报告摘要 　　1.重点行业和产品情况跟踪 　　钛白粉：西南高温限电叠加体育赛事影响，钛白粉迎来本年第四轮涨价潮。本周，西南等地受高温天气限电的影响继续，叠加大型体育赛事开展，西南地区开工率低位维持。近期国家出台的多项政策指向旧城改造、家居翻新等，着力从房地产存量市场中挖掘潜在消费需求，有望有力拉动涂料等需求的增长，助力钛白粉市场需求释放。7月26日前后，中核钛白、金浦钛业、大互通钛业、道恩钛业等主流钛白粉企业纷纷宣布上调产品价格，钛白粉迎来今年第四轮涨价潮。本周，化工子行业中，钛白粉板块（3.52%）涨幅排名第一。纯碱：现货紧张状态预期延续，纯碱现货价格小幅上升。纯碱个别厂家近期检修结束复产，但湖北、青海、河南均有厂家因故低产，整体纯碱供应量呈下行趋势，叠加当前现货库存量处于低位，纯碱现货供应紧张，下游玻璃需求较为稳定，本周国内纯碱市场价格小幅上涨。本周，化工子行业中，纯碱板块（1.53%）涨幅居前。 　　2.近期投资建议 　　（1）钛白粉：国家出台的多项政策指向旧城改造、家居翻新等，着力从房地产存量市场中挖掘潜在消费需求，有望助力钛白粉市场需求释放，钛白粉迎来今年第四轮涨价潮，行业龙头公司值得关注。建议关注：龙佰集团、中核钛白、金浦钛业、安纳达。 　　（2）纯碱：下游玻璃需求维持稳定，上游生产企业项目投产进度及环保问题超预期，纯碱价格上涨，行业龙头公司值得关注。建议关注：远兴能源、山东海化、中盐化工、和邦生物。 　　（3）半导体材料：7月24日，日本出口管制政策的正式实施，清单中新增二十三项，包括形成电路图案和测试芯片所需的设备，中国半导体材料国产替代势在必行。本年度chatgpt破圈带动AI、芯片关注提升，需求驱动半导体材料国产替代正当时。建议关注：雅克科技(光刻胶&前驱体)、晶瑞电材（光刻胶&湿电子化学品）、彤程新材(光刻胶)、金宏气体（电子特气）、华特气体(电子特气)、安集科技（抛光液）、鼎龙股份(抛光垫)等。 　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格下跌等。

　　隆平高科(000998) 　　事件概述：公司于2023年7月27日和31日分别发布了两则公告，一是关于转让长沙隆平农业小额贷款有限公司49%股权的公告，二是关于筹划重大资产重组暨关联交易的提示性公告。我们认为两者均体现了公司加强主业、优化资产结构、提升盈利能力的战略意图，对公司未来发展具有积极意义。 　　转让小贷公司全部股权，聚焦主业发展。公司于2023年7月27日与共赢农科、长株潭金融分别签订《股权转让协议》，拟将持有的长沙隆平农业小贷公司49%股权转让给共赢农科和长株潭金融。本次交易完成后，公司不再持有标的公司股权，意味着本次交易公司将剥离非主营业务，优化资产结构，聚焦主业发展，提升经营效率和盈利能力。 　　筹划重组隆平发展，巩固行业龙头地位。公司正筹划以现金方式购买新余农银持有的隆平发展7.14%股份，交易底价为8亿元。截至2023年7月31日，公司持有隆平发展35.75%股份，隆平发展是公司参股公司。本次交易如能顺利通过有关审批并完成摘牌，公司将持有隆平发展42.89%股份并拟改组其董事会，隆平发展将成为公司控股子公司。公司披露该交易将提升公司的经营规模和业绩，有利于提升公司市场竞争力，巩固行业龙头地位，符合公司及股东利益。 　　23H1业绩实现减亏，主业销售持续向好。公司于2023年7月14日发布2023年半年度业绩预告，2023H1预计实现归母净利润-1.45~-1.20亿元，同比减少亏损51.32%-59.71%，主要因公司种业销量大幅提升，主业毛利同比增长超50%。除此之外，业绩表现还受四方面因素影响：（1）低效、无效资产处置导致计提长期股权投资减值损失约0.25亿元；（2）公司实施员工持股计划导致摊销股份支付费用同比增加0.35亿元；（3）公司承接国家重点研发项目导致研发费用同比增加超0.30亿元；（4）美联储加息导致美元贷款利率上升，进而使利息支出同比增加约0.25亿元。