新宙邦(5.69%)、华光新材(5.5%)、润禾材料(4.51%)、美达股份(4.2%)、中石科技(3.88%)、至正股份(3.86%)。化工板块跌幅前十的公司分别为：东方材料(-9.99%)、金石资源(-5.97%)、震安科技(-3.85%)、濮阳惠成(-3.7%)、瑞丰新材(-3.6%)、金力泰(-3.6%)、东材科技(-3.59%)、德方纳米(-3.58%)、科思股份(-3.49%)、中泰化学(-3.38%)。 　　当日主要产品价格跟踪：本日，大宗商品价格涨跌幅前5的产品分别为：液氯（100元/吨，32.45%)、维生素B3（39元/千克，4%)、BOPET（8510元/吨，2.41%)、纯MDI（17900元/吨，2.29%)、TDI（18383.3元/吨，2.22%)。大宗商品价格涨跌幅后5的产品分别为：缬氨酸（27.5元/千克，-3.51%)、硫酸钾（3500元/吨，-2.78%)、环氧丙烷（9850元/吨，-2.6%)、固体烧碱（2975元/吨，-2.46%)、涤纶长丝POY（7775元/吨，-1.58%)。（资料来源：卓创资讯） 　　主要产品涨跌幅分析：（1）BOPET：4月12日，BOPET市场价格走势上行。OPEC减产引发市场对供应收紧的担忧，EIA在报告中上调今明两年的国际价格预测，叠加美元走弱支撑原油反弹，国际油价收盘上涨。今日PTA、乙二醇市场价格偏弱运行，聚酯切片市场价格暂稳，成本端支撑尚在。部分厂家报价上调，但整体大环境较差，市场维持刚需采购为主；（2）纯MDI：今日国内纯MDI市场止跌反弹，。据悉部分工厂存降负荷预期，且对外控量发货，加上目前市场价格与供方指导价倒挂，经销商继续让利出货意愿不高，市场低价报盘收紧上扬；但终端新单跟进缓慢，刚需小单入市询盘，下游企业库存充足下，入市采购热情尚未释放，供需面博弈下，业者对后市多谨慎观望为主；（3）TDI：上海某大厂封盘不报价状态下，供方利好支撑仍存，市场现货较为紧缺，虽需求冷清下，但业内保持积极挺市运行，商谈为主，保持积极出货，固化剂需求薄弱，出口订单不及预期，供需博弈增强；（4）环氧丙烷：4月12日，国内环氧丙烷市场维稳整理，近期原料丙烯、液氯偏强震荡，环丙成本整体增加，然氯醇法环丙仍存可观利润，成本支撑有限。此外，终端需求依旧维持弱势，且前期下游及终端工厂原料集中逢低刚需采购后，市场需求回归平淡，少量刚需订单跟进。然由于近期国内环丙停车装置增多，且重启装置维持低负，市场供应缩减，在产环丙厂家出货平稳且库存不高可控，供应利好支撑下，今日国内环氧丙烷市场维稳整理。（资料来源：百川盈孚） 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。