2023H1公司积极应对美元汇率波动的影响，用人民币置换1.5亿美元的外汇负债，减少了汇兑损失。23H2公司管理层计划将剩下的、未到期的外汇负债择期用人民币进行置换，从而解决美元汇率波动对公司所造成的影响。因此，我们预计23年下半年汇兑损失或将进一步下降。 　　投资建议：预计公司2023~2025年归母净利润分别为3.69、4.70、6.45亿元，EPS分别为0.28、0.36、0.49元，对应PE分别为58、46、33倍，受地缘冲突、贸易政策和气候的影响，转基因培育或迎来机遇。公司作为种业龙头企业，在转基因育种上具备先发优势，同时通过重组巩固龙头地位叠加剥离小贷业务聚焦主业，公司业绩有望向好，维持“推荐”评级。 　　风险提示：汇率波动风险、自然灾害风险、贸易政策超预期。

　　康辰药业(603590) 　　投资要点 　　业绩表现靓丽，激励深度绑定利益。公司发布2023年中报，2023H1实现收入4.51亿元（+21%）、归母净利润0.93亿元（+13%）、扣非归母净利润0.85亿元（+147%）；2023Q2单季度实现收入2.86亿元（+33%）、归母净利润0.67亿元（+89%）、扣非归母净利润0.62亿元（+126%）。受益于疫情后手术量恢复+取消医保报销限制+进一步加大医院开拓力度，2023H1核心产品苏灵销量增长49%，收入增长47%至3.09亿元。公司发布股权激励方案，共计437.5万股，首次向29名核心人员授予350万股，授予价格为17.03元/股，业绩考核目标以2022年为基数，2023-2025年收入或扣除股权激励费用的扣非归母净利润增速分别不低于15%、30%、45%。通过此次激励，深度绑定公司和员工利益，保障公司业绩增长。 　　KC1036末线治疗食管癌疗效优于已上市化学药，预计未来销售额不低于30亿元：KC1036针对既往标准治疗失败的晚期食管癌疗效显著且优于已上市化学药：KC1036的客观缓解率为29.6%，优于其他化学药单药的6-9.8%，KC1036的疾病控制率为85.2%，优于其他化学药单药的34.5-43.2%。PD-1对晚期食管癌患者取得了一定突破，但仍有一定比例患者对治疗无应答及耐受，KC1036能够满足这些为满足的临床需求。我国每年30万例食管癌患者死亡，保守估计KC1036未来渗透率达到10%即3万人，每人年化治疗费用为10万元，销售额有望达到30亿元。 　　投资建议：我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.29/1.44/1.70亿元，增速分别为27%/12%/19%，对应PE分别为42/38/32倍。苏灵放量+股权激励保障公司业绩快速增长，KC1036创新药前景可期，维持“买入-B”建议。 　　风险提示：KC1036研发失败或进度低于预期；苏灵销售不及预期。

　　康辰药业(603590) 　　事项： 　　公司发布 2023 半年度报告，实现收入 4.51 亿元，同比增长 21.33%；实现归母净利润 0.93 亿元，同比增长 13.23%；实现扣非后归母净利润 0.85 亿元，同比增长 146.93%。公司业绩符合预期。 　　公司同时公告 2023 年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予 437.5万股限制性股票，其中首次向 29 人授予 350 万股限制性股票，授予价格为 17.03元/股。激励计划考核年度为 2023-2025 年，解锁条件以 2022 年为基数，2023-2025 年营业收入或净利润（满足其一即可） 增速分别不低于 15%、 30%、45%。 　　平安观点： 　　2023H1 扣非净利润表现亮眼，苏灵快速放量。 2023H1 公司收入 4.51 亿元（ +21.33%），归母净利润 0.93 亿元（ +13.23%），扣非后归母净利润0.85 亿元（ +146.93%）。扣非后归母净利润表现亮眼，主要是上年同期基数较低，同时 2023H1 主业毛利率和期间费用率均有所改善。 2022H1 公司非经常性损益高达 4768 万元，其中包括“金草片”项目转让收入 1568万元，和北京锦伦投资收益 2199.44 万元，而 2023H1 非经常性损益仅806 万元。 2023H1 公司毛利率 89.47%（ +4.06 pp），我们认为主要受益于苏灵的快速放量，其销量同比增长 49%。 期间费用率整体改善明显，销售费用率 48.70%、管理费用率 10.27%、研发费用率 8.94%，分别下降1.62 pp、 2.59 pp、 0.65 pp；财务费用率为-2.06%，提升 0.67 pp。 　　创新药 KC1036 进入临床 2 期，有望成为 BIC。 KC1036 是公司自主研发的 AXL、 VEGFR、 CSF-1R 等多靶点抑制剂，目前已在多个临床试验中纳入超过 100 多例晚期实体瘤患者。 2023 年 3 月 29 日，中国医学科学院肿瘤医院主任医师黄镜教授在中国医药创新与投资大会介绍了既往标准治疗失败的晚期食管鳞癌患者接受 KC1036 单药治疗的临床结果：在可评估的 27 例受试者中， 8 例为 PR， 15 例为 SD， DCR 为 85.2%。 KC1036在晚期食管鳞癌患者中表现出良好的安全性和耐受性。同时， KC1036 两项阶段性研究成果入选 2023 ASCO。其他品种方面，中药 1.2 类新药金草片 3 期临床开展顺利，计划入组 414 例，目前入组人数过半。 KC-B173 是源自德国生物技术公司的重组人凝血七因子项目，目前已进入临床试验用药品制备阶段，有助于扩展公司不同凝血机制药品布局。苏灵向宠物领域延伸也取得积极进展，犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶新药注册申请已获受理，宠物市场有望给苏灵带来更大增量。 　　限制性股权激励绑定核心人员利益，利好公司长远发展。本次股权激励计划共授予限制性股票 437.5 万股，占公司总股本的2.734%，激励力度大。首次激励的 29 人当中，含高级管理人员 2 人、中层管理及核心技术（业务）人员 27 人，绑定核心人员利益。同时提出稳健解锁条件，以 2022 年为基数， 2023-2025 年营业收入或净利润（满足其一即可）增速分别不低于 15%、30%、 45%。 　　公司核心品种放量弹性大，创新药提升长期成长天花板，维持“推荐”评级。我们暂维持公司 2023-2025 年净利润分别为 1.43亿、 1.85 亿、 2.34 亿元的预测，当前股价对应 2023 年 PE 为 38 倍，考虑到公司业绩高增加，及创新药弹性，维持“推荐”评级。 　　风险提示。 1）研发风险：公司核心在研项目存在失败或不及预期可能。 2）苏灵放量不及预期：各地医保对接节奏、医院反腐政策等或对苏灵放量产生影响。 3）密盖息业绩承诺未达成风险： 受市场竞争，和各地集采等因素影响，密盖息存在业绩承诺未达成的可能。

　　隆平高科(000998) 　　历史包袱加速处置，收购优质资产并表经营向好，维持“买入”评级 　　2023年7月31日公司发布公告，筹划以现金方式购买新余农银持有的隆平发展7.14%股份。截至公告披露日公司持有隆平发展35.75%股权，本次交易若能成功，公司将持有其42.89%股权并拟改组其董事会，使隆平发展成为控股子公司。鉴于美元债务拖累、低效资产出清带来额外支出，我们下调2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.08（3.37）/4.07（4.21）/4.71（4.84）亿元，EPS分别为0.16/0.31/0.36元，当前股价对应PE分别为102.3/52.2/45.1倍。公司种业版图进一步完善，转基因技术优势突出，维持“买入”评级。 　　战略规划层面积极扩展国际种业业务版图，内生+外延发展两头并进 　　2022年隆平发展实现营业收入38.43亿元（+61%），净利润5.2亿元（+298%），按照35.75%持股比例贡献投资收益1.86亿元，经营能力不断向好。若隆平发展成功并表，公司旗下优质控股子公司将再添一员，成为继北京联创、河北巡天、三瑞农科等又一表内优质种业资产，有望在内外部热带种质资源协同共享，转基因推广先例参考方面发挥重要作用。目前公司旗下已获四个玉米及一个大豆转基因性状生物安全证书，技术储备位居行业前列。内外部协同的战略加持下，公司有望在转基因商业化元年抢占技术制高点。 　　股权层面不断理顺经营结构，加快低效、无效资产处置 　　2023年7月28日公司发布公告，拟将持有的长沙隆平农业小额贷款有限公司33%股权转让给共赢农科、16%股权转让给长株潭金融，预计本次交易产生处置损益-727.22万元，交易完成后公司不再持有标的公司股权，并有望重启定增计划。公司不断出清历史包袱，预计2023H1计提长期股权投资减值损失约0.25亿元，其中1.5亿美元债已完成置换，减少汇兑损失的负面影响；世兴科技及小贷公司等非主业资产加速清理出表。促进公司聚焦主业，执行在传统种业深耕，在转基因种子领域领跑行业的战略目标。 　　风险提示：商品粮价格变动影响制种植情绪、制种成本上升、股权收购失败等。

中心思想 本报告基于摩熵医药数据，对2023年7月全球在研新药及靶点市场进行了统计分析，核心观点如下： 国内新药研发进展迅速 7月，中国国家药品监督管理局（NMPA）批准了多个创新药上市和临床试验申请，涵盖多个治疗领域，展现了中国创新药研发领域的蓬勃发展态势。其中，FcRn拮抗剂、选择性阿片κ受体激动剂以及选择性组胺H3受体反向激动剂等创新机制的药物获批上市，标志着中国在创新药研发方面取得了显著进展。 全球创新药研发动态活跃 7月，全球多个创新药临床试验取得积极结果，涵盖肿瘤、肝病、高血压、阿尔茨海默病、银屑病等多个治疗领域。这些积极结果为相关疾病的治疗带来了新的希望，也推动了全球创新药研发领域的持续发展。值得关注的是，多个靶向ADC药物以及RNAi疗法在临床试验中展现出良好的疗效和安全性。 国产创新药国际化进程加快 多家中国创新药企的研发产品获得美国FDA或其他国家监管机构的批准，进入临床试验或上市申请阶段，标志着中国创新药国际化进程的加快。这表明中国创新药研发实力的提升，以及国际市场对中国创新药的认可度不断提高。 主要内容 本报告主要内容涵盖以下几个方面： 国内新药注册申报分析 国内新药获批临床/上市情况 7月，共有146款新药获批临床，其中化药75款，生物制品66款，中药5款；5款新药获批上市。CDE承办的1类新药受理号中，化药136个，生物制品87个，中药4个。 国内获批上市新药简介 报告详细介绍了7月份获批上市的五款新药：艾加莫德α注射液（FcRn拮抗剂，治疗gMG）、盐酸纳呋拉啡口崩片（选择性阿片κ受体激动剂，治疗血透患者瘙痒症）、盐酸替洛利生薄膜衣片（选择性组胺H3受体反向激动剂，治疗发作性睡病）、卡替拉韦片和卡替拉韦注射液（HIV整合酶链转移抑制剂，治疗HIV）。 全球获孤儿药/突破性/快速通道资格认定品种盘点 本部分列出了7月份获得孤儿药、突破性疗法或快速通道资格认定的品种，并详细说明了其靶点、适应症、研发企业以及研发阶段。 全球在研创新药积极/失败临床结果最新动态速递 本部分详细介绍了7月份多个创新药临床试验的积极结果，包括： 多种靶向肿瘤疗法，例如多发性骨髓瘤、非小细胞肺癌、膀胱癌等治疗药物的临床试验结果。 肝病、高血压、阿尔茨海默病、银屑病等疾病治疗药物的临床试验结果。 多种创新疗法，例如ADC药物、RNAi疗法、CAR-T疗法等在临床试验中展现出良好的疗效和安全性。 国产创新药国际化动态 本部分总结了7月份国产创新药国际化进展，包括： 多个国产创新药获得美国FDA或其他国家监管机构的批准，进入临床试验或上市申请阶段。 这些产品涵盖了肿瘤、血液病、感染性疾病等多个治疗领域。 跨国企业创新药在华动态 本部分总结了7月份跨国企业创新药在中国的动态，包括： 多个跨国药企在中国启动临床试验或提交上市申请。 这些产品涵盖了肥胖、糖尿病、干眼、血友病等多个治疗领域。 国内创新药投融资事件盘点 总体投融资概况 7月份，全球医药大健康行业共发生投融资事件242起，国内发生99起。创新药领域融资事件数量位居前列，多个企业获得亿元人民币以上融资。 创新药大额融资事件详细说明 报告详细介绍了7月份国内创新药领域的大额融资事件，包括融资企业、融资轮次、融资金额以及投资机构等信息。 总结 2023年7月，全球创新药研发市场持续活跃，国内外创新药研发进展迅速，多个创新药临床试验取得积极结果，国产创新药国际化进程加快。 中国创新药研发实力不断提升，国际市场对中国创新药的认可度不断提高。 未来，创新药研发将继续朝着更加精准、高效、安全的治疗方向发展。 本报告提供的统计数据和分析内容，可为医药行业从业者提供参考，促进创新药研发和产业化进程。

　　事件：2023年7月24日，国家卫生健康委印发《关于印发深化医药卫生体制改革2023年下半年重点工作任务的通知》。 　　医药卫生体制改革以人民健康为中心，改革不断深化：《通知》出台背景为深化医改要全面贯彻落实党的二十大精神，以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚持“一个中心”，即以人民健康为中心；用好“一个抓手”，即促进“三医”协同发展和治理；突出“一个重点”，即深化以公益性为导向的公立医院改革，不断将深化医改向纵深推进。 　　促进优质医疗资源扩容和区域均衡布局，医疗新基建有望打开新局面。《通知》提出推进国家医学中心和国家区域医疗中心设置建设，持续提升地市和县级医疗水平，加强社区和农村医疗卫生服务能力建设，完善促进分级诊疗的体制机制。因此医疗器械行业国产替代有望持续加速，医疗板块有望迎来一波新基建配置需求。 　　建立分级诊疗制度，促进多层次医疗保障有序衔接，深化多元复合式医保支付方式改革。《通知》指出加快建立分级诊疗制度，构建有序的就医和诊疗新格局，巩固健全全民基本医保，完善多层次医疗保障制度，深化多元复合式医保支付方式改革，最大化发挥各项制度效应。完善促进分级诊疗的体制机制，完善多层次医疗保障制度，采用DRGs付费多方获益，一方面可以改善医院的运营管理模式，另一方面可有效减轻群众看病就医负担。 　　支持药品研发创新，推进医药领域改革和药品耗材集采。《通知》指出支持药品研发创新，常态化开展药品和医用耗材集中带量采购，加强药品供应保障和质量监管，同时积极推动药品耗材集中带量采购提质扩面，到2023年底，每个省份的国家和省级集采药品数将累计达到450种。 　　促进中医药传承创新发展。《通知》提出需要加强中医药传承创新硬件建设，重视中医在康复和老年医学中的重要作用，重视人才培育，同时在药品研发上推进中医药传承和创新，推进古代经典名方制剂研发，加快关键信息考证发布及新药审批。 　　深化公立医院改革，构建有序就医和诊疗新格局。《通知》提出推进医疗服务价格改革和规范化管理，深化公立医院改革，推动公立医院高质量发展，构建有序就医和诊疗新格局，提升基层专科能力，开展县域医共体和城市医疗集团建设试点，积极发展互联网诊疗和远程医疗服务。我们认为相关改革将加大民营医院对于人才端的吸引，医联体及互联网医疗的推动将降低民营医院的获客难度，促进相关公司的业绩增长。 　　投资建议：看好创新支付环境改善带来的创新药械放量预期提升，关注医疗新基建潜在投资机遇。建议重点关注恒瑞医药、百济神州、科伦博泰、康方生物、荣昌生物、信达生物、君实生物，麦澜德、伟思医疗、微电生理、沛嘉医疗、戴维医疗，迈瑞医疗、联影医疗、祥生医疗，爱尔眼科、普瑞眼科等。 　　风险提示：医保政策调整风险，创新药集采风险，仿制药风险，市场竞争加剧风险，产品研发不及预期风险。

　　事件 　　根据披露规则，公募基金十大重仓股票信息应于每季度结束后15天内完成披露，2023Q2公募基金十大重仓股已经完全披露，本文分析主要基于化工行业（基础化工、石油石化）十大重仓股情况进行。 　　板块持仓变动 　　基础化工板块方面，2020Q1-2022Q2公募基金对基础化工股票整体配置比例持续回升并上升至阶段性高点，到2023Q2该比例呈现持续回落趋势，其中22Q2该季度公募基金所持基础化工股市值占重仓持股配置比例为3.47%，2023Q2该比例下降至2.59%，yoy-0.89pcts，qoq-0.18pcts。2023Q2基础化工股票于A股中市值占比为3.52%，yoy-0.84pcts，qoq-0.37pcts。 　　石油化工板块方面，2020Q3以来公募基金石油化工股票整体配置比例提升趋势明显，在经历21Q4的小幅回落后，到22Q3逐步平稳，22Q4比例开始提升。到2023Q2，公募基金所持石油化工股市值占其重仓持股配置比例为0.54%，yoy-0.43pcts，qoq-0.39pcts，同期石油化工股票于A股中市值占比为4.21%，yoy+1.44pcts，qoq+0.37pcts。 　　申万行业化工股被持数量（公募基金重仓股）方面，基础化工股自2019Q4以来呈上升趋势，2022Q1升至高位后呈现持续回落，截至2023Q2共有69支股票有基金持仓，同比减少69支，环比减少21支；石油化工股23Q2有17支股票有基金持仓，同比减少2支，环比维持。结合23Q2基础化工板块基金行业配置情况，23Q2仍延续了23Q1的持股数量下降、持股市值占比下降的趋势，表明机构持仓环比持续减少。 　　个股变动分析 　　我们将所有重仓股各基金持股市值加总后排序，得到2023Q2所研究基金的前50位重仓股，万华化学、华鲁恒升、润丰股份、蓝晓科技、石英股份位居前5位，润丰股份、蓝晓科技取代广汇能源、荣盛石化进入前五。从重仓持股市值前50股的子行业分布看，23Q2石油化工行业配置的公司数目最多，23Q2该子行业共配置11家上市公司，占比22%，环比持平，较22Q2增加3家；其次是农化行业及食品及饲料添加剂行业，23Q2季度分别配置7/4家，占比分别14%/8%，分别环比-2家/+2家。 　　化工行业持有基金数量前50的重仓股中万华化学、华鲁恒升、中国石化、中国石油、石英股份位居前五位，环比2023Q1，中国石化取代中国海油进入前五。2023年Q2化工行业各基金持股股数排名前50的重仓股中，远兴能源、中国石油、中国石化、华鲁恒升、海油发展位居前5位，中国石油、中国石化、海油发展取代万华化学、广汇能源、荣盛石化进入前五。 　　市场偏好分析：重仓股向行业龙头企业集中 　　我们发现，2023Q2各细分子行业的龙头为主要重仓股。500亿以上股票（共5支）的持股市值占化工股前50名持股总市值的36.38%，环比-11.27pcts；300亿以上市值股票的持股市值占重仓化工股前50名持股总市值的比例为55.0%，环比-13.43pcts。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；安全环保风险；化工品需求不及预期；新增产能释放造成行业竞争加剧；新技术及新材料应用进展不及预期